Ang Golden Correlation ng BTC ay Lumagpas sa Mga Nakaraang Puncyo, Nagpapahiwatig ng Potensyal na Malaking Bull Run

May-akda: Benson Sun (@BensonTWN)

Noong linggo ng Agosto 22, tumataas ang BTC ng 24%. Agad na nagkaroon ng maraming talakayan sa merkado: Nagsimula na ba ang bull market? Mayroon pa ring maraming nagsisisidlang may pag-aalinlangan.

Unang-una ang konklusyon: Naniniwala ako na ang susunod ay hindi lang bull market, kundi isang malaking antas ng bull market.

Magsimula muna tayo sa isang napakakakaibang bagay.

Sa parehong linggo na tumabas ang BTC, tumaas ang ginto ng 5.6%, at bumaba ang Nasdaq ng 2.1%.

Sa mga nakaraang taon, nagkaroon ng paniniwala ang mga tao na ang BTC ay isang high-beta tech stock. Kapag risk-on ang US market, sumasabog ang BTC; kapag nagre-reduce ang US market ng liquidity, karaniwang bumabagsak nang mas mabilis ang BTC.

Ngunit iba ang paggalaw na ito; pagkatapos ng Agosto 17, parehong lumakas ang BTC at ginto, habang nanatili sa kanyang posisyon ang Nasdaq.

Sa katotohanan, mula sa Mayo, ang 60-araw na koepisyenteng korelasyon ng BTC sa ginto ay umabot sa mataas na 0.636, malapit sa pinakamataas na antas sa kasaysayan (0.64 noong Nobyembre 2020, habang ang matagalang medyano ay lamang 0.12). Samantala, ang koepisyenteng korelasyon ng BTC sa Nasdaq ay bumaba nang patuloy, nakarating sa pinakamababang 0.13, at ngayon ay bumalik sa 0.22.

Gaano kakaunti ang pagkakataong matataas ang orange line sa 0.5? Mula nang magkaroon ng transaksyon ang BTC, ang mga araw na sumasapat sa kriteryo ay bumubuo lamang ng 2.2%. Bago ang current na pagtaas, mayroon lang dalawang panahon sa kasaysayan: Agosto 2020 at Oktubre 2022.

Pag tingin sa likod, Agosto 2020, eksaktong bago ang pangunahing pagtaas ng bull market. Noon, ang BTC ay nasa paligid ng $10,000–$12,000, at ilang buwan pagkatapos ay bumagsak sa nakaraang tuktok, at huling tumataas patungo sa $64,000, na may pinakamataas na kita na +458%.

Ang pagbagsak noong Oktubre 2022 ay mas malala, kung saan ang BTC ay nagsisimula ng pagpapalit sa paligid ng $20,000. Noong Nobyembre, ang pagkabagsak ng FTX bilang isang black swan event ay nagdulot ng pagbaba ng presyo hanggang sa $15,700. Gayunpaman, batay sa buong cycle, ang Oktubre 2022 ay nasa long-term bottom zone na. Mula sa signal price noong panahong iyon, ang pinakamataas na pagtaas hanggang sa 73K high point ay +276%.

At ngayon, ito ay ang ikatlong panahon sa kasaysayan kung saan mataas ang ugnayan ng BTC at ginto, ngunit kung ang kasaysayan ay magrerepete, maaaring ito ang punto kung saan umuunlad ang bull market.

At mayroon pa itong iba’t ibang bagay sa pagkakataong ito.

Sa panahon ng 2020, ang median na korelasyon ng BTC at ang Nasdaq ay 0.44 pa rin, nasa ilalim ng pambuod na QE na kapaligiran kung saan lahat ng mga asset ay tinulak ng iisang alon ng likuididad.

Sa siklo ng 2022, ang korelasyon ng BTC sa Nasdaq ay mas mataas kaysa sa ginto, na umabot sa 0.62.

Sa iisang pagkakataon lamang: Nabalik ang korelasyon sa ginto sa higit sa 0.6, samantalang ang korelasyon sa Nasdaq ay bumaba sa ilalim ng 0.25. Ang kombinasyong ito ay una sa kasaysayan.

