Ang karaniwang paniniwala tungkol sa de-dollarization ay ganito: mas mabilis at mas mura ang mga transaksyon sa pagitan ng mga bansa, kaya mas kailangan ng mundo ang dolyar. Isang papel na ipinakilala ng Federal Reserve ng Kansas City ay binago ang argumentong ito.
Ang Circle executive na si Gordon Liao, ang ekonomista mula sa Cornell na si Eswar Prasad, at ang ekonomista na si Tony Zhang ay nagkasulat ng papel, na nagpapahiwatig na ang mga pananalapihang inobasyon tulad ng dollar-backed stablecoin at tokenization ay mas malamang na palakasin ang global na papel ng dolyar kaysa ito’y pagkabawasan.
Ang mga numero sa likod ng argumento
Ang bahagi ng dolyar sa mga global na reserve ng pagsasalin ay bumaba sa nakaraang kalahati ng siglo, bumaba mula sa halos 72% noong 2000 hanggang 57% sa unang kwartal ng 2026. Ang pagbaba ay totoo, at ito ay nagpapalakas sa patuloy na pagtatalakay tungkol sa de-dollarisasyon.
Ngunit ang papel ay tumutukoy sa isang iba’t ibang sukat: mga cross-border payments. Ang dolyar ay patuloy na nagsisilbing halos 59% ng mga transaksyon sa labas ng euro area, isang bilang na nanatiling napakatatag kahit na bumaba ang mga reserves.
Ang merkado ng stablecoin ay nagpapatibay ng argumento nang mas konkretong paraan. Higit sa 98% ng lahat ng stablecoin batay sa halaga ay denominado sa dolyar, na may USDC at USDT bilang mga lider. Kapag gustong-gusto ng mga global na user ang isang digital na asset na nakakapagpanatili ng halaga at mabilis na lumilipas sa mga hangganan, sila ay karamihan ay umiikot sa isang asset na nakadikit sa dolyar, hindi sa euro o yuan.
Ang USDC lamang ay nakaproseso ng higit sa $10 trilyon sa kabuuang transaksyon, at ang coin ay kumakatawan sa halos 80% ng on-chain activity ng dollar stablecoin noong unang bahagi ng 2026.
Ang CEO ng Circle, Jeremy Allaire, ay nagbigay ng bersyon ng argumentong ito sa publiko, na nagpapakita ng mga reguladong framework para sa stablecoin bilang isang mekanismo para palawigin ang saklaw ng dolyar sa isang panahon kung kailan ang digital na pagsasapalaran ay lumalago nang pinakamabilis sa mga merkado na malimit na hindi hahawakan ng tradisyonal na US banking.
Bakit maaaring maging tulong sa Treasury ang mga stablecoin
Narito ang estruktural na lohika na inilalabas ng papel. Ang mga tagapaglabas ng stablecoin ay nagtatago ng mga reserve, at ang mga reserve na ito ay karamihan ay nakapark sa mga maikling termino sa US Treasuries at mga katumbas ng pera. Habang lumalaki ang merkado ng stablecoin, lumalaki rin ang pool ng kapital na kailangang mag-flow sa mga pondo na denominado sa dolyar.
Inihuhula ng mga may-akda na maaaring makamit ng mga reserve ng stablecoin ang kabuuang halaga ng trilyon sa huli. Sa ganitong sukat, ang epekto ng demand sa merkado ng Treasury ay naging makabuluhan, hindi isang pag-round off.
Kinilala ni ECB board member Isabel Schnabel ang isang bersyon ng dinamikang ito mula sa kabilang panig ng Atlantic. Ayon sa kanyang pag-unawa, ang paglago ng paggamit ng stablecoin ay maaaring magtakda ng dominasyon ng dolyar sa pamamagitan ng network effects, ang parehong sariling pagsasaligan na lohika na nagpapanatili sa isang platform na dominanteng matapos na dumating ang mga kalaban.
Ano ang ibig sabihin nito sa kompetitibong landscape
Wala pang nakakakilala na kompetidoryo sa dolyar sa merkado ng stablecoin. Mayroong stablecoin na denominado sa euro ngunit kumakatawan lamang sa maliit na bahagi ng kabuuang suplay. Ang mga digital currency ng sentral na bangko mula sa mga hukbo na hindi dolyar ay nasa iba’t ibang yugto ng pag-unlad, ngunit wala pa sa kanila ang nakakuha ng cross-border paggamit na magpapahintulot sa kanila na hamunin ang posisyon ng network ng dolyar sa digital na pagbabayad.