Ang paglalabas ng cryptocurrency ay naibigo nang buo; sa panahon ng pagbaba ng spekulasyon kung saan ang average na panahon ng paghawak ay natitira na lamang sa ilang segundo, ang dalawang uri ng token lamang ang makakalampas sa siklo at maging matatag na asset.
May-akda: donn (Tze Donn Ng, investor sa Brevan Howard Digital)
Isinalin: Deep潮 TechFlow
Deep潮 Introduction: Sa panahon na ang mga factory ng pagpapalabas ng token tulad ng Pump.fun ay nagdadala ng produksyon at pagbebenta ng token patungo sa ekstremong industriyalisasyon, at ang panahon ng paghawak ng mga retail investor ay bumaba nang malaki hanggang sa “mga segundo,” ang cryptocurrency industry ay dumadaan sa isang mapanirang pagpapaliwanag ng kaisipan: ang paglikha ng token ay naging sobrang mura na, ngunit ang pagbuo ng isang matagal na asset na值得 na panatilihin nang higit sa isang taon ay naging mas mahirap.
Isinulat ni Tze Donn Ng (@tzedonn), isang investor mula sa kilalang hedge fund na Brevan Howard Digital (BH Digital), isang malalim at mahabang artikulo na nagtataguyod ng “Double Peak Model ng Crypto Endgame” na naglilinaw sa mga misteryo ng merkado. Sinasabi niya na ang mga token na nakakapag-iiwan ng tunay na pangangailangan sa loob ng isang siklo ay may dalawang malinaw ngunit magkakaibang daan para umakyat: sa kaliwa ay ang purong “asset ng paniniwala” na batay sa mga lider na may espíritu, pagkabubulag sa pagkamatay, at isang masiglang komunidad; sa kanan naman ay ang “cash flow asset” na may verifiable na tunay na kita sa blockchain, nagsisilbing iwasan ang equity pumping, at may mandatory buyback at dividend distribution.
Sa artikulong ito, hindi lamang nilalarawan ng may-akda nang masinsinang paraan ang BTC, ZEC, HYPE, PUMP, LIT, at SKY, kundi ipinapakita rin niya ang malalim na pagtatanong sa maraming proyekto na nagpapahiwatig ng “pag-invest sa paglago” upang ipagpaliban ang dividend, at nagbibigay ng mga propesyonal na palagay tungkol sa美股 RWA, online na casino sa blockchain, at mga susunod na henerasyon ng perpetual DEX tokens. Sinuri nang buong detalye ng DeepWave TechFlow ang artikulong ito upang ibigay sa bawat investor na naghahanap ng tunay na alpha sa secondary market ang isang napakalakas na gabay na framework.
Ang paglunsad ng mga token sa cryptocurrency ay napagtagumpayan nang buo. Ang mga factory ng pump-and-dump na estilo ng Pump.fun ay naging mataas na automated, kung saan bawat paglunsad ng token ay nauna at binundled ng mga robot, habang ang mga KOL na takot magmaliw sa FOMO ay naging masusing eksperto sa paglalabas ng mga kita sa pamamagitan ng mga pambungad na wallet. Ang average na panahon ng paghawak ng token ay ngayon ay sinusukat sa mga segundo.
Naging napakadali na ng buong industriya sa paggawa ng mga bagong token, ngunit naging mas mahirap kaysa kailanman ang paglikha ng isang asset na may matatag na buhay at worth it para sa mga investor na panatilihing may-ari nito nang higit sa isang taon.
Sa pag-iisip kung paano nabubuo ang matatag at tunay na pangangailangan para sa isang token, natuklasan kong napakabisado na umabot sa dalawang magkakaibang pangunahing dimensyon: ang lakas ng paniniwala na sumusuporta sa asset; at ang katotohanan at kapanatagan ng ekonomikong halaga na dumadaloy sa mga tagapag-angkat ng token.
Asset of Belief: A Consensus Religion Beyond Cash Flow
Ang mga itinuturing na asset ng pananampalataya ay mga ari-arian na walang anumang pagsisilbing cash flow sa ilalim, at ang kanilang halaga ay nagmumula lamang sa komon na paniniwala ng grupo. Ang kanilang halaga ay tumutugon lamang kung naniniwala ang iba na may halaga sila.
