Pagsusuri ng Malikhaing Pagpaplano sa U.S. Stock Market ng Agosto: Pagbabalik ng Value Stocks, Pagtaas sa Kapital na Paglalabas sa AI, at Pagkakaiba sa Bond Market

Ibinasa at isinama: Deep潮 TechFlow

• Host: Charlie Bilello (Chief Market Strategist, Creative Planning)
• Guest: Jamie Battmer (Co-Chief Investment Officer ng Creative Planning)
• Petsa ng pagpapalabas: 2026-08-01
• Pangunahing paksa sa kasalukuyang pagkakataon: Sustenibilidad ng pagbabalik-balik ng mga asset, semiconductor at leveraged liquidation, pagtaas ng IPO, pagkakaiba ng inflation at bond market, fiscal deficit, AI capital expenditure cycle, employment at corporate formation data.
• Pahayag ng interes: Si Charlie Bilello at si Jamie Battmer ay mga empleyado ng Creative Planning. Ang kumpanya ay isa sa pinakamalaking independiyenteng registered investment adviser (RIA) sa Estados Unidos, na may opisyal na inilathalang pinamamahalaan/at serbisyong yaman na humigit-kumulang $370B+ (batay sa datos ng Hunyo 2025). Ang laman ng episyodo ay nakatuon sa malalaking indikador, industriya, at makroframework, at hindi nagrerekomenda ng anumang partikular na sekuridad, ngunit ang programa ay may layuning magdala ng mga kliyente para sa Creative Planning, at may standard na disclaimer sa simula ng video: Ang laman ay hindi nagpapahiwatig ng personalisadong payo sa pag-invest.

DeepInsight Summary: Ang kasaysayan ay hindi uulitin, ngunit may tugma. Ang pangungusap na ito ay sumasaklaw sa bawat paksa sa episyodo na ito: ang mga value stock, small-cap, at emerging markets ay nagkamit ng pagbabalik pagkatapos ng 15 taon ng pagkakalimot; ang semiconductor ay tumataas ng 237% sa loob ng 14 buwan, ngunit bumaba ng 20% sa isang buwan; ang leveraged funds ay bumaba ng kalahati sa isang buwan at pinilit na magbenta ng kanilang posisyon sa Citadel; ang SpaceX ay umabot sa halagang $3 trilyon agad pagkatapos ng IPO, ngunit mabilis na bumaba sa ilalim ng presyo ng pagpapalabas; ang kabuuang pagsasama-sama sa IPO mula noong 2026 ay nagsobra na sa tuktok ng bubble noong 2021. Samantala, ang apat na pangunahing cloud provider ay nagdulot ng pagtaas ng 87% sa kapital expenditure sa unang kuartal kumpara sa nakaraang taon; ang Google ay nakakamit ng negatibong free cash flow para sa unang pagkakataon sa kasaysayan, habang ang Meta ay bumaba ng 91% sa free cash flow kumpara sa nakaraang taon—ang mga tech giant na may maliit na asset ay mabilis na nagsisilbing mga kumpanya na may malaking asset. At ang pinakamalakas na mensahe ay galing sa bond market: ang core PCE ay patuloy na mas mataas kaysa 2% sa loob ng 64 buwan, ang yield ng 30-year US Treasury ay umabot sa 5.2%, ang pinakamataas na antas sa 19 taon, at ito ang unang pagkakataon sa kasaysayan kung деan ang mahabang panahon na interest rate ay tumataas habang nasa loob ng easing cycle. Ang pangunahing market strategist at co-chief investment officer ng isa sa pinakamalaking independiyenteng investment advisor sa Amerika, ang Creative Planning, ay nag-ugnay-ugnay ng lahat ng mga tala na ito sa isang mapang-8 buwan sa loob ng 44 minuto.

• Sa taong ito, malakas ang paglipat ng mga ari-arian: tumataas ang mga value stock ng halos 20%, ang small-cap stocks ng 19%, ang emerging markets ng 15%, at ang international stocks ng 13%; tumataas ang US large-cap ng 9%, ngunit bumaba kaunti ang growth stocks, at bumaba ang Magnificent 7 ng 3%.
• Ito ay ang mean reversion pagkatapos ng 15 taon ng paglabas ng mga growth stock/tech stock, ngunit ayon sa host at guest, hindi ito dahilan upang magsunod sa pagtaas ng value stocks o magpalit ng portfolio.
• Ang sektor ng semiconductor ay nagpakita ng "pangamba sa pagtakbo" ayon kay Charlie sa huling bahagi ng Hunyo, na umabot sa pagtaas ng 237% sa loob ng 14 buwan, hihigit pa sa pagtaas bago ang peak ng internet bubble; bumaba ang index ng semiconductor ng 20% sa July, at ang DRAM ETF ay bumaba ng 30%.
• Nakaranas ng margin call ang mga retail investor sa Korea dahil sa leveraged bet sa SK Hynix at Samsung; bumagsak ng 67% noong July ang hedge fund na Situational Awareness ng US dahil sa extreme leveraged bet sa semiconductor, at pinilit na magbenta ng kanilang position kay Citadel.
• Isa sa mga pinakamalaking pagtaas sa halaga ng SpaceX ay naging higit sa $3 trilyon pagkatapos ng IPO, lalong lalo na higit pa sa Google at Amazon, na may price-to-sales ratio na higit sa 150 beses; ngayon, bumaba na ito ng higit sa 50% mula sa mataas na punto at bumaba sa ilalim ng presyo ng paglalabas.
• Patungkol sa $144 bilyon ang kabuuang pagsasama ng US IPO mula noong 2026, na hihigit sa peak noong 2021; ang mga malalaking IPO tulad ng OpenAI at Anthropic ay maaaring dagdagan pa ang suplay ng merkado.
• Ang pangunahing PCE ay patuloy na nasa itaas ng 2% sa loob ng 64 na buwan; ang yield ng 30-taon na US Treasury ay tumataas sa 5.2%, ang pinakamataas mula noong Hulyo 2007, at ang unang pagkakataon na tumataas habang nasa loob ng cycle ng pagbaba ng interest rate ng Federal Reserve.
• Sa huling anim na taon, ang average inflation sa Estados Unidos ay humigit-kumulang 4%, na dalawang beses ang target; ang merkado ay nagsisimula nang i-price ang 25 basis points na pagtaas ng interest rate sa Setyembre.
• Dagdag ng higit sa $400 bilyon sa U.S. Treasury bonds mula noong Hulyo 1, na nagdudulot ng kabuuang halagang malapit sa $40 trilyon; ang mga pahayag na “lumalayas sa utang sa pamamagitan ng paglago” at “pagbabayad ng utang gamit ang kita mula sa taripa” ay hindi natupad.
• Ang kabuuang kapital expenditure ng apat na hyperscaler (Amazon, Google, Microsoft, Meta) noong unang kuartal ay umabot sa $165 bilyon, na tumataas ng 87% taon-taon at 393% kumpara sa loob ng tatlong taon.
• Una pong nagkaroon ng negatibong libreng pera flow ang Google; bumaba ang libreng pera flow ng Meta mula sa $14 bilyon patungo sa $784 milyon, isang pagbaba ng 91% taon-taon.
• Bumaba ang bilang ng mga nagsampa ng unang hiling para sa benepisyo ng pagkawala ng trabaho sa pinakamababang antas mula noong Enero 2024; ang bilang ng mga bagong negosyo sa sektor ng impormasyon at teknolohiya ay nakakamit ng bagong rekord, at ang mga hadlang para sa mga kompanyang isang tao ay malaki nang bawasan.

