Ano ang nagdulot sa pagbaba ng suplay ng stablecoin
May-akda: Hannah Curtis, Head of Product, Crystal Foresight
Original na kompilasyon: @lufeieth
Suriin ang buong teksto ng ulat, mga paliwanag sa mga grapiko, mga talahanayan ng datos, mga karaniwang tanong, mga paliwanag sa mga sanggunian at pagtatanggi.
Ano ang nagpapababa sa supply ng stablecoin
Ang thịko ng mga stablecoin ay nakapagtatag ng rekord na malapit sa $320 bilyon noong Mayo. Hanggang July 14, bumaba ang laki ng thịko sa $306.5 bilyon, isang pagbawas ng $11.5 bilyon sa loob ng 90 araw, o 3.6%, at ang unang pagbaba sa kada quarter sa loob ng tatlong taon.
Ang pagbaba na ito ay totoo, ngunit napakalimita. Ang malaking bahagi ng pagbaba sa suplay ay nagmula sa ilang mga stablecoin lamang, at iba-iba ang dahilan sa bawat pagbaba. Ipinapaliwanag dito kung anong mga stablecoin ang nagbago at ang mga dahilan sa likod nito.
Pangunahing konklusyon
Nagkaroon ng tunay at nakapokus na pagbawas sa supply. Bumaba ang net supply ng stablecoin ng $11.5 bilyon. Ang mga pondo ay na-redeem, hindi lamang isinapindot sa iba’t ibang wallet o network. Ilan sa mga stablecoin ang nag-ambag sa halos buong pagbawas.
Magkakaiba ang mga dahilan kung bakit bumaba ang iba’t ibang stablecoin. Bumaba ang supply ng USDe at USDS dahil sa pagbaba ng yield. Bumaba ang supply ng USDC dahil sa pagbaba ng demand para sa DeFi collateral. Hindi malaki ang pagbabago sa USDT, at ang mga pagbabago nito ay pangunahin ay resulta ng strategic decisions, hindi malaking ugnay sa yield.
Ang iba't ibang stablecoin ay nauugnay sa pamamagitan ng mga ilalim na salaping tubig. Ang pagpapalaya at pagbabayad lamang ng USDe ay nagresulta sa pagbaba ng halos $2 bilyon sa USDC sa reserve ng Ethena.
Ang pagbaba ng mga token na suportado ng ginto ay nagmula sa iba’t ibang dahilan. Habang ang presyo ng ginto sa spot ay nag-correct, bumaba ang kabuuang market cap ng PAXG at XAUt ng halos $9 bilyon. Ito ay walang kinalaman sa pagbabago sa sariling merkado ng stablecoin.
Ang ilang paglago ay batay sa pagbili ng subsidy, hindi sa natural na pangangailangan. Ang pinakamabilis na lumalaking USDG ay umunlad sa pamamagitan ng reward plan sa pagbabahagi ng kita. Kapag tumigil ang mga insentibo, maaaring umalis din ang bahaging ito ng supply.
Isa, pagkatapos ng rekord, may totoong pagbaba sa suplay
Sa karamihan ng taong 2026, patuloy na tumataas ang suplay ng stablecoin. Noong mid-May, ang kabuuang laki ng stablecoin ay nakamit ang bagong rekord na $320.4 bilyon.
Sa loob ng 90 araw hanggang July 14, bumaba ang suplay ng stablecoin mula sa halos $318 bilyon sa $306.5 bilyon, isang pagbawas ng $1.15 bilyon o 3.6%. Ang kasalukuyang sukat ay mas mababa ng halos $14 bilyon kumpara sa peak noong Mayo.
Ito ang unang pagkakataon mula noong huling bahagi ng 2023 na may pagkabawas sa supply sa bawat kuartal. Ang pagbaba sa halaga sa dolyar lamang noong Hunyo ay ang pinakamalaking buwanang pagbaba mula pa noong ang Terra ay bumagsak noong 2022.
Kapag ginawa ang redemption ng stablecoin, ito ay masisira, kaya ang pagbaba na ito ay nagpapakita ng paggalaw ng pera mula sa blockchain pabalik sa mga dolyar sa banko, isang totoong paglabas ng pondo, hindi pagkawala ng peg ng stablecoin.
