Pangangamkot laban sa Bitcoin: Mayroon ka pa rin ba ng iyong BTC?

Isinulat ni: Andjela Radmilac

Isinalin: Saoirse, Foresight News

Hindi kailangang magbenta ng BTC ang mga tagapag-iyak ng bitcoin na nangangailangan ng pera; maaari nilang i-mortgage ang bitcoin upang makakuha ng loan. Ipinapanatili nila ang kanilang eksposur sa presyo ng bitcoin habang ginagamit ang halaga nito bilang jaminan sa loan.

Ngunit ang problema ay maraming serbisyo ng pagpapautang na ipinapalabas sa iba pang mga blockchain network. Maraming aplikasyon sa pagpapautang ng blockchain ang tumatakbo sa Ethereum, na may sariling rekord ng pagkakaroon ng mga asset sa chain. Samantala, ang mga rekord ng Bitcoin ng user ay nasa Bitcoin mainnet, at hindi kayang mag-call ang mga aplikasyon sa Ethereum ng mga asset sa network ng Bitcoin bilang collateral.

Isang solusyon: ang user ay ipapasa ang bitcoin sa isang托管机构 para sa pag-aalaga, at makakatanggap ng isang chain-based token na makikilala ng isang loan app. Ang orihinal na bitcoin ay naka-imbak sa kamay ng托管机构, habang ang bagong nilikhang token ay kumakatawan sa asset na bitcoin sa ibang chain.

Totoo na maaaring makakuha ng loan nang hindi nagbebenta ng Bitcoin sa ganitong modelo, ngunit nagbabago ang pagkakasalalay ng tagapag-ari. Kailangan ng mananampalataya ngayon na magtiwala sa托管机构 na magpapanatili nang maayos ang Bitcoin, sumunod sa mga patakaran para sa pagbabayad, panatilihin ang pegged value ng token, at siguraduhing gumagana nang maayos ang loan agreement.

Ang Coinbase, Circle, at WBTC ay nag-aalok ng ganitong uri ng serbisyo at nagkakaroon ng kompetisyon. Ipinakilala ng Circle ang kanilang produkto na cirBTC noong Setyembre 4, at pumasok sa merkado na pinag-uunahan na ng cbBTC at ang matandang WBTC. Ang lahat ng tatlong produkto ay may parehong pundasyon: ang bitcoin ay ipinapasa sa isang tagapagmaneho upang maglabas ng mga "wrapped token" na maaaring ilipat.

Ang pangunahing paghahambing ng bawat platform ay ang praktikal na paggamit ng token at kung ang buong mekanismo ay maaasahan kapag ang mga user ay gustong palitan ito pabalik sa native Bitcoin.

Ang prinsipyo ng custodial Bitcoin wrapped token ay maaaring ihambing sa isang transferable warehouse receipt: ang mga produkto ay naka-imbak sa warehouse, ngunit ang receipt ay maaaring palitan. Ang custodial institution ay nag-aalaga ng mga panganib na Bitcoin, habang ang token ay maaaring lumipat sa pagitan ng mga user; ang mga tuntunin ng produkto ang nagtatakda kung sino ang may karapatan na palitan ang token para sa totoong Bitcoin.

Ang proseso ng pag-deposito ng Bitcoin ay sumusunod: Pagkatapos ma-verify ang deposito, isang iba pang chain ay magmamint ng katumbas na token, at ang prosesong ito ay tinatawag na minting. Ang pag-redeem naman ay ang reverse na operasyon: ang mga token sa circulation ay i-destruction, at ang service provider ay lilibre ng native Bitcoin ayon sa proseso. Sinuri ni BitGo ang mekanismo ng pag-deposito at pag-redeem ng WBTC: ang mga naka-audit na partner merchant ang nag-uugnay sa custodial institution para sa exchange, at kumukuha ng fee.

Maaari rin ng mga maliit na investor bumili ng mga wrapped token na nasa pangalawang merkado. Ang transaksyon ay naglalayong palitan lamang ang pagmamay-ari ng token, at hindi kailangan ng karagdagang Bitcoin na pumasok sa escrow pool. Ang pondo ay patuloy na ang orihinal na Bitcoin at ang kaukulang token, at ang pagpapakilos ay hindi gumagawa ng bagong uri ng cryptocurrency sa pangunahing blockchain ng Bitcoin.

Ang bawat isang wrapped token ay teoretikal na katumbas ng 1 bitcoin, kaya hindi nakakatulong ang wrapped token sa mga tagapag-ayos na iwasan ang pagsabog ng presyo ng bitcoin. Kahit na maging token sa ibang chain ang iyong mga mapagkukunan para sa pag-trade, ang pagtaas at pagbaba ng halaga ay patuloy na ganap na nakabatay sa bitcoin.

