Surge ang CXMT ng 465.8% sa debut, nagtatag ng maraming rekord sa A-Share

Original｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

May-akda｜Wenser（@wenser 2010 ）

Ang Changxin Technology, na kilala bilang "unang kumpanya sa pag-iimbak sa bansa," ay nakalunsad ngayon sa STAR Market, at umabot sa pagtaas ng 465.8% sa unang araw, na may kabuuang volumen ng transaksyon na higit sa 140 bilyon at kabuuang halaga ng merkado na 3.28 trilyon.

Samantala, agad itong nagsagawa ng mga pagsabog sa unang araw ng pag-lista, na nagtataguyod ng maraming rekord sa kasaysayan ng A-share, kabilang ang “unang teknolohiya na may market cap na hihigit sa 3 trilyon sa pagbubukas,” “pinakamataas na market cap sa STAR Market,” “unang aktibong stock na may araw-araw na trading volume na hihigit sa 100 bilyon,” at “unang bagong stock na may trading volume na 100 bilyon kasama ang turnover rate na hihigit sa 50%” multiple A-share historical records.

At habang nagkakaroon ng katiyakan ang market performance sa unang araw ng listing, lumalabas ang susunod na tanong—maaari ba patuloy na umataas ang presyo ng ChangXin Storage sa susunod? Ano ang target price? Sa kasalukuyan, mayroon pa ring pagkakaiba-iba ang opinyon ng market.

Bilang pinakamalaking kumpanya sa pag-iimbak na “ikaapat sa buong mundo at unggoy sa Tsina,” ang posisyon ng market ng CXMT ay walang pag-aalinlangan.

Batay sa mga datos na inilabas ng Changxin sa pahayag ng pagkakalikha, inaasahan ng kumpanya na makamit ang kinita na 110 bilyon hanggang 120 bilyon yuan sa panahon ng Enero hanggang Hunyo 2026, na isang pagtaas ng 612.53% hanggang 677.31% kumpara sa nakaraan; inaasahan ding makamit ang net profit ng mga shareholder na 50 bilyon hanggang 57 bilyon yuan, na isang pagtaas ng 2244.03% hanggang 2544.19%. Dahil dito, maraming mga institusyon ang nagbibigay ng kanilang sariling pagtataya sa hinaharap.

Punto 1: Nomura Securities ay nagbigay ng rating na “Buy”, na nagtatarget ng ₱116, na may halagang kapitalisasyon na higit sa 7.7 trilyon na Chinese yuan

Ngayong umaga, inilabas ng international investment bank Nomura (kilala rin bilang Nomura) ang isang report, na nagbibigay ng “Buy” rating sa ChangXin (CXMT), na may target price ng 116 yuan, na tumutugma sa 20 beses ang price-to-earnings ratio, na nagpapakita ng potensyal na pagtaas ng 1239.5%. Ang valuation na ito ay dalawang beses ang halaga ng US storage giant Micron (MU), na nangangahulugan na ang presyo ng mga shares ng ChangXin Technology ay tumataas ng halos 13.4 beses mula sa IPO price, na tumutugma sa isang market capitalization na humigit-kumulang sa 7.76 trilyon na yuan.

Mahalagang banggitin na sa pamagat ng ulat, isinahad ng Nomura ang industriyal na halaga ng DRAM chip ng CXMT bilang “ang perlas sa koro ng Tsina.” Ayon sa kanilang modelo, tataas ang kita ng CXMT mula sa ₱61.8 bilyon noong 2025 patungo sa ₱290.7 bilyon noong 2026, ₱560.8 bilyon noong 2027, at ₱773.3 bilyon noong 2028; inaasahan din ng Nomura na tataas ang net income ng mga shareholder ng CXMT mula sa higit sa ₱1.9 bilyon, patungo sa ₱130.3 bilyon noong 2026, ₱277.2 bilyon noong 2027, at ₱393.1 bilyon noong 2028. Ang mga taunang compound growth rate para sa kita at net income ay inaasahang 63% at 74% ayon sa pagkakasunod-sunod.