Kung ilarawan ang korelasyon bilang ang logika na ginagamit ng merkado para sa pagtakda ng presyo ng BTC, ang kasalukuyang pagtaas na may malaking korelasyon sa ginto ay ang pinakamalinis na anyo ng “pricing structure ng hard asset na nagtatanggol sa pagbaba ng halaga.”

Kung titingnan natin nang mas mabuti ang ugnayan ng koepisyenteng pang-ayos at ang siklo, makikita natin ang isang paulit-ulit na pangyayari:

Pagkatapos ng 25% na pagbaba mula sa nakaraang high, ang 60-araw na correlation coefficient ng BTC sa ginto ay umabot nang mabilis sa ibabaw ng 0.4 mula sa mababang antas; ganitong sitwasyon ay nangyari na apat na beses sa kasaysayan: Disyembre 2018, Oktubre 2022, Setyembre 2024, at Hunyo 2026. Lahat ng tatlong nakaraang signal ay naging malapit sa mga mahalagang bottom zone. Kung uulit ang kasaysayan, malamang ang bottom zone ng cycle na ito ay nasa pagitan ng 57K hanggang 58K.

Ang phenomenon na ito mismo ay interesante. Bagaman itinuturing na digital gold ang BTC, kapag sinusuri ang historical data, ang long-term median correlation coefficient ng BTC sa Nasdaq ay 0.45, samantalang ang 0.12 lamang sa ginto. Sa karaniwan, hindi ito katulad ng ginto, kundi isang high-volatility beta tech stock.

Bakit kaya bawat pahinga ng cycle, dumarami ang korrelasyon ng BTC sa ginto?

Ang aking hipotesis ay: may dalawang grupo ng kapital sa merkado na naglalaro ng BTC, na may ganap na iba’t ibang lohika sa pagkilos.

Ang isang grupo ay nagtratrabaho sa BTC bilang isang mataas na panganib na growth stock, at kapag ang mga pondo na ito ang nangunguna, ang paggalaw ng BTC ay nauugnay nang malakas sa Nasdaq.

Ang isa pang grupo ay talagang itinuturing ito bilang isang pangmatagalang pagtataya laban sa pagbaba ng halaga ng fiat currency, o ang mga pondo na naniniwala sa konsepto ng "digital gold".

Sa proseso ng malaking pagbaba ng presyo, ang unang grupo ng maikling panahon na pondo ang unang lumikas, at kapag ang presyo ay bumaba na sa rehiyon ng ibabaw at ang mga kumitang ay unti-unting nakaipon sa ikalawang grupo ng mahabang panahon, ang pagkakapasya sa pamilihan ay nagbabago.

Kasabay ng pagdami ng mga bumibili na gumagamit ng lohika ng “mga hard asset” upang matukoy ang presyo ng BTC, ang kuwento ng digital gold ay nagsisimulang ma-promote, at sa huli, ang galaw ng BTC at ginto ay magiging mas magkakatulad sa chart.

Kung ang correlation ng ginto ay nagmumula sa panlabas na makroekonomikong pananaw upang obserbahan ang kasalukuyang pricing logic ng BTC, ang Karma Index ay nagtataya kung sapat na ang paglilinis na ito batay sa emosyon ng merkado at posisyon sa siklo.

Ang Karma Index ay isang siklikal na indikador na dinisenyo ng CoinKarma na sumasaklaw sa siyam na dimensyon kabilang ang likuididad ng merkado, rate ng pagsasalapi, on-chain cost, ranking ng app, at热度 ng paghahanap, na nagbuo ng isang temperatura ng merkado na 0 hanggang 100 upang masukat ang posisyon ng malaking siklo. Mas mataas sa 80 ay nangangahulugan ng sobrang init, habang mas mababa sa 20 ay nangangahulugan ng extremong takot.