Dahil sa hindi pantay na pagbaba, mahalaga ang pagkabuo nito nang mas detalyado. Kapag hinati ang merkado sa bawat uri ng cryptocurrency, makikita na ang pagkabawas ng suplay ay nakatuon sa isang maikling listahan, at may sariling dahilan ang bawat stablecoin para sa pagbaba nito.
Chart description: Ang market cap ng stablecoin ay umabot sa record high noong Mayo, pagkatapos ay bumaba ng $11.5 bilyon sa loob ng 90 araw. Ang data ay kumakatawan sa kabuuang market cap ng lahat ng tinatayang asset na stablecoin noong 2026.
Source ng data: DefiLlama.
Pangalawa, iba’t ibang mga stablecoin ay nagagamit para sa iba’t ibang mga tungkulin
Kahit na ang mga stablecoin na ito ay tila lahat ay “isang dolyar sa chain”, malaki ang pagkakaiba sa kanilang tunay na paggamit.
Ang pag-aaral ng “transfer fingerprint” ni Crystal ay nakakatukoy sa mga pagkakaiba ito:
Ang USDC at USDS ay pangunahing mga stablecoin na may collateral. May kinalaman ang 58% at 80% ng kanilang trading volume sa pagdaloy ng pondo sa mga market ng pagpapautang.
Ang USDe ay pangunahing isang yield-bearing stablecoin, kung saan malapit sa 40% ng aktibidad ay nangyayari sa yield protocols.
Ginagamit ang USDT pangunahin para sa pagbabayad at pagtrato. Halos kalahati nito ay karaniwang paglipat, habang ang apat na bahagi ay paggalaw ng pondo sa exchange, at maliit ang bahagdan para sa paggamit bilang pangako.
Ang mga sitwasyon kung saan umiiral ang isang stablecoin ay nagtukoy sa mga salik na makakapagpapalit ng suplay nito. Ito ang nagpapaliwanag kung bakit iba't ibang epekto ang naranasan ng magkakaibang stablecoin sa iisang kuartal.
Paliwanag ng graph: Ang isang dolyar na may parehong pagkakakilanlan ay nagtatanggol ng iba't ibang gawain sa blockchain. Ipinapakita ng graph ang proporsyon ng kabuuang bilang ng transaksyon sa loob ng huling 7 araw para sa bawat stablecoin, na hinati ayon sa uri ng aktibidad.
Source ng data: Crystal Intelligence Transfer Fingerprint Data.
Tatlo, anong mga stablecoin ang nagbago
Lima (5) na stablecoin ang nagbigay ng halos lahat ng pagbawas sa suplay:
Bumaba ang USDC ng $5.8 bilyon
Bumaba ang USDe ng $2 bilyon
UMABAWA ANG USDS NG $2 BILYON
Bumaba ang USDT ng $1.4 bilyon
Bumaba ang PYUSD ng $1.2 bilyon
Bumaba rin ang dalawang iba pang mga token na suporta sa ginto, at ang dahilan ay ipapaliwanag nang hiwalay sa susunod.
Samantala, may kaunting bahagi ng stablecoin na nakamit ng paglago:
Dagdagan ng $829 milyon ang USDG
Dagdagan ng $338 milyon ang USD1
Dinagdagan ng $251 milyon ang DAI
Dagdagan ng $67 milyon ang RLUSD
Ang kabuuang dami ng supply na dagdag ng mga growth-oriented stablecoin ay katumbas lamang ng isang-kalimang bahagi ng pagbawas sa supply ng mga decline-oriented stablecoin.
Ang talahanayan ay naglalista ng buong data, kabilang ang dalawang gold-backed tokens na nakikita sa graph ngunit hindi hiwalay na nabanggit sa nakaraang teksto.
Paipaliwanag ng graph: Ang pagbaba ng suplay ay malakas na nakatuon. Ipinapakita ng graph ang pagbabago ng suplay sa loob ng 90 araw para sa bawat coin, sa yunit na milyar na dolyar. Ang USDS data ay galing sa DefiLlama, habang ang iba pang data ay galing sa Crystal on-chain data.
apat, ang mga token na suporta sa ginto ay bahagi ng ganap na iba't ibang merkado
Ang PAXG at XAUt ay sumusunod sa presyo ng ginto sa spot, at ang kanilang pagbabago ay nagpapakita ng pangangailangan sa ginto, hindi sa dolyar.
