Natapos ng DTCC ang mga unang real na pag-settle ng tokenized na stock, ETF, at bond

May-akda: Marc Baumann

Isinalin: Deep潮 TechFlow

DeepChain Overview: Noong Hulyo 15, ang DTCC, na nagtataglay ng $115 trilyon na mga aset, nagsagawa nang isang maliit na pagbabago—ang mga unang totoong tokenized na mga aktibong bahagi, ETF, at pampublikong obligasyon ay natapos na sa kanyang sistema. Ito ay hindi pa isang POC, kundi ang pinakamahalagang at pinakamakapagpapahinga na node sa pandaigdigang finansyal, na naglilipat ng mga aset sa isang bagong daan. Ang talakayan ni Marc Baumann, ang tagapagtatag ng 51 Insights, kasama si Nadine Chakar, ang direktor ng digital assets ng DTCC, at dalawang senior na partner ng BCG, ay nagtapos na sa tanong na “Totoo ba ang tokenization?”: Ang debate ay hindi na tungkol sa kung kayang gawin ng teknolohiya, kundi kung susunodin ba ng mga pangunahing sistema. Kapag ang pinakadepressa ay nagsimulang gumalaw, ang paghihintay ay naging pinakamahal na opsyon.

Noong nakaraang linggo (Hulyo 15), unang beses na inilapat ng DTCC ang tunay na pagtrato sa mga tokenisadong aktibo, ETF, at pampublikong obligasyon. Hindi ito isang sandbox; ito ay tunay na mga bahagi, tunay na pera, na inilapat sa loob ng isang depository na nagtataglay ng $11.5 trilyon na mga aset at nagtatapos ng $40 trilyon na mga sekuridad bawat taon.

Ilang linggo bago ito ay isinagawa, kinuha namin ang mga taong nag-iiwan ng pana: Nadine Chakar, Global Head for Digital Assets ng DTCC. Kasama niya sa mesa ang senior partner ng BCG, Christian Schmid at Roy Choudhury—ang mga tagapag-ikot sa pinakamalaking digital assets report ng BCG, ang “The Future of Digital Assets in Finance.” Ang pangunahing pananaw ng ulat ay: Ito ay isang pagbabago sa infrastruktura, hindi isang paksang inobasyon, at maaaring makaaapekto sa hanggang 30% ng kita ng mga banko hanggang 2035.

Hindi ito isang pagsusuri, kundi isang pakikibaka na pananaw: Ano ang talagang nailunsad, ano ang magsasagawa muna, at ano ang pinapayo ni BCG sa mga board ng mga banko na gawin ngayon.

27 taon na si Chris sa banko bilang konsultant. Ang kanyang pananaw sa kasalukuyang pangyayari ay hindi ang internet bubble, kundi ang paglipat ng telekomunikasyon mula sa circuit-switched network patungo sa packet-switched network: isang malalim na pagbabago sa mga paa ng sistema na tumagal ng higit sa dalawampung taon at nagsilbing mapanatili nang tahimik kung sino ang makakakuha ng kita.

• Ang modelo ng BCG: Hanggang 2035, habang ang pera, mga asset, at pagkakasya ay magiging programmable, ang 15% ng kita at 30% ng kita ng mga banko ay maaaring maging eksposed.
• Dalawang beses naging saksi si Chris sa parehong pattern (internet, bagong banko): “Sinasobra natin ang kanilang halaga sa maikling panahon, at sinasayang natin ang kanilang halaga sa matagalang panahon.”
• Ang mga tanong na bukas ay hindi tungkol sa direksyon, kundi sa bilis, at kung sino ang huling magbabayad.

Paano gawin: Huwag na magtanong, “Totoo ba ang tokenization?”, kundi tanungin: Anong mga source ng kita natin ang nakaupo sa mga Rails na maaaring palitan?

Ang pangarap ng mga katutubong cryptocurrency ay ang agad at per-trade na settlement. Ngunit ang mga taong aktwal na nagpapatakbo ng mga depository institutions ay sinasabing ang matematikang ito ay hindi totoo—ang mga numero na ginamit niya para patunayan ito ay ang pinakamalinaw na bahagi ng buong usapan.