Bilang isang rasyonal na investor na hindi nagtataglay ng blind faith sa mga doktrina ng Bitcoin, ang dahilan kung bakit bumili ako ng BTC ay dahil naniniwala akong may sapat na maraming tao na may matibay na paniniwala dito.
Gayunpaman, ano nga ba ang nagpapakita ng malaking pagkakaiba sa pagitan ng mga pansamantalang at pansamantala Meme tulad ng WIF o BONK, at ng super Meme na may pangmatagalang pagkakaroon tulad ng BTC?
Sa pagtingin sa kasaysayan, ang mga matatag na asset na may paniniwala na nakalampas sa mga siklo, karaniwang may mga sumusunod na limang malaking pagkakatulad na katangian:
Una, mayroon ito ng banal na totem at isang diyos na lider. Para sa mga asset na may pananampalataya, kailangan ng isang lider na espirituwal na hihigit sa karaniwan. Ang BTC ay may Nakamoto, ang ETH ay may Vitalik, ang SOL ay may Anatoly na araw-araw ay nag-uusap sa Twitter sa mga tagasunod ng Ethereum na minimalist, at ang HYPE ay may Jeff. Dapat magkaroon ng isang lider sa pananampalataya na may isang superreal na kahalagahan; kapag binanggit mo ang token na iyon, dapat agad na lumabas sa isip mo ang pangalan na iyon.
Pangalawa, nakaranas ng pagkakaroon ng malapit sa kamatayan at nag-ibalik sa buhay sa pamamagitan ng apoy. Nakaranas ang BTC ng malaking pagbaba dahil sa insidente ng Mt. Gox, ang ETH ay nakaranas ng paghahati at pagpapabago ng The DAO, habang ang SOL ay nasa gitna ng mga ubos na pabrika ng pagkabagsak ng FTX, ngunit walang isa sa kanila ang hindi nakaligtas. Nakaranas ang HYPE ng pag-atake ni JellyJelly, at bumaba ang presyo nito hanggang sa mga digit na isahan, at lahat ng merkado ay nagtatanong kung babagsak na ba ito nang buo. Ang pagsubok na nakaligtas mula sa kanto ng kamatayan ay magpapalaya sa lahat ng mga speculator, at tanging ang pinakamalalim na mga tagasunod ang mananatili, at mula dito ay binubuo ang pinakamainam at pinakamatibay na pundasyon ng konSENSO mo.
Ikatlo, bigyan ng pagkakataon ang mga unang mananampalataya na maging mayaman nang bigla. Ang pagtaas ng presyo ay ang pinakamahusay na pagpapalawak ng negosyo (Number go up is the best BD), at ang mga tao na iyong dinala patungo sa kalayaan sa pananalapi ay magiging natural na mga pinakamalalim na tagapaghatid ng mensahe mo. Ang BTC ay nagbigay ng 200-fold return sa mga unang kalahok mula 2013 hanggang 2018, ang ETH ay nagtaas ng 40-fold mula 2020 hanggang 2022, at ang SOL ay naglabas din ng isang hundred-fold na kuwento. Ang HYPE naman ay nagkaroon ng 30-fold na pagtaas habang may sapat na likuididad, at ibinahagi ang napakalaking airdrop sa mga unang mananampalataya.
Ikaapat, lumikha ng isang masiglang komunidad na may sariling simbolo at natatanging mga meme sa loob ng komunidad. Kahit may mga pondo na ang paghikayat, kailangan mo pa rin ang mga meme na makakapag-viral. Kailangan mo ng mga pribadong salita na nauunawaan ng komunidad upang magbigay ng pakiramdam na nasa isang eksklusibong klase ng elite; kailangan mong magkaroon ng mga tao na sumusunod nang walang pag-aalinlangan sa isang mas malaking pangarap. Mayroon ang BTC na “laser eyes,” mayroon ang ETH na domain na “.eth,” mayroon ang SOL na “◎” at “.sol,” samantalang mayroon ang HYPE sa mga aktibong, kahit kaunting hamon, mga tagasuporta na “.hl.”