• Ang mga aset na mas nakatuon sa halaga ay nag-start na mag-overperform pagkatapos ng matagal na pagkakalimot, ngunit huwag magpapadala na pumunta para makasunod. Tulad ng pagkakalimot ng mga tech stock pagkatapos ng crash noong 2000 o ang pagdating ng mga investor sa BRICS pagkatapos ng sampung taon ng pagdami, karaniwang mali ang oras.
• Ang pinakamahal na apat na salita sa kasaysayan ng financial innovation: Ito ay iba.
• Sinabi ng Federal Reserve na nasa kontrol na ang inflation, ngunit ang bond market ay hindi ganun kagaya. Ang yield ng 30-taon ay 5.2%, na nagsisilbing pinakamataas sa 19 taon.
• Ang nagpapahina sa marino ay ang pamahalaang pambansa. Ang marino ay kumukuha ng pagkakataon na bumalik sa barko, ngunit ang pagpapautang ng pamahalaan ay walang katapusan.
• Ang dulo ng paggastong kapital sa AI ay o ang pera ay natapos, o may isang tao sa dorm na nag-isip ng mas epektibong solusyon. Ganito lagi ang kasaysayan.
• Hindi nauugnay ang pagkakaroon ng kasiyahan at ang return sa investment. Sa matagalang panahon, karaniwang nananalo ang mga simpleng bagay.

Charlie Bilello: Sa nakaraang taon, ang diversifikasi ay naging isang masamang salita. Marami ang nagtanong, bakit ako maghahawak ng value stocks? Bakit ako maghahawak ng small-cap stocks? Alisin ang mga international stocks sa aking portfolio. Ngunit sa taong ito, nakita natin ang aking tinawag na “complete reversal.” Ang value stocks ay tumataas ng halos 20%, ang small-cap ay 19%, ang emerging markets ay 15%, ang mid-cap ay 15%, at ang buong international stocks ay tumataas ng 13%. Patuloy na mabuti ang pagganap ng US market, tumataas ng 9%, ngunit ang growth stocks ay talagang bumaba kaunti sa taong ito, at ang Magnificent 7 ay bumaba ng 3%. Paano mo ito binabasa? Ano ang aral na dapat matutunan ng mga investor?

Jamie Battmer: Sa huli, nangyari na—nagmamalaki ako dahil sa pagiging dominanteng palabas ng growth stocks at U.S. tech stocks ay nagpatuloy na nang ilang 15 taon, at habang tumatagal, mas madaling magsali ang mga tao sa mataas na presyo. Marami na naming nakita ito dati—noong 2000 at 2010. Noong panahong iyon, tumalon ang emerging markets at international stocks, samantalang bumagsak ang U.S. big tech stocks ng 33%, at halos zero ang return ng S&P sa loob ng sampung taon. Kaya mas mainam na makita ang ganitong pagbabalik-balik, dahil ipinapakita nito na muli ang gumagana ang asset allocation at diversification, at hindi lang ang paghahabol sa mga trend.

Charlie Bilello: Maraming mga tanong na natatanggap namin ngayon na kabaligtaran. Isa pang taon ang nakalipas, tinatanong ng mga tao, “Bakit ko ba dapat panatilihin ang mga ito?” Ngayon, tinatanong na nila, “Ang value stocks ay tumataas ng 20%, habang ang growth stocks ay bumababa—ang spread na ito ay isa sa pinakamalaking sa kasaysayan. Naliligaw na ba ako kung magbabago ako ngayon?” Iipapakita ko sa inyo ang graph na ito—parehong ratio ng large-cap sa small-cap, at US sa international. Totoo na may kaunting reversal ang value kumpara sa growth, ngunit mula sa isang historical high, at posibleng magpatuloy pa ang pag-overperform nito sa mga susunod na taon. Hindi ito magiging linear, ngunit dahil sa 15-taong pagkakaligtaan, ang isang taong reversal ay maaaring pa rin masyadong maaga sa panahon.

Jamie Battmer: Oo, maaaring magpatuloy pa ito ng tatlong buwan, o maaaring magpatuloy pa ng 30 taon—walang nakakaalam. Ngunit kung ikaw ay may sapat na diversification, hindi ito dapat gawing batayan ng iyong desisyon. Mahusay na nagsisimula na ang mga value assets na mas maliit ang performance sa mahabang panahon, ngunit huwag kang tumakbo para makasama. Tulad ng nangyari pagkatapos ng crash ng tech stocks noong 2000, kung saan ang marami ay nagpalit ng kanilang portfolio sa lahat ng value stocks—ngunit mali ang timing; o kapag ang emerging markets ay tumataas nang higit sa 100% sa loob ng sampung taon, at saka lang dumating ang mga tao sa BRICS—iyan ay mali ring timing. Ito ay bahagi lamang ng iyong portfolio, panatilihin ang balance. Sa mahabang panahon, maaaring magsimula na itong mag-reverse bukas, ngunit hindi ito dahilan para baguhin ang iyong asset allocation.

Charlie Bilello: Buong-pagsang-ayon. Kung talagang kayang nating hulaan ang hinaharap, dapat nating i-focus ang ating mga pagtaya sa mga asset na mananalo sa hinaharap. Ngunit dahil hindi natin kayang gawin, dito nagmumula ang ating diversifikasi. Hindi natin alam kung ano ang mangyayari, kaya kailangan nating i-distribute ang ating mga pagtaya at magkaroon ng lahat.

Jamie Battmer: Ang aking crystal ball ay ganoon din pang walang kwenta tulad ng iba pang crystal ball na sinasabing nakakapaghula ng kinabukasan sa Wall Street. Ang tanging pagkakaiba ay ang aking crystal ball ay nangangailangan lang ng isang maliit na baterya, habang ang kanilang mga ito ay sobrang mahal.