Mayroong $115 trilyon na mga asset lamang sa merkado ng Estados Unidos, at $4 trilyon na mga sekuridad ang ipinapagbili bawat taon. Kailangan kong i-Google kung ilang zero ang mayroon ang isang trilyon para maunawaan ang bilang na ito." —Nadine Chakar

“Ang ating efficiency ay kaya ng pag-轧差 ng 98% ng lahat ng transaksyon. Wala sa mundo ang sapat na pera upang i-settle nang buo at sa real-time ang lahat ng aming pondo.” — Nadine Chakar

• Ang netting ay nag-compress ng 98% ng gross obligations. Ang complete atomic settlement ay nangangailangan ng pre-funded amount na higit sa global na available liquidity.
• Mga desisyon sa disenyo ng DTCC: Ang mga digital na bahagi at tradisyonal na bahagi ay nagbabahagi ng iisang CUSIP, kaya’t hindi magkakaroon ng pagkakahati sa likido sa pagitan ng lumang at bagong track.
• Ang bagong track ay nagpapalawig sa lumang track, hindi ito nagpapalit. “Nakalipas namin ang limampu’t limang taon upang makarating dito.”

Paano gawin: Kapag isang tokenization scheme ang nagpapakita ng atomic settlement bilang pangunahing pagkakataon, tanungin kung ano ang mangyayari sa netting. Kung hindi kayang sagutin, iyon ay Demo, hindi infrastructure.

Kalimutan na ang retail tokenization ng mga aktibong. Parehong tinutukoy ng tatlong bisita ang parehong maliit na aspeto sa financial: collateral at repurchase agreements.

“Ang pinakadakilang super app sa pagtatayo ng mga token sa kasalukuyan ay ang pagpapaligid sa collateral. Ang kakayahang ilipat ang pera sa bilis ng network at mag-value-at-market sa halos real-time ay maaaring malaki ang pagbaba sa paggamit ng kapital at gastos sa pondo.” —Nadine Chakar

• Milyon-milyon dolyar ng margin sa derivatives ang lumalipat sa pagitan ng mga kalaban araw-araw; lamang ang market ng repurchase ng US Treasury ay hihigit sa $1 trilyon.
• Ang mga merkado na ito ay mataas na nakakonsentrado: “15 hanggang 20 na trading pairs ang nagdudulot ng malaking volume” (Roy). Sapat na ang pagkakasundo ng ilang mga kumpanya upang baligtarin ang buong merkado.
• Ang 7×24 na merkado ang nagbago sa panganib mismo: ang mga krisis sa weekend ay hindi na nangangahulugan na kailangan mong hintayin ang Lunes para mabawasan ang iyong eksposur.
• Conclusion ng Lightning Round: Kapag tinanong kung ano ang unang iskalin—collateral/repo o fund distribution—nangunguna ni Roy: collateral at repo.

Paano gawin: I-tracks ang volume ng intraday repurchase at tokenized collateral, hindi ang headline ng tokenized stocks. Ang totoong simula ng flywheel ay nandito na.

Ang pagtataya ng BCG ay ang pinakamalikhain sa lahat ng nangungunang konsultasyong kumpanya na aming sinundan. Kaya't direktang tanong ko si Chris kung paano nila ito natukoy. Ang sagot niya ay naging hindi inaasahang tapat.

“Maaari mong seryosamente ipaglaban kung ito ay dapat maging 16% sa loob ng sampung taon, o tulad ng 8%. Wala tayong kristal na bola. Iiwasan ko ito. Hindi ito absolute truth, ngunit ang 16% ay hindi imposible.” — Christian Schmid

• Mekanismo: Sa pamamagitan ng 2035, 16% ng mga real-world asset na kabuuang halaga ay $30 trilyon ay tokenized, na may exponential tail growth at pagkakaiba-iba sa antas ng pagpasok ayon sa kategorya ng asset (mataas sa obligasyon at komodidad, mababa sa mga native tokenized na stocks).
• Sa araw na ito, bawat antas ng hagdan ay nagkakaiba ng isang pagkakasunod-sunod ng pwersa: ang cryptocurrency ay nasa trilyon, ang tokenized currency ay nasa halos $300 bilyon, at ang tokenized RWA ay isang pagkakamali sa pagr-round lamang kumpara sa $300 trilyon.
• Ang pagtutol ni Nadine ay malinaw: "Sasabik na ako kung mayroon akong isang trilyon sa mga susunod na taon... kung 7 trilyon, 80 trilyon o 100 trilyon, hindi naman mahalaga." Mahalaga ang momentum, hindi ang point estimate.

Paano gawin: Huwag magdebate tungkol sa numero, gamitin ang sitwasyon. Ano ang epekto nito sa iyong ROE, net interest margin, at operasyon ng pondo kung talagang mangyari ang 16%? Ito ang tunay na pagsasanay na ibinebenta ng BCG.

