Babala ng Citadel Securities na ang pagbili muli ng mga bonong gobyerno ay may panganib na magdulot ng impeksyon at kahinaan ng dolyar

Si Citadel Securities, isa sa mga pinakamalaking market-making firm sa mundo, ay naglabas ng isang "grenade" sa playbook ng Kagawaran ng Pera. Sa isang client note na isinulat ni Nohshad Shah, tinawag ng kumpanya ang pinapalawig na bond buyback program ng gobyerno bilang isang anyo ng "pang-ekonomiyang represyon," at binabalaan na ito ay maaaring magpahina sa dolyar at magpalakas ng presyur sa inflasyon sa tamang panahon.

Ang kritika ay tumutok habang ang Secretary ng Treasury na si Scott Bessent ay patuloy na sumusuporta sa isang estratehiya na tila isang high-wire act: pagbili muli ng mga bond na may matagal na katagalasan upang pigilan ang mga yield habang pinapagana ang mga pagbili na ito gamit ang maikling panahon na utang.

Dinoble ng Treasury ang talaan para sa pagbili ng pagsuporta sa likwididad para sa mga security na 10 hanggang 30 taon mula sa $2 bilyon hanggang sa hindi bababa sa $4 bilyon bawat operasyon, isang patakaran na tumatagal hanggang November 4. Ang pagbabago na ito ay maaaring magbigay-daan para sa halos $14 bilyon karagdagang volume ng pagbili.

Kumakatulad ang estratehiya sa kung ano ang tinatawag ng mga batid sa bond market na “Operation Twist,” isang teknik na ginamit ng Federal Reserve noong 2011 upang bawasan ang mga rate sa matagalang panahon sa pamamagitan ng pagbebenta ng mga maikling panahon at pagbili ng mga mas mahabang panahon. Ngunit sa pagkakataong ito, ang Treasury ang nangangasiwa, hindi ang Fed.

Ang tala ni Citadel ay naglalarawan sa programa bilang “liquidity-neutral at duration-reducing.” Pagpapaliwanag: hindi gumagawa ang gobyerno ng bagong pera o nagpapababa ng kabuuang utang nito. Ito ay simple lang na palitan ang mga obligasyon na may mahabang panahon para sa mas maikli, na nagpapaliit sa yield sa mahabang kahabaan ng curve.

May dahilan kung bakit nadama ng Treasury ang kailangan na mag-act. Ang yield ng 30-taong bono ay umabot sa malapit sa 5.3%, isang antas na hindi nakita mula noong 2007.

Susunod sa pagpapahayag ng buyback, nagkamali ang dolyar ng halos 0.8%, isang malaking paggalaw sa isang araw para sa pambansang pambansang puhunan. Tumaas ang presyo ng ginto nang sabay, ang klasikong trade na flight-to-safety na ginagamit ng mga investor kapag nakakaramdam sila ng pagkakasira ng pera.

Kapag pinipigilan ng Treasury ang mga yield sa matagalang panahon, bumababa ang atraksyon ng paghawak ng mga bond na denominado sa dolyar para sa mga dayuhang investor. Lumilipat ang kapital sa ibang lugar, nagkakaroon ng pagkamalakas ang dolyar, at mas mahal ang mga importadong produkto para sa mga mamimili sa Amerika.

Ang terminong “pagsisigla sa pampublikong pananalapi” ay may tiyak na kahulugan sa ekonomiks. Ito ay naglalarawan sa mga patakaran ng gobyerno na nagpapadala ng mga pondo sa soberano sa mas mababang rate kaysa sa market, na epektibong pilitin ang mga nag-iipon at mangangalakal na suportahan ang pagpapautang ng gobyerno. Ito ang estratehiya na ginamit ng maraming bansa upang bawasan ang ratio ng utang-kabuuang produkto pagkatapos ng Ikalawang Digmaang Pandaigdig, na nagpapanatili ng mababang interest rate habang ang inflation ay nagtatanggal nang paulit-ulit ng tunay na halaga ng mga utang.

Ang paggamit ng ganitong wika ng Citadel ay may layunin at tiyak. Ang kumpanya ay nagpapahiwatig na ang pagpapalawak ng pagbili muli ng Treasury ay naglalayong magbigay ng parehong tungkulin: pagpapanatili ng mga gastos sa pangmatagalang pagpapautang na artipisyal na mababa habang ang tunay na pag-aayos ay nangyayari sa pamamagitan ng mas mura at dollar at mas mataas na presyo. Ang pagsusuri ng Citadel ay nagmumungkahi na ang programa ng pagbili muli ay naglilipat ng mga defisit sa pampublikong pananalapi na bahagyang dulot ng malaking gastusin sa mga inisyatiba kaugnay ng AI at isang merkado ng paggawa na hindi nakakapagbuo ng sapat na kita sa buwis upang sarado ang puwang.