Naging hindi karaniwang tahimik ang bitcoin, at ang mga trader na nagkakaroon ng kabuhayan mula sa mga malalakas na pagbabago ng presyo nito ay lalong tumitingin sa ibang lugar para sa aktibidad.
Pagkatapos ng isang siklo na nagsimula sa isang pagtaas na dulot ni Trump at isang alon ng pagbili mula sa mga korporatibong treasury na nagdulot ng pagtaas ng presyo patungo sa mga bagong rekord, ang merkado ay ngayon ay nasa isang lugar na mas kaunting kasiyahan, nakapit sa isang saklaw na sobrang maikli at matatag na naging pangunahing katangian ng kasalukuyang yugto ng siklo.
At nag-udyok ito sa mga trader na hahanapin ang katulad na volatility sa ibang lugar.
"Ipinagmamalaki ni BTC ang kasaysayan bilang isang asset na drivern ng retail, gaya ng buong crypto," sabi ni Edmond Goh, pang-global na pangulo ng trading sa B2C2. "Ang mga retail market ay ngayon ay umuunlad patungo sa mga equities—lalo na sa AI—equities sa pamamagitan ng blockchain sa pamamagitan ng tokenized stocks, at prediction markets."
Dagdag pa, may pagkakaroon ng pagkakabuo ng mga digital asset, na nagtuturo sa isang mas mahabang panahon na struktural na pagbabago habang higit pang nagpapalalim ang mga tradisyonal na institusyon sa mga digital asset.
"Mas epektibo na ang mga merkado ng BTC at crypto dahil sa mas maraming umiiral, mas epektibong mga modelo ng panganib, at HFT mula sa TradFi," sabi ni Goh, na dagdag niya na ang pangkalahatang pagbawas ng leverage—na may open interest malapit sa pinakamababang antas sa kasaysayan—ay karagdagang pinapaliit ang mga malalaking paggalaw.
Ang volatility ng bitcoin, isang sukat kung gaano kalakas ang pagtaas o pagbaba ng presyo, ay bumaba sa multi-year lows kumpara sa tradisyonal na mga equity. Sa nakaraan, ang presyo ng cryptocurrency ay umiikot nang higit sa limang beses na mas malakas kaysa sa S&P 500. Ngunit ang 30-araw na realized volatility ng bitcoin ay bumaba sa isang annualized na 42%, kumpara sa 18% para sa S&P 500. Ito ang pinakamaliit na pagkakaiba sa kasaysayan sa pagitan ng dalawa, na nangangahulugan na ang paggalaw ng presyo ng bitcoin ay naging mas maliit ang kaguluhan kaysa sa mga nakaraang siklo.
Ang tahimik na panahong ito ay nagpapakita ng pagtatalo sa merkado: ang pagbebenta ng bitcoin ng mga korporasyon at mga miner, na nagpanatili sa pagtigil sa mga pagtaas, habang ang mas maliit na leverage mula sa mga spekulatibong trader at patuloy na pagbili mula sa mga tagapagmanatili ng matagal ay naglimita sa pagbaba.
"Ang bitcoin ay kasalukuyang nakaputol sa isang price stalemate na nagresulta sa isang compressed volatility regime," ayon kay Shiliang Tang, managing partner sa Monarq Asset Management.
Sa taas, patuloy na naglalikha ng persistent na supply ceiling ang mga pagbebenta ng corporate treasury mula sa Strategy at MARA. Sa ibaba, ang speculative leverage ay buong nalikas sa nakaraang ilang buwan, na nag-alis sa banta ng cascade ng liquidation, habang ang long-term wallets ay net accumulators ayon sa onchain data sa nakaraan.
Ang resulta ay isang merkado kung saan wala pang sapat na kapanatagan ang mga bumibili o nagbebenta ng volatility upang mapagpasyahan ang presyo sa anumang direksyon.
Bahagi ng problema ay ang bitcoin, na laging isang asset na dinadala ng mga kuwento, na nawalan ng ilang mga narsatibong kuwento na nagbigay-daan sa kanyang mga maagang yugto ng siklo na ito.
