Bumababa ang Golden Correlation ng Bitcoin sa kasaysayang antas, nagpapahiwatig ng posibleng simula ng bull market

May-akda: Benson Sun (@BensonTWN)

Noong linggo ng Agosto 22, tumataas ang BTC ng 24%. Sa isang pagkakataon, nagkakaroon ng maraming diskusyon sa merkado: Mayroon na ba baang bull market? Mayroon pa ring maraming nagpapahiwatig ng pag-aalinlangan.

Unang-una: Naniniwala ako na ang susunod ay hindi lang isang bull market, kundi isang malaking antas ng bull market.

Magsimula muna tayo sa isang napakakakaibang bagay.

Sa parehong linggo na tumataas ang BTC, tumataas ang ginto ng 5.6%, at bumababa ang Nasdaq ng 2.1%.

Sa mga nakalipas na taon, nakapag-ayos na ang mga tao na ituring ang BTC bilang isang high-beta tech stock. Kapag risk-on ang US market, sumasabog ang BTC; kapag kumikita ang liquidity ng US market, madalas bumabagsak nang mas mabilis ang BTC.

Ngunit iba ang paggalaw na ito; pagkatapos ng Agosto 17, ang BTC at ginto ay parehong lumakas, habang nanatili sa kanyang posisyon ang Nasdaq.

Sa katotohanan, mula sa Mayo, ang 60-araw na koepisyenteng korelasyon ng BTC sa ginto ay umabot sa mataas na 0.636, malapit sa pinakamataas na antas sa kasaysayan (0.64 noong Nobyembre 2020, habang ang matagal na medyano ay lamang 0.12). Samantala, ang koepisyenteng korelasyon ng BTC sa Nasdaq ay bumaba nang patuloy, hanggang sa pinakamababang 0.13, at ngayon ay bumalik sa 0.22.

Gaano kakaunti ang pagkakataong matataas ang orange line sa 0.5? Mula nang magkaroon ng transaksyon ang BTC, ang mga araw na sumasapat sa kriteryo ay bumubuo lamang ng 2.2%. Bago ang current na pagtaas, mayroon lang dalawang panahon sa kasaysayan: Agosto 2020 at Oktubre 2022.

Pag tingin sa likod, Agosto 2020, eksaktong bago ang pangunahing pagtaas ng bull market. Noon, ang BTC ay nasa paligid ng $10,000–$12,000, at ilang buwan pagkatapos ay lumampas sa dating tuktok, at huling tumataas patungo sa $64,000, na nagdala ng pinakamataas na kita ng +458%.

Noong Oktubre 2022, mas malakas ang pagbaba; nasa paligid ng $20,000 ang pagkakabase ng BTC. Noong Nobyembre, dumating ang black swan na pagkabagsak ng FTX, at bumagsak ang presyo hanggang $15,700. Gayunpaman, batay sa buong siklo, nasa long-term bottom zone na ang Oktubre 2022. Mula sa signal price noong panahong iyon, ang pinakamataas na pagtaas patungo sa high point na $73K ay +276%.

At ngayon, iyon ay ang ikatlong panahon sa kasaysayan kung saan mataas ang ugnayan ng BTC at ginto, ngunit kung ang kasaysayan ay may tugma, maaaring ito ang punto kung saan umuunlad ang bull market.

At mayroon pa itong iba’t ibang bagay sa pagkakataong ito.

Sa panahon ng 2020, ang median na korelasyon ng BTC at ang Nasdaq ay 0.44 pa rin, nasa ilalim ng pambuuan QE na kapaligiran kung saan lahat ng mga aset ay hinaharap ng iisang alon ng likuididad.

Sa siklo ng 2022, ang korelasyon ng BTC sa Nasdaq ay mas mataas kaysa sa ginto, na umabot sa 0.62.

Sa iisang pagkakataon lamang: Binuksan ang korelasyon sa ginto sa higit sa 0.6, samantalang ang korelasyon sa Nasdaq ay bumaba sa ilalim ng 0.25. Ang kombinasyong ito ay una sa kasaysayan.

Kung ituturing ang korelasyon bilang ang logika na ginagamit ng merkado para sa pagpapahalaga sa BTC, ang kasalukuyang pagtaas na may malaking korelasyon sa ginto ay ang pinakamalinis na anyo ng “hard asset na nagtatanggol sa pagbaba ng halaga.”

