Ang European System of Central Banks (ESCB) ay nagpapabilis na palawigin ang ilang bahagi ng darating na MiCA framework na nagpapatakbo kung paano hinahold ng mga tagapaglabas ng stablecoin ang kanilang reserves. Sa isang tugon na ipinahayag noong Martes na ito sa pagsusuri ng European Commission sa Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA), sinasabing ang mandatory requirements na nag-uugnay sa reserves ng stablecoin sa mga bank deposit ay maaaring magdulot ng liquidity stress sa mga bangko sa panahon ng mabilis na pag-redeem.
Sa halip na magtitiyak na panatilihin ng mga naglalabas ang isang fixed na bahagi ng mga reserve na nakaparki sa mga deposito sa mga institusyong kreditong, inirerekomenda ng ESCB na palitan ang mga treshold ng bank-deposito ng mga alituntunin sa likwididad na nakabatay sa bilis kung paano gagamitin ang mga asset ng reserve—lalo na sa mga asset na matutupad sa loob ng isang at limang araw ng paggawa. Tiningnan din ng ESCB ang mga instrumento tulad ng overnight reverse repurchase agreements (repos) at maikling panahon na sovereign bonds bilang posibleng mga tool sa reserve.
Mga pangunahing natutunan
- Gusto ng ESCB na palitan ang mga fixed na kakulangan sa deposito ng banko sa MiCA ng mga kahilingan sa likwididad na batay sa panahon hanggang sa kasaligan (isa at limang araw ng paggawa).
- Binaabala ng ESCB na ang isang pagtatapon ng stablecoin ay maaaring magdulot ng mabilis na pagtarik sa mga banko, na maaaring magpalabas ng mga kredito institusyon sa mga problema sa likwididad.
- Ang propostal ay tumutugma sa mga nakaraang draft na liquidity na “buckets” na nilikha ng European Banking Authority (EBA) noong 2024.
- Ang mga sentral na bangko ay nagbabala rin na ang mga puwang sa pagsasagawa ng MiCA ay maaaring magbigay-daan sa mga hindi sumusunod na kumpanya na patuloy na maglingkod sa mga customer sa EU.
- Ang debate tungkol sa panganib ay nagpapalit ng mga pag-aalala na itinampok ng mga tagapaglabas ng stablecoin, kabilang ang CEO ng Tether, tungkol sa pagkakalakip ng deposito sa MiCA.
Mula sa mga deposit floor hanggang sa mga liquidity time buckets
Sa puso ng panukala ng ESCB ay isang pagbabago sa paraan ng pagsukat ng sapat na reserve. Ang kasalukuyang pagkakasunod-sunod na may kinalaman sa MiCA ay nangangailangan ng minimum na proporsyon ng reserve ng stablecoin na itataguyod bilang mga deposito sa mga institusyong kreditohan—30% para sa karaniwang stablecoin at 60% para sa mga “makabuluhang” stablecoin.
Sa kanyang ipinahayag na tugon sa pagsusuri ng European Commission sa MiCA, ang ESCB ay nagtatanggol na ang modelo na ito ay lumilikha ng direkta ugnayan sa pagitan ng mga tagapaglabas ng stablecoin at mga bangko. Mahalaga ang ugnayang ito, ayon sa ESCB, dahil kung ang mga tagahanga ay i-redeem nang mabilis, maaaring kailanganin ng mga tagapaglabas na i-withdraw agad ang mga ipinagkakaloob na pera—isang pag-uugali na maaaring magdulot ng presyon sa likwididad ng mga bangko sa eksaktong sandali kung kailangan ito nang pinakamataas.
Upang mabawasan ang pagkakadepende na iyon, sinusuportahan ng ESCB ang mga pangangailangan sa likwididad na nakatuon sa mga hangganan ng pagkakaroon ng mga asset sa reserve. Sa ilalim ng bagong direksyon, kailangan ng mga nag-iisda na magkaroon ng minimum na amount ng likwididad sa mga asset sa reserve na matatapos sa mga itinakdang maikling panahon, kesa sa pagtutupad ng itinakdang bahagi sa anyo ng mga deposito sa bangko.
Paano sumasalungat ang alternatibo ng ESCB sa mga draf ng EBA
Ang pagkakasunod ng ESCB ay nagmumula sa mga proyekto ng patakaran mula sa European Banking Authority (EBA) na ipinahayag noong 2024. Ang mga proyektong ito ay naglalayong tukuyin ang mga iba’t ibang antas ng likwididad para sa mga reserve ng stablecoin batay sa kung ang isang token ay klasipikado bilang “makapangyarihan” o “hindi makapangyarihan.”
Ayon sa mga proyekto ng patakaran ng EBA na cited ng ESCB, ang mga malalaking stablecoin ay kailangang magkaroon ng hindi bababa sa 40% ng mga reserve sa mga asset na matatapos sa loob ng isang working day at hindi bababa sa 60% sa mga asset na matatapos sa loob ng limang working day. Para sa mga hindi malalaking token, ang mga proyektong threshold ay 20% para sa isang working day at 30% para sa limang working day.
Ang tugon ng ESCB noong Martes ay nagpapahiwatig na, sa operasyonal na antas, ang likwididad ay maaaring maabot nang walang mahigpit na framework sa pag-deposit—pinapakita ang overnight reverse repurchase agreements at maikling panahon na sovereign bonds bilang mga halimbawa ng mga instrumento na makakatulong sa mga may-ari na matupad ang kanilang mga layunin sa likwididad sa malapit na panahon.
