May-akda: Chen Xiaomeng
Kung ipinapakilala nang maingat ang tanong:
Anumang punto sa oras na bumili, manatili ng 4 taon, ang huling pangalan na kabuuang kita ay laging mas malaki sa 0.
Kaya ang konklusyon ay napakaganda:
Sa mga pangunahang asset na may mataas na panganib at libreng pagkalakal, walang isa pa ang makakamit na “100% profit sa historical rolling 4 taon” kundi ito.
Ngunit kung isasama ang mga low-risk fixed income, ang mga instrumento tulad ng 4-taong treasury bond, short-term bond rollover, at time deposit ay maaari ring gawin, at ang “100%” ng huli ay talagang hindi iisang bagay.
Isa, hindi kayang gawin ng S&P 500
Marami ang automatikong isipin:
Kung ikaw ay magtataglay ng US stocks ng 4 taon, siguradong makakakita ka ng kita, di ba?
Totoo naman.
Ang matagalang data na pinapanatili ni Professor Damodaran ng New York University ay naglalaman ng kabuuang kita ng S&P 500 na kasama ang dividends, mula 1928 hanggang 2025.
Ilan sa mga halimbawa ng napakatipikal na 4-taonang window.
1929～1932
Taun-taong kita ay halos:
1929: -8.3%
1930: -25.1%
1931: -43.8%
1932: -8.6%
4 taon na pinagsama:
Hindi humigit-kumulang -64.8%.
Ibig sabihin:
Pumapasok ang $1,000,000, at natitira lamang ang halos $350,000 pagkatapos ng 4 taon.
1999～2002
Kahit isama ang huling pagtaas noong 1999 na bula ng internet:
1999: +20.9%
2000: -9.0%
2001: -11.9%
2002: -22.0%
Ang kabuuang kita sa 4 taon ay patuloy na humahaba sa:
-24.4%.
2007～2010
Nakaranas ng financial crisis:
2007: +5.5%
2008: -36.6%
2009: +25.9%
2010: +14.8%
Kahit na ang pagtaas ay malakas noong 2009 at 2010, patuloy pa rin ang 4 taon:
Hindi humigit-kumulang -3.2%.
Kaya:
Ang matagalang tagumpay ng S&P 500 ay napakataas, ngunit hindi nagkamit ng 100% sa loob ng 4 taon.
Dalawa, mas imposible pa ang Nasdaq 100
Ayon sa opisyal na data ng Nasdaq, noong pagsabog ng internet bubble, ang Nasdaq 100:
2000: -36.4%
2001: -30.8%
2002: -38.9%
2003: +48.5%
Kahit na tumaas ng halos 50% sa ikaapat na taon, ang kabuuang pagtaas sa buong 4-taong siklo ay:
Hindi humigit-kumulang -60%.
Ang Nasdaq ay nagpahayag din na mula noong tuktok ng bubble noong 2000, ang index ay bumaba ng halos 83%.
Kaya ang historical performance ng BTC at ang mga tech stocks ay malinaw na nagkakaiba sa puntos na ito:
Ang mga tech stock ay magkakaroon ng malalim na pagbaba na hindi mabubuo sa loob ng isang buong 4-taon na siklo.
Wala pa sa ngayon ang bitcoin.
Tatlo: Kahit ang ginto ay hindi makakagawa
Ang ginto ay karaniwang itinuturing bilang pinakaklasikong asset para sa pangmatagalang pag-iimbak ng halaga, ngunit maaari ring mawalan ng maraming pera sa loob ng 4 taon.
Halimbawa, 1981～1984, ayon sa datos ni Damodaran:
1981: -32.6%
1982: +15.6%
1983: -16.8%
1984: -19.4%
4 taon na kumulat:
Hindi bababa sa -47.7%.
Mas kakaibang, ang sariling pag-aaral ng World Gold Council ay nagpapakita na:
Noong Nobyembre 1987 hanggang Agosto 1999, ang ginto ay nagdaraan ng isang bear market na tumagal ng halos 12 taon, na may pagbaba ng presyo na halos 48%.
Kaya bagaman mayroon ang ginto ng napakalakas na pangmatagalang katangian bilang pera, ngunit:
Hindi katumbas ng 4 taon ang tagal ng seguridad.
Apat, ang real estate ay hindi rin
Kung titingnan ang buong real estate ng Estados Unidos, hindi lang ang isang natagpuang properti, mayroon ding negatibong 4-taonang cycle.