Limang, isang maikling pangungusap na direktang tumutok sa puso. Upang ipalaganap ang isang digital na relihiyon, kailangan ng isang napakalimitang panghikayat. Ang slogan ng BTC ay “Digital Gold”; ang watawat ng ETH ay “World Computer”; noong panahon ay tinawag ang SOL na “Ethereum Killer” o “Decentralized Nasdaq”; samantalang ang HYPE ay nakaposisyon bilang “House of All Finance.”
Sa nakaraang market, ang ZEC (Zcash) ay naka-approach sa mga nakalista sa itaas: ito ay nakaranas ng malaking panganib sa pamamagitan ng isang malaking butas sa shielded pool; ang presyo nito ay tumalon mula sa $40 hanggang $1200 sa loob ng isang taon; at mayroon itong malakas na kuwento tulad ng “Privacy Version of Bitcoin” at “Upcoming Quantum-Resistant Bitcoin.”
Hindi posibleng gawin ng tao ang mga katangiang ito sa pamamagitan ng industriyalisasyon. Hindi mo maaaring mag-isa at nakakahiya na ipahayag na isang relihiyon ang isang komunidad dahil ikaw lamang ang gumawa nito. Sa larangan na ito, personal kong pinapansin ang PRL (o kilala bilang “AI Bitcoin”) at itinuturing ko ito bilang isang maagang asimetrikong taya, at sinusubaybayan kung makakapag-imbak ba ito ng mga katangiang ito sa paglipas ng panahon.
Gayunpaman, upang makarating sa pinakamataas na antas ng persistent tokens, mayroon pa pong mas direkta at simpleng daan.
Cash flow asset: Verifiable real economic surplus
Sa mundo ng cryptocurrency, ang mga asset na makakapagproduce ng tunay na positibong cash flow ay lubos na kakaunti. Ang mga pangunahing dahilan ay dalawa:
Una, mas madali ang pagpapalabas ng mga token at malalaking kuwento sa merkado upang makakuha ng liquidity para sa exit kaysa sa pagbuo ng isang tunay na negosyo na may positibong libreng cash flow (FCF);
Pangalawa, kung talagang mayroon ang team ng isang cash cow na negosyo na patuloy na nagpapaprint ng pera araw at gabi at hindi kailangan ng panlabas na pagsasakop para lumawak, mas mabuting huwag maglabas ng token at direktang iimbak ang lahat ng net profit sa kanilang sariling bulsa upang maiwasan ang walang katapusang mga problema sa pagkakaroon ng pagsunod at pamamahala.
Ang mga tim na may napakalaking kita, tulad ng DexScreener, Axiom, at Trojan, ay mahabang panahon ay nagpapahintulot na kunin ang 100% ng kanilang kita. Patuloy na tinanggap ng buong industriya ang ganitong di-pasasabihing patakaran hanggang sa paglitaw ni Hyperliquid na nagbago ang lahat.
Patunayan ng Hyperliquid sa pamamagitan ng mga hindi mapapagkalimutang katotohanan sa merkado: maaari mong gawin ang isang komersyal na imperyo na may napakalakas na cash flow, at patuloy na bigyan ng halaga ang token, na magdudulot ng mas malaking market cap leverage at mga resulta sa ecosystem kaysa sa pagpili ng pansamantalang pansariling kita.
Sa pagpili ng mga ari-arian na ito, kailangang tanungin ang limang pangunahing tanong:
Una, ang pundasyon ng ekonomiks: Mayroon bang matatag na ekonomikong sobra at komersyal na kita? Ang HYPE at PUMP ay ang pinakamahusay na halimbawa sa aspetong ito, na nakakagawa ng matatag na katotohanang kita ng $1 milyon hanggang $2 milyon araw-araw sa buong taon. Ang kita mula sa perpetual contract DEX ay karaniwang mas matatag at may mas maliit na pagkakaiba sa siklo, lalo na pagkatapos ilagay ang mga perpetual contract para sa mga RWA stock tulad ng美股. Ang katatagan ng kita ng mga launchpad ay karaniwang pinag-uusapan, at tama ang pamilihan na itinuturing na hindi makakatagal ang kita ng mga platform tulad ng PONS, STONK, at GP, ngunit patuloy na ipinapatotohanan ng PUMP ang pagkakamali sa paniniwala na ito.
