Noong mga unang araw ng Abril 2023, nang nakatrabaho ang bitcoin malapit sa $30,000, CoinDesk ay nagtagpo ng credit impulse ng China bilang isang bullish na tailwind para sa mga risk asset, kabilang ang bitcoin BTC$77,591.08.
Ang parehong indikador ay ngayon ay nagpapakita ng ibang kuwento.
Ang credit impulse, na noong 2008 ay inimbento ng ekonomista na si Michael Biggs, ay sumusukat sa pagbabago sa daloy ng bagong kredito kumpara sa gross domestic product. Ang huli ay ang talaan ng lahat ng final na kalakal at serbisyo na ginawa sa isang bansa sa isang tiyak na panahon.
Sa simpleng termino, sukat ng indikador kung ang bilis ng bagong pagpapautang sa ekonomiya ay nagpapabilis o nagpapabagal, kumpara sa laki ng ekonomiya, kaysa sa pagsubaybay lamang sa kabuuang halaga ng utang na nakalikom. Ang pagtaas ng credit impulse ay nangangahulugan na mas mabilis ang pagdaloy ng bagong kredito kaysa dati, na karaniwang nagpapalakas sa pagkakaspend at paglago. Ang pagbaba naman.
Sinasabing may korelasyon ang index sa mga siklo ng paggawa sa buong mundo at nangunguna sa returns ng S&P 500 ng 12 buwan, ayon sa pananaliksik ng Societe Generale. Ang pagbaba ay nagpapadala rin ng negatibong signal para sa mga presyo ng komodidad, dahil ang China ay isa sa mga pinakamalaking tagapagkonsumo ng komodidad at ang pabrika ng mundo.
Ang bitcoin, bilang isang sponge ng likwididad, ay hindi rin walang kinalaman. Ayon sa kasaysayan, ang mga pangunahing bottom sa bitcoin ay nagsalikway kasabay ng pagbabalik ng pagtaas sa credit impulse.
Ang indicator ay bumababa na, ayon sa Societe Generale, at ang pag-iwas dito ay maaaring magdulot ng malaking gastos para sa mga risk asset.
Ang pag-iwas sa huling pagpapigil sa pera ng Tsina ay maaaring maging pinakamalaking pagkakamali sa pag-invest ng dekada," ayon kay Albert Edwards, estratehista ng Societe Generale, sa isang tala tungkol sa pagbaba ng credit impulse.
Ipinaliwanag niya na ang pagbaba sa paglikha ng kredito kumpara sa GDP sa China ay maaaring tanda ng isang iminumungkahing global na pagbagsak, na maaaring magdulot ng presyur sa kita ng mga korporasyon at mga presyo ng mga stocks sa Estados Unidos.
Ang raw na pagbasa para sa index ng Bloomberg China Credit Impulse ay nasa 20.84 puntos noong recente, ang pinakamababa mula noong 2008, ayon sa source ng data na MacroMicro. Gayunpaman, tumataas ang bitcoin ng 25% noong Agosto at umabot sa higit sa $80,000.
Ang pagtaas ay karakteristikong may malakas na pagdating sa mga spot ETF na listado sa U.S., pagpapalaya ng mga short position, at mas malawak na pagtaas sa mga asset na naiwan sa mga stocks noong simula ng taon. Mas huling panahon, ang pag-akyat ay nag-stall sa ilalim ng $80,000, kasama ang pagbabalik ng takot sa pagtaas ng interest rate ng Fed na nagdudulot ng negatibong epekto sa emosyon.
Mula dito, dalawang skenaryo ang tila makatotohanan. Sa unang skenaryo, patuloy na umataas ang bitcoin, na nag-iisip sa pagkabawas ng impulsong kreditong Tsino. Hindi ito lubos na nakakatuwala, dahil sa pagbabago ng komposisyon ng merkado. Ang crypto trading ngayon ay driven largely by mga ugnayang institusyonal sa Estados Unidos kaysa sa mga volume ng retail mula sa Tsina at Timog Korea na dating nagtatag ng tono sa mga unang taon ng asset. Maaari itong gawing mas mababa ang sensitibidad ng bitcoin sa mga signal na nakabatay sa mga kondisyon ng kreditong pampanlabas ng Tsina.
Mas hindi komportable ang pangalawang skenaryo. Kung bumaba ang mga stocks ng Wall Street, tulad ng ipinapahiwatig ng pagbabasa ni Edwards sa credit impulse, maaaring mag-spill over ang resultang risk aversion sa bitcoin anuman ang lugar kung saan nakabase ang mga bumibili nito.
Alin sa dalawang palabas ang mangyayari ay hindi pa nakikita.