Charlie Bilello: Susunod, gusto kong pag-usapan ang "mga batas ng kalakalan sa financial" na sinabi ni John Bogle, na ang mean reversion. Sa loob ng 7 buwan, ang pinakamalalim na pagtaas, sa palagay ko, ay ang semiconductor sector. Maraming oras ko itong sinuri, at kailangan kong sabihin na ito ay isang pagsisikap na puro spekulasyon. Nakita natin na tumataas ang sector na ito ng 237% sa loob ng 14 buwan—higit pa sa pagtaas bago ang peak ng internet bubble. Sa ilang linggo bago ang tuktok, maraming pera ang dumaloy sa semiconductor ETF, kilala bilang "chasing the hype." May isang DRAM ETF na may tatlong pangunahing stock lamang, at sa loob ng halos 30 araw, nakalikom ito ng halos $30 bilyon, gawaing pinakamabilis na paglago ng ETF sa kasaysayan. Halos laging masama ang resulta nito. Sa July, ang S&P ay naiwan sa parehong antas, bumaba lang ng higit sa 1%, ngunit bumaba ang semiconductor ng 20%, at ang DRAM ETF ay bumaba ng 30%. Narinig mo ba sa June ang maraming tao na nagsasalita tungkol sa semiconductor? May marami bang tumatanong kung dapat nilang bilhin ito?

Jamie Battmer: Oo, talagang. Ang pagkabigla at pagkagulat ng buong lipunan sa paglalakas ng teknolohiya ng AI ay sobrang malakas, kaya ang lahat ng kaugnay sa semiconductor ay naging sobrang sikat. Maaari mong pag-usapan kung ang Nvidia ay mahal o hindi, dahil ito ay isang malaking kumpanya na talagang kumikita. Ngunit maraming kumpanya na sumunod sa pagtaas na hindi malaki, at ang pamamahala ay karaniwan lamang—nagpapakita lang sila ng pagsasamantala. Parang ang nakaraang tech bubble, kung ang pangalan ng kumpanya ay may “dot com,” babagsak ito ng 50%. Ang interesante ay, ang aming mga kliyente ay hindi nagsali nang sobra; minsan lang sila nagtatanong. Ngunit mula sa pananaw ng pagpapamahala ng portfolio, may epekto ito sa aming mga pampublikong panatilihan. Gumawa kami ng maraming pagpapabuti sa efisiyensiya ng buwis, at sinubukan naming balansehin ang mga kliyente na may malaking posisyon sa mga shares ng Nvidia na may malaking unrealized gain. Kapag nangyayari ang ganitong ekstremong paghihiwalay na batay sa kalakasan at irasyonal na pag-unlad, ito ay gumagawa ng maraming hamon. Ngunit ang lahat ng ito ay magkakaroon ng sariling pag-aayos sa huli, tulad ng ipinakikita ng pinakabagong data. Ito ay nagpapaalala sa amin na huwag maging dala-dala ng irasyonal na pagkabigla, at huwag maghabol sa mga trend.

Charlie Bilello: Narito pa ang isang aral tungkol sa leverage. Nakikita natin ang pagtaas ng leverage ETF at mga kaugnay na produkto, pati na rin ang maraming kuwento tungkol sa margin accounts. Sa Korea, maraming retail investors ang nabawasan dahil sa leveraged na pagtaya sa SK Hynix at Samsung. Sa America, may isang hedge fund na tinatawag na Situational Awareness, isang pangalan na may kaunting irony, dahil tila wala silang ganitong pagkakaintindi. Gumawa sila ng extreme leverage bet sa semiconductor, at tumubo ang fund mula sa ilang bilyon dolyar hanggang sa $45 bilyon sa loob ng ilang taon, isa sa pinakamabilis na umunlad na hedge fund sa America, ngunit pagkatapos ay nangyari ang insidente. Sa pangkalahatan, ito ay isang margin call, at pinilit nilang ibenta ang karamihan sa kanilang stock position kay Ken Griffin ng Citadel.

Jamie Battmer: Ito ay katumbas ng "Nabigo tayo sa iyo sa buwang ito," paumanhin, tao rin kami. Ang mga tao ay naaapektuhan ng ilang bagay at natatakot sa iba. Lahat ng datos ay nagpapatotoo nang malakas na hindi kayang labanan ng mga tao ang publikong merkado. Huwag mong subukang labanan ito; ang pinakamahusay na estratehiya ay pagmamay-ari nito. Kaya nang disenyo namin ang portfolio, isinasaalang-alang namin ang "posibleng nabigo tayo sa iyo sa buwang ito." Maaaring bumaba ang merkado, maaaring mabawasan ang ekonomiya—ito ay mangyayari, ngunit handa na ang portfolio para dito at maaaring muling mabawi. Ngunit kapag pinapalakas ng mga tao ang kanilang mga posisyon sa mga bagay na ito, dumadating ang mga pamagat tulad ng "Paumanhin, sobrang kagustuhan at kasiyahan namin, at nabigo tayo sa iyo." Ang mga pamagat na ito ay galing pa sa panahon ng mga pahayagan.

Charlie Bilello: Bumaba ang pondo ng 67% noong Hulyo, na hindi naman ang inaasahan ng mga investor, bagaman inaasahan ang ekstremong pagkakaiba-iba dahil sa malaking pagtaas nito sa nakaraan. Tulad sa karaniwan, ang problema ay ang paghahanap ng mga investor sa nakaraang performance. Hindi nila natatanggap ang pagtaas, ngunit kinakabahan ang pagbaba. Isang tama na pahayag sa pag-invest ay: kailangan mong mabuhay para makipaglaban muli sa isang araw. Kapag gumagamit ka ng leverage, at ang leverage ay tumutugon sa ekstremong pagkakaiba-iba, maaaring mawala ang iyong pagkakataon na makipaglaban muli. Ito ay isang mabuting aral para sa lahat ng mga investor.

Charlie Bilello: Ikatlong paksa, ulit ulit ang kasaysayan. Alam natin lahat ang pangungusap na ‘hindi uulitin ng kasaysayan, ngunit umuulit ito nang may tugma.’ Patuloy kong pinag-uusapan ang IPO market. Sa mga unang araw ng IPO ng SpaceX, nag-post ako ng maraming babala na ang market cap nito ay umabot sa higit sa $3 trilyon, higit pa sa Google at Amazon, at ang price-to-sales ratio ay higit sa 150 beses. Marami ang nagsabi na Charlie, hindi mo maintindihan ang kompanyang ito, iba ito ngayon, hindi ito magiging karaniwang paggalaw ng IPO. Ngunit hanggang ngayon, bumaba na ang stock na ito ng higit sa 50% mula sa mataas nito, at bumaba na sa presyo ng paglabas, at mas mababa pa sa closing price sa unang araw. Sa totoo lang, wala talagang iba—tulad ng sinulat mo sa liham mo noong nakaraang kwartal.

