Kita ng Circle sa Q2 2026: Nabigo sa mga estima, bumaba ang takip ng USDC sa dulo ng kuartal

Original | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

May-akda | Azuma (@azuma_eth)

Sa Beijing Time, Agosto 5, bago ang pagbukas ng US market, ang issuer ng stablecoin na Circle ay opisyal na inilabas ang kanilang quarterly report para sa ikalawang quarter ng 2026.

Ayon sa mga resulta ng pagsasalaysay, ang kabuuang kita at kita mula sa mga panatili ng Circle sa ikalawang kaltas ng taon ay ₱701 milyon (mas mababa kaysa sa inaasahang ₱717 milyon ng merkado), na tumataas ng 7% kumpara sa nakaraang taon; ang adjusted EBITDA ay ₱143 milyon, na tumataas ng 8%; at ang net income mula sa patuloy na operasyon ay ₱48 milyon (higit sa inaasahang ₱43 milyon ng merkado), na tumataas ng ₱530 milyon.

Dahil sa pagpapalabas ng financial report, tumataas ang CRCL sa panahon bago ang pagbubukas ng US market, ngunit bumaba naman ito nang paulit-ulit, at sa 20:45, naka-record ito sa $61.55, na may pagbaba ng 2.84% sa pre-market.

Isa. Hindi natupad ang kabuuang kita ayon sa inaasahan, ngunit nakapagbalik na ng trend

Ayon sa pagsusuri ng kikitain, ang kabuuang kikitain at kita mula sa reserve ng Circle sa ikatlong kaltas ay ₱701 milyon, na hindi nakamit ang inaasahang halaga ng merkado (₱717 milyon), ngunit sinugpo ang pagbaba sa nakaraang kaltas (₱579 milyon ➡️ ₱658 milyon ➡️ ₱740 milyon ➡️ ₱770 milyon ➡️ ₱694 milyon ➡️ ₱701 milyon).

Batay sa pagkakahati ng kita, ang reserve income ay patuloy na pangunahing bahagi, na nag-record ng $668 milyon sa ikalawang kuartal, na tumataas ng 5% taon-taon at 2% mula sa nakaraang kuartal.

Pangalawa, patuloy pa ang pagtaas ng average circulation ng USDC, ngunit malaking pagbaba sa dulo ng kwarter

Ang pagtaas ng kita mula sa reserve ay pangunahing naitutulong sa paglago ng circulation ng USDC — noong ikalawang kalahati ng taon, ang circulation ng USDC ay nagpakita ng pagkakaiba-iba sa anyo ng “karaniwang paglago, pagbaba sa dulo ng kuartal”.

Ayon sa mga resulta ng pagsusuri ng pagsasagawa, ang katamtamang bilang ng USDC sa ikalawang kuartal ay ₱76.5 bilyon, na tumataas ng 25% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon at lumaki rin ng halos 2% kumpara sa nakaraang kuartal (katamtamang ₱75.2 bilyon noong nakaraang kuartal); ngunit ang bilang sa dulo ng kuartal ay ₱73.3 bilyon, na bagaman tumataas ng 19% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, ay bumaba ng halos 4.8% kumpara sa ₱77 bilyon sa dulo ng nakaraang kuartal. Ibig sabihin nito na ang paglabas ng pondo sa USDC ay nangyari pangunahin sa huling bahagi ng kuartal; bagaman patuloy na lumalawak ang kabuuang sukat, ang marginal na trend ay dapat maging babala.

Ang isa pang indikador na dapat maging babala ay ang bahagi ng merkado. Ayon sa pahayag ng pananalapi, ang USDC ay may bahaging 27% sa mga dollar-backed stablecoin sa katapusan ng kuwarto, isang pagbaba ng 66 basis points kumpara sa nakaraang taon—sa gitna ng pagbaba ng kabuuang suplay ng industriya, hindi nakamit ng USDC ang pagkuha ng mas maraming bahagi, kundi nagkaroon ng kaunting pagbaba.