Bumaba ang presyo ng ginto sa spot ng halos isang-kapat kumpara sa kasaysayang tala ng higit sa $5,590 bawat onsa noong Enero 2026. Ang pagbaba ng presyo ay dulot ng paglakas ng dolyar at pagbawas sa mga inaasahan ng merkado tungkol sa pagbaba ng interes ng Federal Reserve.
Kaya, ang pagbaba ng PAXG at XAUt ay higit na nagpapakita ng pagbabago sa merkado ng ginto at may limitadong paliwanag sa paggamit ng stablecoin. Dapat isaling-lingin ang dalawang ito sa pag-aaral ng mga stablecoin na nakabase sa dolyar sa report na ito.
Limang: USDC: Ang Pagbaba na Nakatago sa Ibabaw
Ang pagkabawas sa suplay na mula sa USDC ay napakalaking sukat.
Ang transfer fingerprint ng USDC ay nagpapaliwanag kung bakit ito ay napakadali na maapektuhan ng pagbaba ng DeFi. Ang USDC ay mayroon lamang halos isang-sampu ng volume mula sa natural na paggamit, tulad ng pagbabayad, karaniwang pagpapadala, at pagtatapos.
Sambil magkakasabay:
- 58% ng volume ng USDC ay may kinalaman sa paggalaw ng collateral
- Halos isang-kalimahan ay may kinalaman sa liquidity ng DEX
Ang USDC ay ang working capital sa sistema ng DeFi. Kaya, kapag bumababa ang aktibidad ng DeFi, mababawasan din ang suplay ng USDC.
Ang kabuuang paglipat ng USDC ay bumaba ng 46.5% kumpara sa nakaraang linggo.
Batay sa datos ng mga tagapag-ari, ang pagbaba ay tila hindi malala. Bawasan lamang ng $1.5 bilyon ang USDC holdings ng mga 500 pinakamalaking address, habang bumaba ang kabuuang suplay ng USDC ng $5.8 bilyon.
Ngunit sinira ng isang magkakasunod na salik ang data ito: ang bagong USDC vault ng Hyperliquid ay nakatanggap ng $4.9 bilyon sa pagpasok.
Ang address na ito ay inilalagay ng Coinbase at tumanggap ng isang rekord na paglipat na may halagang halos $4 bilyon mula sa Circle noong Hunyo, nang maging native stablecoin ng Hyperliquid ang USDC.
Ang pagbabagong ito ay bahagi ng paglipat ng posisyon ng USDC at hindi ito maaaring ituring bilang bagong kahilingan.
Pagkatapos ng paglipat na ito, ang pagbaba ng USDC ay magiging malinaw:
- Bumaba ang balanse ng USDC sa exchange ng $7.1 bilyon
- Bumaba ang USDC sa mga imbokso ng Ethena ng $2 bilyon kasunod ng pagpapalaya at pagbabayad ng USDe.
- Dagdag pang pagbawas ng $4.3 bilyon sa balanse ng mas maliit na holder
Isang malaking pagkolekta ng pondo ang nagtago sa mas malawak na trend ng pagbabayad.
Chart ng Pagbabago ng mga Tagapag-angkop ng USDC
Ang grafiko ay nagpapakita ng kontribusyon ng iba't ibang kategorya ng tagapag-alaala sa pagbabago ng suplay ng USDC sa loob ng 90 araw:
Paglalarawan ng graph: Ang pagbaba ay nakatago, ngunit hindi nawala. Ipinapakita ng graph ang pagkakahati-hati ng mga tagapagmaneho ng USDC sa loob ng 90 araw na bumaba ng $5.8 bilyon, sa milyong dolyar.
Pinagkukunan ng data: Crystal Intelligence.
Anim: Maikling pagsusuri sa iba pang mga stablecoin
USDe: Bawas ng $2 bilyon, bumaba ng 34%
Nag-stagnate ang paglago ng kita ng USDe.
Sa buong tag-init, ang funding rate ng perpetual futures ay umakyat mula sa negatibo patungo sa malapit sa zero, at bumaba ang yield ng sUSDe patungo sa intermediate single-digit range. Lumabas ang halos $1.5 bilyon sa sUSDe staking product.