Pangalawa, ang transparency ng data: Maaari ba ang mga ekonomikong sobra na ito na masuri nang transparent sa blockchain? Ang pinakamalinis at walang kapintasan na kita ay nangyayari nang buo sa blockchain, tulad ng HYPE at PUMP, dahil kailangan lamang nila ng napakababang gastos sa tiwala. Sa kabilang banda, ang mga proyekto tulad ng GRASS, kung saan ang kanilang kita ay nabubuo nang buo sa labas ng blockchain (sa pamamagitan ng pribadong negosyong kontrata na nilalagdaan kasama ang mga pangunahing AI lab), ay maaaring magdulot ng pagdududa sa merkado tungkol sa totoong kalidad ng kanilang kita, bagaman tiyak akong umiiral ang mga ito.
Ikatlo, ang mga token kumpara sa pagkakaroon ng equity: Sino ang nakikinabang sa ekonomikong sobra—ang mga token o ang mga korporasyon na may equity? Mayroon bang isang tradisyonal na entidad na may equity na nagsisilong umuubos ng halaga? Ito ay nagdulot ng malawakang pagtalakay sa nakaraan: ang Venice ay nakapag-fund sa pamamagitan ng equity ngunit ibinigay nang libre ang mga token sa komunidad; ang GRASS ay kailangang mag-organisa ng isang emergency na pagpupulong upang ipaliwanag na ang lahat ng komersyal na halaga ay nasa pangangalaga ng mga tagapag-ari ng token.
Ang pinakaklasikong halimbawa ng negatibong kaso ay ang SHFL: tunay na isang napakagandang kita sa larangan ng paglalaro, ngunit ang lahat ng tunay na pera ay dumadaloy patungo sa isang tradisyonal na korporasyon sa Curacao (na kung saan ay bago lamang nagbigay ng cash dividend na $18 milyon), habang ang mga tagapag-ari ng token sa secondary market ay nagkaroon lamang ng isang maliliit na pagkakataon sa loterya.
Ikaapat, daan ng pagkuha ng halaga: Ang halaga ay direktang ipinipigil sa token sa pamamagitan ng repurchase o dividend? Ito ay malinaw, ngunit ang awtomatikong repurchase at dividend na ipinapataw sa pamamagitan ng smart contract (tulad ng HYPE, LIT, SKY) ay mas malaking transparensya at katiyakan kaysa sa discretionary repurchase na nakasalalay lamang sa kagustuhan ng tim (tulad ng PUMP).
Limang, ang henerasyon ng tiwala at paglago: Kung itinatanggi ang dividend upang i-invest sa paglago ng negosyo, talagang kaya ba ng team na tiwalagan? Ang modelo na ito ay pinakamalapit sa tradisyonal na venture capital. Ang mga token tulad ng GRASS, ENA, CHIP, at CARDS ay nasa quadrant na ito. Malinaw nilang ipinahahayag na ang lahat ng komersyal na halaga ay hahantong sa mga tagapag-ari ng token, ngunit kasalukuyang iniiwan ang lahat ng kita para muli pang i-invest sa pagpapalawak ng sukat.
Napakadepende ito sa moral na tiwala sa tim ng projekto, dahil ang mga tagapag-ari ng token ay walang legal na proteksyon, at madalas ay wala nang board ng direkta at audit na financial statements. Dahil dito, mahalaga ang Token Transparency Framework (TTF) na inilunsad ng Blockworks.
Ang paghingi ng sobrang maraming kita mula sa isang maagang startup ay magdudulot ng pagbabawas sa kanilang potensyal na paglago sa habang panahon. Gayunpaman, ang paghingi ng mga dividend sa kasalukuyan ay natural din para sa mga tagapag-iiwan ng token. Kung ang mga tagapag-iiwan ay hindi sigurado kung paano babalik ang kanilang kita, ang “pag-invest sa paglago” ay nangangailangan ng pagtitiwala sa kakayahan ng team at sa kanilang moral na pagpapasya sa hinaharap. Ang automated buyback ay naglutas ng malaking kakaibang ito, at napakagandang pagbabago ng CHIP sa pagpapaliwanag ng kanilang lohika sa pagkakaltas ng halaga ng token.
