Isang DeFi lending platform na dating nagdala ng $80 milyon sa kita ay tahimik na inalis ang kanilang app para sa mga consumer, at tinigil ang lahat ng retail users, habang ang kanilang OTC lending desk para sa mga tech giant ay mayroon ng $260 milyon sa outstanding loans. Ang pagbabalik, detalyado sa the original report, ay nagpapakita kung paano ang ilang crypto-native na kompanya ay radikal na inililipat ang kanilang direksyon patungo sa institutional demand pagkatapos ng isang mahirap na bear market na nag-alis ng retail exuberance.
Ang Pagkakasala ng Bear Market
Sa puncyo ng huling siklo, nakakuha ang platform ng $80 milyon mula sa isang base ng mga user na kasama ang retail na borrower at lender. Habang bumagsak ang mga presyo ng mga asset at natigil ang on-chain activity, bumagsak ang mga kita hanggang sa $20 milyon lamang—isang 75% pagbaba na nagdulot ng buong pagbabalik-ugali sa estratehiya. Sa halip na maghintay ng pagbabalik ng retail, ginawa ng koponan ang desisyon na isara ang consumer interface at muling i-position ang lending infrastructure bilang isang private over-the-counter service.
Hindi isang hiwalay na kuwento ang ganitong matinding pagtatapon mula sa consumer DeFi. Maraming protokolo na umunlad sa mga retail user na naghahanap ng yield noong bull run ay ngayon nahihirapan na panatilihin ang likwididad. Ang OTC lending business ng platform, na nasa $260 milyon na ang outstanding loans, ay ngayon ang pinakamabilis na umuunlad na segment. Inaasahan ng pamamahala na makarating sa $1 bilyon ang numerong ito sa dulo ng taon, at gawing pangunahing engine ng kita ng kumpanya ang dating side product.
Ang OTC Lending ay nasa sentro
Ang OTC lending ay nagpapahintulot sa mga institusyon—hedge funds, family offices, at ngayon ang mga malalaking tech firm—na mag-borrow ng mga digital asset nang direkta nang hindi gumagamit ng automated lending pools. Ang appeal ay nasa bespoke na term, mas malalim na liquidity, at ang kakulangan ng on-chain slippage na maaaring magdulot ng pagkabigla sa mga pampublikong merkado. Para sa isang DeFi platform, ito ay nangangahulugan din ng mas kaunting user acquisition costs at mas matatag na fee stream mula sa ilang malalaking, may-credit na counterparties.
Ang target na $1 bilyon ay ambisyoso, ngunit hindi walang halimbawa sa kasalukuyang demand. Ang bear market ay hindi pinatay ang interes ng mga institusyon sa pagpapautang ng crypto; ito ay nagpalipat sa mga pribadong, negosyadong desk mula sa mga pampublikong platform. Ang mga parehong puwersa na nagdala sa tokenisasyon ng mga aktibong sa totoong mundo pababa sa higit sa $20 bilyon sa chain—naitala sa BlockchainReporter’s Weekly Tokenization Roundup—ay nagpapalakas sa DeFi patungo sa isang mas friendly na arkitektura para sa mga institusyon. Ang pagbabago ng platform ay nagpapakita ng mas malawak na rebalansing na ito.
Gayunpaman, ang paglipat mula sa consumer DeFi patungo sa institutional lending ay nagdudulot ng panganib sa reputasyon at regulasyon. Ang paglilingkod sa mga malalaking tech backdoors ay madalas nangangahulugan ng pagpapatakbo ng mas sentralisadong operasyon, kasama ang mga pag-check ng know-your-counterparty at naka-negotiate na legal na mga framework na nagpapababa sa espiritu ng permissionless finance. Kung paano klasipikahin ng mga regulador ang mga OTC desk na ito bilang hindi rehistradong securities broker o money transmitters ay isang bukas na tanong, lalo na habang naglalaban ang mga banko nang malakas laban sa mga batas tungkol sa crypto. Ang politikal na labanan tungkol sa the biggest crypto bill in U.S. history ay ipinapakita kung gaano kahina ang landas ng paggawa ng batas.
Isang Mas Malawak na Pagbabago ng Institusyon
Ang pagkilos ng platform ay isang mikrokosmos ng struktural na pagbabago sa DeFi. Habang ang mga bolyum ng retail ay nawala, ang bilang ng mga user na dating nagdala ng venture capital ay naging isang liability kaysa isang asset. Ang pagpapanatili ng isang magandang consumer app na may 24/7 suporta, front-end compliance, at mga insentibo para sa liquidity mining ay mahal. Sa kabilang banda, ang pagpapatakbo ng isang maliit na OTC desk para sa ilang dosenang may-ayos na kliyente ay nangangailangan ng mas kaunting overhead at maaaring magdala ng mas mataas na margin.
Kahit na patuloy na malakas ang aktibidad ng mga developer sa mga pangunahing blockchain tulad ng Ethereum at Solana, ayon sa BlockchainReporter, nagbabago ang kalikasan ng pagbuo. Mas maraming koponan ang nagf-fork sa nakakatayong code ng pagpapautang upang lumikha ng white-label na mga produkto para sa institusyon, habang ang mga dapp na nakatuon sa konsyumer ay nahihirapan na panatilihin ang mga deposito. Ang pagkabigla ay hindi ang pagtigil ng isang platform sa kanilang consumer app; kundi ang katotohanan na mas marami pa ang hindi nagawa ito pa.
Ang hindi pa nakukuhang katanungan ay kung ang platform ay makakapagpapanatili ang kanyang OTC na paglago nang walang brand halo ng isang pampublikong DeFi app. Ang pagpapautang na ugnayan sa mga teknolohiya na malalaking kumpanya ay kadalasang nangangailangan ng antas ng operasyonal na pagiging maayos at legal na pagtutugma na maaaring kulang sa mga bago pang nagpapalit na crypto startups. Ang pagabot sa $1 bilyon sa outstanding na utang ay magiging malakas na patunay, ngunit ang pagkakaiba sa pagitan ng ilang espesyal na transaksyon at isang iskalaad na librong pagpapautang ay malaki.
Sasubayanan ng merkado kung susundan ng iba pang DeFi na pangalan ang ganitong pagkilos. Ang bear market ay nangalap na ang larangan; ang susunod na yugto ay maaaring magbigay ng kapakinabangan sa mga nagbago sa pagtigil sa mga ambisyon para sa konsyumer at maging ang tahimik na sistema para sa mga kumpanya na nais lamang mag-borrow ng mga asset nang epektibo. Para sa isang sektor na dati'y nagbigay ng pangako na magbanko sa mga walang banko, ang paglalakbay patungo sa mga balance sheet ng malalaking teknolohiya ay isang makabuluhang pagbabalik.