Jamie Battmer: Salamat sa Charlie dahil sinisira niya ako sa pamamagitan nito, ngunit sa totoo lang, ang lahat ng mga larawang ito ay kinuha ko sa'yo. Ngunit seryoso tayo, ang pahayag na "Ito ay iba" — ang sinabi ni Mark Twain tungkol sa pag-uulit ng kasaysayan, at ang aking paboritong aklat na "Ito ay Iba: Isang Kasaysayan ng Mga Krisis sa Pampalapad na Walo Libong Taon" — ay nagtuturo sa atin na ito ay hindi lamang nangyayari sa nakaraang 15 o 30 taon, kundi pati na sa loob ng isang libong taon. Ito ay bumabalik sa kalikasan ng tao. Natural na masaya ang mga tao sa mga bagay na ito, at marami rin kaming kliyente na masaya. Kung makakatulong kami sa pamamagitan ng aming mga kasamahan sa pagpapamahala upang bigyan sila ng mas mataas na bahagdan ng quota, at kung gusto nila, gagawin namin ito, ngunit ang data ay nagpapakita na huwag gawin ito. Ang pinakamasalimuot para sa akin ay ang pagpapakita ng Wall Street na may kakayahang makikita ang hinaharap. Kung tanungin mo ang isang daan na tao kung ang mga paboritong IPO ay magandang bagay at kung dapat silang sumali, malaki ang posibilidad na sasabihin nila oo. Kung ang mga tao na ito ay hahawak ng mga plakat na nagsasabi, "Bumili kayo ng IPO na ito, at sa loob ng isang taon, mawawala ninyo ang isang-katlo ng inyong pera," wala nang sasali. Ngunit ang Wall Street ay nakakapagpapakilos pa rin sa mga tao nang paulit-ulit.

Charlie Bilello: Talagang mahusay sila sa pagbebenta, walang duda. Ang pangangailangan ay totoo doon, ilang beses ang sobra-pagkakasale. Nakita na natin ang pelikulang ito, ang kasiyahan ay nasa pinakamataas noong mga unang araw ng pagtinda, at sa pangkabuuan ay nagbibigay ka ng liquidity para sa iba. Ang mga bumili sa presyo ng IPO ay ang mga nagbebenta. Sa susunod na linggo, makikita natin ang unang tunay na pagsubok, dahil ang mga loob ng SpaceX at mga maagang investor ay hindi pa pinapayagan na magbenta. Ang unang quarterly report ay ilalabas sa susunod na linggo, at dalawang araw pagkatapos ay maaaring magbenta na ang unang grupo. Kaya ito ang tunay na pagsubok. Kung mayroon ka pong 10x, 20x, 30x na unrealized profit sa SpaceX, bubili ka ba ng ilan? Parang mataas ang probabilidad nito.

Jamie Battmer: Mayroon kaming higit sa isang daan na mga kliyente na empleyado o may kaugnayan sa SpaceX. Ang pangunahing punto ay, hindi mo maipapawalang bisa kung ano ang gagawin ng merkado—ang lock-up period na 3 buwan, 6 buwan, at iba pa ay nasa labas ng iyong kontrol. Ngunit ang tamang pagpaplano ng pamana, pagpapababa ng panganib, at pamamahala ng panganib—ito ang dapat mong tandaan. Ito ang ginagawa namin para sa aming mga kliyenteng empleyado ng SpaceX. Ang mga kumpanya tulad ng Anthropic at OpenAI, o anumang may-ari ng mataas na halagang asset, ang paggalaw ng publikong merkado sa hinaharap ay isang palaisipan, ngunit may marami kang maaaring kontrolin na walang kaugnayan sa presyo ng stock. Ito ang dapat maging focus, hindi ang pagmamasid kung paano magiging galaw ng stock bukas. Totoo naman na dapat tandaan kung ano ang mangyayari habang tumatagal ang lock-up period.

Charlie Bilello: Hindi pa tapos, mayroon pa ring 5 buwan sa taong ito. Kung titingnan ang graph na ito, ang pagsasama-samang pondo mula sa US IPO ay naging record-breaking, humigit-kumulang $144 bilyon mula noong 2026, na hihigit sa peak ng bubble noong 2021. Sa totoo lang, ang karamihan dito ay galing sa SpaceX. Pero tulad ng palaging sinasabi ko, sa kasaysayan, kahit noong 2021 o 2000, kapag may malaking alon ng suplay tulad nito, kapag ang mga tao ay naghahanap ng liquidity para mag-exit, karaniwang nagpapahiwatig ito ng mas mahirap na panahon sa susunod na bahagi ng market. Hindi naman siguradong mangyayari ito ngayon, pero kung titingnan natin ang pagkakatulad sa kasaysayan, hindi nakakagulat kung ang pag-IPO ng mga kompanya tulad ng OpenAI at Anthropic ay magkakasabay sa isang panahon ng pagkahirap sa market. Dahil sobrang dami na ng suplay sa market.

Jamie Battmer: Oo, si Charlie at ako ay nagtrabaho na ng higit sa 20 taon. Ang mga tao na natandaan ang nakaraang tech boom, iyon ang huling beses na napakasaya ang mga tao tungkol sa mga pangalan ng mga stocks. Noong 2021, mas maraming nangyari dahil sa SPAC at ilang financial engineering, ngunit ang pagkamaligayang ito tungkol sa mga pangalan tulad ng SpaceX at Anthropic, bumalik na sa atmospera ng Google, Facebook, o kaya'y pets.com—hindi natin ito nakita sa loob ng 25 taon. Ang mga taong naranasan ang ganito, alam nila kung paano karaniwang natatapos, at kailangan ngayon ng mga investor na tandaan ito.

Charlie Bilello: Ang pagiging excited at ang return sa investment ay hindi nauugnay. Sa mahabang panahon, karaniwang nananalo ang mga boring na bagay. Kapag umabot ang Anthropic at OpenAI sa stock market, magiging sobrang excited ang mga tao, at maaaring magkaroon ng isang saksak na pagtaas sa stock, ngunit maging babala sa pagkakaisip na magpapatuloy ang ganitong trend at magpapadala ng pagsisikap na makakuha nito. Ang S&P ay sumunod sa prinsipyo at hindi nagbago ng mga patakaran upang isama ang SpaceX sa index—ito ang tanging index company na ganoon. Ang Nasdaq ay nagbago, at maraming malalaking ETF issuer ay nagbago rin dahil sa sobrang demand na isama ang SpaceX. Hanggang sa ngayon, tama ang paghingi ng hindi pagbabago ng patakaran, dahil ang SpaceX ay wala pa ring kita, at hindi ito isasama sa index sa loob ng kahit anong isang taon.

