Pumasok ang Crypto Market sa Pagbabalik-tanaw sa Halaga habang Nagkakasara ang Mga Proyekto

Isinulat ng Blockchain Knight

Kung titingnan mo lang ang presyo at kasalukuyang kalagayan, madaling maging malungkot o maging walang halaga ang crypto market ngayon.

Kahit na nag-set ang Bitcoin ng bagong all-time high sa nakaraang taon, patuloy na nakakakuha ng pondo mula sa mga institusyonal na investor ang spot ETF, at dumadami ang mga tradisyonal na financial institutions na nag-aayos ng kanilang pagpapalaganap sa digital assets.

Samantalang sa kabilang panig, ang karamihan sa mga proyekto ay nasa gitna ng pagbaba, at marami sa mga ito ay hindi lamang nalikas ang lahat ng pagtaas mula sa nakaraang bull market, kundi ay bumaba na muli sa presyo bago magsimula ang bull market noong 2020.

Samantala, patuloy na bumababa ang antas ng diskusyon sa merkado, at lalong maraming tao ang pumipili na umalis sa industriya, kaya nagsimula ang mga tao na mag-iiwan kung ang cryptocurrency industry ay nasa mahabang pagbaba na.

Ang tila kontradiktoriyong pangyayaring ito ay nagpapakita na ang kasalukuyang merkado ay hindi maaaring madaling ilarawan bilang isang bull o bear market. Ang hindi lamang nagbabago ay ang presyo, kundi ang buong lohika ng pagpapatakbo ng industriya.

Sa nakaraang sampung taon, ang cryptocurrency industry ay nakabatay sa likuididad at mga kuwento upang makamit ang mabilis na paglago, kung saan ang isang paboritong konsepto ay kayang suportahan ang nakakagulat na pagpapahalaga.

Ngunit habang bumabalik ang likuididad sa katotohanan at ang mga pondo ng mga institusyon ay nagsisimulang maging mga tagapag-ugnay sa merkado, ang sistemang ito ng pagtataya ay mabilis na nagkakasira.

Ang pamilihan ay muli ay nagsisimula na magbigay-pansin sa isang pinakabasehang tanong: Ano ba ang halaga ang nilikha ng isang proyekto?

Kung kailangan kong i-summarize ang crypto market ngayon sa isang pangungusap, mas pipiliin kong ituring ito bilang ang pag-alis ng lumang logika na nakabatay sa liquidity, narrative, at funding para sa paglago sa loob ng nakaraang dekada—hindi ang industriya ang tinanggal, kundi ang paraan ng paglago.

Mas mahalaga ang pag-unawa sa puntos na ito kaysa sa paghula kung kailan darating ang susunod na bull market.

Marami ang nakakakilala sa kasalukuyang cryptocurrency market sa mga bear market noong 2018 o 2022, ngunit kung i-expand ang panahon, mas katulad ito ng phase pagkatapos ng pagbagsak ng internet bubble noong 2000 kaysa isang karaniwang market adjustment.

Pagkatapos mabagsak ang internet bubble, bumagsak nang malaki ang Nasdaq Index, maraming internet company ang nagsarili, at mabilis na bumaba ang pagsisikap sa risk capital.

Noong panahong iyon, marami ang naniniwala na ang internet ay isang konsepto na sobrang pinapalakas ng kapital, at ang buong industriya ay nasa dulo na.

Gayunpaman, sa pagtingin ngayon, higit sa dalawampung taon na ang nakalipas, ang bubble na iyon ay talagang tinanggal ang mga kumpanya na walang business model at kompetensya, hindi ang internet.

Ang mga totoong namuhay na kompanya, tulad ng Amazon at Google, ay hindi lamang nakalampas sa mga siklo, kundi naging mahalagang imprastruktura sa panahon ng internet.

Nagdadalawang proseso ang crypto industry ngayon.

Sa mga nakalipas na taon, ang sapat na likuididad ang nagpabilis sa mabilis na paglalawak ng industriya. Mula sa DeFi, NFT hanggang sa L2 at AI Agent, bawat bagong kuwento ay nagdudulot ng malaking pagsabak ng pondo, kaya't isang proyekto na hindi pa nasusuri ng merkado ay maaaring makakuha ng halagang milyar dolyar—totoong hindi makatwiran.

Ngunit habang ang likuididad ay bumabalik sa katotohanan, ang logika na ito sa pagtataya ay nagsimulang mawala ang epekto.

Kaya, mas maraming tawag sa pagkakaroon ng isang pagbabalik-tanaw sa halaga kaysa sa pagpasok ng industriya sa isang bear market.

Ang merkado ay nagtatanong din ng isang pangunahing tanong: Anong mga proyekto ang totoo namang nagiging worth it para sa matagalang panahon?

Sa mga nakalipas na taon, mayroong malaking paglago sa bilang ng mga cryptocurrency project. Bawat paglitaw ng isang trending topic, agad itong nagdudulot ng malaking dami ng mga katulad na project. Mas mababa ang hadlang sa paglalabas ng mga token, at ang pag-unlad na ito ay nagbigay ng maling pagkakaintindi na mas maraming project, mas mabilis ang pag-unlad ng industriya.

