Nag-stall ang bitcoin sa ilalim ng $82,000 habang tumama ang yield ng 10-taong U.S. Treasury sa 4.8%

Isinulat ni: Glassnode

Isinalin ni AididiaoJP, Foresight News

Pagkatapos ng short squeeze sa mid-August, ang merkado ay nagkaroon ng pansamantalang pagtaas, ngunit agad na tumigil ang Bitcoin sa ilalim ng malalaking posisyon na naka-encumber sa itaas. Ang yield ng sovereign bonds ay nag-set ng bagong tuktok sa current rally, habang ang secondary trading ng ETF ay naging mahina, at ang presyo ay bumalik sa malinaw na box range.

• Ang pagtaas na dulot ng short squeeze noong Agosto ay nagdala ng spot sa paligid ng $80,000, at agad itong nakarating sa inaasahang resistance sa itaas.
• Sa pag-backtest ng presyo noong Mayo sa parehong posisyon, ang on-chain floating profit supply ay tumataas mula sa 65% noong panahong iyon patungo sa 68%, at matapos ang re-alokasyon ng mga chip sa tag-araw, mas malaki ang potensyal na presyur sa pagbenta.
• Ang spot Bitcoin ETF ay nakamit ang pinakamataas na araw-araw na pagserbik ng $290 milyon, ngunit ang araw-araw na volumen sa secondary market ay nananatiling nasa paligid ng $3 bilyon lamang, mas parang isang impulso na dinudulot ng balita kaysa sa patuloy na momentum.
• Pagsisikap na muli sa makro: tumataas ang yield ng 10-taon na U.S. Treasury sa 4.8%, at nalilipas ang buong epekto ng repurchase ng财政部 sa loob ng walong trading days.
• Bumababa ang short-term option skew kasabay ng pagbaba ng emosyon; ang katapusan ng kuwarter sa Setyembre 25 ay bumuo ng barrier sa unopened interest na halos $14 bilyon.

Sa nakaraang linggong ulat, binanggit na: Noong Agosto 19, ang short squeeze ay naglinis ng malaking leverage, ngunit ang pagtaas ay tumama sa malakas na upper structure. Ito ay nangyari noong nakaraang linggo. Noong Agosto 27, pagkatapos umabot ang presyo sa $80,000, nakatagpo ito ng patuloy na supply at bumaba papunta sa paligid ng $76,000, na nag-trigger sa isang serye ng long liquidations.

Ipapakita ng heatmap ng liquidation ng futures na ang presyo ay nakapagitan ng dalawang estruktura. Ang upward impulse ay nagkakasundo ng lahat ng short positions sa daan, ngunit hindi nakakarating sa malawak na zone ng liquidation ng short na nasa $83,000–$86,000; sa ilalim ng spot, ang fuel para sa liquidation ng long na nasa $60,000–$63,000 ay nananatiling intak. Sa kasalukuyan, ang presyo ay nakapagitan sa dalawang hangganan na ito.

Ang implicit friction sa pagbabalik na ito ay nakatago sa buong network profit structure. Noong Mayo, nang ang Bitcoin ay nasa paligid ng $78,000, halos 65% ng supply ay nasa floating profit; noong huli ng Agosto, nang bumalik ang spot sa parehong presyo, tumaas na ang porsyento ng floating profit sa 68%.

Ang pagbabago ay galing sa summer accumulation—ang cost basis ng mga short-term holder ay na-reset sa paligid ng $71,000. Sa parehong nominal price, mas maraming profit-taking positions ang maaaring ma-activate, at mas malaki ang potential selling liquidity kung ang spot ay subukang muli ang nakaraang high.

Ipinagsasama ang on-chain cost model at ang distribution ng筹码, at malinaw ang mga hangganan ng box: sa ilalim ng spot, ang matatag na accumulation base na 62,000–65,000 dolyar ng US ay nabuo sa panahon ng summer consolidation; sa itaas, ang mga long-term holder ay nag-umpisa ng malaking posisyon sa 83,000–86,000 dolyar ng US. Ang spot ay patuloy na nakakulong sa dalawang interval na ito.

Patuloy na umiikot ang mga ETF ng Bitcoin sa spot ng US sa pagbabalik, na nagdala ng average na net inflow sa 290 milyong dolyar bawat araw sa loob ng 7 araw. Gayunpaman, mas tahimik ang secondary trading: ang araw-araw na volume ng ETF ay nananatili sa halos 3 bilyong dolyar, na mas mababa kaysa sa nakaraang yugto ng paglago. Ang pagpasok na dulot ng isang pambansang balita, ngunit walang mas malawak na paggalaw ng merkado, ay karaniwang tumutukoy sa isang lokal na punto ng pagbabago—kapag nawala ang katalisador, madaling bumabalik ang presyo.

Mabilis na nagsara muli ang malaking kalagayan. Noong Agosto 19, ang balita tungkol sa pagbabayad ng Treasury ay nagdulot ng pagbaba ng yield ng 10-taon na U.S. Treasury hanggang sa malapit sa 4.6%, ngunit agad itong umikot pabalik. Sa sumunod na walong trading days, bumalik ang yield sa 4.8% at nagsagawa ng bagong tuktok sa current rally. Ang mabilis na pagbalik ay nagpapakita: ang presyur sa sovereign debt ay patuloy na pangunahing driver ng global discount rate.

Sa unang bahagi ng pagbabalik, ang bitcoin ay nagkaroon ng pansamantalang pagkakawala ng ugnayan sa tradisyonal na mga index ng stock, habang ang US stock market ay nasa pagkakapareho. Sa loob ng 30-araw na rolling period, ang correlation coefficient ng bitcoin sa S&P 500 ay bumaba patungo sa zero. Sa kasaysayan, ang biglang pagkakawala ng ugnayan sa panahon ng pagbebenta ng sovereign bonds ay karaniwang pansamantalang phenomenon, mas katulad ng pagkabigo sa lokal na lakas kaysa sa sistematisadong pagbabago.

Nakataya ang options market sa isang malaking pagbabago sa psikolohiya noong nakaraang dalawang linggo. Ang 7-day 25-delta skew index ay tumalon nang malakas sa panahon ng squeeze, kung saan ang market ay nag- pursue ng call options; pagkatapos makapag-resist, bumalik agad ang index sa mean at malapit sa neutral. Patuloy na stable ang 180-day skew, na nagpapakita na ang maikling panahong pagmamahal ay bumaba, ngunit ang istruktura ng pangmatagalang pangangailangan sa options ay hindi nagkawala.

Ang forward options positioning ay dominado ng quarter-end expiry sa Setyembre 25, na may kabuuang open interest na humigit-kumulang sa $14 bilyon sa Deribit at IBIT. Ang malaking posisyon ay nakatuon sa strike price na higit sa $80,000, at ang malapit na quarter-end expiry ay magiging mahalagang anchor para sa volatility at positioning sa susunod na ilang linggo.

Pagkatapos ng short squeeze, ang pagbabalik ay huminto sa ilalim ng antas ng supply sa $83,000–$86,000. Mas mataas ang net profit sa parehong antas, ang yield ng sovereign bonds ay nag-set ng bagong taas sa cycle, at ang options market ay bumalik sa neutral—nananatiling nakapaloob ang market sa dating box. Bago ma-absorb ang ceiling sa itaas, ang structure support sa $62,000–$65,000 ay ang pangunahing reference para sa pagbaba.