Bumabagsak ang Crypto Dark Pools, Nakakapal ang Aktibidad ng mga Institusyonal

Isinulat ni Gino Matos

Isinalin ni Saoirse, Foresight News

Ipinahayag ng sFOX na patuloy na tumataas ang volume ng dark pool sa cryptocurrency, mula sa maliit na sukat noong Abril hanggang umabot sa 15% ng buong buwanang volume noong Hunyo. Dagdag pa sa rilat ng kompanya noong Hulyo 30, 77.7% ng institutional funds sa platform ay nasasagawa sa pamamagitan ng OTC desks, samantalang tanging 18.4% ang tumutok sa public exchanges. Sa magkakasunod na buwan ng Mayo lamang, umabot sa $147 milyon ang volume sa dark pool.

Sinabi ni Diana Pires ng sFOX sa isang interbyu sa CryptoSlate na ito ay isang structural shift, katulad ng pagbabago sa industriya na dinanas ng mga stock at foreign exchange market maraming taon na ang nakalipas.

Ang malalaking order na nakalagay sa public order book ay nagiwan ng malinaw na trace. Makakakita ang iba pang traders ng pattern ng transaksyon, makakapag-una sa pagkumpleto ng transaksyon, o makakapag-reverse ng presyo bago matupad ang order, na nagdudulot ng mas mataas na slippage.

Pires ay nagbigay halimbawa na ang mga institusyon tulad ng Jane Street at Citadel ay may malakas na motibo na itago ang kanilang mga trace ng transaksyon. Kapag natuklasan ng merkado ang kanilang mga pattern ng transaksyon, ang iba pang mga participant ay magiging targeted sa paggawa ng reverse trading.

Ito rin ang pangunahing dahilan kung bakit patuloy na dumadami ang mga加密订单 na pumipili ng dark pools, over-the-counter counters, at mga platform na makakapag-distribute ng isang order sa sampu-sampu't higit pang mga exchange.

Ang isang institusyonal na player lamang, ang sFOX, ay nagkonekta sa higit sa 40 na exchange at OTC desks, kung saan ang kanilang mga kliyente sa institusyon ay karaniwang nagtatrabaho sa 14 hanggang 19 mga channel bawat buwan.

Pagkatapos tanggapin ang malalaking order ng over-the-counter trading desk, ihihiwalay ito sa mas maliit na mga order bago isalaysay, upang maiwasan ang malakas na pagbabago sa merkado dahil sa isang solong transaksyon.

Ipinapaliwanag ni Pires ang pangunahing lohika ng crypto dark pool: ang mga platform ng pagtutustos ay kinukuha nang pribado ang malalaking posisyon, pagkatapos ay hinahati ito sa mga maliit na order na ipinapadala sa exchange, kung saan ang mga maliit na order ay halos walang epekto sa order book. Naniniwala siya na ang pagdating ng ganitong uri ng pondo sa publikong merkado ay nakakatulong na palakasin ang depth ng order book at dagdag pa ang pagpapalapit sa spread ng bili at ipagbili.

Noong nakaraan, ang public order book ay nakakapagpapakita ng karamihan sa totoong pagtutustos ng merkado, ngayon ay nakakapagpapakita lamang ng kaunting bahagi nito. Ang kalmadong kalagayan ng exchange display ay hindi nangangahulugan na walang aktibong pagtutustos mula sa mga institusyon. Ang mga malalaking buyer ay maaaring mag-akumula nang ilang linggo nang walang anumang nakikita na buy order; samantala, ang mga malalaking seller ay maaari ring tapusin ang malaking pagbabawas ng kanilang posisyon nang walang malaking pressure sa supply sa display.

Ang mga trader ng Bitcoin at cryptocurrency ay dating may natural na kahihintay kumpara sa iba pang mga participant sa merkado: lahat ay maaaring magmonito nang tuloy-tuloy sa balanse ng pondo ng exchange, malalaking order sa order book, at malalaking posisyon sa blockchain.

Pinuntirahan ni Pires na ang dark pools ay nag-alis ng kapakinabangan na ito sa antas ng disenyo. Ang mga platform ng pagtutustos, OTC desks, at mga broker ay makakakita ng mga paggalaw ng pondo sa ilalim, at ang mga impormasyong ito ay protektado ng mga regulasyon at kliyenteng kasunduan, kaya hindi makakakita ang mga retail investor kung ano ang bumibili o bumebenta ng mga institusyon.