Gusto ng bawat chain na maging ang pamantayan. Tinanggihan ng DTCC ang pagpili ng panig, at ang pagtanggol na ito ay isang estratehiya mismo.

Hindi nag-aalala ang mga customer. Kaya sa huli, ang mga institusyon na makakapag-shield sa kanilang lahat ng kumplikadong bagay na ito ang tunay na mananalo.

• Ang DTCC ay nagsimula na o nagbuo sa Canton, Stellar, at Besu, at nagdaragdag ng isang koordinasyon na layer upang mapaglaan ang mga asset sa iba’t ibang chain nang hindi hihiwalay ang likuididad o data.
• Hindi ang pagkakaltas ang mahirap, kundi ang data: iba-iba ang paraan ng pagtrato sa data ng bawat chain, at kailangan pa rin ng tao upang tratuhin ang dividends, interest, at corporate actions ng isang stock ng Apple na nagtatrabaho sa maraming chain.
• Roy's Endgame: Isang maraming-链 na mundo na pinag-uugnay ng mga karaniwang pamantayan, "hindi isang chain na nagtatagumpay sa lahat."

Paano gawin: Sa anumang estratehiya para sa mga digital asset, hiwalayin ang “pagtaya kung aling chain” (hindi nakatuon) mula sa “pagtaya sa pagkakasunod-sunod” (strukturnal). Ang huli ang pinagmumulan ng matatag na kita.

Ang pinaka-kakaibang seksyon sa ulat, na maaaring magdulot ng pinakamalalim na epekto sa praktikal na pagpapatakbo ng mga bangko: ang AML checks, mga limitasyon sa paglipat, at mga karapatan sa pagpapahinga ay inilipat mula sa proseso pagkatapos ng transaksyon patungo sa mga token mismo.

"Maraming mga risk process na dati ay natatapos offline, ngayon ay maaaring i-integrate sa code... Maaari mong i-integrate ang 'design as risk' sa core ng ilang infrastructure." — Roy Choudhury

• Ang token ng DTCC ay "compliance-aware": ang whitelist, blacklist, at risk logic ay isinusulat sa smart contract, hindi bilang pagpapalit pagkatapos.
• Kasunod ng mga bagong kategorya ng panganib: panganib sa smart contract, panganib sa network, panganib sa quantum—nagsimula na ang BCG at DTCC/Euroclear na isama ang mga ito sa opisyal na klasiwikasyon ng panganib.
• Sinabi ni Chris nang direkta: Ang code ay sumusunod nang mahigpit sa mga patakaran, ngunit kailangan ng pagkakataon sa panahon ng krisis. “Naisulat ito sa code, at naniniwala ako na hindi pa ganap na nalutas ang punto na ito.”

Paano gawin: Kung ikaw ay nagbuo o nagbili ng infrastructure para sa tokenization, tanungin lamang ang isang tanong: Sa panahon ng krisis, saan muli ipapasok ang tao na may pagpapasya sa sistema? Wala pa ring nakakabuo ng kompletong sagot.

Ang mga argumento ng mga nagdududa ay maaari mong isulat mismo, ngunit ang mga guest ay nagsulat na ng karamihan sa iyo: sampung taon ng “innovation through press releases,” ang tokenized RWA ay mas maliit pa rin ng 10,000 beses kaysa sa asset pool na itinatanggap nito, ang customer adoption ay kilala bilang nasa “early stage,” at kahit ang sariling may-akda ng BCG ay nagsabi na ang headline number ay maaaring kailangang hatiin sa kalahati. May mas malakas na alarm para sa mga banko: sa halos bawat agenda ng board meeting na nakita ni Roy, mas mataas ang priority ng AI kaysa sa digital assets.

Ngunit sa linggong ito, ang argumento ay nagsilip nang maingat sa kanyang pangunahing punto. Ang debate ay hindi kailanman tungkol sa kung maaari bang gawin ang tokenization, kundi kung magkakaroon ng pagbabago sa core ng sistema. Noong Hulyo 15, ang depositary institution na nagtatago ng $115 trilyon ay nakapagtapos ng totoong tokenized transaction kasama ang ilan sa pinakamalalaking institusyon sa Wall Street sa ilalim ng regulatory runway na inaprubahan ng SEC. Kapag ang pinakamalalim at pinakamakapangyarihang node sa pandaigdigang finansyal ay nagbago ng track, ang paghihintay ay hindi na isang ligtas na opsyon—kundi ang pinakamahal.

Nakakapagtapos na ang mga isyu sa infrastraktura. Ang tanging hindi pa pinapahalagahan ay ang takdang panahon.