Jamie Battmer: Sa maikling panahon, talagang epektibo, pero sa matagalang panahon, sino ang alam. Sa mas malawak na pananaw, ito ay tungkol sa isang katotohanan: 87% ng mga kumpanya na kikita ng higit sa $1 bilyon taun-taon ay patuloy na pribado. Kaya, inirerekomenda namin ang mga kliyente na kumpleto ang kanilang portfolio sa parehong publiko at pribadong merkado. Ang isa pang maling paniniwala sa Wall Street ay ang pribadong merkado ay mas maganda, ito ang Holy Grail. Sa katotohanan, hindi ito ganun; ito ay iba-iba, isang diversipikasyon. Sa paraang ito, mas malawak ang iyong pagkakaroon ng akses sa buong ekonomiya. Sa maikling panahon, ang pagkawala ni SpaceX sa index ay isang magandang bagay, ngunit sa hinaharap, habang dumadami ang mga malalaking IPO, magiging interesante ang debate kung tatawagin ng mga kompanya sa index ang kanilang mga prinsipyo o magpapabaya sa kanilang mga ito.

Charlie Bilello: At kung ikaw ay mayroon ng buong merkado ETF, ang timbang ng SpaceX ay lamang halos 20 basis points dahil sa maliit na float. Kaya ang eksposur ng SpaceX sa isang buong merkado na portfolio ay napakaliit. Ngunit kung isasalo mo ang 5%, 10%, 15%, 20% ng iyong portfolio sa SpaceX, iyon ay isang malaking overweigh, isang malaking bet.

Charlie Bilello: Susunod ay pag-uusap tungkol sa inflation, tinatawag ko ito bilang “ang mito ng mababang inflation.” Sinisikap ng pamahalaang pambansa at ang Federal Reserve na ipaalam sa mga tao na nasa kontrol na ang inflation at hindi gaanong mataas. Gayunpaman, ang core PCE, ang pinipiling indikador ng inflation ng Federal Reserve, ay nasa itaas ng 2% nang tuloy-tuloy na 64 buwan. Ngayon, maaaring sabihin na ang mga epekto ay nagsisimulang makita. Ang yield ng 30-taon na Treasury ay tumataas hanggang sa 5.2%, ang pinakamataas mula noong Hulyo 2007, ang pinakamataas sa 19 taon. Ang bond market ay tumutugon sa maraming bagay, ngunit siguradong kasama rito ang isang bagay: ang inflation ay hindi ganun kagaling na nasa kontrol gaya ng sinasabi ng Federal Reserve, at hindi ganun kalapit sa 2% target. Dapat pa ring tandaan, ito ang unang beses na sa isang cycle ng pagbaba ng interest rate ng Federal Reserve, ang yield ng 30-taon ay hindi bumababa, kundi mas mataas kaysa sa panahon ng pagmumula sa pagbaba ng interest rate. Sa aking palagay, ito ay isang signal ng pagkakamali sa patakaran, at ipinapakita na ang mga investor ay nagsisimulang magduda sa paghawak ng matagalang US bonds.

Jamie Battmer: Sana nga, dahil hindi mo dapat ipanatili ang mga bond na higit pa sa kailangan ng iyong maikling at medium-term cash flow. Ang panganib ay ang pagkakaroon ng tao na sasabing, “5% ay okay na, kayang mabuhay ako sa ganitong antas.” Ngunit ang data ay malakas na nagpapakita na sa mahabang panahon, ang return ng bond ay halos kalahati lamang ng return ng stock market. At kung tulad ng nangyari noong 2022, tumaas ang interest rates nang malaki, maaaring bumaba ng 20% ang mga itinuturing na ligtas na asset. Isang karaniwang maling pagkaunawa ay ang pag-iisip na ang bond ay palaging mas mababa sa long-term, ngunit hindi rin ito laging nagbibigay ng proteksyon sa panahon ng bagyo—lalo na kung ang bagyo mismo ay ang pagtaas ng interest rates. At pati na ang iyong nakalikhang larawan, ang inflation ay ang pinakamalaking implict tax, at marami sa mga numero na ito ay alam nating mali, tulad ng pagbaba ng gastos sa kalusugan sa nakaraang sampung taon—100 sa 100 ang alam na ito ay totoo. Sa aking pamilya, mayroon kaming tatlong anak, galing sa pagsasaka sa Midwest, at kumakain kami ng maraming bacon. Tumaas nang sobra ang presyo ng bacon, kaya naiiwan ko pa rin ang isang pack sa ref. Sinabi ko sa aking pamilya, subukan ninyo ang mas mura pang bacon, ngunit ayaw ng mga bata. Kaya baka sila lang ay masyadong mahilig sa galing, o baka ipakita nito na kahit ang ordinaryong tao ay malinaw na nakikita ang pagtaas ng presyo.

Charlie Bilello: Ganap na sumasang-ayon. Ang totoong tanong ay ang kumulatibong pagtaas, na palaging nagpapahina sa akin. Kapag narinig mo ang Federal Reserve, lagi silang tumatalakay sa nangyari sa nakaraang 12 buwan. Ngunit kahit tingnan mo lang ang numero na ito, ang inflation ay tumataas, hindi bumababa. Sangat matigas ang pananaw ni Kevin Warsh, ang bagong pangulo ng Federal Reserve, sa linggong ito. Ito ay isang pahayag mula sa kanyang pagpapahayag sa linggong ito: “Ang pagkagalit ng mga pamilya at negosyo sa patuloy na mataas na inflation ay nagtrabaho na sa 63 buwan, 64 buwan. Kami ay nandito, at kami ay magpapatupad, at kami ay nakafokus tulad ng laser sa paggawa nito.” Katulad ng matigas na wika niya noong unang pagpapahayag niya noong Hunyo. Ngunit hanggang sa ngayon, walang aksyon—hindi pa nagtaas ng interest rate ang Federal Reserve, at patuloy pa silang gumagawa ng quantitative easing, at patuloy pa ang paglalawak ng kanilang balance sheet. At sa nakalipas na higit sa anim na taon, ang average inflation sa Estados Unidos ay nasa halos 4% bawat taon, dalawang beses ang target. Sa pananaw ko, kailangan ng Federal Reserve na gumawa ng aksyon. Kung gusto mo ang target na 2%, at gusto mong muling makakuha ng kredibilidad bilang isang laban sa inflation, kailangan mong magtaas ng interest rate. Ang market ay nagsisimula nang mag-price ng 25 basis points na pagtaas noong Setyembre, at naniniwala ako na ito ay mataas ang posibilidad. Ano ang iyong opinyon? Nakakalimot ba ang Federal Reserve?

