Isinulat ni Rita
Ang mga signal mula sa mga quarterly financial reports ng apat na malalaking cloud provider ay magkakasundo: patuloy na tumataas ang capital expenditure. Ipinataas ng Amazon ang cash capex guidance para sa 2026 mula sa $200 bilyon hanggang $220 bilyon, habang ipinataas ng Google ang range mula sa $180-190 bilyon hanggang $195-205 bilyon, at pinakaliit ng Meta ang range sa $130-145 bilyon. Ang TSMC ay ipinataas ang annual revenue guidance mula sa “higit sa 30% growth” hanggang sa “kaunting higit sa 40%”, at ang capital expenditure ay inaayos mula sa $52-56 bilyon hanggang $60-64 bilyon. Sinabi ng Goldman Sachs sa kanilang research report noong Hulyo 31 na ang传导 chain mula sa cloud providers papunta sa wafer fabs at pagkatapos sa equipment suppliers ay nagsisigla, at ang mga semiconductor equipment suppliers tulad ng ASML ay direktang nakikinabang.
Sinuri ng Goldman Sachs ang limang European-related na kompanya at ang kanilang benepisyo. Ang ASML ay nakikinabang sa pagtaas ng demand para sa EUV at advanced DUV, ang ASMI ay nakikinabang sa pagtaas ng ALD at epitaxy na dulot ng pag-invest sa advanced logic at DRAM, habang ang BESI ay nakikinabang sa pagkalat ng custom chips at pag-invest sa advanced packaging. Ang Nebius ay nakikinabang sa paglalawak ng puwang sa supply at demand ng computing power, at ang Technoprobe ay nakikinabang sa pagdami ng accelerators at pagtaas ng intensity ng pagsubok. Ayon sa pananaw ng Goldman Sachs, lumalaki ang sukat ng AI capital expenditure, dumarami ang custom chips, at umuunlad ang advanced packaging—kaya nakikinabang ang mga equipment supplier sa maraming aspeto.
Inaayos ulit ang capex ng cloud provider, pinagsiguro ang order ng custom chip para sa matagalang pangangailangan
Sa ikaapat na quarter ng Microsoft, ang bilang ng mga bayad na seat para sa Copilot ay lumampas sa 30 milyon, na may net addition ng 10 milyon sa isang quarter—dalawang beses ang dami sa nakaraang quarter. Ang kita mula sa Azure ay higit sa $100 bilyon, na tumataas ng 41% kumpara sa nakaraang taon. Sa pananaw ng Goldman Sachs, ang paggamit ng AI sa mga negosyo ay nagsisilbing pagbabago sa tunay na kita, na ang pangunahing kondisyon para sa patuloy na paglalawak ng mga investmeng pang-impormasyon.
Ipinataas ng Amazon ang 2026 cash capex guidance mula sa $200 bilyon patungo sa $220 bilyon, at inaasahan na magdoble ang available power capacity hanggang sa dulo ng 2027 kumpara sa 2025. Ang Trainium chip ay nakakuha ng maraming taon at maraming gigawatt na commitment mula sa Anthropic at OpenAI. Ang AWS backlog ay umabot sa $496 bilyon, na lumago ng higit sa 100% taon-taon.
Ang kita ng Google Cloud ay tumabil sa 82%, at ang backlog ay malapit sa $514 bilyon. Itinataas ang capex guidance para sa 2026 sa $195-205 bilyon, at pinatibay ng management na ang gastos para sa 2027 ay “makabuluhan na tataas.” Tinipid ng Meta ang capex guidance para sa 2026 sa $130-145 bilyon at nagtatrabaho kasama ang BlackRock para sa pagbuo ng isang 1GW na data center.
Pinapansin ng Goldman Sachs ang trend ng paggawa ng mga custom chip. Nakakuha ang Amazon Trainium ng maraming taong pagsisiguro mula sa malalaking kliyente, direktang nag-ambag ang Google TPU sa pagtaas ng backlog, at nagpapalawak din ang Microsoft sa pagpapalaganap ng kanilang sariling disenyo ng chip. Ang mga custom chip ay hindi magpapalit sa NVIDIA, ngunit magdadala ng bagong dagdag na pangangailangan para sa advanced packaging at testing equipment.
Napatunayan ng mga fab at memory manufacturer na ang suplay ay mahirap, at inaasahan na pataasin pa ang WFE forecast
Ang TSMC ay itinataas ang gabay sa kita para sa 2026 mula sa “higit sa 30% na paglago” patungo sa “kaunting higit sa 40%”, na ang HPC at AI ay ang pangunahing motor. Ibinaba ang kapital na gastos mula sa $52-56 bilyon patungo sa $60-64 bilyon, at ang mga pag-invest sa susunod na tatlong taon ay “makabuluhan na higit sa” nakaraang siklo. Ang gastos ay nakatuon sa N2 at mga susunod na node, advanced packaging, at ang A14 na magiging komersyal noong 2028.
Inaasahan ng management ng Samsung na ang kakulangan sa suplay ng memorya ay magiging mas malala noong 2027 at magpapatuloy hanggang 2028. Ang mga pangmatagalang kasunduan ay nakakapalupit sa limang pangunahing customer ng data center sa buong mundo, at patuloy ang mga negosasyon, na maaaring makapalupit sa 60% hanggang 70% ng plano na kapasidad. Naniniwala ang Goldman Sachs na ang pagtaas ng coverage ng LTA ay nagpapabuti sa pagkakita ng hinaharap na pangangailangan sa investimento.
