Sa nakalipas na linggo, ang bitcoin BTC$79,298.32 ay tumaas mula sa halos $62,000 patungo sa halos $80,000, nagdala ng ikalawang pinakamalaking weekly gain sa nakalipas na limang taon. Ang isang pagtaas na ganitong kalakasan ay karaniwang magpapakita ng pagtaas sa pagtanggap ng panganib, kung saan ang mga trader ay magpapadami sa mga leveraged na produkto tulad ng futures upang pataasin ang posibleng kita.
Ngayon, gayunpaman, tila iba, at ito ay nagtuturo sa isang sakit na katotohanan para sa mga bula – ang short covering, o pagkansela ng mga bearish na taya, tila nakatulong na i-drag ang presyo pataas kaysa sa mga bagong direkta na long position.
Nakikita ito mula sa open interest (OI) ng futures, isang sukat na nagtatala ng kabuuang bilang ng aktibong futures contract sa isang partikular na panahon. Ayon sa datos mula sa Glassnode, ang OI ay nasa halos 587,584 BTC sa oras na ito, ang pinakamababang antas sa halos limang buwan at bumaba mula sa 645,760 BTC noong Agosto 14. Ang pagsukat ng open interest sa terms ng bitcoin ay nagbibigay ng mas malinaw na imahe ng positioning dahil ito ay naglalayas ng mekanikal na pagtaas na dulot ng pagtaas ng presyo ng bitcoin sa dolyar.
Sa ibang salita, habang tumataas ang spot price, bumaba ang open interest. Ito ay nangyari dahil sa mga short seller na nagbanta sa patuloy na pagbaba ay nag-close ng kanilang position sa pamamagitan ng pagbili muli ng kanilang shorts o pinagbawalan ng exchange dahil sa kakulangan ng margin.
Suportado ng data ang ganito. Bilyon-bilyon dolyar ang mga short position na naliquidate habang nagaganap ang paggalaw, na naglikha ng isang short squeeze na tumulong na ipaglaban ang bitcoin sa itaas ng $80,000.
Sabay nito, ang mga annualized funding rate sa perpetual futures, na nagbibigay ng pananaw sa positioning ng mga trader at market sentiment, ay nanatili sa ilalim ng 10%, na nagpapakita ng modera lamang na bullish positioning. Ang malakas na demand para sa long positions ay sana'y nagpapataas nang malaki sa mga rates na iyon.
Kamakailang pakikilahok sa derivatives market ay may positibong epekto – ito ay nagiging sanhi ng mas patag na paggalaw ng presyo at mas matatag na kita.
Mas malinaw ang positibong epekto kapag ang pagbaba sa aktibidad ay karakteristikong may pagbaba sa open interest sa futures na collateralized ng BTC o ibang cryptocurrency. Ito ang eksaktong kaso ngayon.
Ayon sa Glassnode, bumaba ang open interest na may crypto na margin sa pinakamababang antas na 52,000 BTC at ngayon ay bumubuo lamang ng 11% ng kabuuang aktibidad ng merkado.
Ito ay naggagawa ng mas mababang volatility sa merkado dahil ang halaga ng cash collateral ay hindi bumababa kasama ang bitcoin habang may sell-off. Sa kabaligtaran, ang crypto-backed collateral ay maaaring maglikha ng feedback loop kung saan ang pagbaba ng presyo ay nagbabawas sa halaga ng collateral, nagtataguyod ng liquidation, at nagpapalakas sa pagbaba. Ang paglipat patungo sa cash-margined futures ay tumutulong na ipaliwanag ang pagbaba ng volatility ng bitcoin sa mga nakaraang taon.