Sa kasalukuyang merkado, ang mga perpektong halimbawa ng ginto na sumasapat sa limang mahigpit na kondisyon ay ang HYPE, LIT, PUMP, at SKY. Kaunti lang ang mga bagong token na makakapag-check sa lahat ng limang ito.
Ang PAPER ay isa sa mga pinakamahusay na pagtatangka sa nakaraan, at may potensyal na lumikha ng malaking kita, ngunit sa pagkakataong iyon, iniwan ng team ang token dahil sa disenyo nito na nagbigay-daan sa mga pag-atake at arbitrage na nakakasira sa exchange.
Naniniwala ako na ang sektor ng cash flow tokens ay nasa harap ng isang malaking pagbabago. Ang HYPE ang nagtatag ng unang modelo para sa mga high-value utility tokens, habang ang PAPER ay nagbigay sa atin ng isang tingin sa kalakasan ng ganitong arkitektura. Isipin mo kung paano magiging epekto kung ang isang mataas na cash flow na negosyo tulad ng Polymarket, na kumikita ng halos $20 milyon bawat buwan, ay maglalabas ng sariling token at magdedeposit ng lahat ng kanyang kita sa token—ano ang kalakasan ng valuation na maaaring maipakita nito.
Sa totoo lang, ang Shuffle team ay kasalukuyang nag-uusap sa loob ng kanilang organisasyon tungkol sa paglunsad ng isang 100% on-chain decentralized casino. Kung matutupad ang ganitong sistema at ang 90% ng net gaming revenue ay gagamitin araw-araw para sa automatic buyback ng token sa open market, ang SHFL ay agad magiging nangunguna sa buong ranking list. Ang pagbili sa mga proyektong nasa ilalim ng listahan ay katumbas ng pagtaya na ang kanilang team ay magbabago nang malalim at aktibong maglalakad patungo sa kanan pataas.
Tingnan ko ang hinaharap at masusing sinusubaybayan ang paglunsad ng mga bagong token ng DEX para sa perpetual contracts, tulad ng VAR (Variational) at XTEN (Extended). Kasama rin sa mga mataas na kalidad na pagpipilian na dapat sundin ang ARCUS, ENTROPY, at ang posibleng paglunsad ng POLYMARKET sa hinaharap.
Ang Katapusan ng Crypto: Dalawang Bundok at Katapusan ng Pag-unlad ng Token
Sa mahabang kasaysayan ng cryptocurrency, upang maging isang matatag at tiyak na halaga na makakapagpasulat sa maraming bear at bull cycles, mayroon lamang dalawang makitid na daan patungo sa tagumpay:
Ang BTC, ZEC, at ang early HYPE ay pumili na umakyat sa “Bundok ng Paniniwala” sa kaliwa; habang ang HYPE, LIT, at PUMP ay patuloy na umaakyat sa “Bundok ng Cash Flow” sa kanan.
Sa kabuuan ng lahat ng digital assets, ang HYPE ay tiyak na ang pinakakomportable na asset na pagmamay-ari, dahil habang ito ay isang mataas na kumpiyansa sa cash flow, ay nagpapakita rin ito ng malaking potensyal na maging isang matatag na asset ng paniniwala.
Sa kabilang panig, ang karamihan sa iba pang mga token ay nagsubok muli at muli na umabot sa tuktok, ngunit sa wakas ay hindi maiiwasang bumagsak sa kahiligan. Kasama rito ang mga bagong Layer 1 token na naging labis na存量博弈, pati na rin ang mga “mga matandang DeFi token” na walang tunay na kita mula sa protokolo, at mas maliit pa ang pagbabalik ng halaga sa mga tagapagtaguyod.
Maraming mga speculative asset na batay lamang sa konsepto (tulad ng iba’t ibang mababaw na AI coins) na sumisikat ulit-ulit na pumunta sa bundok ng paniniwala sa kaliwa, ngunit sa harap ng kawalan ng pitiya ng gravity at mga batas ng oras, tatawid lamang sila sa ilalim.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG na grupo sa pag-uusap: https://t.me/BitPushCommunity
BiyPush TG subscription: https://t.me/bitpush