Kung titingnan natin nang mas mabuti ang ugnayan ng koepisyenteng pang-ayos at ang siklo, makikita natin ang isang paulit-ulit na pangyayari:

Pagkatapos mabawasan ang BTC ng higit sa 25% mula sa nakaraang mataas, ang 60-araw na koepisyenteng korelasyon nito sa ginto ay tumaas nang mabilis mula sa mababang antas pababa sa 0.4, at nangyari ito apat na beses sa kasaysayan: Disyembre 2018, Oktubre 2022, Setyembre 2024, at Hunyo 2026. Lahat ng tatlong signal na ito ay naging malapit sa mahalagang bottom pagkatapos. Kung uulit ang kasaysayan, malamang ang 57K hanggang 58K ay ang bottom zone ng siklo na ito.

Ang phenomenon na ito mismo ay interesante. Bagaman itinuturing na digital gold ang BTC, kapag pinag-aralan ang historical data, ang long-term median correlation coefficient ng BTC sa Nasdaq ay 0.45, samantalang ang 0.12 lamang sa ginto. Sa karaniwan, hindi ito katulad ng ginto, kundi isang high-volatility beta tech stock.

Bakit kaya sa bawat katapusan ng cycle, lumalaki nang malaki ang korrelasyon ng BTC sa ginto?

Ang aking hipotesis ay: may dalawang grupo ng pondo sa merkado na naglalaro ng BTC, na may ganap na iba’t ibang lohika sa pagkilos.

Ang isang grupo ay nagtatrabaho sa pagtatakda nito bilang isang mataas na panganib na growth stock, at kapag ang mga pondo na ito ang nangunguna, ang paggalaw ng BTC ay nauugnay nang malakas sa Nasdaq.

Ang ibang grupo ay talagang itinuturing ito bilang isang pangmatagalang pagsasaklaw laban sa pagbaba ng halaga ng fiat currency, o ang mga pondo na naniniwala sa konsepto ng "digital gold".

Sa proseso ng malaking pagbaba ng presyo, ang unang grupo ng maikling panahon na pondo ang unang lumikas, at kapag ang presyo ay bumaba na sa rehiyon ng ibabaw at ang mga筹码 ay unti-unting nakaipon sa ikalawang grupo ng mahabang panahon, ang pagkakapasya sa merkado ay nagbabago.

Kasabay ng pagdami ng mga bumibili na gumagamit ng lohika ng “mga makatotohanang ari-arian” upang matukoy ang presyo ng BTC, ang kuwento ng digital gold ay nagsisimulang ma-promote, at sa huli, sa chart ay magkakaroon ng mas malapit na pagkakatulad sa paggalaw ng BTC at ginto.

Kung ang correlation ng ginto ay nagmumula sa panlabas na makroekonomikong pananaw upang obserbahan ang kasalukuyang pricing logic ng BTC, ang Karma Index ay nagtataya kung sapat na ang paglilinis na ito batay sa emosyon ng merkado at posisyon sa siklo.

Ang Karma Index ay isang siklikal na indikador na nilikha ng CoinKarma na naglalayong sumasaklaw sa siyam na dimensyon kabilang ang likuididad ng merkado, rate ng pagsasapalaran, on-chain cost, ranking ng app, at热度 ng paghahanap, upang mabuo ang isang 0 hanggang 100 na temperatura ng merkado na ginagamit upang sukatin ang posisyon ng malaking siklo. Mas mataas sa 80 ay nangangahulugan ng sobrang init, habang mas mababa sa 20 ay nangangahulugan ng extremong takot.

Mula sa nakikita sa itaas, bago ang pagtaas na ito, ang Karma Index ay matagal nang nasa mababang antas, at maraming beses itong bumaba sa ekstremong zona ng takot sa ilalim ng 20, na may katulad na emosyonal na katangian sa nakaraang mahahalagang bottom.

Noong 2017, nangyari ang “BTC na umabot ng higit sa 20% sa isang linggo” 27 beses, at kasama na ito, iyon ay ang ika-28 na beses.

Sa mga 27 na pagkakataon na nangyari bago, kung ikaw ay sumunod sa pagtaas pagkatapos ng malakas na pagtaas, ang median na return anim na buwan pagkatapos ay lamang +3.6%, habang ang median na return kung pinili mo nang random ang anumang araw sa panahong iyon ay +13.9%. Kaya, batay sa mga nakaraang datos, walang pakinabang ang pagpapalakas ng pagbili agad pagkatapos ng 20% na pagtaas sa isang linggo.

Ngunit kung isasama ang Karma Index, iba ang sitwasyon: ang average na Karma Index sa 60 araw bago ang pagtaas ay mas mababa sa 30, at tanging 8 ang sumusunod, na may kabuuang 6 panalo at 2 pagkatalo, tumataas ang tagumpay sa 75%, at ang median ay tumalon mula +3.6% patungo sa +49.4%.

Tingnan naman ang Nasdaq, mas interesante ang resulta.