Tatlo, bumaba ang iba pang kita kumpara sa nakaraang kalahati ng taon, ngunit pinataas nang malaki ang gabay para sa buong taon

Sa labas ng kita mula sa reserve, ang iba pang kita (Other Revenue) ni Circle sa kwarter na ito ay $34 milyon, na tumataas ng 41% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, ngunit bumaba ng 19% kumpara sa nakaraang kwarter, na nagwakas sa nakaraang limang kwarter na pagtaas (mula sa $21 milyon ➡️ $24 milyon ➡️ $29 milyon ➡️ $37 milyon ➡️ $42 milyon ➡️ $34 milyon).

Mahalagang tandaan na itinaas ng Circle ang gabay para sa iba pang kita para sa taong pampagkakasya 2026 mula sa dating $150 milyon hanggang $170 milyon patungo sa $310 milyon hanggang $330 milyon, halos dumoble, at partikular na ipinaliwanag na kasama sa gabay ang kumpirmadong kita mula sa presale ng ARC token.

Ayon sa paliwanag sa telepono ng财报 sa unang kuartal, ang mga ARC token na hawak ng Circle ay ipapakita bilang "ibang kita" ayon sa patas na halaga matapos maisagawa ang mga obligasyon ng pre-sale agreement, at diretso itong isasama sa RLDC at adjusted EBITDA. Ibig sabihin, ang ibang kita sa mga susunod na kuartal ay magiging malaki dahil sa pagpapakita ng ARC tokens. Ngunit kailangang paalalahanan na ang bahaging ito ng kita ay mas malapit sa isang isang beses na paper gain kaysa sa patuloy na subscription o serbisyo na kita; kung ihihiwalay ang epekto ng ARC, ang rate ng paglago ng core Other Revenue ay kailangan pa ring obserbahan.

apat, mataas pa rin ang margin ng RLDC, pinabuting ang pagkontrol sa gastos sa distribusyon

Ang RLDC Margin naman ay ang pinakamalakas na indikador sa pagsusuri ng kikitain ng Circle sa ikalawang kwarter — ang datos na ito ay tumutukoy sa margin ng kita pagkatapos mabawasan ang gastos sa distribusyon, na nagpapakita ng pangunahing antas ng kita mula sa core na negosyo, at itinuturing din bilang pinakamahalagang indikador ng kita ng Circle.

Ang RLDC (kita maliit ang distribusyon gastos) ng Circle sa ikalawang kuartal ay ₱289 milyon, na tumataas ng 15% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon; ang RLDC Margin ay umabot sa 41%, na tumataas ng 3.02 puntos base sa parehong panahon noong nakaraang taon, at pareho sa nakaraang kuartal, at patuloy na umuunlad sa loob ng limang kuartal (38% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41% ➡️ 41%).

Ang kahalagahan ng datos na ito ay ang pagkakaroon ng Circle ng pagpapanatili sa margin sa gitna ng mga hamon na nagmumula sa pagbaba ng kita mula sa mga reserve kumpara sa nakaraang taon (dahil sa pagbaba ng federal funds rate ng Federal Reserve)—at ang pangunahing dahilan nito ay ang mabisang pagkontrol sa mga gastos sa distribusyon—ang kabuuang gastos sa distribusyon at transaksyon noong ikalawang kuwarto ay $410 milyon, na tumaas lamang ng 1% kumpara sa nakaraang taon, na mas mababa kaysa sa 5% na pagtaas ng kita mula sa reserve.

Kasalukuyang katulad ng iba pang kita, inatake din ng pamamahala ng Circle ang taong 2024 na RLDC Margin guidance mula sa 38–40% patungo sa 41.7–43.7%. Gayunpaman, mahalagang tandaan na ang pagbabawas na ito ay naglalaman rin ng kumpirmadong kita mula sa ARC token presale, kaya ang profit margin para sa ikalawang kalahati ng taon ay may “non-recurring” na karakter.

