Sinabi ng Coinbase sa mga investor noong Huwebes na 88% ng kanyang net revenue sa ikalawang kuartal ay galing sa ibang bagay kaysa sa Bitcoin spot trading. Ipinahayag din ng parehong release ang isang net loss na $359.5 milyon ayon sa mga patakaran sa pagsasalin ng US, ika-tatlong magkakasunod na kuartal na may pagkawala ng kompanya.
Ang parehong numero ay naglalarawan sa parehong tatlong buwan. Kapag pinagsama, mas malapit sila sa katotohanan tungkol sa Coinbase kaysa sa bawat isa nang hihiwalay.
Ang pagkakasundo na isinagawa ng kumpanya sa kanyang listing noong 2021 ay madaling maintindihan. Mas marami ang mga retail customer na nagtrading nang umakyat ang bitcoin, at sila ay nagbabayad ng bayad sa bawat transaksyon. Kaya nang maging patag ang presyo, patag din ang kita.
Ang halos lahat ng itinayo mula noon ay naglalayong putulin ang ugnayang iyon. Ang mga derivative, pagkakalat ng stablecoin, custody, staking, pagpapautang, mga prediction market, at isang blockchain na may-ari ay lahat ay inaasahang magdudulot ng kita sa mga yugto ng merkado kung kailan ay wala nang gustong mag-trade.
Ang ikalawang kuartal ng taong ito ay talagang isinubok ang lahat ng pagsisikap. Bumaba ang volume ng spot sa buong industriya ng 25% mula sa nakaraang kuartal, bumaba ang presyo ng crypto ng 11%, at nabawasan ang volatility sa pinakamababang antas sa maraming taon. Bawas ang bitcoin ng halos 14% sa buong Abril, Mayo, at Hunyo, habang Ethereum bumaba ng halos 25%.
Mas mabuting nagtrabaho ang Coinbase kaysa sa paligid na merkado. Bumaba ang kabuuang kita ng 14% sa $1.22 bilyon, at kinuha ng kumpanya ang rekord na 10.3% na bahagi ng global na trading volume, tumaas mula sa 9.1% sa unang kwarter.
Ang kita, mga ari-arian ng customer, aktibong gumagamit at kikitain ay lahat ay umunlad sa parehong direksyon, at bumaba ang mga ahente ng higit sa 6% sa after-hours trading mula sa pagsasara sa $163.55.
Ano ang tinitiyak ng 88% na bahagi
Ang Bitcoin spot trading ay nagiging bahagi ng halos isang-walo ng net revenue ng Coinbase, kumpara sa 55% noong ikalawang kwarter ng 2020. Ang kita mula sa subscription at serbisyo ay tumataas mula sa $6 milyon noong kwarter na iyon patungo sa $555 milyon sa kasalukuyan, ayon sa earnings release ng kumpanya.
Ang mga numero na sinusukat ay mas limitado kaysa sa ipinapahiwatig nito. Ang kita mula sa labas ng spot trading ng bitcoin ay kasama pa rin ang mga bayarin sa bawat iba pang asset, sa derivative, at sa mga kontrata ng prediction market, lahat ng ito ay tumutugon sa mga kondisyon na nagpapagalaw sa mga bitcoin trade.
| Q2 2026 | Result | Direksyon | Ano ang ipinapakita |
|---|---|---|---|
| Net revenue sa labas ng Bitcoin spot | 88% | 45% sa Q2 2020 | Ang mga bayarin sa bitcoin ay isang maliit na kontribyutor |
| Kabuuang kita | $1.22B | -14% QoQ | Ang diversifikasi ay nagpapabagal sa pagbaba nangunit hindi ito pinigilan |
| Kita mula sa transaksyon | $599M | -21% QoQ | Patuloy na hihigit sa kabuuang negosyo ng subscription ang pagtrading |
| Kita mula sa mga transaksyon ng konsyumer | $452M | -20% QoQ | Ang retail ay nananatiling pinakamalaking iisang linya |
| Pagsisigla at serbisyo | $555M | -5% QoQ | Bumaba ang buffer kasabay ng pagtatrabaho |
| Kita ng stablecoin | $292M | mula sa $305M | Mas maliit ang kita mula sa mga recorded balances |
| Karaniwang dami ng USDC na itinatabi sa Coinbase | $20B | +44% YoY | Isang bagong tuktok, at higit sa 30% ng suplay |
| Mga asset sa platform | $245.9B | mula sa $294B | Ang custody economics ay sinusubaybayan ang mga presyo ng mga ari-arian |
| Mga gumagamit na nakatransaksyon bawat buwan | 7.6M | mula sa 8.2M | Bumabawas ang bilang ng mga gumagamit sa mga mahinang merkado |
| Bahagi ng trading volume sa merkado | 10.3% | mula sa 9.1% | Ikatlong magkakasunod na rekord |
| Disesyesaong EBITDA | $207.8M | -31% QoQ | Ika-14 na magkakasunod na positibong kwarter |
| GAAP net loss | $359.5M | Ikatlo sa sunod-sunod | Hindi pa nababawasan ang diversification |
Ang mga halaga sa dolyar sa ilalim ng porsyento ay nagpapakita ng parehong kaso. Lumampas ang kita mula sa transaksyon sa kung ano ang dinala ng mga subscription at serbisyo, at ang consumer trading lamang ang nagsisilbing higit sa isang ikatlo ng lahat ng kita ng Coinbase.