Ngunit hindi ganun.

Hindi magmumula ang pag-unlad ng anumang industriya. Maaaring mabilis na tumubo ang bilang ng mga proyekto, ngunit ang mga gumagamit at pondo ay palaging limitado; kapag ang suplay ay mas malaki kaysa sa pangangailangan, ang merkado ay hahawak sa isang sariling pagtutuwid.

Ngayon, ang mga proyektong natanggal ay may karaniwang katangian: walang totoong gumagamit, walang patuloy na kita, at walang mahirap kopyahin na pangunahing kapakinabangan.

Kanina pa'y nakabatay sila sa emosyon ng merkado para sa pansamantalang paglago, ngunit hindi nakapagbuo ng matagalang halaga; kapag nagsimulang mabawasan ang likuididad, ang ganitong modelo ay napasok sa kahiligan.

Marami ang naniniwala na ito ay pagbagsak ng industriya, ngunit kung tingnan natin ito sa ibang pananaw, ito ay natural na proseso ng pagkakamit ng kasaganaan sa pagpapalit ng suplay.

Pagkatapos ng internet bubble, nawala ang maraming portal at search engine, at natira lamang ang ilang platform; mayroon ding higit sa isang daan na kumpanya na nagsasagawa ng kompetisyon sa mga新能源汽车, ngunit ang mga kumpanyang nakaligtas hanggang ngayon ay maraming maliit.

Kaya, ang pagtatapos o pagkabagsik ng maraming crypto project sa kasalukuyan ay nagtatanggal hindi lamang ng hindi epektibong suplay, kundi pati na rin ang hindi epektibong modelo ng pag-unlad.

Tulad ng sinabi ng nakaraang manunulat, ang nakaraang sampung taon, ang cryptocurrency industry ay isang market na dinudrehan ng mga kuwento.

Mula sa IXO hanggang DeFi, mula sa NFT hanggang metaverse, at pati na ang AI Agent, halos bawat cycle ay kasama ng bagong kuwento.

Para sa mga unang yugto ng industriya, ang modelo na ito ay walang problema; kailangan ng mga bagong teknolohiya ang isang pangarap upang tarikin ang mga developer at kapital, at kailangan din ng merkado ang pagkakaroon ng “pagkamatay sa pangarap”.

Ngunit habang ang industriya ay umuunlad, ang pagtataguyod ng kuwento ay hindi na sapat upang suportahan ang matagalang pagpapahalaga.

Sa loob ng dalawang taon, isang malinaw na pagbabago ay ang pagdami ng mga institusyonal na investor na tumitingin sa kita ng protokolo at aktibong mga user, hindi lamang sa pag-uusap tungkol sa background ng pagsasamantala,热度 ng komunidad, o konsepto ng sector.

Ngunit para sa industriya ng cryptocurrency, ang pagkakaroon ng kita ay hindi sapat.

Ang halaga na nilikha ng tradisyonal na negosyo ay hahantong sa equity ng mga shareholder, habang sa Crypto, ang pag-unlad ng isang protokolo ay hindi nangangahulugan na ang token ay lalaki ang halaga.

Kung ang protokolo ay naglikha ng malaking kita ngunit hindi nakapagbabalik sa mga tagapag-angkat ng token, ang halaga ng protokolo at ang token ay magkakalayo nang paulit-ulit.

Kaya ang tunay na mahalaga ay hindi lang ang kita, kundi ang pagkuha ng halaga.

Sa nakalipas na dalawang taon, lalong lumalaki ang bilang ng mga protokolo na nag-uusap tungkol sa Fee Switch at Buyback, na parehong naglalayong solusyunan ang iisang problema: kung paano isasalin ang halaga na nilikha ng protokolo pabalik sa sariling token.

Ang isang token ay may matatag na pangmatagalang halaga lamang kung ito ay nakakapagbahagi ng kita mula sa pag-unlad ng protokolo, at hindi lamang isang pamamaraan ng pamamahala o isang marka sa merkado.

Ibig sabihin nito, ang cryptocurrency industry ay umiiwi mula sa economy ng narrative patungo sa value pricing.

Hindi na hinahanap ng merkado ang susunod na paborito, kundi isang protokolo na makakapaglikha ng patuloy na kita at magbuo ng isang sariling siklo ng halaga.

At ang paggawa nito ay ang pinakamalakas na kasanayan ng Wall Street.

Maraming tao ang naniniwala na ang pinakamalaking kahalagahan ng pagtanggap ng spot Bitcoin ETF ay ang pagdudulot ng karagdagang pondo sa cryptocurrency market. Ngunit kumpara sa pondo mismo, naniniwala akong mas mahalaga ang pagbabago sa mga kalahok na pumasok sa merkado.

Noong nakaraan, ang cryptocurrency market ay pangunahing pinamumunuan ng mga Crypto Native, na handang magbayad ng premium para sa mga bagong narsatibo at mataas na paglago.