Ang pagbabalik ni Trump sa crypto, ang alon ng digital asset treasury (DAT), at ang tila walang hanggang pagkakainteres ni Michael Saylor, pangulo ng estratehikang tagapagpaganap, sa pagbili ng bitcoin ay nakakatapos o nawawala na ang kanilang kakayahang magdulot ng paggalaw sa merkado.
"Nawala na ang ingay na 'Trump loves crypto'. Nakarating na sa tuktok ang hype sa DATs, at ngayon ay mas marami ang binibili ni Saylor kaysa sa binibili niya," ayon kay Mike van Rossum, tagapagtatag ng market maker na Folkvang.
Ang estratehiya ay nakabenta na ng halos 7,000 BTC noong 2026, isang malaking pagbabalik para sa isang kumpanya kung saan ang mga tagapagtatag ay nagpasya na hindi magbebenta ng isang coin sa loob ng maraming taon.
Si Paul Howard, senior director sa digital asset hedge fund na Wincent, ang naglalarawan ng sitwasyon sa termino ng ano ang hinihintay ng merkado kaysa sa ano ang nawala.
"Ito ay nagpapakita ng pagkakaroon ng pagkakabukas ng merkado dahil sa pagkakaroon ng partisipasyon ng mga institusyon sa ETFs, DATs at iba pa, kasama ang paghinto sa kuwentong crypto sa nakalipas na anim na buwan habang umaasang magkakaroon ng klaridad ang regulasyon mula sa U.S.," sabi ni Howard. "Bilang resulta, ang mababang volatility ay nagdudulot ng mas mababang volume at nakikita naming maraming trader na umalis at nagpapalit ng kanilang pansin sa merkado."
Ang CLARITY Act ay pinag-usapan nang malawak sa mga bilog ng industriya bilang potensyal na katalis, ngunit ang patuloy na pagkabigo ay naglikha ng kawalan ng tiyak na direksyon at kawalan ng paniniwala mula sa mga trader. Nawala ang batas ang kanyang deadline sa Agosto pagkatapos mag-adjourn ang Senado noong Agosto 8 nang walang boto. Tinanggihan ng mga Demokrata ang pagkakasundo sa oras dahil sa mga pagkakaibigan tungkol sa mga probisyon sa etika at kita ng stablecoin, na may procedural vote ngayon ay iset sa Sept. 15.
Ang atensyon na nawala sa bitcoin ay hindi nawala. Ito ay simple lamang naglipat.
Ang tanggapan ng mga serbisyo sa pananalapi ng mga digital asset na NYDIG ay inilarawan ang pagbabagong ito bilang "asset class agnostic," at sinabi na ang mga short-term trader ay karaniwang umuunlad kung saan ang volatility at potensyal na return ay pinakamataas, kaysa magpanatili ng katapatan sa isang mag-isa lamang na merkado.
Ang mga trader na may maikling panahon ay sumusunod sa volatility, momentum ng narrative, at mga itinakdang distribusyon ng payoff kaysa magpanatili ng permanente na katapatan sa crypto," ayon kay Greg Cipolaro, pang-global na pangulo ng pag-aaral ng NYDIG, sa isang report sa pag-aaral.
Ang parehong trader ay maaaring mag-rotate patungo sa mga perlas na metal, mga equity sa AI, leveraged equity derivatives, o prediction markets nang hindi makakabawas nang malaki sa pangkabuuang pagtanggap sa panganib.
Ang Timog Korea ay nagtataglay ng isa sa pinakamalalim na pagbabago. Ang mga parehong retail traders na dating nagpapalakas sa kilalang Kimchi Premium — ang patuloy na premium sa mga Korean crypto exchange na nagpapakita ng pambansang pagkakaroon ng interes sa crypto speculation — ay karamihan ay umalis patungo sa mga lokal na equities, hinahanap ang pagtaas ng AI chip na nagdulot ng pagtaas ng KOSPI ng higit sa 70% sa taong ito.