Mahalagang banggitin na ang pagtataya ni Nomura na mas mataas ng halos 2.4 beses ang kasalukuyang market cap ay hindi walang batayan, kundi batay sa komprehensibong pagsusuri sa mga aspeto tulad ng pagpapalawak ng kapasidad, pag-upgrade ng teknolohiya, at pagtaas ng presyo, at may kaugnayan din sa kasalukuyang produkto structure ng ChangXin, ang super cycle ng storage, at mga layunin ng susunod na pagpupunyagi ng pondo. Para sa karagdagang paliwanag, mabuting basahin ang 《Thirteen Times Bullish on ChangXin Technology?》

Batay sa impormasyon sa prospectus ng ChangXin Technology, sa pagkakalagay ng 57.9 bilyong yuan na kikitain sa IPO, ang 7.5 bilyong yuan ay magiging para sa pag-upgrade ng teknolohiya sa produksyon ng wafer ng memorya, ang 13 bilyong yuan ay para sa pag-upgrade ng pangunahing proseso ng DRAM memorya, at ang 9 bilyong yuan ay para sa pananaliksik at pag-unlad ng mga maunlad na teknolohiya. Ang pangkalahatang pananaw ng merkado ay ang huling 9 bilyong yuan ay magiging para sa pag-unlad ng HBM, o ang pangunahing negosyo ng mga pangunahing kumpanya sa memorya tulad ng SK Hynix at Micron—high-bandwidth memory para sa AI chips.

Sa ibang salita, ang ChangXin ay hindi natutuwa sa kasalukuyang pangunahing negosyo ng DRAM at patuloy na umaasal patungo sa mga mas mataas na kita at malakas na pangangailangan na sektor tulad ng HBM.

Pangalawang pananaw: Ang Northeast Securities ay nagtataya na ang range ng valuation ay nagkakasundo sa 3.2-5.7 trilyon na Chinese yuan

Kumpara sa极度乐观 na Nomura Securities, ang bullish range na ibinigay ng Northeast Securities ay mas konservatibo, ngunit may higit sa 42% na potensyal na pagtaas kumpara sa kasalukuyang market capitalization.

Upang mabigyan ng makatotohanang pagtataya ang ChangXin Memory Technologies, ang Northeast Securities ay nagbigay ng mga talaan ng halaga mula sa sumusunod na 3 aspeto:

• Sa pananaw ng pagbabahagi ng merkado at pagtataya, gamit ang US stocks bilang batayan ng pagtataya, sa pamamagitan ng paghahambing sa bahagi ng merkado ng Micron Technology, SK Hynix, Samsung Electronics, at SanDisk sa mga merkado ng DRAM at NAND, ginagawa ang paghihiwalay ng halaga ng bawat negosyo, at tinataya ang hinaharap na bahagi ng merkado ng ChangXin, na may layunin na halaga ng 3.49 trilyon na yuan.
• Pagsusuri ng pagkakabahagi ng kikitain, sa pamamagitan ng pag-decompose sa kasaysayang komposisyon ng kita at gastos ng ChangXin Technology, gamit ang presyo at kapasidad bilang pangunahing mga baryable, para sa pagbibilang ng kita sa taong ito at next year, ang net profit attributable to shareholders sa 2027 ay 284.8 bilyon yuan, na may target market capitalization na 2.85—4.27 trilyon yuan batay sa P/E ratio na 10—15.
• Sa pananaw ng market capitalization per unit capacity, kalkulahin ang market capitalization per unit capacity ng mga海外 storage public companies sa kanilang DRAM business at gamitin ito bilang batayan upang kalkulahin ang target market capitalization na 3.22—3.99 trilyon na yuan.

Maaaring basahin ang detalyadong pagkalkula at pagsusuri sa 《A 股新“股王”诞生，如何合理估值长鑫？》.

Talata 3: Maraming ETF funds ang nagpaalala na maaaring magkamali ang net asset value ng ETF sa unang araw ng pag-list ng Changxin mula sa IOPV.

Sa umaga ngayon, bago ang pag-list ng CXMT, ilang tagapamahala ng ETF tulad ng China Asset Management at Jiasih Fund ay naglabas ng paalala, na ang ilan sa kanilang ETF ay sumali sa pagbili ng bagong paglalabas ng CXMT at ginamit ang presyo ng paglalabas para sa pagtataya nito, samantalang ang tinatayang halaga ng yunit ng ETF (IOPV) ay naglalaman lamang ng presyo ng paglalabas ng CXMT at hindi kabilang ang pagbabago ng presyo sa merkado, kaya maaaring magkakaiba ang IOPV ng ETF sa unang araw ng pag-list mula sa net asset value ng yunit, mangyaring maging maingat sa mga panganib na kaakibat ng investmeng ito.

