Kung nag-isip ka kung ano ang mangyayari kapag tumutok ang pinakakomplikadong kredito produkto ng Wall Street sa programmable na pera, ang Centrifuge ay kagabi ay nag-publish ng mga resepta.
Si Nick Cherney, Punong Tagapag-innobasyon sa Janus Henderson, ay naglabas ng isang serye ng mga edukasyonal na video na nagpapaliwanag sa mekanismo ng collateralized loan obligations, o CLOs, at kung paano ang kanilang istruktura ay binabawasan sa blockchain sa pamamagitan ng Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund, kilala bilang JAAA. Ang pondo ay nakalikom ng humigit-kumulang $687 milyon sa mga aset na pinag-uupahan at nasa live na sa walong iba’t ibang blockchain network, kabilang ang Ethereum at Solana.
Paano gumagana ang isang CLO
Ang CLO ay isa sa mga financial instrument na tila nakakatakot ngunit sumusunod sa mga logikal na mekanismo. Sa kanilang core, ang isang CLO ay nagpupool ng isang dinibersipikadong portfolio ng corporate loans na may floating rate, karaniwan sa pagitan ng 140 at 180 indibidwal na loan, at isinasama ito sa isang solong istruktura. Ang mga investor ay hindi bumibili ng buong pool. Sa halip, bumibili sila ng mga slice, na tinatawag na tranches, na may iba’t ibang antas ng panganib at kapalit.
Ang kamangha-manghang bahagi ay nasa waterfall. Ang mga pera ay mula sa mga nakabase na loan, tulad ng mga pagbabayad ng interes at pagbabayad ng principal, ay ipinapamahagi mula sa itaas pababa sa mga tranches. Ang senior tranches, ang mga may rating na AAA, ay unang binabayaran. Mga tanging pagkatapos sila ay mabayaran nang buo, ang pera ay dumadaloy pababa sa susunod na tranche, at patuloy. Ang junior tranches sa ibaba ang unang sumasalapit sa mga pagkawala, ngunit kumikita ng mas mataas na yield bilang kompensasyon.
Ang mga CLO tranches na may rating na AAA ay nanatili sa kanilang rating sa loob ng dekada nang walang pagkawala ng principal, ayon sa paliwanag ni Cherney.
Dadalhin ang tubig-baha sa blockchain
Ang JAAA fund ay kinukuha ang well-tested na arkitekturang ito at isinasalin ito sa blockchain infrastructure. Ang Centrifuge, ang protocol na nagpapagana sa tokenization layer, ay awtomatiko ang malaking bahagi ng proseso ng pag-invest na karaniwang nagsasangkot ng mga layer ng mga intermediary, manual na reconciliation, at pag-delay sa settlement na sinusukat sa mga araw.
Sa bersyon ng blockchain, ang mga pag-subscribe at pag-redeem ay nangyayari araw-araw sa stablecoin. Ang pondo ay nag-aalok ng annual percentage yield na halos 4.5%.
Sa pamamagitan ng paggawa ng JAAA na ma-access sa Ethereum, Solana, Base, at limang iba pang network, ang Centrifuge ay naglalagay ng pinakasaklaw na maliit na pukaw para sa institutional at retail na kapital.
Ang mas malawak na platform ng Centrifuge ay nakatulong sa isang kabuuang halaga na nakalock na hihigit sa $1.6 bilyon sa mga tokenized na ari-arian. Ang JAAA lamang ay sumasakop sa isang malaking bahagi ng numerong iyon.
Bakit ang CLOs ang susunod na kabanata pagkatapos ng Treasuries
Ang serye ng edukasyonal na video ay eksplisitong ipinakilala bilang bahagi ng isang kuwento. Ang argumento ay ganito: ang mga stablecoin ay ang unang tunay na tulay ng crypto patungo sa tradisyonal na pampublikong pondo. Ang tokenized na Treasuries ay ang pangalawa. Ang mga onchain CLO ay kumakatawan sa ikatlo, at mas kumplikadong evolusyon.
Ang mga loan na may floating rate ay partikular na may kahalagahan sa kasalukuyang kalagayan. Sa pagkakaiba sa mga bond na may fixed rate, ang mga nakapag-iisang loan sa isang CLO ay nag-aadjust ng kanilang mga bayad sa interes habang umuunlad o bumababa ang mga benchmark rate. Ibig sabihin nito, ang mga investor ay nakakakuha ng built-in rate sensitivity nang hindi kailangang aktibong mag-trade pababa at pataas ng position.
Dahil ang mga token na JAAA ay umiiral nang natibong sa blockchain, maaari silang gamitin bilang jamin sa mga protokolo ng pagpapautang sa DeFi, i-integrate sa mga estratehiya ng yield, o i-bundle sa mga produkto ng portfolio. Hindi kayang gawin ng mga tradisyonal na tranch ng CLO na naka-imbak sa isang custodian na vault ang anumang ito.
Hindi nawala ang panganib, natural lang. Ang mga butas sa smart contract, mga pagkakasalalay sa oracle, at mga panganib sa cross-chain bridge ay nagdaragdag ng mga antas ng teknikal na eksposur na hindi dinala ng tradisyonal na CLO. At habang ang AAA CLO tranches ay hindi nagkaroon ng pagkawala ng principal sa kasaysayan, ang nakaraang performance sa tradisyonal na mga merkado ay hindi awtomatikong isasalin sa mga implementation sa blockchain kung saan iba ang mga profile ng operasyonal na panganib.