Binago ng Circle ang kasunduan sa Coinbase para sa USDC, at isinara ang mga payout kada quarter

Ang desisyon ng Circle na muling ipagpatuloy ang pangunahing kasunduan nito sa Coinbase sa mga hindi nagbago na term, habang eksplisitong iiwasan ang quarterly dividends, ay nagpapakita ng isang estratehikong fork sa merkado ng stablecoin. Sa halip na magbigay-pansin sa malapit na pagbabayad, ang issuer ng USDC na nakalistado sa NYSE ay lumalalim sa distribusyon at integrasyon ng produkto. Ayon sa ang orihinal na ulat, sinabi ng CFO na Jeremy Fox-Geen na ang pagbabalik ng kapital sa paglago at mga estratehikong inisyatiba ay dapat magdulot ng mas malakas na matagalang bawat shareholder return kaysa sa pagpapakilala ng isang dividend program.

Ang pagpapalawak mismo ay inaasahan. Ibinago ng Circle at Coinbase ang kanilang ugnayan noong 2023 nang magdisolba ang Centre Consortium, na nagbigay sa Circle ng buong kontrol sa paglabas at pamamahala ng USDC habang kinuha ng Coinbase ang minority equity stake. Ang kasalukuyang kasunduan ay pinapanatili ang sentral na papel ng USDC sa buong ecosystem ng produkto ng exchange—kabilang ang Coinbase Earn, staking, at trading—at nagpapahintulot sa Circle na maghanap ng mga kasunduan sa distribusyon kasama ang iba pang mga estratehikong kasosyo. Sa epekto, bumabatay ang Circle sa pagpapanatili ng malawak na distribusyon pipeline ng Coinbase, habang itinataguyod ito sa iba pang lugar, upang lumikha ng higit pang halaga kaysa magbawi ng pera para sa mga shareholder.

Para sa isang publikong kumpanya na nagkakaroon ng malaking kita mula sa interes sa mga reserve asset, ang tanong tungkol sa dividend ay hindi simpleng isyu. Ang Circle ay may mga bilyon na dolyar sa mga pampublikong securities ng Estados Unidos na nagpapalakas sa USDC at kumikita ng malaking yield. Ang pananaw ni Fox-Geen ay sumasalamin sa isang pangmatagalang patakaran sa pag-alaala ng kapital na karaniwan sa mga kumpanya sa yugto ng paglago, bagaman ito ay magkakaiba nang malaki sa pagmamasid na kinakaharap ng mga tagapaglabas ng stablecoin tungkol sa pagpapamahala at transparensya ng reserve. Ang kakulangan ng pagbabayad ay maaaring isabuhay bilang isang signal na may sapat na mga pagkakataon ang Circle para sa pag-uulit na pamumuhunan—kung saan man sa mga bagong integrasyon sa blockchain, infrastraktura ng pagpapatupad, o pagpapalawak ng merkado sa mga rehiyon kung saan ang mga stablecoin na denominado sa dolyar ay nagkakaroon ng pag-unlad.

Mahalaga ang oras. Ang regulasyon sa stablecoin sa United States ay malayo pa sa pagkakasundo. Ang mga tagapagbatas ay nagdadalawang-isip sa mga framework na maglalagay ng mga patakaran na katulad ng mga banko sa mga nag-iisyu, isang paksa na nagdulot ng malakas na lobbying mula sa parehong mga kripto at tradisyonal na mga banko. A landmark crypto bill faced last-minute opposition from banks bago ang pagboto sa Senate, na nagpapakita ng mataas na antas ng panganib. Sa pamamagitan ng pagpapasya na maglagay ng kapital sa paglago kaysa sa dividends, maaaring naghahanda ang Circle para makaharap sa mas mahigpit na regulasyon na maaaring magtaas ng gastos sa operasyon o limitahan ang mga uri ng reserves na pinapayagan.

Panatili ng USDC ang posisyon nito bilang pangalawang pinakamalaking stablecoin na nakabatay sa dolyar ayon sa halaga ng merkado, na nasa likod lamang ng USDT ng Tether. Gayunpaman, lumawak ang distansya sa pagitan ng dalawa sa nakaraang dalawang taon. Ang market cap ng Tether ay tumabas sa $110 bilyon, na pinapalakas ng malaking paggamit sa mga emerging markets at sa centralized exchanges, habang naghihirap ang USDC na muling makuha ang tuktok na $55 bilyon na naitala noong mid-2022. Mahalaga ang deal na ito ng Coinbase dahil ito ang nagpapakatotoo sa liquidity ng USDC sa isa sa mga pinakamalaking on-ramp para sa retail at institutional capital. Ang pagkawala ng anchor na ito ay magiging kalamangan.

Sabay, lumalawak ang mas malawak na ecosystem ng tokenized dollar. Ang mga real-world asset sa chain ay nakalabas na sa kabuuang halaga ng $20 bilyon, na hinahamon ng mga Treasury tokenization product mula sa mga kumpanya tulad ng Ondo Finance at BlackRock. Ang bilis ng pagtanggap ng institusyonal sa RWA ay tumindi nang malaki, kahit ang JPMorgan ay nag-settle na ng isang aktibong tokenized Treasury transaction. Ang mga stablecoin ay nasa sentro ng trend na ito, naglilingkod bilang settlement layer para sa mga tokenized na securities at yield-bearing na instrumento. Ang paniniwala ni Circle ay na ang mas malalim na integrasyon sa mga umuunlad na merkado, kaysa sa mga check ng dividend, ang hahatol sa pangangailangan para sa USDC.

Patuloy na ang kaguluhan bilang pangunahing tema para sa mga tagapaglabas ng stablecoin. Maaaring palaguin ng isang pambansang framework ang USDC bilang pangunahing sistema sa pagbabayad o maglagay ng mga pagtatakda na magbibigay ng kalamangan sa mga alternatibong inilabas ng mga banko. Ang pampublikong listing ni Circle at ang kanyang pagkakaroon ng kakayahang magbigay ng buwanang pagpapatotoo sa mga reserve ay nagsisilbing magkakaibang ito mula sa Tether, na nakaranas ng patuloy na mga katanungan tungkol sa kawalan ng transparency. Ang pagbabalik ng kita ay maaari ring maglingkod bilang isang paunang depensa: ang isang tagapaglabas na may sapat na kapital at malakas na mga sistema sa pagsunod ay mas mahirap palitan kung magiging mas mahigpit ang regulasyon sa isang gabi.

Gayunpaman, ang desisyon na huwag mag-distribute ng dividends ay nag-iwan sa mga shareholder na walang agad na makikita na benta. Maaaring subukan ang pagtitiyaga ng mga investor kung ang paglago ng kita ay huminto o kung patuloy na bumababa ang bahagi ng merkado ng USDC. Ang kakayahan ng Circle na maisagawa ang kanyang estratehiya sa distribusyon—bukod sa Coinbase—ay mababati nang mabuti sa mga darating na kuartal. Hindi inilabas ng kumpanya ang mga partikular na bagong kasosyo, ngunit ang wika ng pahayag ay nagpapahiwatig ng aktibong pag-uusap.

Para sa merkado ng stablecoin, ito ay paalala na ang negosyo ng paglalabas ng dolyar sa blockchain ay naging isang pakikidigma ng infrastruktura at paghahanda sa regulasyon kaysa sa simpleng pagiging unang nagpapakilala. Ang Circle ay nagtatayo ng matagalang pundasyon, ngunit susukatin ng merkado ang istruktura batay sa kanyang pagganap sa ilalim ng presyon.