Ayon sa isang ETF fund manager, ang mga ETF ng mga fund company ay karaniwang sumasali kasama ang mga aktibong equity fund sa bagong pagpapalabas ng mga stock. Ang IOPV ng ETF ay kalkulahong tumpak batay sa PCF list, at ang mga bagong stock at iba pang limitadong non-component stocks ay hindi isinasama. Ang malaking pagtaas ng Longxin Technology sa unang araw ng pagpapalabas ay nagdudulot ng kaunting pagkakaiba sa net asset value ng mga ETF na sumali sa bagong pagpapalabas kumpara sa IOPV. Sa ganitong sitwasyon, ang mga posibleng arbitrage strategy ay kasama ang pagbili ng ETF habang hinaharap ang mga derivative upang panatilihin lamang ang overexposure sa pagkakaiba.

Ang simpleng bersyon ay: ang IOPV (reference net asset value) na nakikita ng mga investor ay batay sa pagpapalabas na presyo ng Changxin na ₱8.66, ngunit ang totoong net asset value ng pondo ay kalkulahon batay sa market price, kaya ang IOPV ay malubhang “nagpapakita ng mas mababa” kaysa sa totoong halaga ng pondo, parang discount. Ang pangunahing dahilan ay ang biglaang pagtaas ng presyo ng Changxin sa pagbukas, ngunit may delay sa display ng investment system upang maiwasan ang pagkakaroon ng mga investor na bumili ng ETF fund sa mataas na presyo dahil sa pagbabago ng merkado, na maaaring magdulot ng pagkawala.

Pananaw 4: Ang mga analista ay naniniwala na ang malaking pagtaas sa pag-lista ni ChangXin ay hindi pa rin makakapagbabago sa kasalukuyang kakulangan sa global DRAM

Ngayon, ang analista ng Milk Road AI na si Melvin ay nag-post ng pagsusuri tungkol sa pagtaas ng presyo ng mga bahagi ng ChangXin Technology.

Ipinahayag niya na sa loob ng higit sa isang taon, tumataas ang bahagi ng ChangXin Memory Technologies sa pandaigdigang merkado ng DRAM mula sa mas maliit sa 4% patungo sa humigit-kumulang 7.7%-8%, at tumubo ang kanyang kita sa unang kuartal ng taong ito ng 719% hanggang 508 bilyon na Chinese yuan. Ang paglago na ito ay pangunahing naitulong ng paglipat ng mas maraming kapasidad ng Samsung, SK Hynix, at Micron patungo sa pag-imbak ng AI server (lalo na ang HBM), na nagdulot ng kakulangan sa suplay ng tradisyonal na DDR5 at LPDDR5, na pinaggamit ng ChangXin Memory Technologies upang punan ang pangangailangan sa mid-range at low-end na DRAM.

Gayon, ang kasalukuyang kapasidad ng CXMT ay hindi sapat upang matugunan ang pandaigdigang pangangailangan, kasalukuyang nasa 290,000–320,000 wafer kada buwan, mas mababa kaysa sa 630,000 ng Samsung at 500,000 ng SK Hynix. Bukod dito, ang mga pagtigil sa pag-export ng advanced lithography equipment mula sa Estados Unidos ay naglalayong maglimita sa bilis ng pagpapalawak ng CXMT.

Naniniwala siya na ang ChangXin Memory ay hindi pa makakapasok sa HBM market sa maikling panahon, kaya hindi ito magbabago sa supply at demand ng AI memory. Patuloy na magkakaroon ng kahusayan ang Samsung, SK Hynix, at Micron sa mga mataas na kita na produkto tulad ng HBM, server DRAM, at LPDDR5X, at maaaring patuloy pa ang global na kawalan ng memory.

Sinabi ng analista na ang malaking pagtaas sa paglulunsad ng ChangXin ay hindi direktang magdudulot ng tuwirang pagtaas sa bahagi ng merkado o malaking pagtaas sa suplay ng industriya ng storage, at ibinigay ang isang relatif na neutral na pag-asa sa market cap at presyo batay sa isang mas mapag-isip na pananaw.

Punto 5: Pagkakahati-hati ng mga tagapag-una at tagapagbaba sa chain, ang mga address sa China at US ay bullish, habang ang mga address sa Korea ay bearish

Kahit walang mga institusyon o analyst, malinaw din ang pagkakahati-hati sa long at short sa chain pre-market ng ChangXin Technology.

Ayon sa pagmamasid ni HyperInsight, sa gabi bago ang paglunsad ng CXMT, ang mga wallet na nakakabit sa CXMT sa Hyperliquid ay nagpapakita na ang mga wallet mula sa Estados Unidos, Hong Kong, at mainland China ay mas marami, habang ang mga wallet na may label na Timog Korea ang naging pangunahing nagpapakita ng short position sa sample na ito.