Sa mga 8 pangyayari na nabanggit, tanging 3 ang nangyari kung saan ang BTC ay nagkaroon ng pagtaas ng higit sa 20% habang ang Nasdaq ay hindi umuunlad sa parehong panahon:

Disyembre 2018, tumataas ng +124.3% sa loob ng anim na buwan.

Mayo 2019, tumaas ng +30.2% anim na buwan pagkatapos.

Oktubre 2023, tumataas ng +93.7% sa loob ng anim na buwan.

Tatlo sa mga ito ay lumabas sa malalim na tindig ng bear market, sa simula ng pangunahing uptrend, at sa simula ng bull market ng ETF, at lahat ay nanatili sa positibong return anim na buwan pagkatapos.

At sa pagkakataong ito, ang average na Karma Index 60 araw bago ang pagtaas ay lamang 19.5, na nasa ikatlong pinakamababang posisyon sa mga 9 na sample ng mababang emosyon; habang ang BTC ay umabot sa mataas na antas, bumaba ang Nasdaq ng 2.1%.

Sa ibang salita, ito ay sumusunod din sa istruktura ng “pangmatagalang pagpapahinga sa mababang emosyon, pagkatapos ay ang BTC ay nag-angat nang hiwalay mula sa Nasdaq,” gawing ikaapat na beses sa kasaysayan.

Kapag pinagsama ang lahat ng dati na datos, maaaring maipaliwanag ang dalawang bagay:

Una, ang pagkakaugnay ng BTC at ginto ay tumaas sa isang antas na hindi karaniwan sa kasaysayan. Sa nakaraan, ang pagkakakita ng signal na ito pagkatapos ng malaking pagbaba ay halos laging nasa malapit sa mahalagang bottom.

Pangalawa, ipinapakita ng Karma Index na ang paglilinis na ito ay sapat na malalim. Ayon sa kasaysayan, kapag ang merkado ay nagpahinga nang matagal sa mababang emosyon bago mag-angat nang malakas, karaniwang mas maganda ang susunod na pagganap kaysa sa paghahabol lang sa pagtaas.

Isang nagmamasid sa pagpapresyo ng mga asset na kakaibang uri, isang nagmamasid sa emosyon ng siklo; pareho ay sumusuporta sa ideya na kasalukuyang nasa unang yugto ng bull market.

Marami ngayon ang takot sa mataas na presyo dahil matagal nang baba ang BTC, at naka-anchored na ang lahat.

Lalo na sa nakaraang panahon, tuwing araw ay tumataas ang US stocks at ginto, ngunit bumababa ang BTC. Pagkatapos ng matagal na pagkakasakit, natural na maramdaman mong bawat pagbabalik ay parang pagkakataon na makaligtas, at mas mabilis itong tumataas, mas takot kang bumili.

Ngunit kapag ipinakikita ang trend ng dalawang linggong ito, ang relatibong lakas ng BTC ay nagbago nang malinaw. Hindi lang ito mas malakas kaysa sa US stocks, kundi pinaglalabasan na nito ang ginto.

Ang pinakamalungkot na bahagi ng bear market ay ang kawalan ng alam kung gaano kahaba ang bottom. Ang dulo ng 2018 ay ang pinakakaraniwang halimbawa. Noong panahong iyon, marami ang bumaba mula sa $6,000 upang mag-buy the dip, ngunit ang BTC ay maaaring bumaba pa hanggang $3,000. Marami sa kanila ay nagsugod sa pagbabuy ng dip hanggang sa mabigo ang kanilang pag-iisip, at agad silang bumili nang lahat kapag naka-recover na kaunti.

Pag tingin sa likod, ang pinakakomportableng punto ng pagbili sa gitna ng pagkakaroon ng posisyon ay nang umabot ang BTC mula sa higit sa $3,000 patungo sa $4,000. Bagaman mas mataas ang gastos kaysa sa pinakamababang punto, mas mataas ang tiyak na katotohanan dahil ang pangunahing pagtaas ay malapit nang magsimula.

Naniniwala ako na ito ay parehong point ng pagbili; lahat ng mga halimbawa sa kasaysayan na may mataas na korelasyon sa ginto + nagkakaroon ng sariling galaw na hiwalay sa US stocks + Karma Index na nagpapaliwanag, lahat ay nagsimula sa unang bahagi ng bull market.

Sa mga nakaraang siklo ng BTC bull market, ang pangunahing pwersa sa pagtaas ay galing sa narrative ng halving at ang overspill ng liquidity ng dolyar. Ang “digital gold” ay sinasabi sa bawat siklo, ngunit karamihan ay nananatili sa antas ng tema at rare na naging pangunahing kuwento.