Mula sa nakalikhang larawan, makikita na bago ang pagtaas na ito, ang Karma Index ay matagal nang nasa mababang antas, at maraming beses itong bumaba sa ekstremong takot na rehiyon sa ilalim ng 20, na may katulad na emosyonal na katangian sa nakaraang mahahalagang bottom.

Noong 2017, nangyari ang “pagtaas ng BTC ng higit sa 20% sa isang linggo” 27 beses, at kasama na ito, iyon ay ang 28th beses.

At ang mga 27 na pagkakataon na ito, kung ikaw ay sumunod sa pagtaas pagkatapos ng malaking pagtaas, ang median na return after six months ay lamang +3.6%, habang ang median na return kung bumili ka sa random na araw sa parehong panahon ay +13.9%. Kaya, batay sa mga nakaraang datos, walang pakinabang ang pagpapalakas ng posisyon agad pagkatapos ng 20% na pagtaas sa isang linggo.

Ngunit kung isasama ang Karma Index, iba ang sitwasyon: ang average na Karma Index sa 60 araw bago ang pagtaas ay mas mababa sa 30, at mayroon lang na 8 na kaso na sumasapat, na may kabuuang 6 panalo at 2 pagkatalo, tumataas ang rate ng panalo sa 75%, at ang median ay tumalon mula sa +3.6% patungo sa +49.4%.

Tingnan naman ang Nasdaq, mas interesante ang resulta.

Sa mga 8 pangyayari na nabanggit, tanging 3 ang nangyari kung saan ang BTC ay nagkaroon ng pagtaas ng higit sa 20% habang ang Nasdaq ay hindi umuunlad sa parehong panahon:

Disyembre 2018, umabot sa +124.3% sa loob ng anim na buwan.

Mayo 2019, tumataas ng +30.2% pagkatapos ng anim na buwan.

Oktubre 2023, tumataas ng +93.7% pagkatapos ng anim na buwan.

Nakita ang tatlong beses na ito sa malaking bottom ng bear market, sa simula ng pangunahing uptrend, at sa simula ng bull market ng ETF, at lahat ay nanatili sa positibong return anim na buwan pagkatapos.

At sa pagkakataong ito, ang average na Karma Index 60 araw bago ang pagtaas ay lamang 19.5, na nasa ikatlong pinakamababang posisyon sa mga 9 na sample ng mababang emosyon; samantala, habang ang BTC ay umabot sa mataas, bumaba ang Nasdaq ng 2.1%.

Sa madaling salita, ito ay sumusunod din sa istruktura ng “matagal na pagpapahinga sa mababang emosyon, pagkatapos ay tumalon nang malaya ang BTC mula sa Nasdaq,” at ito ay ang ikaapat na beses sa kasaysayan.

Kapag pinagsama-sama ang lahat ng datos na nabanggit, maaaring makabuo ng dalawang konklusyon:

Una, ang pagkakaugnay ng BTC at ginto ay tumaas sa isang antas na hindi karaniwan sa kasaysayan. Sa nakaraan, ang pagkakaroon ng signal na ito pagkatapos ng malaking pagbaba ay halos laging nasa malapit sa mahalagang bottom.

Pangalawa, ipinapakita ng Karma Index na ang paglilinis na ito ay sapat na malalim. Ayon sa kasaysayan, kapag ang merkado ay nagpahinga nang matagal sa mababang emosyon bago sumabog, karaniwang mas magandang resulta ito kaysa sa paghahabol lang sa pagtaas.

Isang nagmamasid sa pagpapresyo ng mga asset na nagkakaiba, isang nagmamasid sa emosyon ng siklo; pareho ay sumusuporta sa ideya na kasalukuyan ay nasa unang yugto ng bull market.

Marami ngayon ang takot sa mataas na presyo dahil sa matagal nang pagbaba ng BTC, at natatakda na ang lahat.

Lalo na sa nakaraang panahon, araw-araw tumataas ang US stocks at ginto, ngunit bumababa ang BTC. Pagkatapos ng matagal na pagkakasaklolo, natural na isipin mong bawat pagbabalik ay parang pagkakataon na makaligtas, at mas mabilis itong tumataas, mas takot kang bumili.