Sa mga ito, ang South Korean wallet ay mayroong posisyon na walang pagkakasundo na halos $760,000, na halos 38 beses ang laki ng posisyon na may pagkakasundo; ang Taiwan wallet label ay patuloy na may malaking posisyon na walang pagkakasundo, na may netong posisyon na walang pagkakasundo na humigit-kumulang $329,000.

Bullish side:

• Ang American tag wallet ay mayroong long position na $1.6 milyon at short position na $345,000, na nag-iwan ng net long na halos $1.255 milyon;
• Ang wallet na may label ng Hong Kong, China ay mayroong long position na $1.3 milyon at short position na $431,000, na nag-iiwan ng net long na halos $869,000;
• Ang mga wallet na may label sa mainland China ay mayroon lamang ng $83,000 na long position at $16,000 na short position, na nag-iiwan ng net long na halos $67,000.

Kung ipapalagay na ang lahat ng $760,000 na short position sa Korean tag wallet ay binuksan sa parehong presyo ng $6.48 bago ang pagbubukas, walang pagbabago sa posisyon pagkatapos noon, at lahat ay ginamit ang 1x leverage, ang teoretikal na floating loss ay humigit-kumulang $48,500, o isang pagbaba ng 6.4%. Kasama ang data sa pagkakatapos ng araw na ito, ang mga long position ay nananatiling may malaking kita.

Punto 6: Ang pag-asa sa pagtaas ng Changxin ay magpapatuloy sa ilang araw, at ang mababang circulation at mataas na market cap ay magpapatuloy na magdudulot ng FOMO

Bukod sa mga impormasyon na ito, patuloy na may tiwala ang pangunahing pananaw sa crypto market sa susunod na pagtaas ng ChangXin Memory.

Ang mga pangunahang punto ay kasama ang:

Una, ang kasalukuyang bilang ng mga aktibong bahagi ng ChangXin ay lamang 6.63%, na may mataas na pagkakatulad sa unang pagkakataon ng SpaceX (SPCX) sa paglulunsad;

Pangalawa, ang super cycle ng memory ay patuloy na pangunahing tema sa merkado ng kapital, kasama ang patuloy na pagpapalawak ng produksyon at pagpapagawa ng mga ugnayan sa chip at pagtatayo ng mga bagong pabrika ng mga tagagawa ng memory tulad ng SK Hynix, Samsung Electronics, at Micron Technology, at inaasahan ng mga analista na mas mataas ang performance ng ikalawang kwartal ng SK Hynix kaysa sa mga inaasahang market, na direktang nagpapalakas sa bullish sentiment sa CXMT;

Ikatlo, ang natatanging posisyon ng ChangXin Technology bilang "pinakamalaking kumpanya sa industriya ng memorya sa bansa" ay naging isang sikat na paksa ng spekulasyon sa A-share market at sa iba pang mga merkado, kasama ang dating "epekto ng premium sa A-share," ang inaasahang P/E ratio ng 15-20 beses ay hindi hindi makatotohanan;

Ikaapat, bagaman may mga alamat na nagsasabing ipinagbawal ng mga broker ang pagpapalaganap tungkol sa ChangXin, ang pagkilos ng merkado ay nagpapakita na ang mga institusyon ay nagpapakita ng kaunting pag-iingat ngunit patuloy na nagpapakita ng malaking interes, na nagpapahiwatig na mayroon pa ring potensyal na pagbili mula sa mga institusyon sa ChangXin, na nagtataguyod ng ilang potensyal na lakas para sa susunod na pagtaas.

Sa huling bahagi, isang pahiwatig lamang: Ayon sa data ng Bloomberg Billionaires Index, mula nang mag-IPO ang ChangXin, tumaas ng halos 300% ang kayamanan ng pamilya ng tagapagtatag nito, Zhu Yiming, patungo sa $13.9 bilyon. Kasalukuyang handa na ito na ibigay ang 40% nito bilang bonus sa mga empleyado. Maaaring ito ay isang pagkakatulad sa SK Hynix na nagbibigay ng 10% ng kabuuang net income sa taon bilang bonus sa lahat ng empleyado, at maaari rin itong magdulot ng pagpapabagal sa pagbebenta ng equity.

Recommended Reading

Mas tumpak kaysa sa broker? Nagpapahalaga ng maaga ang TradeXYZ sa ChangXin Technology