Ito ay bahagi rin ng mas malawak na paglipat ng kapital. Ang mga pondo ay umiikot mula sa mga cryptocurrency-native na produkto ng yield patungo sa mga tokenized na produkto ng US Treasury tulad ng BUIDL at USDY.
USDS: Bawas ng $2 bilyon, bumaba ng 23%
Ibinaba ng Sky ang Savings Rate mula sa 6.5% patungo sa halos 3.6%, na nagresulta sa pagkakawala ng pondo na nakapag-质押 sa sUSDS.
Ang USDS at DAI ay gumagamit ng parehong Sky reserve foundation, kaya dapat silang i-observe nang magkasama.
Ang kabuuang suplay ng dalawang stablecoin ay bumaba mula sa halos $13.2 bilyon hanggang $11.5 bilyon. Ang ilang bahagi ng pagbabagong ito ay ang pagtatanggal ng mga depositor mula sa mga produkto ng yield wrapping at pagbalik sa karaniwang DAI.
USDT: Bawas ng $1.4 bilyon, bumaba ng 0.7%
Maliit lang ang pagbabago ng USDT, at ang mga pagbabago nito ay pangunahin mula sa mga estratehikong pagpili, na may mahinang ugnayan sa kita.
Pumili ang Tether na panatilihin ang USDT sa labas ng mga framework ng MiCA at GENIUS Act, nang hindi nag-adjust ng sarili nitong USDT upang sumabay sa mga regulasyong ito. Ang demand na pinagdududahan ng regulasyon ay dadalhin sa mga hiwalay na produkto tulad ng USAT.
Ang maliit na paglabas ng kapital na ito ay pangunahing dulot ng paghingi ng pag-alis ng USDT mula sa mga platform sa Europa.
Kaya, ang suplay ng USDT ay may aktibong limitasyon, na iba sa pagbaba dahil sa mga problema sa pagpapatakbo.
PYUSD: Bawas ng $1.2 bilyon, bumaba ng 31%
Ang pondo ng PYUSD sa merkado ng DeFi lending ay sobrang sensitibo sa pagbabago ng insentibo, at may sapat na dahilan ang mga pondo na ito na pumili na umalis.
Sa Pebrero, ang isang mungkahi mula sa OCC ay nagdulot ng kawalan ng katiyakan sa pagkakasunod ng mga plano ng kita na may kaugnayan sa mga tagapaglabas. Samantala, noong huling bahagi ng Abril, in重组 ni PayPal ang PYUSD bilang isang business unit na may pangunahing layunin sa pagbabayad.
USDG: Kumita ng $829 milyon, tumaas ng 40%
Ang USDG ay ang pinakamabilis na lumalaking stablecoin, ngunit ang paglago nito ay pangunahing nakadepende sa subsidy ng pondo.
Ang modelong pagbabahagi ng kita ng Global Dollar Network ay nagbibigay-pondo sa isang approx. 7% na loan program sa bagong chain ng Robinhood, at nagdagdag din ng initial liquidity sa Solana lending pool. Ang karamihan sa bagong supply ng USDG ay pumasok sa mga skenaryong ito.
Kung magpapatuloy ba ang ganitong paglago, ay nakasalalay kung gaano katagal magpapatuloy ang incentive program.
Ang USD1, RLUSD, at DAI ay lumalago sa pamamagitan ng bagong channel
Ang iba pang mga growth-oriented stablecoin ay pangunahing nakabatay sa mga channel ng distribution at pagpapalawak ng infrastruktura.
USD1 is now natively live on the Tempo payment network.
Natamo ng RLUSD ang mga bagong institusyonal na pag-unlad, kabilang ang pagkumpleto ng isang cross-bank tokenized US Treasury settlement sa XRP Ledger kasama ang JPMorgan at Mastercard.
Ang DAI ay nagtataglay ng mirror relationship sa loob ng sistema ng Sky kasama ang USDS.
Pito: Komprehensibong Konklusyon
Walang iisang konklusyon na makakapaliwanag sa lahat ng pagbabago sa mga stablecoin sa kwarter na ito, at ito ang pinakamahalagang konklusyon ng report na ito.