Ngunit kapag pinagtingnan ang trend ng dalawang linggong ito, ang relatibong lakas ng BTC ay nagbago nang malinaw. Hindi lang ito mas malakas kaysa sa US stocks, kundi tinakasan na nito ang ginto.

Ang pinakamalungkot na bahagi ng bear market ay ang kawalan ng alam kung gaano kahaba ang bottom. Ang dulo ng 2018 ay ang pinakakaraniwang halimbawa. Noong panahong iyon, marami ang tumama sa ibaba ng $6,000, ngunit bawas pa ang BTC hanggang sa $3,000; marami ang nagsikap na tumama sa bottom hanggang sa masira ang kanilang psikolohiya, at agad silang bumili kapag maliit na lang ang kanilang pagbabalik.

Pag tingin sa likod, ang pinakakomportableng punto ng pagbili sa proseso ng paghawak ay nang ang BTC ay biglaang tumaas mula sa higit sa $3,000 patungo sa $4,000. Bagaman mas mataas ang gastos kaysa sa pinakamababang punto, mas mataas ang katiyakan dahil ang pangunahing pagtaas ay sasabayan lamang.

Naniniwala ako na ito ay ang parehong point ng pagbili; lahat ng mga halimbawa sa kasaysayan na may mataas na korelasyon sa ginto + nagkakaroon ng sariling galaw na hiwalay sa US stocks + Karma Index na nagpapaliwanag, lahat ay nagsimula sa unang bahagi ng bull market.

Sa mga nakaraang round ng BTC bull market, ang pangunahing pwersa sa pagtaas ay galing sa narrative ng halving at ang overspill ng liquidity ng dolyar. Ang "digital gold" ay sinasabi sa bawat round, ngunit karamihan ay nananatiling sa antas ng tema lamang at hindi gaanong naging pangunahing kuwento.

Sa这一次，我觉得状况不太一样。

Ang yield ng U.S. Treasury 30-year ay tumabas sa 5.34% sa pinakabagong pagkakataon, na nagtatag ng bagong tataas mula noong 2007. Mas mataas ang yield, mas malaki ang return na hinihingi ng mga investor bago sila magbigay ng pera sa U.S. sa matagalang panahon.

Ang Estados Unidos ay mayroon ng halos 40 trilyong dolyar na utang. Mas mataas ang interes, mas malaki ang gastos para sa pagpapalit ng mga lumang utang matapos itong matapos, at patuloy na tumataas ang gastos sa interes na nagpapalaki sa deficit, kaya kailangan ng gobyerno na maglabas ng higit pang utang.

Ang mga tanong na ito ay umiiral na mula pa noong matagal, at mas mahalaga na ang pamilihan ay nagsisimulang maging sobrang sensitibo sa bagay na ito.

Noong Agosto 19, inihayag ng U.S. Department of Treasury na pataasin nang hindi bababa sa dalawang beses ang limitasyon sa liquidity support repurchase para sa matagal na panahon na pribadong obligasyon. Pagkatapos ng pahayag, bumaba ang yield ng matagal na panahon na obligasyon, samantalang tumaas nang sabay ang ginto at BTC. Agad na binigyang-kahulugan ng merkado na handa ang Treasury na maglagay ng liquidity upang panatilihin ang normal na paggana ng merkado ng matagal na panahon na obligasyon.

Noong Sept. 4, ang direksyon ay ganap na nagbalik. Ang non-farm payrolls ng US ay umabot sa 162,000, na mas mataas nang malaki kaysa sa inaasahang 56,000, at tumaas ang posibilidad ng rate hike hanggang 65%. Ang yield ng US Treasury ay agad na umakyat, lumakas ang dolyar, at sinira naman ang US stocks, ginto, at BTC.

Mga ilang buwan ang nakalipas, ang isang non-farm payrolls data ay hindi kailangang magdulot ng ganitong malaking reaksyon sa buong merkado. Ngayon, malinaw na nagbago ang trend; nagsisimula na ang mga tao na maging masinsinan sa Fed, yield ng matagalang obligasyon, at liquidity, at naka-angat na ang mga nerves ng merkado.

