Ang aktibong paggamit ng mga tokenisadong real-world assets sa DeFi ay bumalik sa halos $3.77 bilyon, malapit sa antas na nakikita bago ang exploit noong April 18 na nag-trigger ng pagbaba ng $13 bilyon sa buong DeFi sa loob ng 48 oras.
Ang pagsubay sa DefiLlama ay naglalagay ng pagbabalik na iyon sa halos 95 araw mula sa shock hanggang July 22.
Ang pagkabigo ay binubuo ng napapalitan na setup ng pagpapatotoo na nagbigay-daan sa mga mang-aagaw na magpapalit ng isang cross-chain na mensahe at maglabas ng halos 116,500 na hindi suportadong rsETH, na may halagang humigit-kumulang $292 milyon, sa pamamagitan ng LayerZero multichain infrastructure ni KelpDAO.
Kinabigyan ng Aave ang token bilang collateral, nag-borrow ang attacker laban dito, at ang resultang paghingi ng pondo ay nagdala ng $8.45 bilyon sa loob ng dalawang araw mula sa Aave, at nagspread sa mga lending market na may kaunting o walang eksposur sa rsETH.
Ang pagpapakita ng tokenized fund bilang collateral sa Aave, Morpho, o Kamino ay nagpapahintulot sa token na magbigay ng suporta sa isang loan, mag-supply sa isang vault, o lumipat sa isang cross-chain strategy, na nagpapalit ng isang static na balance sa working capital.
Ang sariling paglalarawan ni Dune ay isang flywheel: bawat integrasyon ay gumagawa ng isang asset na mas kapaki-pakinabang, ang mas maraming paggamit ay nakakatutok ng kapital, at ang bagong kapital ay nagpapagana ng karagdagang integrasyon. Ang maple's syrupUSDC at syrupUSDT ay mga magandang halimbawa, ngayon ay ipinapalabas sa Ethereum, Solana, Monad, Base, Arbitrum, at Plasma.
Kinikilala ng DefiLlama ang halos $51.9 bilyon na kabuuang halaga ng tokenized na RWA, at lamang ang halos 7% nito ang nasa loob ng aktibong numero sa DeFi na binanggit sa itaas.
Ang mga chain sa likod ng pagbabalik
Nakakapag-ano pa rin ang ethereum sa nakarecover na merkado, na mayroong halos $1.98 bilyon, o 53% ng aktibong kabuuang halaga. Ang kanyang balanse ay nakalat sa syrupUSDC na halos $415 milyon, syrupUSDT na halos $323 milyon, gold-backed XAUT sa malapit sa $235 milyon, reUSD sa $157 milyon, PRIME sa $155 milyon, JAAA sa $152 milyon, at USTB sa $134 milyon.
Kabuuang 47% ng aktibong halaga ngayon ay nasa labas ng Ethereum. Kahit na isinanggalang ang hindi karaniwang $212 milyong blockchain-native equity position ng Provenance, ang bahaging ito ay nananatiling malapit sa 42%.
Ang Solana ay may pinakamalawak na non-Ethereum market, na may aktibong halagang humigit-kumulang sa $464 milyon. Ang reinsurance token na ONyc ay nagtatampok ng $166 milyon, ang private-credit token na PRIME ng $144 milyon, at ang syrupUSDC ng $79 milyon, kasama ang mga tokenized na equities tulad ng SPYx, TSLAx, NVDAx, at QQQx na ginagamit bilang collateral sa pamamagitan ng Kamino.
Ang Monad ay naging bagong sentro ng pagpapalabas, na may halagang humigit-kumulang sa $337 milyon. Halos lahat nito ay nasa tatlong produkto: ang syrupUSDC na may halagang $174 milyon, ang VUSD private credit na may halagang $110 milyon, at ang delta-neutral fund exposure ni aHYPER na may halagang $46 milyon.
Avalanche ay ipinapakita kung paano makapag-activate ng isang chain ang isang pribadong pagkakaloob: ang $261 milyon nito sa aktibong halaga ng RWA ay galing halos buo sa JAAA, ang Janus Henderson CLO fund, na inilalabas sa pamamagitan ng Grove Finance.
Sinasabi ng Plasma ang katulad na kuwento ng konentrasyon, na may aktibong $211 milyon at $206 milyon nito sa syrupUSDT ng Maple lamang.
| Chain | Aktibong TVL ng RWA | Ibahagi / papel | Mga pangunahang asset | Concentration read |
|---|---|---|---|---|
| Ethereum | ~$1.98B | ~53% ng aktibong kabuuan | syrupUSDC, syrupUSDT, XAUT, reUSD, PRIME, JAAA, USTB | Pinakamalaki at pinakadiversipikadong base |
| Solana | ~$464M | Pinakamalaking iba’t ibang merkado na hindi Ethereum | ONyc, PRIME, syrupUSDC, SPYx, TSLAx, NVDAx, QQQx | Diversipikado sa kredito, reinsurance, at equity |
| Monad | ~$337M | Bagong sentro ng pag-deploy | syrupUSDC, VUSD, aHYPER | Mabilis na umuunlad ngunit nakatuon |
| Avalanche | ~$261M | Kaso ng pag-aalok ng institusyonal | JAAA sa pamamagitan ng Grove Finance | Kahalos ay isang CLO fund lamang |
| Plasma | ~$211M | Nakapokus na lugar ng kredito | syrupUSDT | Halos lahat ay isang Maple asset |
| Iba pang / Bahagi na na-adjust ayon sa pinagmulan | Natitirang aktibong TVL | Ang kabuuang halaga ng Non-Ethereum ay malapit sa 47%; ~42% nang walang Provenance | Mixed | Ipapakita ng pagbabalik ang pagkakaroon ng mas malawak na pagbabalik kaysa sa ethereum lamang |
Ang private credit ay ang pinakamalaking aktibong kategorya, na pinamumunuan ng dalawang credit token ng Maple lamang, na may halagang humigit-kumulang $1.3 bilyon sa bawat chain na naglalista sa kanila. Dagdag pa ng JAAA ang humigit-kumulang $412 milyon sa CLO exposure, samantalang ang reinsurance token na ONyc at ang reUSD ng Ethereum ay may kabuuang higit sa $330 milyon, at ang gold-backed na XAUT ay nagdudulot ng humigit-kumulang $235 milyon.