Bakit nakikita ng mga sentral na bangko ang sistemikong dalawang direksyon na panganib
Hindi itinuturing ng ESCB ang panganib bilang isang-direksyon. Habang itinutukoy nito na ang presyur sa pagbabayad ng stablecoin ay maaaring magdulot ng pagbaba ng likwididad mula sa mga bangko, babala rin ito na ang stress sa mga bangko ay maaaring mag-spill sa mga reserve ng stablecoin.
Bilang bahagi ng argumentong iyon, pinapahalagahan ng ESCB ang pagkabagsak ng Silicon Valley Bank noong Marso 2023. Sa kagawian, nagkaroon ng paghingi ng pagsasalin sa stablecoin na USDC ng Circle matapos maipahayag na mayroon ang Circle na $3.3 bilyon ng kanyang mga reserve sa nasabing nabigong institusyon. Ginagamit ng ESCB ang episode na ito upang ipakita kung paano ang pagkonsentrasyon ng mga pondo sa reserve sa isang solong kreditong institusyon—at ang kaakibat na pagkawala ng tiwala—ay maaaring magresulta nang mabilis sa presyur sa pagpapalit ng stablecoin.
Kasama ang lahat, ang pagkakaroon ng ESCB ay nagsasabing ang mga patakaran sa reserve ay dapat maglalayong mabawasan ang pangangailangan para sa mabilis na pag-withdraw na may kinalaman sa mga bangko habang may stress sa stablecoin at ang pagkabahala ng stablecoin sa mga pangyayari ng pagkabigo na espesipiko sa bangko.
Mga hamon sa pagpapatupad ng MiCA maliban sa mga patakaran sa reserve
Sa labas ng mga mekanismo ng pagpapanatili ng reserve, binigyan din ng babala ng ESCB na ang pagsasagawa ng MiCA ay maaaring makaharap sa “mga malalaking hamon” sa pagpapatupad. Ang pag-aalala, ayon sa ipinahayag sa tugon, ay ang mga kumpanya na hindi sumusunod sa mga kinakailangan ng MiCA ay maaari pa ring makamit o patuloy na maglingkod sa mga customer sa EU.
Ang punto na iyon ay naglalawak sa talakayan sa labas ng mga buffer para sa likuididad. Ang mga investor at gumagamit ay karamihan ay nakatuon kung ang mga reserve ay ligtas at likwid; ang mga sentral na bangko ay direktang nagpapahiwatig na ang kaligtasan ay hindi lamang nakadepende sa anyo ng mga reserve, kundi pati na rin kung ang pondo sa regulasyon ay isinasaayos at ipinapatupad nang paraan na maiiwasan ang paggawa ng mga entidad na hindi sumusunod sa loob ng merkado ng EU.
Nakarekord na ang mga babala sa industriya ng stablecoin
Ang posisyon ng ESCB ay nagpapatuloy din sa mga argumento na ipinahayag ng mga tagapag-ugnay sa industriya ng stablecoin. Sa isang interbyu noong Oktubre 2024 kasama ang Cointelegraph, ang CEO ng Tether, Paolo Ardoino, ay nagbaba ng babala na ang pangangailangan sa reserve na bank-deposit ng MiCA ay maaaring maglikha ng sistemikong panganib para sa mga bangko at mga tagapaglabas.
Ipinakita ni Ardoino ang pag-aalala sa pamamagitan ng isang hipotetikal na halimbawa: kung ang isang issuer ng stablecoin ay may €10 bilyon sa mga reserve at kailangan na panatiliin ang €6 bilyon bilang mga bank deposit, kung ang isang banko ay nagbigay ng loan sa 90% ng mga pondo na idineposito, maaaring manatili lamang ang €600 milyon na madaling ma-access. Sa isang sitwasyon kung деkailangan ng issuer ng milyon-milyon na pondo nang mabilis upang matugunan ang mga pagbabayad, maaaring mag-ambag ang pagkakaiba sa pagitan ng availability ng mga depositor at mga hiling sa pagbabayad sa isang liquidity crunch.
Sa kanyang tugon noong Martes, ang ESCB ay tumutukoy sa isang katulad na dinamika—nagsasabi na ang isang pagtatapon ng stablecoin ay maaaring pilitin ang isang tagapaglabas na mag-withdraw ng mga deposito nang mabilis at ang epekto ay maaaring pinakamalakas kapag ang mga reserve ng stablecoin ay kumakatawan sa isang makabuluhang bahagi ng pagsasapilit ng isang bangko.
Ngayon na nakarehistro ang tugon ng ESCB, ang pangunahing susunod na tanong ay kung paano magkakasundo ang European Commission sa orihinal na layunin ng MiCA tungkol sa mga deposito ng bangko kasama ang pagkakasundo sa paggamit ng liquidity-time-bucket na ipinaglalaban ng mga sentral na bangko at naaayon sa mga draf na patakaran ng EBA. Dapat subaybayan ng mga mambabasa kung paano trato ng mga final na detalye ng MiCA ang parehong pagtukoy ng liquidity at kakayahan sa pagpapatupad—lalo na sa panahon ng market stress kung saan ang pag-uugali ng reserve ay sinusubok sa real time.
Ipinahayag ang artikulong ito bilang ECB at mga Sentral na Bangko ng EU ay Nagpapadala ng Mga Pagbabago sa MiCA tungkol sa Mga Kapasidad ng Pag-deposito ng Stablecoin sa Crypto Breaking News – ang inyong tiwalaang pinagkukunan para sa crypto news, Bitcoin news, at mga update sa blockchain.