Ang mekanismo ng pagbabayad ay nagpapanatili ng pagkakatugma sa presyo ng token at bitcoin. Kung ang market price ng wrapped token ay mas mababa kaysa sa halaga ng underlying asset, ang mga qualified na trader ay maaaring bumili ng token, i-redeem ang native bitcoin, at kumita ng arbitrage spread pagkatapos i-subtract ang gastos. Ang mga order na ito ay magpapaliit sa discount. Gayunpaman, ang mga limitasyon sa redemption at pagkaantala sa proseso ay magpapahina sa mekanismo ng arbitrage na ito. Ang pagkakaalam na mayroong underlying bitcoin ay hindi nangangahulugan na maaari mong madaliing i-redeem at makakuha nito.

Pagkatapos ilipat ang token sa app para sa pautang, maaari nang mag-request ng pautang. Ang smart contract ay isang programa na automatikong nagpapatupad ng mga patakaran sa blockchain, na tumatanggap ng wrapped bitcoin bilang collateral, at nagpapahintulot sa mga user na magpautang ng stablecoin na nakadepende sa dolyar. Habang may utang ang user, patuloy pa rin nilang binabawasan ang kanilang eksposur sa pagtaas at pagbaba ng halaga ng bitcoin.

Dapat magbigay ang tagapagloan ng collateral na may halagang mas mataas kaysa sa loan. Dahil maaaring bumaba ang presyo ng bitcoin habang hindi pa nababayaran ang loan. Kapag bumaba nang sobra ang presyo ng bitiko at natapos na ang safety cushion ng collateral, i-a清算 ang collateral upang mabayaran ang utang.

Sa huli, lalabas ang sitwasyon na gustong iwasan ng user: walang aktibong pagbebenta, ngunit nawala ang ilang bahagi ng bitcoin position.

Sa proseso ng liquidation, ang iba pang mga participant sa merkado ay maaaring magbayad ng bahagi ng utang para makakuha ng collateral, at ang platform ay magtatatakda ng insentibo upang atrahin ang mga liquidator na makilahok.

Ang pagpapakete ng token ay hindi nagpapagawa ng interes. Upang makakuha ng kita, ang mga tagapag-angkat ay kailangang gumawa ng karagdagang aksyon, tulad ng pagpapautang muli ng token. Lahat ng kita ay galing sa mga karagdagang aksyon, at nagdudulot ito ng karagdagang panganib na higit pa sa pagkakaroon ng token mismo.

Kahit may sapat na Bitcoin backing ang token, walang halaga ito para sa mananalapi kung hindi ito tinatanggap ng loan protocol. May ilang token ecosystems na mataas ang pagtanggap, ngunit mahirap para sa karaniwang user na ibalik ang native Bitcoin. Kahit ipinapahayag ng service provider na pareho ang underlying asset, ang actual na user experience ay lubos na magkakaiba.

Ang WBTC ay gumagamit ng network ng mga merchant upang i-connect ang proseso ng paggawa at pagbabalik sa chain, at magkonekta sa mga malalaking exchange at mga institusyon. Ang karaniwang user ay kadalasang bumibili ng WBTC mula sa exchange. Ang mga protocol ng pagpapautang na sumusuporta sa WBTC ay nag-aalok ng mga sitwasyon ng pagpapautang gamit ang collateral, habang ang mga merchant ay responsable sa pagkonekta sa mga bitcoin na nasa托管 pool. Ang mga matatag na token ay nagpapakita ng kanilang halaga sa pamamagitan ng ganitong ecosystem ng pakikipagtulungan, at mahirap para sa mga bagong proyekto na kopyahin ang parehong kondisyon sa maikling panahon.

Isinama ng Coinbase ang pagpalit sa account ng exchange. Para sa mga user na kwalipikado, kapag nag-withdraw sila ng Bitcoin mula sa kanilang account, maaari silang pumili ng suportadong network at direktang makatanggap ng cbBTC sa chain; kapag isusulat ng user ang cbBTC pabalik sa tinukoy na deposit channel ng Coinbase, babalik ang native Bitcoin sa kanilang account. May mga limitasyon sa rehiyon para sa mga patakaran ng pagpalit ng cbBTC, ngunit para sa mga user na kwalipikado, ang buong proseso ay halos katulad ng karaniwang paglipat.

Ang cirBTC na ipinakilala ng Circle ay nakatuon sa mga kliyenteng institusyonal, kabilang ang mga trader at mga protocol ng pagpapautang, at malalim na ikinonekta sa umiiral na negosyo ng Circle at ang USDC. Sinasabi ng Circle na ang panao nito ay naka-iskwalang panganib mula sa sariling ari-arian ng kumpanya, may pampublikong address ng reserve, at ikinonekta sa Chainlink oracle upang payagan ang mga software sa blockchain na basahin ang mga data kaugnay ng reserve.

Para sa mga nangungutang, ang kompetisyon sa iba’t ibang produkto ay diretso na nakakaapekto sa kung saan mga platform maaaring gamitin ang iyong Bitcoin bilang jambo, at kung gaano kalaki ang pagkakataon na ibalik ang mga token para sa BTC.

