Ang mga investor sa US bonds ay handa na sa isang mahirap na paglalakbay. Ang pagkakasundo ng kawalan ng katiyakan sa Federal Reserve, malaking supply ng Treasury, at iminumungkahi ang paglabas ng mga ekonomikong data ay nagtataguyod ng malalaking paggalaw sa buong yield curve, mula sa maikling dulo patungo sa 30-taong bond.
Ang yield ng 30-taong Treasury ay nasa itaas ng 5% na para sa 55 araw hanggang sa ngayon sa 2026. Ito ang pinakamahabang panahon sa mga antas na iyon mula noong 2006.
Ang mga numero na naglalarawan ng imahe
Tungkol sa unang bahagi ng Setyembre 2026, ang yield ng 10-taon na Treasury ay nasa paligid ng 4.78%, habang ang 2-taon ay nasa malapit sa 4.37%. Ang 30-taon, ang segment na nagdudulot ng pinakamaraming pag-aalala, ay nasa halos 5.24%.
Ang 2s10s spread ay kasalukuyang nasa halagang halos 41 basis points. Mas malawak ang 3-month hanggang 10-year spread sa 87 basis points.
Ang nagdudulot ng turbulence ay bahagyang struktural at bahagyang tungkol sa isang tao: ang Punong Tagapagpaganap ng Fed, Kevin Warsh. Mula nang umabot sa pwesto noong huling Mayo 2026, nagbalik-balik si Warsh sa isang mahigpit na posisyon na nakabatay sa datos, na may mas kaunting forward guidance kaysa sa ano ang nakakakilala ng mga merkado sa ilalim ng kanyang mga naunang opisyales. Ang implied volatility sa mga short-dated rate options ay tumaas nang kaugnay nito.
Ang hawkish lean ni Warsh at ang tanong sa September
Noong Agosto 28, nagbigay ng mga komento si Warsh na nag-udyok sa merkado, na nagpapakita ng posibilidad ng pagtaas ng rate sa darating na September FOMC meeting. Ito ay nagdulot ng pagtaas ng yield ng 10-taon sa maikling panahon sa itaas ng 4.8% at nagpataas ng posibilidad ng pagtaas ng rate sa halos 50% o higit pa.
Ang mga ulat sa merkado ng paggawa para sa darating na linggo ay may malaking timbang sa kontekstong ito. Ang malakas na bilang ng trabaho ay maaaring magpalit ng balanse patungo sa pagtaas noong Setyembre. Ang kahinaan ay maaaring tanggalin ito buong-buo.
Presyur sa suplay mula sa lahat ng direksyon
Ang paglabas ng korporatibong utang ay umabot sa $1.68 trilyon hanggang Agosto 2026, isang pagtaas ng 27% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon. Isang malaking bahagi ng pagpapautang na ito ay nauugnay sa mga kapital na gastos kaugnay ng AI, habang ang mga kumpanya ay naghahabol na buuin ang mga data center, kumuha ng mga chip, at pagsuporta sa imprastruktura na kailangan upang manatiling kompetitibo sa arms race sa artificial intelligence.
Ang corporate supply na iyon ay dumadating sa itaas ng nangangalang paglabas ng Treasury, habang patuloy ng pamahalaan ng US na pagsuportahan ang malalaking fiscal deficit.
Ang bear flattening dynamic, kung saan tumataas ang mga yield sa matagalang panahon ngunit mas mabilis tumataas ang mga yield sa maikling panahon, ay lumabas sa ilang mga bahagi. Ngunit ang kurba ay naging mas malalim din sa ilang pagkakataon, depende kung anong data point o komento ng Fed ang nagtataglay ng kuwento sa anumang araw.
Ano ang nagiging mataas ang antas ng mga darating na linggo ay ang pagkakasundo ng mga katalis. Ang pagpupulong ng FOMC, ang data sa paggawa, at ang patuloy na kalendaryo ng corporate issuance ay lahat ay nangyayari sa isang maliit na panahon.