Ang mga pagsasakatuparan sa WFE (gastos sa kagamitan sa pabrika ng wafer) ay patuloy na itinataas. Itinataas ng Lam Research ang pagsasakatuparan sa WFE para sa 2026 mula sa $140 bilyon hanggang sa presyong $150 bilyon, habang itinataas din ng KLA ang pagsasakatuparan sa higit pa sa $150 bilyon at itinuturing ang $190 bilyon bilang makatotohanang antas para sa 2027. Tinaya ng US team ng Goldman Sachs na ang WFE para sa 2026/27/28 ay magiging $141 bilyon, $186 bilyon, at $208 bilyon. Naniniwala ang Goldman Sachs na ang WFE ng China ay magiging katumbas o may kaunting pagtaas noong 2026, at hindi isang pagbabawas.
Direktang nagsasagawa ng benepisyo ang ASML, ASMI, at BESI, habang ang Nebius at Technoprobe ay nasa chain ng transmisyon.
Sinuri ng Goldman Sachs ang传导逻辑 para sa limang kumpanya.
ASML: Ang pagtaas ng investmiento ng TSMC at ang pagpapalawig ng kapasidad ng memorya ay nagpapataas din sa pangangailangan para sa EUV at advanced DUV. Habang lumilipat mula sa N2 patungo sa mas maliit na node, bawat generasyon ay nangangailangan ng higit pang bilang ng lithography layers. Ipinaliwanag din ng Goldman Sachs ang mga alalahanin ng merkado tungkol sa mga bagong pumasok sa larangan ng lithography. Kahit ang isang matandang kalaban na may dekada-dekada na karanasan sa dry DUV ay hindi nakamit ang tagumpay sa paglipat patungo sa immersion DUV, dahil mas mahirap pa sa inaasahan ng merkado ang paggawa ng immersion DUV systems, at mas hirap pa sa EUV.
ASMI: Ang pag-invest sa advanced logic at DRAM ay nagpapalakas sa demand para sa ALD at epitaxy. Ang GAA (gate-all-around) technology ay nagpapalawak sa aplikasyon ng ALD, habang ang mga manufacturer ng memorya ay nagpapalaki ng kanilang kapasidad, at ang long-term node roadmap ng TSMC at ang patuloy na pagtaas ng demand para sa memorya mula sa Samsung ay nagbibigay ng malinaw na pagtingin sa paglago ng process intensity.
BESI: Ang pagpapalaganap ng customized chip at pag-invest sa advanced packaging ay nagpapalawak sa sakop ng mga aparato. Dumadami ang TSMC sa kakayahan ng advanced packaging, at dumarami ang kanilang sariling mga accelerator tulad ng TPU, Trainium, at Maia. Ang Chiplet architecture at advanced packaging ay nagdudulot ng higit pang mga chip na nangangailangan ng mga proseso tulad ng backside connection at hybrid bonding, at ang portfolio ng assembly ni BESI ay sumasakop sa mga bahaging ito.
Nebius: Ang pagpapalawak ng kapasidad ng cloud provider ay patuloy, at ang puwang sa suplay at demand ng computing power ay patuloy na lumalawak. Ang demand ay umuunlad mula sa mga developer ng malalaking modelo patungo sa enterprise-level workloads, at ang Nebius ay nagpapalawak ng kapasidad at nakakakuha ng higit pang mga kliyente sa enterprise.
Technoprobe: Ang pagtaas ng produksyon ng Foundry at memory ay nagdudulot ng paglago ng accelerator, na nagdudulot ng pagtaas sa pangangailangan ng probe card. Mas maraming custom chip, mas mataas ang pangangailangan para sa custom na probe card. Ang Chiplet architecture at advanced packaging ay nagpapataas sa intensity ng pagsubok, at lumalaki ang kahalagahan ng pagkilala sa mga may kakaibang chip bago ang packaging, kung saan ang probe card ay ang pangunahing bahagi ng prosesong ito.
Ang capex ng cloud providers ay patuloy na tumataas, ang mga gabay sa kita at pagsisikap sa kapital ng mga fab ay inaayos pataas, at naniniwala ang mga manufacturer ng memory na ang kakulangan sa suplay ay magpapatuloy hanggang 2028, habang ang mga pagsusuri sa WFE ay inaayos pataas. Ayon sa pagtataya ng Goldman Sachs, ang chain ng pagkakalat ng AI capital spending ay patuloy na lumalakas—mula sa cloud providers papunta sa mga fab, at pagkatapos sa mga equipment supplier—at bawat hakbang ay nagpapatotoo sa demand. Ang ASML, ASMI, at BESI ay nagsisilbing pangunahing tagapagbigay sa tatlong mahahalagang proseso: lithography, deposition, at packaging at testing, habang ang Nebius at Technoprobe ay sumasalamin din sa kanilang mga espesipikong segment para sa dagdag na demand. Ang pagmamasid ng merkado sa AI chips ay nakatuon sa NVIDIA at custom chips, na maaaring nagkakamali sa pagkakaroon ng matagal at malawak na benepisyo sa mga equipment na nasa itaas.
Disclaimer: Ang artikulong ito ay isang pagsasama-samang pagsusuri at pagsasalaysay ng潮向研究 sa研究报告 ng isang third-party brokerage (Goldman Sachs, Hulyo 31, 2026), kasama ang pagsasama-samang impormasyon mula sa publikong merkado. Ang mga rating, target price, mga proyeksyon ng kita, at mga kaukulang pagpapasya na binanggit dito ay mga opinyon lamang ng mga analyst ng brokerage at nagpapahiwatig lamang ng posisyon ng kanilang institusyon; hindi ito nagpapahiwatig ng opinyon ng 潮向研究, at hindi ito nagbibigay ng anumang payo sa pag-invest. May panganib ang merkado; kailangan mong gumawa ng desisyon nang may sariling pag-iisip. Huwag gamitin ang artikulong ito bilang batayan para bumili o magbenta ng anumang security.