Ang Samsung Electronics at SK hynix, na ang pangunahing papel sa high-bandwidth memory ay ginawa silang kailangan sa global na supply chain ng AI hardware, ay kasalukuyang nagtataglay ng higit sa isang kuarto ng araw-araw na turnover ng KOSPI, ayon sa data mula sa SE Daily. Sa Upbit at Bithumb, na kasama ang karamihan sa volume ng Korea, ang volume ay bumagsak ng hanggang 80% year-over-year.
Maliwanag ang mga numero kapag ihahambing ang pagbabago sa pagtrabaho ng ETF para sa mga aktibo na may kaugnayan sa AI kumpara sa bitcoin.
Ang mga AI-focused ETF ay nagdala ng $19 bilyon sa inflows lamang noong 2025, isang pagtaas ng higit sa apat na beses mula sa $4.2 bilyon noong nakaraang taon. Samantala, ang mga spot bitcoin ETF ay nakaranas ng pagbaba sa inflows mula sa simula ng taon hanggang sa halos $536 milyon sa gitna ng 2026, isang maliit na bahagi ng $35 bilyon na kanilang natanggap noong taon ng kanilang paglulunsad.
"Ipinapalit ng mga tao ang kanilang interes sa mga AI-kaugnay na TradFi na aset, kabilang ang pambihirang volatility at pangkalahatang kaguluhan na aming nakita sa mga Korean stock markets," ayon kay Folkvang's van Rossum. "Makikita mo ang mga crypto exchange at mga koponan na nagde-deploy ng mga aset sa Hyperliquid, nag-aalok ng tokenized o perpetual na stocks. Ito ang tanging paglago sa mga crypto trading platform."
Ang paglipat na iyon ay lalong nakikita sa sariling imprastruktura ng pagtradr ng cryptocurrency. Ang volumen ng perpetual na may-ari na tradisyonal sa mga lugar ng cryptocurrency ay tumalon sa $268 bilyon noong Hunyo mula sa $52 bilyon noong Enero, isang pagtaas na higit sa limang beses sa loob ng anim na buwan, ayon sa data ng TokenInsight na binanggit ni NYDIG.
Isinulat ni Cipolaro ng NYDIG: "Ang isang trader na naghahanap ng 5x o 10x na kapalit ay maaari ngayong pumili sa pagitan ng bitcoin, Nvidia, ginto, isang equity perpetual, isang 0DTE option, o isang kontrata sa sports kaysa magkonsentrado sa pagpapalaki ng panganib sa crypto."
Ang laki ng paglago sa mga pamilihan ng paghuhula ay nagdala ng isa pang bahagi ng spekulatibong gawain na dating dumadaloy sa pagtinda ng cryptocurrency.
Ang 2026 World Cup ang sandali kung kailan naging imposible na iwasan ang mga numero, na may Kalshi na nagproseso ng $31 bilyon sa notional volume lamang sa buwan ng Hunyo, isang pagtaas ng higit sa 70% mula sa nakaraang buwan, habang ang international exchange ng Polymarket ay nagtatag ng bagong monthly record na $10.8 bilyon.
Napansin din ng Wall Street, na may pagbuo ng isang espesyal na desk para sa prediction market ni DRW at paggamit ng mga teknik sa cross-platform arbitrage na hinango mula sa derivatives trading. Gayunpaman, binalita ni van Rossum na ang mga merkado na ito ay “sobrang iba sa pag-trade ng crypto tokens na hindi lahat ng exchange at propesyonal na trader ay madaling makakapag-adjust.”
Ang tugon ng malaking bahagi ng industriya ay nagsakdal sa isang uri ng strategic patience. Ang makamandag na paggastos sa huling bull cycle, kabilang ang mga karapatan sa pangalan ng estadyo, mga koponan sa F1, at agresibong pagpapalawak sa mga bagong merkado, ay napalitan ng disiplina sa gastos at pagbawas sa bilang ng empleyado.
Ang BitMEX, na dati ay ang pinakamalaking exchange ng crypto derivatives sa mundo, ay isinara ang mga pinto noong nakaraang buwan habang lumalala ang mga pagkakasara sa lahat ng direksyon. Samantala, ang mga kumpanya na patuloy pa ring gumagana ay gumagana na may mas maliit na mga koponan at mas limitadong mga hangarin.