Jamie Battmer: Ang tanging data-driven na ideya ay ang pagkakamali ng Wall Street sa paghula sa direksyon ng interes ay ganoon din kasama ang anumang iba pang bagay. Isang taon na ang nakalipas, hinulaan nila ang deveng na pagbaba ng interes na siyam beses—at hindi nangyari. Kapansin-pansin na may maling paniniwala ang mga tao tungkol sa pangulo ng Federal Reserve, na naniniwala sila na sila ay may kapangyarihang lahat at ang pinakamalaking gorila sa grupo, ngunit sa katotohanan, sila ay isang miyembro lamang ng pagboto. Halos parang presidente, sobra ang pagpupuri at pagtutol na natatanggap nila, ngunit sila ay isang tao lamang na nagpapakita na alam nila ang kinabukasan. Noong matagal na si Alan Greenspan bilang pangulo ng Federal Reserve, lumabas siya ng isang aklat na may pamagat na “Maestro,” kung saan sinasabi niya na siya ang nagkoordinasyon sa lahat. Ngunit sumunod ang pinakamalalim na recession mula pa noong Great Depression, at maraming patakaran ay ipinatupad sa kanyang panahon. Sa kabilang dulo, si Paul Volcker ay tinutukso noong 1970s at unang bahagi ng 1980s dahil sa paggawa ng recession at pagpapabagsak kay Carter sa eleksyon taong 1980 kay Reagan, dahil sa malakas na pagpapababa ng inflation ng Federal Reserve. Kaya oo, patuloy na mataas ang presyo, tila kailangan ng aksyon—ngunit ito ay isang balanse. Walang nakakaalam kung ano ang mangyayari bukas. Ang pagpapababa ng inflation ay nakakasira sa karaniwang manggagawa, ngunit mas mataas na interes ay nakakasira rin sa karaniwang manggagawa, karaniwang negosyo, at maliit na negosyo—at mas malaki ang pinsala sa mga maliit na negosyo kaysa sa mga malalaking negosyo na makakapag-negosyasyon para sa mas mababang interes. Kaya ito ay balanse, at ang mga susunod na datos ang magtuturo sa atin ng sagot, ngunit ang katotohanan ay patuloy lang ang pagtaas ng presyo, tumaas, tumaas, tumaas—hindi pa ito bumaba, at napakalawak na ito—ito ay malalim na hangover mula sa patakaran sa panahon ng COVID.

Charlie Bilello: Talagang maraming mga salik, madalas kong pinag-uusapan ang Federal Reserve, ngunit malinaw na hindi sila lang. Mahalaga rin ang pambansang gobyerno at ang kalagayan ng pederal na pondo, ngunit kahit paano, ngayon sinasabi ng Federal Reserve, “Hindi namin ito pinag-uusapan, hindi ito sa aming saklaw.” Hindi ito makatwiran. Dapat nilang pag-usapan, at dapat gawin nila, dahil mahalaga ito sa imahe ng impeksyon. Ngunit may responsibilidad din ang Federal Reserve—matagal nilang pinanatili ang sobrang mababang interes, ang malaking pagpapalaganap ng pera, at ang kanilang mga aksyon sa MBS noong 2020 at 2021—lahat ito ay mga takip-silim na hakbang na siguradong nagdulot ng impeksyon at patuloy pa ring nagpapalakas nito. Kaya bumabalik ako sa punto na ito: Kung may 2% ka lang na layunin, dapat mong sundin ito. Hindi na natin ito natutupad nang higit sa limang taon, dapat kang magtaas ng interes upang tugunan ito. Hindi ibig sabihin na ikaw lang ang makakasolba sa impeksyon—hindi—pero iyon ang iyong tungkulin, at dapat mong gawin ang ilang bagay. Naniniwala ako na magtaas ng interes sa Setyembre, at sasabihin natin sa iyo na bumalik ulit noon.

Charlie Bilello: Ang susunod na paksa, "Ang Pagkakalimot sa Marino." Ang salitang "marino" ay umusbong noong ika-17 siglo, kung saan sila ay naglalabas ng lahat ng kinita mula sa paglalayag sa mga bar at iba pang lugar habang nasa baybayin, hanggang sa mawala ang lahat. Madalas kong sinasabi na ang pamahalaang pambansa ay nagmamalabis tulad ng isang marino, ngunit ito ay nagkakalimot sa marino. Dahil hindi lang natin ginugol ang $7 trilyon na budget, kundi nagpautang din tayo nang labis. Mula noong Hulyo 1, tumataas ang pribadong utang ng higit sa $400 bilyon, at ang bilis nito ay nakakapanahon. Tumataas tayo nang mabilis patungo sa $40 trilyon na pribadong utang. Ang inflation ay hindi lamang galing sa Federal Reserve—ang malaking utang at paggastos sa deficit na patuloy na nangyayari mula pa noong COVID ay ang elepante sa silid, ngunit hindi marami ang seryosong pinag-uusapan ito.

Jamie Battmer: Oo, sa katotohanan, nagsimula ito pa noong pagkatapos ng 2008, at patuloy na lumalala. Kung anumang tao sa atin ay mabubuhay ganito, isasakdal sa bilangguan ng mga may utang, iiwanan sa bahay o apartment—hindi ito makatwiran.

Charlie Bilello: Huwag subukan ito sa bahay.

Jamie Battmer: Oo. Tungkol sa mga mandaragat na nasa ilalim ng epekto ng alak, kahit sa huli ay bumabalik sila sa barko. Kahit na bumabalik sila sa Titanic, sila ay umalis—posibleng makakasalubong nila ang yelo, ngunit sila ay umalis. Ngunit ang pagpapautang ng gobyerno ay walang katapusan. Anuman ang partido sa kapangyarihan, ito ay palaging pagpapalakas, pagpapalakas, at muli pang pagpapalakas. Ito ay parang isang gamot sa larangan ng pangangalaga sa kalusugan; kapag nasa loob na ng katawan, ang ekonomiya ay sasabing, “Higit pa, higit pa!” Ang paglago ay sobrang mabilis na nakakatakot. May tatlong anak ako, at kanina pa ako nagmumura tungkol sa presyo ng bacon, kahit na bahagyang pagsasayaw, ngunit ang utang, obligasyon, at mga sulyat na inilabas natin ay maaaring magiging responsibilidad nila sa hinaharap—ang kanilang pagbabayad o pagkakasundo. Sa tingin ko, ito ay isang nakakatakot na bigat na iniwan natin sa susunod na henerasyon.