Sa pagtataya ng direksyon ng susunod na kwartal, may dalawang pattern na dapat pansinin.
Una, ang pagbaba ng karamihan sa supply ay maaaring iugnay sa pagbaba ng yield ni Ethena at Sky, hindi sa pagkawala ng tiwala ng merkado.
Ang mekanismo na ito ay maaaring mag-run sa reverse. Kung tumaas ang on-chain yield, o bumaba ang interest rate, maaaring muling mag-flow ang parehong dami ng stablecoin sa halos parehong bilis ng paglabas.
Pangalawa, mataas ang eksposur ng USDC sa siklo ng collateral sa DeFi. Ibig sabihin nito na magiging mas malaki ang paghahalintulad ng USDC sa emosyon ng merkado ng DeFi sa hinaharap, kaysa sa paghahalintulad lamang sa pangkabuuang emosyon ng industriya ng stablecoin.
Susundin ngayon:
- Maaari bang i-reverse ang funding rate ng Ethena patungo sa positibong kita?
- Will Sky readjust and increase the Savings Rate?
- Paano ng OCC malinaw na ipapakita ang kanilang regulasyon sa mga plano ng kita na may kaugnayan sa tagapaglabas, na mahalaga lalo na para sa PYUSD
Mas mahalaga ang yield fingerprint at collateral fingerprint kaysa sa numero ng kabuuang suplay ng stablecoin. Kapag lumabas ang punto ng pagbabago sa merkado, ang mga unang signal ay lalabas sa mga indikator na ito.
Walo, Mga Karaniwang Tanong
Nagdudulot ba ang pagbaba na ito ng pagkakawala ng pagkakabigkas ng isang stablecoin?
Hindi.
Ang mga stablecoin na binanggit sa report na ito ay nasira sa pamamagitan ng normal na proseso ng pagbabayad, at walang pagkawala ng pagkakapareho.
Ang pagbawas ng suplay ay nangangahulugan na ang pera ay bumabalik sa mga banko sa anyo ng dolyar ng Amerika. Upang matukoy ang pagkawala ng peg, dapat obserbahan ang presyo ng stablecoin, hindi ang suplay. Walang nagkakaroon ng pagkawala ng peg sa mga stablecoin na sakop ng ulat na ito.
Bakit bumababa ang suporta sa gold-backed stablecoin at dollar-backed stablecoin nang sabay?
Magkaibang dahilan ang pagbaba ng dalawa.
Ang PAXG at XAUt ay nagtatagpo sa presyo ng ginto sa spot, hindi sa pangangailangan para sa pagbabayad sa dolyar. Ang kanilang sukat ng suplay ay bumababa kasabay ng pangkabuuang pagbaba sa merkado ng ginto, at may limitadong ugnayan sa mga partikular na salik sa merkado ng stablecoin.
Ano ang “transfer fingerprint”?
Ang “Transfer Fingerprint” ay ang klasipikasyon ng Crystal Foresight sa tunay na layunin ng bawat transfer.
Mga kategorya:
- Collateral liquidity sa lending market
- DEX liquidity
- Deposit sa Yield Product
- Cash flow ng exchange
- Regular Payment
Ipapakita ng indikator na ito kung saan ginagamit ang isang stablecoin, hindi lamang ang laki nito ng transaksyon.
Maaari bang balikin ang pagkabawas ng suplay na ito?
Ang ilang pagkabawas ay may potensyal na pagbalik.
Ang malaking bahagi ng pagbaba ay nagmula sa pagkutya sa mga plano ng kita, hindi sa permanente pagkawala ng demand.
Kung muling maging positibo ang funding rate ng pagtinda ng Ethena, o kung tataas ang Sky ng Savings Rate, maaaring bumalik ang ilang bahagi ng suplay ng stablecoin.
Bakit kailangang pag-usapan nang kasama ang USDS at DAI?
Ang USDS at ang DAI ay gumagamit ng parehong Sky reserve foundation.
Kapag lumabas ang mga depositor mula sa staked sUSDS at ililipat sa karaniwang DAI, ipapakita sa data ang pagbaba ng isang stablecoin at pagtaas ng isa pa.
Kung titingnan mo nang hiwalay ang isang stablecoin, iiwasan mo ang internal fund migration sa pagitan ng dalawa.