Ang mga tokenized na Treasury at money market funds ay naiiwan sa paggalaw na iyon, na may USTB na may humigit-kumulang $137 milyon na aktibo at WTGXX na humigit-kumulang $67 milyon.
Dune's April breakdown ay nagtala na ang credit ay bumuo ng lang 17% ng halaga ng tokenized asset sa panahong iyon, at nagsilbi bilang humigit-kumulang 80% ng DeFi deposits, dahil ang mas mataas na yield na collateral ay sumusuporta sa paghingi ng pautang at looping strategies na hindi madaling matugunan ng mga low-yield assets.
Maaaring magkaroon ng isang merkado ng $3.77 bilyon sa aktibong kabuuang halaga na nakaputol (TVL) at patuloy na maging mababaw, nakatuon, o mahirap lumabas sa isang pangyayaring may stress, ang eksaktong profile na nagbigay-daan sa isang kompromisong tulay na mapalitan ang mga merkado na walang direkta nitong eksposur sa Abril.
Noong panahong iyon, sinabi ng LayerZero na ang kanilang network ng pagpapatotoo ay hindi na magpapakilala bilang tanging kinakailangang attestor sa anumang channel, at ang pamamahala ng Aave ay nagkoordinasyon kasama ang mga kasosyo sa buong merkado upang muli itaguyod ang backing ng rsETH at takpan ang resultang masamang utang.
Nilalapit ng mga hakbang na ito ang partikular na puwang na inilabas ng pag-atake noong Abril. Kung ang natitirang mga tulay, wrapper, at mga lista ng collateral ng nabawiang merkado ay nagpapahalaga sa panganib ng cross-chain sa parehong pagiging matalino ay hindi pa nakakasagot.
Ang susunod na stress test
Sa bull case, patuloy na pinipigil ng mga market ng pagpapautang ang mga pamantayan sa collateral, ipinapalaganap ng mga issuer ng RWA ang kanilang pagpapalaganap sa mas maraming chains at uri ng asset, at lumalampas sa $4 bilyon ang aktibong TVL habang lumalawak ang credit, reinsurance, at equity collateral nang sabay-sabay.
| Skenaryo | Ano ang susunod | Aktibong RWA TVL range | Ano ang itinutunay nito |
|---|---|---|---|
| Bull case: ang composability ay nagsisigla | Pinapigil ng mga protokolo ang mga pamantayan sa collateral, dinadiversify ng mga tagapaglabas ang kanilang mga pagpapalaganap, at lumalawak nang sabay ang credit, reinsurance, at equity collateral | Higit sa $4B | Ang mga public chain ay nagsisiging matatag na financial infrastructure, hindi lamang mga ledger para sa tokenization |
| Pangunahing kaso: ang pagbabalik ay nananatili, ang pagkonsentrasyon ay nananatili | Nakakapag-iiwan ang aktibong TVL sa kasalukuyang antas, ngunit ang kredito at ilang malalaking deployment ay patuloy na dominanteng ginagamit | $3.4B–$4.0B | Ang RWA composability ay nakaligtas sa pagbaha, ngunit ang depth at diversification ay nananatiling hindi kumpleto |
| Bear case: muling pagsasaklaw ng panganib | Isang iba pang pagkabigo sa tulay, wrapper, o pag-lista ng collateral ay nagpapakilala sa pagbawas ng kapasidad ng suplay at paglabas ng likwididad | $2.5B–$3.2B | Kasalukuyang nais pa rin ng Capital ang RWAs, ngunit hindi agresibong DeFi composability |
| Pagkabigo sa stress | Isang malaking produkto ng collateral na batay sa RWA ay nagtataglay ng masamang utang o presyur sa pagpapalit | Sa ilalim ng $2.5B | Naghihiwalay ang merkado sa tokenized na paglabas mula sa gamit at likwidong collateral |
Sa bear case, ang isa pang pagkabigo sa tulay o pagpapakilala ng collateral ay nagpupush sa mga protokolo na bawasan ang mga kapasidad ng suplay o i-freeze ang mga merkado, at ang aktibong halaga ng RWA ay bumababa pabalik sa $2.5 bilyon hanggang $3.2 bilyon habang ang kapital ay umalis mula sa agresibong mga estratehiya ng composability.
Ang komposisyon ng merkado, kung gaano kalawak, gaano kaliquid, at gaano kasing-maingat ang pagsusuri ng bagong $3.77 bilyon, ang magdedesisyon kung ang katatagan na ipinakita sa mabilis na pagbabalik ay magpapatuloy sa susunod na pagkakataon na mabigo ang isang tulay o listahan ng collateral.
Lumabas muna ang post Latest $3.8 billion RWA recovery shows how quickly DeFi absorbed the KelpDAO shock sa CryptoSlate.