Nag-stall ang bitcoin sa ilalim ng $80K habang may short squeeze at tumataas ang sovereign yields

Awtor: Glassnode

AididiaoJP, Foresight News

Pagkatapos ng short squeeze sa mid-August, ang merkado ay nagkaroon ng pansamantalang pagtaas, ngunit agad na tumigil ang Bitcoin sa ilalim ng malalaking posisyon sa itaas. Ang yield ng sovereign bonds ay nag-set ng bagong mataas na antas sa current cycle, habang ang secondary trading ng ETF ay naging mahina, at ang presyo ay bumalik sa malinaw na box range.

• Ang pagtaas na dulot ng short squeeze noong Agosto ay nagdala ng spot sa paligid ng $80,000, at agad itong nakarating sa inaasahang resistance sa itaas.
• Sa pag-backtest ng presyo noong Mayo sa parehong posisyon, ang on-chain floating profit supply ay tumataas mula sa 65% noong panahong iyon patungo sa 68%, at matapos ang re-alokasyon ng mga chip sa tag-init, mas malaki ang potensyal na presyur sa pagbenta.
• Sa peak nito, ang spot Bitcoin ETF ay nag-absorb ng $290 milyon araw-araw, ngunit ang araw-araw na volume sa secondary market ay nananatiling nasa paligid ng $3 bilyon lamang, mas parang isang impulse na dinudulot ng balita kaysa sa patuloy na momentum.
• Pagsisikap ng makroekonomiya: tumataas ang yield ng 10-taong obligasyon ng Estados Unidos sa 4.8%, at nalikas lahat ng pagsasaklaw na dinala ng treasury repurchase sa loob ng walong trading days.
• Ang short-term option skew ay bumaba kasabay ng pagbaba ng emosyon; ang pagtatapos sa katapusan ng kwarter noong Setyembre 25 ay bumuo ng hadlang sa halagang $14 bilyon sa open interest.

Sa nakaraang linggong ulat, binanggit na: Noong Agosto 19, ang short squeeze ay naglinis ng malaking leverage, ngunit ang pagtaas ay tumama sa malakas na upper structure. Ito ay nangyari noong nakaraang linggo. Noong Agosto 27, pagkatapos umabot ang presyo sa $80,000, ito ay nakatagpo ng patuloy na supply at bumaba papunta sa paligid ng $76,000, na nag-trigger sa isang serye ng long liquidations.

Ipapakita ng heatmap ng liquidation ng futures na ang presyo ay nakapagitan ng dalawang estruktura. Ang upward impulse ay nagkansela ng lahat ng short positions sa daan, ngunit hindi nakarating sa malawak na zona ng liquidation ng short sa $83,000–$86,000; sa ilalim ng spot, ang fuel para sa liquidation ng long sa $60,000–$63,000 ay nananatiling intak. Sa kasalukuyan, ang presyo ay nakapagitan sa dalawang hangganan na ito.

Ang implicit friction sa pagbabalik na ito ay nakatago sa buong network profit structure. Noong Mayo, nang nasa paligid ng $78,000 ang Bitcoin, halos 65% ng supply ay nasa floating profit; noong huli ng Agosto, nang bumalik ang spot sa parehong presyo, tumaas na ang porsyento ng floating profit sa 68%.

Ang pagbabago ay galing sa summer accumulation—ang cost basis ng mga short-term holder ay nare-set sa paligid ng $71,000. Parehong nominal na presyo, ngunit nakakapag-activate ng mas malaking bahagi ng mga profitable position; kapag subukang muli ng spot ang nakaraang high, mas malalim ang potential selling liquidity.

Ipinapakita ng pagkakasunod-sunod ng modelong gastos sa chain at distribution ng筹码: malinaw ang mga hangganan ng box—sa ilalim ng spot, ang matatag na base ng pagkolekta ay nasa 62,000–65,000 dolyar na nabuo sa panahon ng pagpapahinga noong tag-araw; sa itaas, ang mga mahabang panahong may-ari ay nakalagay ng malaking posisyon sa 83,000–86,000 dolyar. Ang spot ay patuloy na nakasakop sa dalawang rehiyong ito.

Patuloy na umiikot ang mga ETF ng Bitcoin sa spot sa US sa pagbabalik, na nagdala ng average na net inflow na $290 milyon araw-araw sa loob ng 7 araw. Ngunit mas tahimik ang secondary trading: ang araw-araw na volume ng ETF ay nananatili sa halos $3 bilyon, na mas mababa kaysa sa nakaraang yugto ng paglago. Ang pagpasok na dinudulot ng isang pahayag sa patakaran, ngunit walang mas malawak na bilis ng merkado, ay karaniwang tumutukoy sa isang lokal na punto ng pagbabago—kapag nawala ang katalisador, madaling bumababa ang presyo.

Mabilis na muli ang pagpapigil sa malalaking kalagayan. Noong Agosto 19, ang balita tungkol sa pagbabayad ng Treasury ay nagdulot ng pagbaba ng yield ng 10-taon na US Treasury sa paligid ng 4.6%, ngunit agad itong umuwi pabalik. Sa susunod na walong trading days, umabot muli ito sa 4.8% at nagsagawa ng bagong tuktok sa seryeng ito. Ang mabilis na pagbabalik ay nagpapakita: ang presyur sa sovereign debt ay patuloy na pangunahing driver ng global discount rate.

Sa unang bahagi ng pagbabalik, ang bitcoin ay nagkaroon ng pansamantalang pagkakawala ng ugnayan sa tradisyonal na mga indikador ng stock, habang ang US stock market ay nasa pagpapahinga. Sa loob ng 30-araw na rolling period, ang correlation coefficient ng bitcoin sa S&P 500 ay bumaba patungo sa zero. Sa kasaysayan, ang biglaang pagkawala ng ugnayan sa panahon ng pagbebenta ng sovereign bonds ay karaniwang pansamantalang phenomenon, mas katulad ng pagkabigo sa lokal na lakas kaysa sa sistematis na pagbabago.

Nakatala ng malaking pagbabago sa psikolohiya sa options market sa nakaraang dalawang linggo. Ang 7-day 25-delta skew index ay tumalon nang malakas sa panahon ng squeeze, na nagpapakita ng paghahanap ng market para sa call options; pagkatapos makapagpapanatili ng resistance, bumalik agad ang index sa mean at malapit sa neutral. Ang 180-day skew ay nanatiling stable sa buong panahon, na nagpapakita na ang short-term enthusiasm ay bumaba, ngunit ang structural demand para sa long-term options ay hindi nagkawala.

Ang forward options positioning ay dominado ng quarter-end expiry sa September 25, na may kabuuang open interest na humigit-kumulang sa $14 bilyon sa Deribit at IBIT. Ang malaking posisyon ay nakatuon sa strike price na higit sa $80,000, at ang malapit na quarter-end expiry ay magiging mahalagang anchor para sa volatility at positioning sa mga susunod na linggo.

Pagkatapos ng short squeeze, ang pagbabalik ay huminto sa ilalim ng antas ng supply sa $83,000–$86,000. Mas mataas ang net profit sa parehong antas, ang yield ng sovereign bonds ay nag-set ng bagong mataas sa cycle, at ang options market ay bumalik sa neutral—ang market ay patuloy na nakapaloob sa dating box. Bago mabawasan ang ceiling sa itaas, ang structure support sa $62,000–$65,000 ay ang pangunahing reference para sa pagbaba.