Siyam, mga pinagkukunan at tala
Ang mga datos tungkol sa supply ng stablecoin at ang mga fingerprint ng paglipat ay galing sa chain-based data ni Crystal Intelligence hanggang July 14, 2026, at na-cross-verify sa datos ng DefiLlama.
Ang pagkakaiba sa pagitan ng mga data ng bawat cryptocurrency ay dapat kontrolin sa loob ng halos 1%.
Ang mga background ng presyo ng ginto ay galing sa mga pampublikong ulat, kabilang ang rekord na mataas noong Enero 2026 at ang pagbaba ng presyo matapos nito.
Ang mga pagsisikap sa labas ng chain ay galing sa mga pampublikong ulat, kabilang na rito:
- CoinDesk
- Cointelegraph
- crypto.news
- Ang Circle ay nagpapatupad ng rekord na paglipat na halos $4 bilyon noong June 12, 2026
- Announce ng tagapag-imbak at protokolo ng stablecoin
Ang pagsusuri tungkol sa USDT, MiCA, GENIUS Act, at USAT ay batay sa mga pampublikong ulat at sa mga impormasyon na inilabas ng Tether.
Sampu: Pagkakawalan ng K责任
Ang pag-aaral na ito ay para sa impormasyon lamang at hindi nagtataglay ng payo sa pondo o pag-invest.
Ang on-chain supply at data ng transaction fingerprint ay mga directional data na nagpapakita ng impormasyon na available hanggang ika-14 ng Hulyo, 2026.
Ang pagkakategorya sa mga entidad at tampok ay batay sa balanse at aktibidad ng paglipat ng mga pinakamalaking address na may-ari ng bawat stablecoin. Ang mga kategoryang ito ay ginagamit para ipaliwanag kung saan nakakonsentrado ang suplay, ngunit hindi ito nagtataglay ng kompletong pagsusuri at pagpapalit sa kabuuang suplay.
Ang mga pambansang salik ay nagpapakita ng posibleng dahilan, hindi pinatotohanang ugnayan.
Source ng data: Crystal Intelligence, Dune, at DefiLlama.
Talaan ng pagkakaiba sa mga pamantayan ng datos sa orihinal na ulat
May ilang kaunting pagkakaiba sa pagitan ng orihinal na teksto, talahanayan, at mga grap, at ang mga pagsasalin sa itaas ay nananatili sa orihinal na numero bawat bahagi:
- Ang USDS ay ipinakita na bumaba ng $2 bilyon sa talahanayan at humigit-kumulang $1.9 bilyon sa graph.
- Bumaba ang PYUSD sa 1.2 bilyong dolyar sa talahanayan at humigit-kumulang sa 1.3 bilyong dolyar sa graph.
- Ang mga numero sa mga exchange, Ethena, at maliit na holder na nakalista sa teksto ay hindi lubos na tugma sa mga numero sa waterfall chart.
- Ang kabuuang laki ng merkado ng stablecoin ay 306.5 bilyong dolyar sa teksto, at tinutukoy sa dulo ng graph ng humigit-kumulang 306.2 bilyong dolyar.
Ang ulat ay nagpapaliwanag din sa disclaimer na ang on-chain attribution ay isang directional estimate at hindi maaaring buong i-adjust patungo sa kabuuang suplay.
Para sa USDC, ang pangunahing mensahe ng ulat ay maaaring maipaliwanag bilang:
Ang pinakamahalagang aral mula sa ulat na ito ay ang USDC, bagaman naging pangunahing asset ng liquidity ng dolyar sa chain, ay patuloy na nakadepende sa mataas na antas ng demand mula sa DeFi.
Kapag lumalawak ang DeFi, tumataas nang mabilis ang USDC bilang collateral, margin, at liquid asset; kapag bumababa ang DeFi, mabilis din ang pagbaba ng bahaging operasyonal na kapital na ito.
Para sa Circle, ang susi sa pagdedesisyon ng katatagan ng kita at hangganan ng pagbabahagi ay ang kakayahang i-upgrade ang USDC mula sa working capital ng DeFi patungo sa pangunahing dollar asset sa pagbabayad, korporatong pondo, pagkumpleto ng RWA, at sistema ng pampamahalaang pondo.