Malinaw ang negosyong lohika: unahin ang pagiging madali para sa mga umiiral na kliyente ng kanilang sarili upang gamitin ang tokenized package, at pagkatapos ay hikayatin ang mga panlabas na DeFi application na tanggapin ang asset. Ngunit para sa huli, hindi sapat ang pangalan ng brand at patotoo ng pampublikong reserve.

Kailangan ng loan agreement na suriin ang available loan amount para sa bawat collateral asset. Dapat siguraduhan ng协议 na ang collateral ay maaaring mabenta nang maayos kung mag-bankrupt ang borrower. Ang liquidity, na nagpapakita kung gaano kabilis maaaring i-dispose ang collateral nang hindi mababagsak ang presyo ng merkado. Kahit gaano pa kalaki ang token reserve, kung kulang ang mga buyer sa target blockchain market, walang praktikal na halaga ito.

Ito ang dahilan kung bakit mas madaling piliin ang mga matandang wrapped token na may mataas na trading volume bilang collateral. Higit pang mga skenaryo sa pagpapautang, na nagsisilbing magdala ng higit pang mga tagapag-iiwan at trader. Ang mga bagong token ay nasa mahirap na posisyon: kailangan nilang paniwalaan ang mga protocol sa pagpapakilala ng isang asset na may maliit na bilang ng user, samantalang kailangan din nilang paniwalaan ang mga user na magpanatili ng isang token na suportahan ng limitadong mga protocol.

Ang WBTC ay direktang pinapahintulutan ang mga kasosyo na kumita mula sa mga bayarin sa palitan. Sa mas malawak na kahulugan, ang mga magandang wrapper token ay maaaring magdala ng trapiko sa mga serbisyo, ngunit ang tunay na kita ay nakadepende sa business model. Sa pagkakaiba sa ilang dollar-backed stablecoin na may gobyerno bonds bilang asset, ang bitcoin sa托管 pool ay hindi awtomatikong nagpapakita ng kita. Ang komersyal na halaga ay nagmumula sa iba’t ibang uri ng negosyo na nagmumula sa paggamit ng token ng mga user.

Para sa karaniwang gumagamit, ang pagsusuri ng pagkakaroon ng Bitcoin ay ang unang hakbang lamang. Binibigyan ng Coinbase ang mga gumagamit ng dashboard ng cbBTC reserve data upang madaling i-compare ang bilang ng mga nakalalabas na token sa ipinahayag na mga Bitcoin na itinatago.

Ngunit ang pagpapakita ng mga asset sa reserve ay hindi nakakasagot kung paano tratuhin ang mga asset pagkatapos ng pagkabigo o pagkabagsak ng serbisyo, at hindi rin ito jamin na bawat tagapag-ari ng token ay makakapag-redeem nang agad. Ang mga tuntunin ng produkto ang nagtataya kung sino ang may karapatan mag-redeem, samantala ang serbisyo ng pag-redeem ay dapat may kakayahang magbayad. Ang pagkakaalam na may Bitcoin ay hindi nangangahulugan na makakakuha ka ng iyong sariling mga bitiko.

Kapag ang mga token ay naka-store sa iyong sariling wallet, madalas na nakakalimutan ito: ikaw ang may kontrol sa private key para sa paglipat ng mga token, ngunit ang private key ng pagsasaligan na bitcoin ay nasa kamay ng isang third-party custodian. Kahit na nasa iyong wallet ang mga token, ang pagsasaligan na asset ay patuloy na nasa responsibilidad ng isang third-party institution.

Gumamit ng wrapped token para sa pagpapautang, at kailangan pa ng karagdagang pagkakabase sa software ng lending protocol. Kailangan ng protocol na mabuting isagawa ang business logic at makakuha ng tiyak na price data upang masukat ang halaga ng collateral. Kahit na ang reserve ng wrapped token issuer ay may buong bitcoin, maaari pa ring mawalan ng pera ang user dahil sa software vulnerability.

Para sa mga nagmamay-ari na nais lamang makakuha ng pera at ayaw magbenta ng Bitcoin, ang paggamit ng wrapped tokens ay isang kompromiso. Ito ay nagpapahintulot sa Bitcoin na makakonekta sa mga DeFi app na hindi sumusuporta sa BTC; ang gastos ay ang mga bayarin, at kailangan mong maniwala sa maraming third-party institutions at smart contracts. Ang pagiging worth it ay depende sa halaga na dala ng app, at sa risk na handa mong tanggapin.

Ito rin ang nagpapaliwanag kung bakit maraming kumpanya ang nagsisikap na gumawa ng wrapper token para sa parehong bitcoin asset. Ang batayan ng isang wrapper token ay ang pagbubukas ng daan para sa mga user sa mga serbisyo tulad ng pagpapautang o iba pang financial services.

Ang puntos ng pagpapautang ay maaaring ang Bitcoin, ngunit ang pinakamahalagang bagay sa huli: kaya ba ng tagapag-ari na makuha muli ang Bitcoin.