Ang mga bear sa bitcoin ay tinapos ng katumbas na pampublikong wood chipper sa financial. Sa isang malaking 45-oras na panahon noong Agosto 19-20, higit sa $3 bilyon ang mga position sa crypto derivatives na na-liquidate, kung saan ang mga short seller ang nagsagawa ng halos $2.77 bilyon ng pinsala. Ito ay halos 92% ng kabuuang liquidation na napanatili sa isang panig ng trade.
Hindi ang isang misteriyosong whale o pagkabigo sa exchange ang katalis. Ito ay ang US Treasury, na nagpahayag na magdudoble ng pinakamataas na laki ng mga operasyon ng pagbili ng suporta sa likwididad para sa mga mas mahabang panahon na bono. Bumaba ang yields, tumaas ang pagkakaroon ng panganib, at pumutok ang Bitcoin sa isang resistance level na anim na linggo upang maabot nang maikli ang $71,000 bago tumalon hanggang sa $79,600 sa gitna ng kaguluhan.
Ang anatomy ng isang crowded trade na nabigo
Ang mga short seller ay nagsisikap nang tahimik na maglagay ng mga taya laban sa bitcoin sa loob ng ilang linggo. Sa mga pangunahing exchange, ang mga short ay may 51-52% ng open interest, isang makabuluhang pagkakaiba sa isang merkado kung saan ang ilang porsyento lamang ng hindi balanse ay maaaring maglikha ng mga eksplisyong kondisyon.
Noong makita ang pahayag ng Treasury, umakyat ang bitcoin. Ito ang nagpilit sa ilang short sellers na mag-close ng position na may pagkawala, na nagpataas pa ng presyo, na nagpilit sa higit pang short sellers na mag-close, na nagpataas pa ng presyo. Ito ang pinakamalaking short squeeze mula noong huling bahagi ng 2021.
Ang bitcoin lamang ang nagsagawa ng halos $1.67 bilyon sa mga short liquidation.
Ang open interest ay nagpapakita ng totoong kuwento
Ang epekto sa futures market ay mas nagpapakita kaysa sa pagkilos ng presyo mismo. Ang open interest sa Bitcoin futures ay bumaba ng halos 15%, mula sa halos 353,500 BTC patungo sa 312,600 BTC, isang isang-monedang low.
Kapag bumababa ang open interest kasabay ng pagtaas ng presyo, ibig sabihin ay pinagana ng short-covering ang galaw, hindi ng bagong pagbili. Nagbalik ang funding rate sa positibo pagkatapos ng squeeze, na nagpapatotoo sa pagbabago sa dinamika. Kapag negative ang funding rate, ang mga short seller ay nagbabayad sa mga long holder upang panatilihin ang kanilang position, isang tanda ng bearish crowding. Ang pagbalik sa positibong funding rate ay nagmumungkahi na ang hindi pagkakapantay ay naayos, kahit pansamantala.
Isang desisyon ng Treasury ang naglalakas sa mga merkado ng crypto
Ang pag-doble ng laki ng mga operasyon ng buyback para sa mga bond na may mas mahabang panahon ay epektibong nagpapalakas ng liquidity sa merkado ng Treasury habang pinapaliit ang yields sa mahabang kahabaan ng curve. Agad at malakas ang reaksyon ng bitcoin, na nagpapakita na ang isang malaking bahagi ng derivatives market ay naka-position para sa patuloy na pagiging mahigpit sa macro. Nang dumating ang kabaligtaran, ang pagkakaiba sa pagitan ng positioning at katotohanan ay naglikha ng mga kondisyon para sa isang cascading liquidation.
Ano ang dapat talagang panatagin ng mga trader ngayon
Ang pagbaba ng open interest na denominado sa BTC mula sa 353,500 hanggang 312,600 BTC ay nagpapatotoo na isinara ang mga position, hindi inilabas. Hanggang sa mabuo muli ang bagong long interest sa futures market, ang pagtaas ay kulang sa estruktural na pundasyon na nagpapanatili ng matatag na uptrend.
Ang mga pangunahing metrikang dapat mong subaybayan mula dito ay ang mga trend ng open interest, kapanatagan ng funding rate, at kung ang volumen ng spot market ay sumasalamin sa paggalaw na dulot ng derivative. Kung ang open interest ay muling umuusbong kasama ang positibong funding rate, ito ay magpapakita na ang tunay na bullish positioning ay nagpapalit sa mga nagsara na shorts. Kung ang open interest ay mananatiling static habang bumababa ang presyo, ito ay magpapatunay na ito ay isang mechanical squeeze at hindi pagbabago ng sentiment.