Charlie Bilello: Palagi kong sinasabi, magkakaroon sila ng paraan para magbayad nito. Hindi naman diretso ang pagbabayad, kundi mas malamang sa anyo ng inflation, mas mababang pension sa hinaharap, at iba pang anyo. Kaya kailangan nating gawin ang ilang bagay. Bukod dito, ang sinasabi ni Scott Bessent na ang mga taripa ay makakapagbalanse ng budget at makakabayad ng utang—noong sabi niya na 37.2 trilyon ang utang, maaaring magawa ng taripa; ngayon naman, 39.8 trilyon na ang utang, at hindi naman ito natupad. Noong simula ng ikalawang termino ni Trump noong 2025, maraming tao sa gobyerno ang nagsabing gagamitin ang paglago upang malutas ang utang, at pinag-uusapan ang 5%, 6%, 7% na real GDP growth. Mabuting ideya ito sa papel, ngunit mahirap sa katotohanan. Ang paglago noong 2024 ay 2.8%, 2025 ay 2.1%, at sa unang kuartal ng taong ito ay 2.1%; ang pinakabagong GDP ay 1.5% lamang. Kaya ang ideya na malutas ang utang sa pamamagitan ng paglago—kung hindi mo kayang makamit ang rate ng paglago pagkatapos ng Ikalawang Digmaang Pandaigdig—kung ang paglago mo ay 1% hanggang 2% lamang, mayroon lang isang solusyon: pagbawas sa gastos. Dapat may disiplina.

Jamie Battmer: Tulad ng sinasabi ng ilan na dapat kang kumain nang mas malusog at mag-ehersisyo nang higit pa. Hanggang sa mangyari ang malaking heart attack, hindi ito isang malaking bagay; pagkatapos nito, ito ay naging pinakamalaking bagay. Maaari ba nating malampasan ang utang sa pamamagitan ng paglago? Baka makatulong ang AI. Baka. Pero sinasabi ng mga datos sa kasaysayan ang hindi. Maaari ba ang mga taripa ang sagot? Baka. Pero sinasabi rin ng mga datos sa kasaysayan ang hindi. Tinalakay ko na ang bagong Federal Reserve, Greenspan, Volcker, at abot na si Ben Bernanke, na naging pangulo ng Federal Reserve nang isauli ang mga patakaran sa malalaking utang sa mas mabilis na takbo. Kilala siya dahil sa kanyang pag-unawa sa mga sanhi ng Great Depression, na tinawag niyang Holy Grail ng macroeconomics. Ngunit ang malalaking taripa na ipinatupad noong panahon ng ekonomikong pagbagsak, lahat ng datos ay nagpapakita na ito ay nagpapalala sa problema at nagdudulot ng pandaigdigang depresyon. Kaya sinasabi ng kasaysayan ang hindi. Ang hinaharap ay hindi pa isinusulat, ngunit ang pagtatayo ng higit pang mga hadlang sa kapitalismo ay mas malamang na magdulot ng negatibong epekto kaysa positibo, at ang posibilidad nito ay tila mababa.

Charlie Bilello: May dalawang paksa pa. Ito ay malaking paksa, at maraming bagay ang nakasalalay sa pagtaas ng infrastruktura ng AI. Magpapatuloy ba tayong umiikot hanggang sa tumigil ang musika? Tandaan ninyo ang sinabi ni Chuck Prince noong 2007, ang CEO ng Citigroup, na sabi niya, magpapatuloy silang umiikot hanggang sa tumigil ang musika. Noong panahong iyon, ang mga malalaking banko ay umiikot, at pagkatapos tumigil ang musika, nangyari ang financial crisis. Ngayon, ang mga malalaking tech company ay patuloy pa ring umiikot. Kung tingnan natin ang quarterly earnings ng apat na hyperscaler—Amazon, Google, Microsoft, at Meta—hindi pa nagrereport ang Oracle. Lahat ng kanilang capital expenditure ay nasa itaas ng inaasahan. Kabilang ang apat, 16.5 bilyon dolyar sa unang quarter, isang numero na nakakalito, 87% na pagtaas taon-taon at 393% na pagtaas kumpara sa tatlong taon na ang nakalipas. Patuloy kong itatanong: Tama ba na malapit na tayo sa pinakamataas na rate ng pagtaas sa capital expenditure? Malapit na ba tayo sa oras na tumitigil ang musika? Naniniwala akong kapag tumitigil ang musika, ito ay dahil sa larawang ito. Pag-usapan natin ang free cash flow. Noong nakaraang linggo, binanggit ko ang Google—ito ay unang beses sa kasaysayan ng kumpanya na may negative free cash flow, dahil sa malaking gastos sa property at equipment para sa AI infrastructure. Ang stock ng Meta ay bumagsak nang malaki noong linggong ito, at bumaba ang free cash flow nito ng 91%, ngayon ay 784 milyon dolyar lamang, habang noong nakaraang quarter ay 12 bilyon, at 14 bilyon sa bago pang quarter. Jamie, ang mga kumpanyang ito ay dating light asset, at isa sa mga dahilan kung bakit sila may premium valuation, ngayon ay mabilis silang nagpapalit sa isang capital-intensive business. At sa huli, babalewalaan ba ng mga investor: “Hintayin ninyo, hindi ako sumang-ayon sa pagkawala ng pera na ito”? Noong ilang taon na ang nakalipas, sila ay ang mga kumpanya na may pinakamalakas na free cash flow sa mundo; ngayon, ilan sa kanila ay naging negative na. Ang pera nila ay napupunta lahat sa mga kumpanya ng semiconductor. Gaano katagal magtatagal ang ganitong sitwasyon? Maaari bang mapanatili ang kasalukuyang rate ng paglago? Ano ang magpapahinto sa kanilang plano sa gastos?