Limang: Ang distribution ay patuloy na ang pinakamalaking gastos, at dagdag na pagsisikap sa pag-unlad ng produkto

Sa mga gastos, ang distribution at transaction costs ay patuloy na ang pinakamalaking gastos ng Circle, na umabot sa $410 milyon sa ikalawang kuwartal, na may pagtaas ng halos 1% taon-taon at kontroladong pagtaas ng 1% o mas mababa sa pagkakasunod-sunod.

Kung tingnan ang mga gastos sa pagpapatakbo (Operating Expenses), ang ikalawang kuartal ay ₱254 milyon ayon sa GAAP, na bumaba nang 56% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, ngunit ito ay pangunahing dulot ng base effect mula sa mataas na gastos sa stock-based compensation (₱435 milyon) noong parehong panahon noong nakaraang taon dahil sa IPO, at hindi masyadong makabuluhan bilang pangkalahatang pagsusuri.

Mas makabuluhang pagsusuri ay ang na-adjust na operasyonal na gastos, na naging $146 milyon sa ikalawang kuartal, isang pagtaas ng 23% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, na nagpapakita ng patuloy na pagpapalakas ng mga investmiento ni Circle sa product development, infrastructure, at AI capabilities. Sa mas detalyadong pagkakahati, ang general at administrative expenses ay tumataas sa $66.3 milyon, ang IT infrastructure costs ay umabot sa $16.4 milyon, at ang depreciation at amortization expenses ay dumoble sa $29.9 milyon. Kasabay ng pahayag ng management tungkol sa patuloy na pagpapalakas ng investmiento sa product development, infrastructure, at AI capabilities, ang pagtaas sa mga gastos na ito ay maaaring malapit na kaugnay sa mga negosyo tulad ng Arc, Agent Stack, at CPN.

Bukod sa mga financial data, ang iba pang mga pag-unlad sa antas ng negosyo na inilahad ng Circle sa quarterly earnings report ay patuloy na mahalaga.

Una sa lahat, ang Arc Network ay pumasok na sa pagsisimula ng countdown para sa paglunsad. Ipinahayag ng Circle na ang Arc mainnet ay magiging aktibo noong Setyembre 16, at ang mga unang network validators ay kasama ang BlackRock, DTCC, Galaxy, Visa, Mastercard, at ang Standard Chartered Bank, sa pagitan ng iba pang tradisyonal na mga institusyong pinansyal. Samantala, ang tokenized money market fund ni BlackRock na BUIDL ay ipapalabas sa Arc Network, habang planong suportahan ng DTCC ang tokenization ng mga ari-arian na itinatago ng DTC sa Arc.

Kumpara sa mga nakaraang paglalarawan na mas nakatuon sa teknikal na direksyon at pangarap, ang pagpapahayag na ito ay nangangahulugan na ang Arc ay nagsisimula nang makakuha ng aktwal na pakikilahok mula sa mga tradisyonal na institusyong pinansyal. Para sa Circle, ang posisyon ng Arc ay hindi na lamang isang blockchain na binubuo paligid sa USDC, kundi itinuturing na isang paaalat na imprastruktura na nag-uugnay sa mga stablecoin, RWA, at mga tradisyonal na institusyong pinansyal.

Ang isa pang negosyo na dapat tandaan ay ang Circle Payments Network (CPN). Ayon sa tala ng kikitain, hanggang sa wakas ng ikalawang kuwarto, ang taunang volumen ng transaksyon sa nakaraang 30 araw ng CPN ay tumataas sa $14.7 bilyon, isang pagtaas ng halos 76% kumpara sa $8.3 bilyon na isinampa noong unang kuwarto; samantalang ang bilang ng mga institusyong pinag-uugnayan ay tumataas mula sa 136 hanggang sa 175, isang pagtaas ng 29% mula sa nakaraang panahon. Bagaman ang direkta kontribusyon ng CPN sa kita ay kasalukuyang limitado, ang laki ng transaksyon at bilang ng mga institusyon ay nagpapakita na ang network na ito ay patuloy na nagkakaroon ng network effects.