Bumaba ang consumer spot volume ng 24% habang bumaba ang kita nito ng 20%, na ang outperformance ay tinutukoy ng kumpanya. Bumaba ang kita mula sa institutional transaction ng 26% hanggang $100 milyon, at bumaba rin ang iba pang kita mula sa transaction ng 11% hanggang $47 milyon dahil sa mas mahinang instant transfers at mas mababang Base revenue.
Ang mga derivative ay nagbibigay ng pinakamalakas na ebidensya na may pagbabago sa istruktura. Ang volume ay nanatiling halos pareho habang bumaba ang mas malawak na merkado ng derivative ng humigit-kumulang 12%, na nagpapataas ng bahagi ng Coinbase sa derivative sa isang rekord para sa ikatlong magkakasunod na kwarter, na may trailing-twelve-month volume na higit sa $4.2 trilyon.
Ang pagkakauunlad ng $2.9 bilyon na Deribit acquisition ay nagdala ng isang institutional options franchise, at ang isang CFTC no-action letter noong Mayo ay nagbukas ng isang regulated route para sa mga US customer patungo sa global na perpetual futures pool na dominante sa offshore na derivatives trading. Ang mga kontraktong ito ay nagpapagawa ng aktibidad sa parehong direksyon ng merkado, at ito ay nakikipagkalakalan nang patuloy sa buong araw.
Lumago nang mas mabilis ang prediction markets kaysa sa anumang iba pang bagay sa platform. Kumita ang mga kontrata at kita ng 106% mula sa ikaapat na kwartal, at lumampa ang negosyo sa $100 milyong taunang rate, na tulong ng NBA playoffs at ang World Cup.
I-exclude ng Coinbase ang volume na iyon mula sa kanyang pangunahing metrikang pagtatrabaho, kaya ang paglago ay nakikita sa kita mula sa mga transaksyon ng mga konsyumer nang hindi pinapalaki ang bilang ng bahagi sa merkado.
Ang parehong negosyo ay nagpapababa nang malaki sa pagkakasalalay ng kumpanya sa direksyon ng presyo, at parehong ipinapanatili ang pagkakasalalay nito sa pagkakaroon ng mga customer na gustong mag-trade.
Ang bawat negosyo ng pagpapalit na itinatayo ni Coinbase ay may sariling eksposur
Ang average na USDC na naka-hold sa mga produkto ng Coinbase ay nakamit ang pinakamataas na antas sa kasaysayan na $20 bilyon, tumaas ng 44% taon-taon. Ang USDC na naka-hold sa mga produkto ng Coinbase ay kasalukuyang nagtatampok ng higit sa 30% ng takip na suplay ng stablecoin.
Gayunpaman, bumaba ang kita mula sa stablecoin sa $292 milyon mula sa $305 milyon sa unang kuartal, dahil mas mababang interes at mas mahinang balanse sa labas ng platform ay lalong nag-overweight sa rekord na timbang na naka-hold sa platform.
Nagpapanatili ng lahat ng kita mula sa reserve sa USDC na naka-imbak sa kanilang sariling mga produkto ang Coinbase at hinahati ang natitira kasama ang Circle, na nagpapahintulot sa kompanya na kontrolin ang higit pang dolyar habang kikita ng mas kaunti sa bawat isa.
Kinabigyan ng CryptoSlate ang presyur na idinudulot ng kasunduang ito sa Circle, at Brian Armstrong ang nagtapos sa tanong sa tawag. Natupad ang mga kondisyon ng awtomatikong pagpapalawig; muling nagpapalawig ang partnership sa parehong mga kondisyon noong Agosto, at natanggal na ang pinakamalaking overhang sa hanay ng kita na ito.
Ang natitirang bahagi ng subscription line ay sumusunod sa parehong lohika. Ang blockchain rewards ay nagkontribyu ng $83 milyon, na hinatid ng pagbaba ng presyo at mas mababang rate ng protocol reward, kahit na patuloy na tumataas ang bilang ng mga native unit na staked.
