Ang Pangulo ng Cleveland Fed, Beth Hammack, ay nagtataguyod ng mas mataas na pagtaas ng interes sa gitna ng mga alalahanin tungkol sa implasyon

Si Cleveland Fed President Beth Hammack, naniniwala na ang hindi nakikita na linya na naghihiwalay sa mahigpit na patakaran sa pera mula sa maluwag na patakaran sa pera ay nasa mas mataas na antas kaysa sa paniniwala ng karamihan sa kanyang mga kasamahan. At kung tama siya, maaaring hindi talaga laban ng Federal Reserve ang impeksyon nang ganito kahusay kaysa sa paniniwala nila.

Ipinagkakaloob ni Hammack ang kanyang pagtataya sa neutral na antas ng interes, ang teoretikal na antas kung saan ang patakaran ay hindi nagpapabilis o nagpapahina sa paglago ng ekonomiya, sa halos 1.4% hanggang 1.5% sa real terms. Ito ay naglalagay sa kanya sa itaas na dulo ng saklaw ng Federal Open Market Committee, kung saan ang median na proyeksyon ng mas mahabang panahon sa nominal na rate ay nasa paligid ng 3% sa kamakailang Summary of Economic Projections.

Ang neutral rate, minsan ay tinatawag na r-star o r*, ay ang Goldilocks zone para sa mga antas ng interes: hindi sobrang mataas na makakasira sa paglago ng ekonomiya, hindi rin sobrang mababa na magpapalaya sa inflation. Ang mga ekonomista ay nagdededuce ito mula sa mga salik kabilang ang paglago ng produktibidad, demograpiko, at global na paggalaw ng kapital. Ang mga modelong estimate tulad ng Laubach-Williams framework ay nagtatakda nito sa paligid ng 1.4%, habang ang pananaliksik ng Cleveland Fed ay nagtuturo sa mas malapit sa 1.5%. Pareho ay nagpapakita ng umuusbong na trend mula sa mid-2025.

Kapag sinabi ni Hammack na mas mataas ang kanyang estima ng neutral rate kaysa sa mga kasamahan niya, siya ay nag-uusig na ang kasalukuyang federal funds rate na humigit-kumulang 3.5% hanggang 3.75% ay hindi nagpapakita ng ganitong daming epekto laban sa inflation kaysa sa inaasahan ng komite. Ayon sa kanyang mga salita noong Disyembre 2025, ang kasalukuyang rate ay “baka kaunti lang mababa” sa kanyang estima ng neutral rate.

Nagdissente si Hammack sa pagseserye ng FOMC noong Hulyo 2026, bumoto para sa agad na pagtaas ng rate upang harapin ang inflation na nananatiling mas mataas kaysa sa 2% target ng Fed.

Sa Agosto 2026, lumikha pa ng higit pa si Hammack, na nagsabi na ang kasalukuyang rates ay hindi “nagpapalalim” sa ekonomikong aktibidad. Ibinahagi niya na maaaring kailanganin ang higit sa isang pagtaas ng 25 basis point upang balikin ang inflation patungo sa target.

Ang kanyang pag-iisip ay sumusunod sa isang simpleng logika. Kung mas mataas ang neutral rate kaysa sa mga estima ng konsensyo, kung gayon ang mga polisiya na tila restrictibo ay tunay na neutral o kaya ay kahit pa accommodative. Kung ang polisiya ay accommodative habang ang inflation ay nasa itaas ng 2%, kung gayon hindi lang tumitigil ang Fed. Ito ay maaaring naglalakad sa maling direksyon.

Mas mataas na rates ay naggagawa ng mas mahal na pagpapautang sa buong ekonomiya, mula sa korporatibong utang hanggang sa mortgage at credit cards. Karaniwan, ito ay nagdudulot ng pagbaba sa halaga ng equity dahil ang mga hinaharap na cash flow ay diniskontado sa mas mataas na rates, na nagiging sanhi ng mas mababang halaga ng mga stocks sa terms ng present value. Ang growth stocks, na karamihan sa kanilang halaga ay nagmumula sa kita na inaasahan sa mga taon pa ang kalalabasan, ay karaniwang mas maranasan ang presyur na ito.

Bumababa ang presyo ng bond kapag tumataas ang yield, kaya anumang hindi inaasahang pagpapigil ay magdudulot ng pagkawala para sa mga may-ari ng debt na may mas mahabang duration. Maaaring harapin ng housing market ang karagdagang pagtutol, dahil sinusundan ng mga rate ng mortgage ang yield ng Treasury, at anumang pagtaas sa federal funds rate ay magpapalaganap sa mga gastos sa pagpapautang para sa mga bumibili ng bahay.

Mas mataas na rates sa US kumpara sa iba pang pangunahing ekonomiya ay nagtutulak sa pagpapalakas ng greenback, na nagdadala ng sariling serye ng epekto: mas mura ang mga import, mas mahal ang mga eksport, at presyur sa mga borrower sa emerging market na may utang denominado sa dolyar.

Kung talagang mas mataas ang neutral rate kaysa sa konseensya, hindi naman mga puzle ang matatag na pagkonsyumo at matatag na implasyon na dapat ipaliwanag. Ito ay eksaktong inaasahan mula sa isang pananaw sa patakaran sa pera na hindi talaga restriktibo.