Ang debute ng CXMT sa merkado ay nagdulot ng pagkakahati-hati sa mga analista sa gitna ng volatility ng memory chip

Ang ChangXin Memory Technologies ay nagde-debut sa stock market sa Shanghai STAR Market noong huling bahagi ng July 2026, at ang reaksyon ng merkado, nangangahulugang paumanhin, ay masigla. Ang mga ahente ay tumaas ng halos 472% sa unang araw, at nagtapos sa paligid ng CNY 49. Sa maikling panahon, ang CXMT ay ang pinakamalaking kompanya na nakalista sa publiko sa China.

Ang IPO ay nag-angkat ng halos $10 bilyon, na isang seryosong amount ng kapital kahit sa pandaigdigang pamantayan. Ang problema ay halos walang sumasang-ayon kung ano ang susunod.

Ang mga tagasuporta ng CXMT ay may simpleng argumento: mabilis na umuunlad ang kumpanya sa isang mahalagang merkado. Tumaas ang bahagi ng CXMT sa pandaigdigang merkado ng DRAM mula sa halos 3% hanggang 8% sa loob ng isang taon, at isinilang ito sa mga apat na pinakamalaking producer ng DRAM sa mundo hanggang Q1 2026.

Ang ganitong pagtaas ng bahagi ng merkado ay nagpapakita ng tunay na pag-invest sa kakayahan, kapangyarihan sa pagtatakda ng presyo sa loob ng bansa, at isang listahan ng mga kliyente na kasama ang Huawei, isa sa mga pinakamahalagang teknolohiya na kompanya sa China.

Ang mga balaan, gayunman, ay hindi naniniwala. Isinagawa ng Morningstar ang isang estymado na fair value sa mga bahagi ng CXMT sa CNY 16.10. Nagtapos ang stock sa kanyang unang araw ng pagtinda sa paligid ng CNY 49. Sa Ingles: Naniniwala ang Morningstar na pinresyo ng merkado ang CXMT sa halos tatlong beses ang halaga nito.

Ang mga nagdududa ay nagtuturo sa ilang partikular na pag-aalala. Ang mga multiplier sa pagpapahalaga ay higit sa normal kumpara sa mga global na katumbas. Ang mga teknolohikal na puwang kumpara sa Samsung, SK Hynix, at Micron ay patuloy na totoo, lalo na sa pinakamataas na antas ng DRAM production. At patuloy ang mga pagtigil sa pag-export ng Estados Unidos na naglalayong limitahan ang pagkakaroon ng CXMT sa mga advanced na kagamitan at software na makakatulong sa kanya na mas mabilis na sagutin ang mga puwang na iyon.

Idinagdag ng Pentagon ng Estados Unidos ang CXMT sa kanilang blacklist ng militar na kumpanya na 1260H, na ang parehong lista ay dating nagdulot ng mga problema sa pagpapatupad para sa mga kumpanya na nagtatrabaho kasama ang mga tinitiyak na kumpanya. Ito ay hindi isang pagsasara sa pagtitingi sa sarili nito, ngunit itinataas nito ang gastos at kumplikasyon ng anumang Western na kumpanya na panatilihin ang komersyal na ugnayan kasama ang CXMT.

Ang mga tagagawa ng kagamitan sa chip sa Kanluran, mga vendor ng software, at mga suplier ng materyales ay lahat ay nakakaranas ng mas malaking legal at reputasyonal na panganib kapag nagtatrabaho sa isang entidad na inilalarawan ng Pentagon. Ito ay limitado ang mga opsyon ni CXMT sa pagkuha ng mga input na kailangan niya upang patuloy na pagbutihin ang kanyang teknolohiya.

Ang makapangyarihang debute ng CXMT ay nagdulot ng epekto na lumalabas sa sarili nitong stock. Ang mga investor sa mas malawak na semiconductor space ay pinilit na muli pang-isipin ang kanilang posisyon habang ang kapital ay umalis bilang tugon sa IPO. Kapag isang bagong pumasok ay nakakuha ng 8% ng isang pandaigdigang merkado sa isang taon at pagkatapos ay lumabas sa publiko na may triple-digit na pagtaas sa unang araw, ito ay nagbabago sa kalkulasyon ng kompetisyon para sa lahat sa merkado na iyon.

Ang pagsasabing fair-value ng Morningstar na CNY 16.10 ay ang bilang na dapat gamitin bilang batayan kapag isinasaalang-alang ang panganib ng pagbaba. Ang isang stock na nakatrabaho sa halos tatlong beses ang fair value ng isang independiyenteng analista ay nangangailangan na ang bullish na skenaryo ay mangyari nang halos perpekto. Anumang pagkabigo sa technology roadmap, anumang pagtaas sa mga pagsasakripisyo ng US, o anumang pagbaba sa presyo ng DRAM ay mabilis na magdudulot ng pagbaba sa multiplier na ito.