Ang kita mula sa interes at bayad sa pagsasamantala ng $66 milyon ay nanatiling halos pantay, na may rekord na average na balanse sa DeFi borrow at lend na $1.5 bilyon na pinagdadaanan ng mga rate. Ang CFO na si Alesia Haas ay isinakdal ang kakulangan ng segment sa gabay sa mga deal na USDC na nangyari nang huli sa kwarter kaysa sa inaasahan at sa pagbaba ng presyo na nagkakaroon ng epekto sa kita mula sa staking.
Ang custody ay may parehong sensitivity sa iba’t ibang anyo. Ang mga asset sa platform ay natapos ang kuartal sa halagang $245.9 bilyon, bumaba mula sa $425 bilyon noong isang taon ang nakalipas, kung saan ang karamihan sa pagbaba ay pinagmulan ng mga pagkilos ng Bitcoin ETF.
Maaaring magtago ng parehong bilang ng mga coin ang Coinbase at panatilihin ang dolyar na figura na nagpapahiwatig ng pagbaba ng kanilang ekonomiya sa pag-aalaga.
Ang Base ay nagtataglay ng pinakamalaking pagkakaiba. Lumaki ang volume ng transaksyon ng stablecoin sa chain ng pitong beses mula sa nakaraang taon, at isinampa ng kumpanya ang trailing-twelve-month volume ng pag-transfer sa $32 trilyon, ngunit bumaba ang kita ng Base at dinala rin nito ang pagbaba ng iba pang kita mula sa transaksyon.
Mas mura ang mga transaksyon at aktibidad sa loob ng mga aplikasyon na nagbibigay ng kaunting pera sa Coinbase. Ang pagtatangkilik at pagmonetize ay tumatakbo sa magkakaibang oras.
Ang disiplinang panggastos ay nagsagawa ng malaking bahagi ng kakayahang mag-resist. Kinutus ng Coinbase ang 14% ng kanyang puwesya noong Mayo, at natapos ang Hunyo na may 4,321 na empleyado kumpara sa 4,988 noong tatlong buwan na ang nakalipas, at nagdulot ng $52.4 milyong gastos sa reorganisasyon at binawasan ang mga disesyon na i-adjust sa halos $1 bilyon, baba ng 9%. Bumaba ang gabay sa mga gastos na i-adjust para sa buong taon sa saklaw na $4.2 bilyon hanggang $4.45 bilyon.
Dapat suriin nang mas mabuti ang pagkawala mismo kaysa sa headline ang nagbibigay-daan. Sa loob ng $359.5 milyong GAAP ay may $209.5 milyong pagkawala sa crypto na itinatago para sa pag-invest at $238.3 milyong stock-based compensation, kaya tinuro ni Haas ang $105 milyong adjusted net loss bilang mas mabuting sukat ng operating quarter.
Nilahat ng balance sheet ang lahat nito. Nagtapos ang Coinbase na may $8.6 bilyon sa pera at humigit-kumulang $10 bilyon sa kabuuang available resources pagkatapos magbabayad ng $1.3 bilyon na convertible note noong June 1, naiwan ang $2 bilyon na buyback authorization na hindi ginamit.
Nakumpleto na ng kumpanya ang unang kalahati ng kanyang pagtakas. Hindi na nagpapasya ang mga bayarin sa bitcoin spot sa kada kuartal, at mayroon ang kumpanya ng tunay na position sa derivatives, stablecoins, custody, lending, prediction markets, at onchain infrastructure.
Nasa gitna pa ang pangalawang kalahati, dahil bawat isa sa mga negosyong iyon ay kikita ng higit kapag tumataas ang balanse, bumabalik ang presyo, bumabalik ang volatility, at mas madalas ang pagpapalitan ng mga customer. Ito ang mga kondisyon kung saan gumagana ang lumang negosyo sa pagtinda.
Ibinigay ng Coinbase ang halos $130 milyon na kita mula sa transaksyon hanggang sa July 26 at inihayag ang kita mula sa subscription at serbisyo sa pagitan ng $500 milyon at $580 milyon, na ang gitna ay kaunti lang mas mababa kaysa sa katapusan ng Hunyo.
May nilikha ang kumpanya ng ilang paraan upang kumita mula sa crypto cycle kung saan dati ay may isa lamang, at ang mga susunod na quarter ay magpapakita kung ang ilang cyclical na negosyo ay maaaring magmaliit sa isang matatag na isa.
Ang post na Coinbase ay nag-spent ng 5 taon para bumuo ng isang life raft na malayo sa Bitcoin at nanatili pa ring nawala ng $359M ang unang lumabas sa CryptoSlate.