Para sa mga pamilihan ng ari-arian, ang problema ng utang ng Estados Unidos ay hahantong sa dalawang landas.

Una, gamitin ang AI upang palakasin ang ekonomiya. Kapag tumataas ang produktibidad, tumutubo ang kita ng mga kumpanya, at lumalago ang ekonomiya nang mas mabilis kaysa sa paglalawak ng utang, bababa nang natural ang porsyento ng utang sa GDP.

Ikalawa, sa pamamagitan ng pagpapalawak ng pera at implasyon, ang tunay na halaga ng utang ay mababawasan nang paulit-ulit. Ang unang ito ay tumutugon sa mga aksyon ng AI, habang ang ikalawa ay tumutugon sa ginto at BTC.

Sa mga nakaraang taon, inilagay ng merkado ang malaking halaga ng pera sa unang landas, ang produktibidad na rebolusyon na dinala ng AI. Kung magsisimula ang merkado na ibalik ang mas maraming atensyon sa utang, likuididad, at kalakasan ng pera ng gobyerno, malamang na babalik sa sentro ng merkado ang mga trade na nagtatanggol sa pagbaba ng halaga.

Ang sakop ng problema na ito ay napakalawak. Lahat ng mga may-ari ng pera sa kahon, pribadong obligasyon, pensyon, at mga aset sa pambansang pera sa buong mundo ay tatagpuan ang sarili sa iisang bagay: Gaano karaming buying power ang matitira sa pera mo pagkatapos ng sampung taon? Habang magsisimula ang market na magduda kung kayang palawakin ang sovereign debt nang hindi nagpapatuloy sa pagpapalabo ng pera, ang mga pondo ay naturally maghahanap ng mga aset na may limitadong suplay at hindi kayang palawakin nang arbitrarily.

Ang ginto ay ang pinakatradisyonal na sagot. Ang BTC ay nagsisiging maging isa pang sagot.

Kahit na kilala ng mga institusyon ang BTC bilang digital gold, kailangan pa rin nilang harapin ang buong serye ng mga isyu tulad ng exchange, private key,托管, compliance, at accounting. Ngunit ang mga spot ETF na inaprubahan sa nakaraang round ay talagang nagpapalakas na ng daan.

Ngayon, ang mga asset management company, family offices, pension funds, at kahit ang karaniwang brokerage accounts ay maaaring direktang mag-configure ng BTC gamit ang pamilyar na mga financial tools. Ang narrative ay nasa loob na. Sa round na ito, may karagdagang合规 entry points na kayang magtampok ng malalaking pondo.

Ito ang dahilan kung bakit ang pagkakatulad na ito sa pagitan ng BTC at ginto ay mas makabuluhan kaysa sa dalawang pagkakataon na dati. Ang korelasyon sa ginto ay tumataas sa isang antas na hindi karaniwan sa kasaysayan, habang ang korelasyon sa Nasdaq ay nananatili sa mababang antas. Mula sa lohika ng pagtaas, maaaring ito ang pinakamalapit na pagkakataon ng BTC sa ginto sa kasaysayan nito.

Kung ang "pagtutol sa pagbaba ng halaga ng fiat currency" ay talagang umuunlad mula sa isang tema na laging pinapaganda sa bawat siklo sa nakaraan, patungo sa susunod na pangunahing direksyon ng merkado, iba ang hanay ng pondo na haharapin ni BTC.

Kung ang round na ito ng BTC ay magsisimula na magtanggap ng demand para sa pag-iwas sa mga panganib sa kredibilidad ng pera, sovereign debt, at pagbaba ng purchasing power sa global asset allocation, maaaring ito ay ang pinakamalaking pondo sa kasaysayan ng BTC.

Kung talagang lumalawak ang pangunahing makro na patakaran na ito, ang ating nakikita ngayon ay maaaring ang simula lamang ng malaking bull market.