Ang pinakamalalaking mga banko sa China ay natuklasan ang isang matalinong triko: magbigay ng mas maraming pera sa mga customer para i-park ang kanilang dolyar, pagkatapos ay gamitin ang mga dolyar na iyon upang bumili ng US Treasuries. Ito ay asset-liability management na nakikita bilang pampublikong diplomasya, at ito ay nagbabago ng mga paggalaw ng kapital sa pagitan ng dalawang pinakamalaking ekonomiya sa mundo.
Ang mga pag-deposit sa foreign exchange sa China ay tumabas sa $1.18 trilyon hanggang sa dulo ng Hulyo, isang pagtaas ng 17.9% year-over-year. Ang pader ng dolyar na ito, na pinagpapalakas ng rekord na trade surplus, ay kailangan ng lugar kung saan maaaring ilagay. Ang utang ng pamahalaan ng US, na may yield na higit sa 4.7%, ay naging komplikadong destinasyon.
Ang deposit rate play
Sa mga taon, ang limang malalaking pampublikong bangko ng Tsina ay nagtatakda ng limitasyon sa 2.8% para sa mga rate ng dolyar na deposito, isang takip na nasa lugar noong 2023. Nagbago ito noong Hunyo nang magsimula ang mga bangko na mag-alok ng mga rate na higit sa 3% para sa mga balanse na hihigit sa $50,000.
Nakakaintindi ang math para sa mga nag-deposit. Ang rate ng pag-deposit sa yuan sa mga pangunahing pampublikong bangko ay nasa 0.95% lamang. Ang pagpapahinga ng pera mo sa dolyar na higit sa tatlong beses ang rate na iyon ay hindi nangangailangan ng diploma sa pagsasalapi upang maunawaan.
Para sa mga bangko, ang mga pag-deposit na iyon ay naglikha ng isang bagong problema: kung ano ang gagawin sa lahat ng dolyar na iyon. Ang mga pampublikong ligtas na asset na denominado sa foreign currency ay kakaunti sa China. Ang mga pinagkukunan sa banking ay naglalarawan sa sitwasyon bilang isang bagay na katulad ng isang “pagkauod” ng mga pampublikong opsyon, na natural na nagpapadala sa mga bangko patungo sa pinakamalalim at pinakamalikhain na bond market sa mundo.
Bakit ang Treasuries, bakit ngayon
Ang yield ng 10-taon na US Treasury ay tumaas ng higit sa 30 basis points patungo sa 4.76% mula sa maagang Hunyo, na hinikayat ng patuloy na mga alalahanin tungkol sa inflasyon at mas optimistiko ang pananaw sa paglago sa US. Para sa mga Chinese bank na may dolyar na deposito na nagbibigay ng kaunting higit sa 3%, ang pagbili ng Treasuries sa halos 4.8% ay lumilikha ng malaking spread.
Ang pagkakataon ay nakakatangi dahil dating hinihingi ng mga awtoridad ng Tsina ang mga bangko na limitahan ang pagbili ng Treasury sa gitna ng mas malawak na geopolitical at market tensions. Ngunit ang kasalukuyang alon ng pagbili ay may iba’t ibang karakter kaysa sa mga nakaraang pagkakataon na nagdulot ng pagmamasid ng regulador.
Ang pangunahing pagkakaiba: ang mga pagbili na ito ay pinagpapagana ng mga dolyar na i-deposito ng mga customer, hindi sa pamamagitan ng pag-convert ng yuan patungo sa dolyar. Kapag ang mga bangko ay nag-convert ng yuan upang bumili ng mga dayuhang ari-arian, ito ay nagdudulot ng pagsabog sa lokal na pera at nagpapalabas ng mga alarma sa People’s Bank of China. Kapag sila ay simple lang na naglalagay ng dolyar na i-deposito ng mga customer nang walang pilit, ang politikal na epekto ay lubos na iba.
Ang istrukturang ito ay nangangahulugan din na ang pagbili ay hindi direktang nagpapahina sa yuan. Kung mayroon man, sa pamamagitan ng pagbibigay ng insentibo sa mga tagapag-ala ng dolyar na panatilihin ang kanilang pera sa loob ng sistema ng bangko kaysa ilipat ito sa labas ng bansa, ito ay tumutulong na mapanatili ang stabilidad ng likuididad ng dolyar sa loob ng bansa.
Mas malaking larawan
Ang katotohanan na patuloy na nagdudulot ng malaking pagpasok ng dolyar ang trade surplus ng China ay nagpapalakas sa dinamikang ito. Habang patuloy na kikita ang mga eksportero ng China ng higit pang dolyar kaysa sa kayang serbisyuhin ng ekonomiya sa loob ng bansa, kailangan ang mga dolyar na ito na ilagay sa isang ligtas at likwidong lugar. Mas angkop ang Treasuries kaysa sa almost anumang iba pang bagay.
Ang spread sa pagitan ng 0.95% na pag-deposito sa yuan at 4.76% na Treasury ay sobrang malaki upang hindi pansinin ng mga bangko, anuman ang mga sensitibong regulasyon.