Jamie Battmer: Una, sa personal na antas, naniniwala ako na ang Facebook ay isa sa mga pinakamasama na kompanya sa mundo, kaya hindi ako nagmamalasakit kung ito ay magbabawas ng pera. Ngunit sa mas malawak na pananaw, ang infrastraktura—talagang kami ay nag-invest ng marami sa infrastraktura. Tulad ng anumang uri ng asset, kailangan mong iwasan ang paghahabol sa mga paborito. Oo, mayroong mga paborito na ito, ngunit mayroon din mga kompanya na nagtatayo ng mga daan, tulay, nagpapanatili ng tulay, sentro ng pag-recycle, at pabrika ng pagpapaliwanag ng tubig. Kaya huwag mong ibagsak ang buong kategorya ng asset, o huwag mong ilagay ang lahat sa isang industriya na mabilis na lumalago. Oo, maaari itong patuloy na lumago, ngunit tila mas malapit na tayo sa pinakamataas kaysa sa simula. Kaugnay nito, ayon sa larawan, o wala silang pera; o gaya ng lagi nang nangyayari, maraming pondo at yaman ang dumadaloy sa isang bagay, ginagawa itong mahal o inaabot ang limitasyon nito, at pagkatapos ay ang susunod na revolusyonaryong inobasyon ay gagawin itong mas epektibo. Maaaring may isang estudyante sa dormitoryo na naisip ang magandang ideya na magdudulot ng mas mataas na epektibidad at nagpapababa ng pangangailangan para sa ganitong infrastraktura. Sana ay Stanford o University of Montana, hindi ang mga pabrika ng gobyerno ng Korea. Ngunit patuloy itong nangyayari sa kasaysayan—nang umabot ang presyo ng langis, itinulak nito ang mas epektibong teknolohiya sa pagmimina. Gamitin ang kasaysayan bilang gabay: posibleng wala silang pera, o mabagal na mawawala, o maaaring talagang magkakaroon ng malaking epekto ang AI sa maraming taon. Ang epekto ng teknolohiya ay maaaring magtrabaho sa buong buhay natin, ngunit may mga pagbabago, at ngayon ay maraming pondo ang dumadaloy sa larangan na ito—sa kasaysayan, ito ay mga palatandaan ng irasional na pag-unlad at babala.

Charlie Bilello: Oo, ang mga kumpanyang ito ay dating may maliit na asset, na isa sa mga dahilan kung bakit mataas ang kanilang pagpapahalaga, ngayon sila ay mabilis na nagpapalit sa mga kapital-intensibong negosyo, at sa kasaysayan, ang return sa shareholder ng mga kapital-intensibong negosyo ay hindi mabuti. Gusto kong mabilis na banggitin na ito ay hindi pa ang pinakabagong pagsasagawa ng pagsasapalaran: inihayag ng Nvidia ang 250 bilyong dolyar na pagsasapalaran para sa OpenAI data center. Nakikita namin ang lalong lumalaking siklo na ito: kapag wala nang pera ang mga kumpanya, sila ay naglalabas ng obligasyon o mga aksyon, kahit na ang Google ay naglabas na ng mga aksyon—ito ay nagpapalito sa akin. Wala nang kayang magbigay ng pagsasapalaran sa pamamagitan ng libreng cash flow. Sa tingin ko, wala ring sapat na pera ang OpenAI para gawin ang kanilang nais gawin, at ngayon nakabukod sila kay Nvidia, na sa praktika ay nagpapautang para sa proyektong ito at gagamitin ang perang ito para bumili ng chips. Sa tingin ko, ang ganitong siklikong istruktura ay mapanganib, at sa hinaharap, ang pagkakataon na kailangan ng Nvidia na humingi ng ganitong uri ng aksyon ay maaaring maging isang mapanganib na signal.

Charlie Bilello: Sa huling paksa, tayo'y mag-usap ng positibong bagay. May dalawang napakapositibong trend. Una, noong huling bahagi ng taon, madalas nating pinag-uusapan ang pagbaba ng trabaho, ang pagtaas ng antas ng kawalan ng trabaho, at kahit ang unang pagbaba ng pagkakaroon ng trabaho sa labas ng recession. Ito'y tinawag kong pinakamalikhaing merkado ng puwersa ng paggawa. Ngunit sa nakaraang anim na buwan, nakita natin ang pagbabalik—nagsimulang umunlad muli ang pagkakaroon ng trabaho, at may napakalaking pagbaba sa bilang ng mga nagsisimula sa paghingi ng benepisyo sa kawalan ng trabaho. Patuloy pa rin ang takot sa AI na magdudulot ng malawakang kawalan ng trabaho at pagkawala ng mga posisyon, maaaring mangyari ito sa hinaharap, ngunit sa kasalukuyan, wala pang malawakang paghingi ng kawalan ng trabaho. Ang bilang ng mga nagsisimula sa paghingi ng benepisyo sa kawalan ng trabaho ay bumaba sa pinakamababang antas mula noong Enero 2024. Sa kabilang banda, tungkol sa potensyal na pag-aalala sa kapital na gastusin, ang bilang ng mga bagong kumpanya sa larangan ng impormasyon at teknolohiya ay napakataas hanggang sa hindi na makakapag-imbak ang grapiko, tulad ng ipinapakita dito. Maraming bagong kumpanya ang itinatayo, at kailangan na nang hindi pa kailanman maging mas madali ang pagbuo ng isang tech company, na nangangailangan ng mas kaunting empleyado, at nakikita natin ang maraming isang-tao na kumpanya. Anuman ang direksyon at return ng merkado, ito'y magdadala pa ng higit pang inobasyon at kompetisyon. Tulad ng sinabi mo, ang inobasyon ang huling solusyon para sa sitwasyong ito na may mataas na pangangailangan sa kapital at mataas na presyo ng memorya. Paano mo inaasahang ang merkado ng puwersa ng paggawa at ang malaking bilang ng mga bagong kumpanya?

Jamie Battmer: Sa tingin ko, ito ay napakaganda. Ito ay nagpapakita na mayroon tayong magandang ideya. Tama ka, ang hadlang sa pagpapatupad ay napakadaling bawasan. Mahalaga na mabura ang hadlang para sa mga taong nasa hirap, nakakapagod sa pang-araw-araw, at nais subukan ang bagong bagay. Masaya rin akong mas kaunti na ang mga tao na kailangang bumalik sa bahay at sabihin sa kanilang pamilya na nawalan na sila ng trabaho. Ang AI ay maaaring at magtatanggal ng ilang trabaho, ngunit ang kasaysayan ay nagpapakita na bawat malaking paglakas ng teknolohiya ay nagdala ng higit pang pagkakataon sa trabaho, higit pang kagalingan, at higit pang produktibidad. Kung ang beseng ito ay iba, ito ay isang paglabag sa patakaran. Totoo, ang mga bagay na epektibo at hindi epektibo ay babago, ngunit ang mga bagay na epektibo at hindi epektibo ay palaging nagbabago mula pa noong unang panahon. Sa tingin ko, ito ay napakaganda—ang mga may ideya, ang mga nais magbago, ay may kakayahang talagang magbigay ng lahat para ipaglaban ang Amerikanong pangarap. Marami ang nagsasabing ang Amerikanong pangarap ay wala nang, ngunit ang mga datos ay nagpapakita ng kabaligtaran nito.

Charlie Bilello: Sobrang ganda. Jamie, sobrang salamat sa magandang palabas ngayon.

Jamie Battmer: Salamat, Charlie.