Ang Wall Street ay mas nakatuon sa isang iba pang pamantayan: kung mayroon ba itong patuloy na kita, totoong mga user, at isang malalim na paligid. Ibig sabihin nito, ang industriya ng cryptocurrency ay unti-unting nag-aadopt ng lohika sa pagtataya ng matatag na mga pamilihan ng kapital.

Nakapakita na ang pagbabagong ito sa flow ng pondo.

Hindi ang mga proyekto na may pinakabagong kuwento ang unang lumabas sa kahirapan sa mga nakaraang ilang buwan, kundi ang mga imprastruktura na mayroon nang binuo na negosyo.

Halimbawa, nananatiling lider sa on-chain lending ang Aave, matagal nang nagtataglay ng malaking bahagi sa DEX ang Uni, at patuloy na sumusuporta sa ekosistema ng stablecoin ang Sky. Ang mga protokol na ito ay nakaraan sa maraming siklo, may totoong mga gumagamit at patuloy na kita, kaya mas madaling makakuha ng pagkilala ng merkado.

Samantala, ang mga bagong henerasyon ng imprastruktura ay nagsisimula nang lumabas. Ang Hyperliquid ay nagkakaroon ng maraming gumagamit sa pamamagitan ng mataas na performance na on-chain derivatives trading, patotohanan na patuloy pa ring nakakabuo ng inobasyon ang DeFi.

Ang paglunsad ng BUIDL fund ni BlackRock at ang malakas na pagpapromote ng RWA ni Robinhood ay naglalabas ng mas mahalagang signal: ang pangunahing interes ng tradisyonal na finansya ay hindi lamang ang Bitcoin, kundi kung ang blockchain ay maaaring maging ang pader na pondo ng hinaharap na sistema ng finansya.

Ang mga imprastruktura tulad ng pagpapautang, pagtatabi, stablecoin, at RWA ay patuloy na naging mga bagong pundasyon ng industriya.

Dumating ang pagpapahalaga sa industriya ng cryptocurrency sa pagiging komersyal kasama ang pagdadaan ng mas maraming matalinong pondo.

Ang mga nakaraang paggalaw ng merkado ay nagbigay-daan sa maraming mga investor na magkaroon ng isang nakakapagpapalakas na pag-iisip: kahit anong oras dumating ang bull market, ang mga altcoin ay lalabas na magkakaroon ng pangkabuuang pagtaas.

Ngunit sa hinaharap, malamang ay hindi na ulit ito mangyayari.

Sa nakalipas na dalawang taon, ang AI ay nakakuha ng malaking kapital at mga negosyante hindi dahil sa mas mabuting kuwento, kundi dahil ito ang unang nagpakita ng komersyal na halaga.

Hindi umalis ang kapital sa mga risk asset, kundi naghahanap muli ng mas epektibong direksyon na may mas malinaw na return.

Para sa industriya ng cryptocurrency, ibig sabihin nito ay nagsimula na ang isang bagong panahon, kung saan lalabas na ang pamilihan sa tunay na halaga, hindi sa mga bubbles ng pagpapahalaga na dinudulot ng likuididad.

Kaya ang paggalaw ng pera sa susunod na bull market ay maaaring mas nakatuon kaysa sa nakaraan.

Ang isa ay mga pangunahang aset na naging konsensyo ng industriya, tulad ng Bitcoin at Ethereum. Ang isa pang klase ay mga tunay na may negosyong modelo na infrastruktura sa blockchain, tulad ng mga stablecoin, mga pagsasalapi at ecosystem kaugnay ng RWA.

Sa kumpara, mas mahirap para sa mga proyekto na walang mga gumagamit at walang tunay na kita na makakuha ng suporta sa pondo sa hinaharap. Bagaman, maaari pa ring mangyari ang mga pangyayaring may mababang posibilidad, dahil mayroon pa ring MEME.

Tingnan ang nakaraan, pagkatapos ng internet bubble, nabuo ang maraming malalaking kompanya sa internet at natanggal ang maraming sikat na kompanya noong panahong iyon.

Sa kasalukuyang crypto industry, tinatapos na ang matinding pagpili.

Kapag isipin nang mabuti, ang tunay na may problema ay ang industriya mismo, dahil ang mga merkado na puno ng falseng pag-unlad ay kailangang matutunan ng merkado, ngunit ang malaking pagbabagong ito ay magdudulot ng kawalan ng kasiyahan sa karamihan, ngunit kapag napasagutan na ang hamon na ito, ang oras ay papatunayan ang mga bagay na may totoong halaga.

Kaya nais kong sabihin, ang hindi tinatanggal ng merkado ay ang teknolohiya ng blockchain, kundi ang lumang lohika na nakabatay sa likuididad at mga kuwento, at ang mga proyekto na makakalampas sa mga siklo ay ang mga patuloy na nagpapalikha ng halaga—ito ang tunay na kalikasan ng pag-unlad ng negosyo.