Sa datos ni Damodaran:
Halos na kita sa properti taon-taon mula 2007 hanggang 2010:
2007: -5.4%
2008: -12.0%
2009: -3.85%
2010: -4.12%
Kumulat na halos:
-23.3%.
At mayroon pa ring visual illusion sa real estate:
Hindi tulad ng BTC at mga stocks na may trading araw-araw, kaya ang curve ng presyo ay tila malambot.
Sa totoo lang, kung may publikong merkado na nagbibigay ng presyo sa iyong bahay araw-araw, ang pagkakaiba-iba ng real estate ay siguradong mas malaki kaysa sa ano pa man ang aming nararamdaman.
Limang, kahit ang matagalang pribadong obligasyon ay hindi makakaya
Ito ang pinakamadaling magsanhi ng maling pag-unawa.
Marami ang sabi:
Hindi ba ang US Treasury ay walang panganib na asset?
Mahalagang pagkakaiba:
Magkaroon ng mga treasury bond na may matagal na panahon hanggang sa pagkakasundo at mag-trade ng isang bond na may mahabang dura.
Halimbawa ang kabuuang kita mula sa 10-taong U.S. Treasury bond:
2021: -4.42%
2022: -17.83%
2023: +3.88%
2024: -1.64%
Halos 4 taon ng kumulatibong:
-19.8%.
Dahil sa pagsisimula ng pagpapataas ng interes sa 2022, mababa ang kupon ng mga lumang obligasyon, at bumagsak ang presyo sa merkado.
Kaya:
Ang TLT, ang index ng 10-taong pautang, at ang mga pondo sa matagalang obligasyon ay hindi mga "asset na laging mananalo tuwing apat na taon."
Six, kahit ang corporate bonds ay hindi makakagawa nito
Baa corporate bonds sa parehong 2021～2024:
+1.02%
-15.23%
+8.74%
+1.74%
Patuloy pa ring halos:
-5.3%.
Kaya hindi rin ito maaaring gawin sa credit bonds.
Pitong, ano pa ang makakapagawa ng “apat na taon, 100% nominal na kita”?
Dito na lang tayo papasok sa isa pang klase ng asset.
Uri ng Panganib 1: Rolling Over U.S. Short-Term Treasury Bills
Ang 3-meseng T-Bill ay isang napakatypikal na halimbawa.
Hindi ito nagkakaroon ng kita sa pamamagitan ng pagtaas ng presyo ng asset, kundi:
Bumili sa discount → Bayaran sa face value sa maturity.
Halimbawa, binili mo ang isang T-Bill na may halagang $100 para sa $99.50, at sa katapusan ng panahon, ibibigay sa iyo ng U.S. Treasury ang $100.
Gayundin ang paglalarawan ng TreasuryDirect sa mekanismo ng T-Bill: ang presyo ng pagbili ay karaniwang mas mababa kaysa sa panlahat na halaga, at sa pagkakaroon ay tatanggap ng buong panlahat na halaga, ang kalabisan ay ang interes.
Ang taun-taong datos ng US T-Bill mula 1928 ay karaniwang may positibong nominal na kita, kaya ang patuloy na rollover ng 3-mos na T-Bill ay natural na nagdudulot ng positibong kita sa anumang buong 4-taong periyodo sa kasaysayan.
Ngunit tandaan:
Ito ay tinatawag na:
Hindi ka mawawalan ng dolyar.
Hindi nangangahulugan:
Hindi nagugugol ang buying power.
Halimbawa, 8% ang inflation, 2% ang kita ng T-Bill, tumataas ang balanse ng iyong account, ngunit bumababa ang iyong tunay na kakayahan bumili.
Walo: Four-Year Term Deposit / CD
Kung ipapalagay mo ngayon na natagpuan mo:
4-taon na CD na may 4% pataas na interes
At ikaw:
Hindi early redemption;
Hindi lumampas sa sakop ng insurans ng bangko;
Ang interest rate contract ay aktibo;
Kaya 4 taon pagkatapos:
Ang nominal na kita sa dolyar ay nakakatukoy agad sa araw ng pagbili.
Binibigyan ng insurans ng FDIC ng Amerika ang mga kwalipikadong deposito sa banko at CD, at ang kasalukuyang standard na pagsasaklaw ay:
$250,000 bawat depositor, bawat bank, bawat klase ng pagmamay-ari.
Kaya ang “four-year win rate of 100%” na ito, sa pamamagitan ng:
Contract + Credit Protection.
Hindi kaya ang pagtaas ng presyo ng asset.
IX. U.S. Treasury Bonds na may maturity date sa loob ng 4 taon
Ito rin.