"Maraming exchange at trading firms ay nasa hibernation: hindi nagkakaroon ng maraming kita, hindi rin naglalabas ng maraming pera," sabi ni van Rossum ng Folkvang. "Sa isang bear market, tumigil ang lahat ng paggana, at walang tunay na nagpapaprint ng pera."
At ang kakulangan sa pagkakasali ay nagsisimulang makita sa istruktura ng crypto market.
Isang nakikitaang pagbabago ay ang paglalawak ng spreads habang ilang mga trader ay umalis sa merkado," ayon kay Howard sa Wincent.
Mas maliit na likwididad ay nagdudulot ng mas malalaking paggalaw sa anumang direksyon dahil mas kaunti ang kapital na available upang absorbyin ang malalaking order na bumibili o bumebenta. Ipinalalaot ng pagwawala ng leverage noong Oktubre, kung saan malapit sa $20 bilyon na halaga ng derivative positions ang nawala mula sa merkado. Ang depth ng merkado ay hindi pa lubos na nakarecover. Ang average na kumulatibong depth ng order book ng bitcoin sa 1% mula sa mid-price ay bumaba mula sa halos $20 milyon bago ang crash noong Oktubre patungo sa $14 milyon noong mid-November. CoinDesk Research ay nagtapos noong panahong iyon na ito ay isang pinag-isipang pagbawas sa commitment ng market-making kaysa isang pansamantalang dislokasyon.
Sinisiyasi ni Goh ng B2C2 na ang pagbabago ay maaaring mas fundamental kaysa isang pansamantalang pagtigil. "Ang BTC ay sarili nito ay isang mababang volatility asset sa kahulugan bilang isang store of value — ito ay walang returns o capex. Isipin ito na mas malapit sa ginto kaysa sa mga mataas na volatility na equity," sabi niya.
Gayunpaman, narito na ang bitcoin dati. Ang aral mula sa mga nakaraang siklo ay nagpapahiwatig na ang ganitong klaseng maayos na pagkilos ng presyo ay hindi tumatagal nang walang hanggan. Ang saklaw na $6,300 hanggang $6,800 na nagtataglay ng bitcoin sa malaking bahagi ng 2018 ay tila hindi mapapalitan noong panahong iyon, at ito ay nagwakas sa isang malakas na pagbaba bago makahanap ang merkado ng kanyang pagkakataon para sa susunod na malaking pagtaas.
Ang estruktural na setup ngayon ay iba, may institutional custody, ETF flows, at isang mas napag-unlad na derivatives market, ngunit ang pangunahing psikolohiya ng isang compressed market ay kakaibang magkakatulad.
Kung masira ang pagkakapantay na ito, maaaring palakasin ng mas maliit na likwididad ang anumang paggalaw ng presyo, at naghhintay ang mga tagapag-ugnay sa merkado nang mapagpasiya sa gilid.
“Ito [pagsisigla ng spread] ay karaniwang magdudulot ng mas mataas na volatility — kung saan kami ay nakaposisyon habang tinitingnan namin ang Q4,” ayon kay Howard sa Wincent.
Hindi nakakalimot ang mga potensyal na katalisador na maaaring baguhin ang kasalukuyang kalagayan ng crypto: isang makabuluhang hakbang patungo sa kalinawan sa regulasyon ng Estados Unidos, isang makro na pagbabago na muling i-activate ang kuwento tungkol sa bitcoin bilang pagsisilbing proteksyon, o simpleng ang pagkakaroon ng isang bagong kuwento na kaya magdala ng mga spekulatibong trader.
Hanggang sa matupad ang isa sa mga kondisyong iyon, tila nakakapagpahinga ang bitcoin sa isang saklaw, na nagbibigay ng kaunting benepisyo sa mga trader na nakadepende dito para sa kanilang kabuhayan—at nagpapadala sa mga trader na ito, sa kasalukuyan, na maghanap ng kanilang volatility sa ibang lugar.
Karagdagang ulat ni Krisztian Sandor at James Vanstraten