Natutunaw din ang mga simpleng oportunidad sa cross-market arbitrage. Noon, mas mabagal ang pagkalat ng impormasyon kaysa sa paggalaw ng pera, kaya nakakapagbili ang mga investor nang mura sa isang exchange at nakakapagbenta nang mahal sa iba upang kumita. Ayon kay Pires, kasabay ng pag-scan ng mga primary broker at aggregation platforms sa dobleng mga market nang sabay-sabay, natatapos na ang arbitrage bago makamit ng retail investors ang price spread, at tumutunaw ang ganitong mga oportunidad taon-taon.

Naniniwala siya na ang cryptocurrency trading market ay magiging katulad ng stock market: hindi na direktang makakapag-access ang mga individual investor sa exchange, kundi sa pamamagitan ng brokers na maghahanap ng pinakamabuting quote sa iba’t ibang trading platforms.

Ang volumen ng transaksyon ng mga retail account ay karaniwang mahirap makamit ang minimum threshold para sa presyo ng komisyon ng exchange, habang ang mga broker na nag-iintegro ng malaking bilang ng institutional orders ay madaling makakamit ito. Naniniwala si Pires na ang pagkakaiba na ito ay magpapatuloy na magdudulot ng paglipat ng mga karaniwang trader patungo sa mga broker, ngunit ang pagbabagong ito ay hindi magiging pinapagana ng regulasyon tulad ng sa stock market.

Optimistic scenario

Ang order aggregation platform at mga pangunahang exchange ay tumatanggap ng retail orders gaya ng pagtrato sa institutional orders. Patuloy na umuunlad ang market spread, bumababa ang slippage, at bumabawas ang pagkakaroon ng malalaking order na sumisira sa maliit na liquidity.

Ang mga pagkakataon sa pagtinda na nawala mula sa mga publikong exchange ay napapalitan sa iba pang mga sektor. Ang mga data ng malalaking posisyon ay nananatiling available sa chain at sa DeFi markets, kaya mayroon pa ring paraan para sa mga trader na naghahanap ng oportunidad sa pagbabago ng presyo; habang ang mga regulated at compliant na markets ay magiging mas matatag sa kanilang paggalaw.

Maling senaryo

Para sa mga trader na may karaniwang laki ng kapital, ang pagkawala ng transparensya sa pagtutok ay mas mabilis kaysa sa pagkakaroon ng mga inaasahang pagpapabuti sa pagtutok. Ang mga retail at medium-sized investors ay mawawalan ng kakayahang masuri ang mga galaw ng pondo ng mga institusyon.

Ang pag-optimize ng spread at ang serbisyo ng optimal na pagrout ng order ay patuloy na nakalaan lamang para sa mga malalaking kliyente na may sapat na pondo at kakayahang makikonekta sa mga primary broker at aggregation platforms. Ang mga signal mula sa public exchange ay patuloy na nagiging mas mahina, at ang mga participant na nakabatay sa pagmamasid sa mga presyo sa exchange ang unang nakaramdam ng pagbabago.

Anuman ang direksyon ng merkado, kailangan ng mga trader na i-ayos ang kanilang pagtatrabaho: huwag gamitin ang volume ng isang exchange bilang pangkalahatang larawan ng buong merkado; ihambing ang kabuuang gastos sa pagtinda sa iba’t ibang channel bago isaalang-alang ang rate ng pag-list sa exchange; kapag kulang ang depth ng order book, gamitin ang limit order upang maiwasan ang pagpapalaki ng presyo ng market order.

Sa ilalim ng order book na tila tahimik, maaaring magkakaroon ng malalaking institutional trade.

Ang cryptocurrency market ay umuunlad, at patuloy na pinapabuti ang karanasan sa pag-trade, ngunit tumataas ang pagkakahirap sa pagpapaliwanag ng market. Mas kaunti na ang pagkakataon kung saan ang retail traders ay naaapektuhan ng biglaang paggalaw ng mga whale, ngunit mas mahirap na matukoy ang mga galaw ng pinakamahalagang pondo.