Halimbawa, kung bumili ka ngayon:
Isang US Treasury bond na matatapos sa loob ng 4 taon, na may yield to maturity na 4%
At patuloy na panatilihin hanggang sa matapos ang termino.
Kung ang pamahalaan ng Estados Unidos ay nakakapagbabayad nang maayos, hindi mo kailangang mag-alala sa anumang pagbabago sa presyo ng bono sa gitna.
Matatapos na:
Principal + interest ay babayaran ayon sa kasunduan.
Kaya ang nominal na kita ay nakakapit sa pagbili.
Ngunit kung bumili ka ng:
10-year Treasury bond, then must sell in year 4
Hindi iyon ang punto.
Kaya narito ang isang partikular na mahalagang pagkakaiba:
Ang bond na may katapusan sa 4 taon ≠ pagpapanatili ng matagal na bond sa loob ng 4 taon.
Ang unang opsyon ay maaaring isara ang kita.
Ang huli ay may panganib ng duration.
Sampu: Ang Tanging Totoong Diyos — Bitcoin
Ang strategy report ay gumagamit ng araw-araw na data ng BTC/USD mula sa Hulyo 2010 hanggang Agosto 2026 para sa istatistikal na pagsusuri sa bawat araw na rolling holding period.
Result:
Ang pinakamababang kabuuang kita ayon sa panahon ng paghawak: 1 taon: 73.1% - 83.6% 2 taon: 84.0% - 68.3% 3 taon: 99.3% - 34.7% 4 taon: 100.0% +32.6%
Ibig sabihin, sa mga 4,419 na rolling 4-taon na window na kinuha nito, walang isang window ang nagwakas na may pagkawala.
At ang pinakamasamang 4 taon sa kasaysayan ay:
April 16, 2021 → April 16, 2025
Ang kabuuang kita ay patuloy na:
+32.6%
Approximate annualized rate:
7.3% CAGR.
Dalawang salita——walang katumbas~
Eleven, kaya ang totoong dapat i-compare ay ang tabla na ito
Kaya magkakaroon ng isang interesanteng dumbbell:
Ang mga nagkakaroon ng 4-taong nominal na tagumpay na 100% ay nakatuon sa dalawang extremo.
Isang dulo ay:
Mga asset na may sobrang mababang panganib at pagpapatupad ng kontrata.
Sa kabilang dulo ay:
Ang bitcoin ay isang asset na may mataas na potensyal sa paglago, naturally short sa fiat currency, at nasa maagap yugto ng monetaryization.
At ang mga tradisyonal na aktibo na may panganib sa gitna:
Hindi kayang gawin ng mga aktibo sa stock, ginto, real estate, at matagalang obligasyon.
Labing-dalawa, ngunit ang “100%” ng BTC at ang “100%” ng treasury bonds ay may iba’t ibang halaga.
Ito ang pinakamahalagang bahagi.
100% ng T-Bill
Ang lohika ay:
Alamin ngayon kung gaano karaming pera ang utang sa iyo ng mga tao sa hinaharap.
Ikaw ang pangunahing nagsisilbing panganib sa kredibilidad ng pamahalaan ng Estados Unidos.
100% ng BTC
Hindi ganito ang lohika.
Bitcoin:
Walang tagapaglabas;
Walang sinumang nagpapahayag na magbibigay sa iyo ng halagang iyon sa loob ng 4 taon;
Walang pagbabayad ng kapital;
Walang kupon;
Walang cash flow.
Kaya ang 100% na 4-taon na BTC ay galing sa:
Ang historical market price ay tumataas sa huli.
Dahil dito, ito ay lalong kakaiba.
Labing-tatlo: Huling pananaw sa pag-invest
Ang BTC ay isa sa mga pinakamalaking asset sa modernong pangunahang risk asset na may rekord na laging nagtataglay ng positibong nominal return sa anumang 4-taon na panahon ng paghawak.
Hindi naman ang mga numero na “100%” ang totoong lakas nito.
Nakaranas ito ng paulit-ulit na pagbaba ng 70% hanggang 90%, ngunit hindi pa rin nabuo ang isang buong 4-taon na peryodo na may negatibong kita.
Mas mabuti ito kaysa sa simpleng pagsasabi na “matagal nang tumataas ang bitcoin.”
Nagsisilbi rin ito bilang pagpapakita ng isang problema:
Mas mahalaga ang pagpapanatili kaysa sa pagpapahirap.
Lalo na ang pagbebenta ng Call, leverage, swing, at yield enhancement, lahat ng ito ay nagbabago sa isang napakakakilalang habang panahon na distribusyon ng kita.