May karaniwang gawi ang mga merkado na marinig ang kanilang nais marinig. Sa kasalukuyan, tila sila ay narinig na wala na ang inflation at halos tapos na ang mga sentral na bangko. Gusto ni Henry Allen, isang macro strategist sa Deutsche Bank, magsalita.
Binigyan ni Allen ng babala ang mga investor na sobrang underestimating nila kung gaano karaming monetary tightening ang kailangan ipagawa ng mga sentral na bangko upang mapigilan ang inflation. Ang pagkakaiba sa pagitan ng ano ang inaasahan ng mga merkado at ano ang ipinapakita ng data, sa kanyang pananaw, ay sobrang malaki.
Ang pagkakawala ng koneksyon sa simpleng mga salita
Narito ang pangunahing problema na tinutukoy ni Allen: ang PCE inflation, ang pinipiling sukat ng Federal Reserve, ay nasa 3.7% hanggang Hunyo 2026. Samantala, ang pricing ng merkado ay naglalagay lamang ng humigit-kumulang 31 basis points na pagtaas ng rate ng Fed hanggang Disyembre 2026. Ito ay hindi maraming lakas para sa isang sentral na bangko na patuloy na lumalaban sa antas ng inflation na halos dalawang beses ang target na 2%.
Dinadagdagan ng US ISM services index ang argumento ni Allen. Kumikita ang mga presyo na binabayaran ng mga negosyo sa sektor ng serbisyo sa pinakamabilis na bilis mula nang umabot sa puncyo ang inflasyon pagkatapos ng pandemya, nang maabot ng CPI ang 5%. Ang inflasyon sa serbisyo ay kilalang matigas, na nangangahulugan na ito ay nagpapalalo nang mahaba pagkatapos mabawasan ang mga presyo ng mga produkto.
Hindi bagong pag-aalala ni Allen. Nagpapansin na siya sa pagkakahiwalay na ito simula noong Agosto, patuloy na pinapansin na kailangan ng mga nakaraang pagpapalakas na siklo sa ilalim ng katulad na kondisyon ng inflasyon higit sa 100 basis points na pagtaas. Ang kasalukuyang landas na inilalagay ng merkado ay malayo sa antas na iyon.
Ano ang tunay na inaasahan ng Deutsche Bank
Ang base case ng Deutsche Bank ay nagsasabi ng dalawang pagtaas ng 25-basis-point ng tarip ng Fed sa September at Disyembre 2026, na magdudulot ng pagtaas sa target na federal funds sa halos 4.1%. Inaasahan na susundin ng ECB ang sariling pagpapigil dahil sa patuloy na presyur sa presyo na dulot ng enerhiya sa buong Europa.
Hindi rin nakakatulong ang mga merkado ng paggawa sa pakikibaka laban sa inflation. Ang antas ng kawalan ng trabaho ay nasa 4.1% noong Hulyo 2026, na isang historical na mababang antas. Ang mahigpit na merkado ng paggawa ay karaniwang nagpapatuloy sa paglago ng sahod, na nagpapalakas sa gastos sa serbisyo, na nagpapanatili sa mataas na komponente ng serbisyo sa inflation.
Pinapahirapan pa ng geopolitika ang larawan. Tiyak na binanggit ni Allen ang patuloy na konflikto sa Middle East at ang mga pagkabigo sa supply chain bilang patuloy na pwersang pataas sa mga presyo ng langis, gas, pagkain, at mga metal.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga risk asset
Ang babala ni Allen ay may tiyak na implikasyon para sa mga investor na may mga equity at credit: ang mga valuations na nakabatay sa isang malapit sa perpektong soft landing ay tila vulnerable kung ang rate path ay mas malaki kaysa sa inaasahan.
Sinabi nang malinaw ni Allen: “kailangan magbigay ang isang bagay.” Ito ay isang maingat na paraan ng pagsasabi na ang kasalukuyang presyo ng mga asset at ang kasalukuyang mga inaasahang rate ay hindi maaaring tama nang sabay-sabay.
Ang peak ng siklo para sa rate ng Fed funds, ayon kay Allen sa kanyang komentaryo noong Agosto, ay binabayaran na ng mga merkado ng 47 basis points sa itaas ng kasalukuyang antas hanggang mid-2027. Ito ay isang napakakaliit na pagbabago sa kabuuan ng implasyon.