Sa ilalim ng regulasyon, ang Circle ay nagsagawa rin ng mahalagang pag-unlad sa qurter na ito, kung saan opisyal na tinanggap ng Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ang pagtatatag ng Circle National Trust, gawing isa sa mga unang issuer ng stablecoin na nakakuha ng federal trust bank license sa Estados Unidos; samantala, ang kanilang aplikasyon para sa pagtatatag ng Circle New York Trust ay tinanggap rin ng New York State Department of Financial Services (NYDFS).

Para sa isang issuer ng stablecoin na ang compliance ay ang pangunahing kompetitibong advantage, ang dalawang lisensya ay higit pang pinahusay ang regulatoryong posisyon ng Circle sa loob ng financial system ng Estados Unidos at nagbigay ng mas matibay na institusyonal na batayan para sa pag-unlad ng mga negosyo tulad ng custody, payment, at institutional finance sa hinaharap.

Kahapon, isinampa namin ang isang artikulo na may pamagat na Circle财报前夜，华尔街对CRCL估值产生巨大分歧. Sa artikulo, binanggit na sa harap ng paglabas ng quarterly report, may malaking pagkakaiba-iba ang mga opinyon sa Wall Street tungkol sa hinaharap na halaga ng Circle.

Ago 3, inabangan ng Morgan Stanley (sa ibaba, tinatawag na “Big M”) ang rating ng Circle mula sa “Hold” (Equal Weight) patungo sa “Underweight”, at binalik ang target price mula sa $106 patungo sa $38; samantala, ang TD Cowen ay unang kinabibilangan ang Circle sa kanilang rating at ibinigay ang “Buy” rating, na may target price na $82.

Dalawang institusyon ang nagbigay ng magkakaibang rating, at ang pangunahing pagkakaiba sa kanilang pananaw ay kung paano dapat isukat ang inaasahang paglago ng kita ni Circle — kung ang pangmatagalang halaga ni Circle ay galing sa USDC? o sa digital na financial infrastructure na itinayo sa paligid ng USDC?

Batay sa pagsusuri na ito, ang parehong pananaw ng dalawang panig ay napapatunayan sa ilang antas.

Sa isang panig, ang ilang mga problema na iniisip ng Morgan Stanley ay patuloy na umiiral — ang bilang ng USDC sa dulo ng kada kwarter ay patuloy na bumababa kumpara sa nakaraang kwarter, at ang bahagi sa merkado ay hindi nakapagpapataas; ang kita ng kumpanya ay patuloy na nanggagaling sa kita mula sa reserve, bagaman ang taunang gabay para sa iba pang kita ay malaki ang pagtaas, ang karagdagang bahagi ay pangunahing nanggagaling sa pag-recognize ng kita mula sa pagpre-sale ng ARC token, at hindi mula sa patuloy na paglago ng mga negosyo tulad ng pagbabayad, API, o RWA. Ibig sabihin nito, ang modelo ng kita ng Circle ay sa maikling panahon ay patuloy na malalaking nakabatay sa kalagayan ng paglago ng USDC at sa kalagayan ng interest rates.

Sa kabilang panig, lumalago ang mga bagong ebidensya na sumusuporta sa bullish na argumento ni TD Cowen. Ang opisyal na paglaan ng Arc mainnet, ang pagkakasali ng mga tradisyonal na institusyong pinansyal tulad ng BlackRock at DTCC sa ekosistema, ang mabilis na paglalawak ng CPN, at ang pagkamit ng lisensya ng federal trust bank... Ang mga negosyong ito, bagaman ay hindi pa naging pangunahing pinagkukunan ng kita, ay patuloy na nagpapalawig sa platform-based na estruktura ng Circle.

Sa kabuuan, ang tanging tiyak na sagot na maaari nating makita sa financial report na ito ay ang “Circle ay naglalakad patungo sa pagiging platform,” habang ang pagkakaroon ng mga hakbang na ito upang maging patuloy na paglago sa non-interest income at suportahan ang valuation logic ng digital financial infrastructure platform, ay maaaring kailanganin pa ng mga susunod na quarter para masuri.