Sa这一次，我觉得状况不太一样。

Ang yield ng US Treasury 30-taon ay tumataas sa 5.34%, ang pinakamataas na antas mula noong 2007. Mas mataas ang yield, mas malaki ang return na hinihingi ng mga investor bago sila magbigay ng pera sa US sa matagalang panahon.

Ang Amerika ay may utang na halos 40 trilyon dolyar ngayon. Mas mataas ang interes, mas malaki ang gastos para sa pagpapalit ng mga lumang utang matapos itong matapos, at patuloy na tumataas ang gastos sa interes na nagpapalala sa deficit, kaya kailangan pa ng gobyerno na maglabas ng higit pang utang.

Ang mga tanong na ito ay umiiral na mula pa noong matagal, at mas mahalaga na ang merkado ay nagsisimulang maging napakasensitibo sa bagay na ito.

Noong Agosto 19, inihayag ng U.S. Department of Treasury na itataas nang hindi bababa sa dalawang beses ang limitasyon sa liquidity support repurchase para sa matagalang panahon na pribilehiyo. Pagkatapos ng pahayag, bumaba ang yield ng matagalang panahon na pribilehiyo, samantalang tumaas nang sabay ang ginto at BTC. Agad na binigyang kahulugan ng merkado na handa ang Treasury na maglagay ng liquidity upang panatilihin ang normal na paggana ng merkado ng matagalang panahon na pribilehiyo.

Noong Sept. 4, ang direksyon ay ganap na nagbalik. Ang non-farm payrolls ng US ay dumami ng 162,000, na mas mataas kaysa sa inaasahang 56,000, at tumaas ang posibilidad ng pagtaas ng interest rate hanggang 65%. Mabilis na tumaas ang yield ng US Treasury, lumakas ang dolyar, at bumagsak ang S&P 500, ginto, at BTC.

Mga ilang buwan ang nakalipas, ang isang non-farm payrolls data ay hindi kailangang magdulot ng ganitong malaking reaksyon sa buong merkado. Ngayon, malinaw na nagbago ang direksyon; nagsisimula na ang mga tao na maging masinsinan sa Fed, yield ng long-term bonds, at liquidity, at ang mga nerves ng merkado ay nasa maximum tension.

Para sa mga pamilihan ng ari-arian, ang problema ng utang ng Estados Unidos ay hahantong sa dalawang landas.

Una, gamitin ang AI upang palakasin ang ekonomiya. Kapag tumataas ang produktibidad, tumutubo ang kita ng mga kumpanya, at lumalago ang ekonomiya nang mas mabilis kaysa sa paglalawak ng utang, bababa nang natural ang bahagi ng utang sa GDP.

Ikalawa, sa pamamagitan ng pagpapalawak ng pera at implasyon, mababawasan nang paulit-ulit ang tunay na halaga ng utang. Ang unang ito ay tumutugon sa mga aksyon ng AI, habang ang ikalawa ay tumutugon sa ginto at BTC.

Sa mga nakalipas na taon, inilagay ng merkado ang malaking halaga ng pera sa unang landas, ang produktibidad na rebolusyon na dulot ng AI. Kung magsisimula ang merkado na bigyan ng mas maraming atensyon ang utang, likuididad, at kapangyarihan ng pagbili ng fiat currency, malamang na babalik sa sentro ng merkado ang mga trade na nagtatanggol sa pagbaba ng halaga.

At ang problema na ito ay may malawak na epekto. Lahat ng mga taong may pera sa kahon, pribadong obligasyon, pensyon, at mga aset sa pampublikong pera sa buong mundo ay magkakaroon ng parehong problema: Gaano karaming buying power ang matitira sa pera mo pagkatapos ng sampung taon? Habang ang merkado ay nagsisimulang magduda kung ang sovereign debt ay maaaring palawakin nang hindi patuloy na pagpapababa ng halaga ng pera, ang mga pondo ay naturally ay maghahanap ng mga aset na may limitadong suplay at hindi maaaring palakasin nang arbitrarily.

Ang ginto ay ang pinakatradisyonal na sagot. Ang BTC ay nagsisiging maging isa pang sagot.

Kahit na kilala ng mga institusyon ang BTC bilang digital gold, kailangan pa rin nilang harapin ang buong serye ng mga isyu tulad ng exchange, private key,托管, compliance, at accounting. Ngunit ang mga spot ETF na naaprubahan sa nakaraang round ay talagang nagbigay-daan sa daan na ito.

Ngayon, ang mga asset management company, family offices, pension funds, at kahit ang karaniwang brokerage accounts ay maaaring direktang mag-configure ng BTC gamit ang mga pamilyar na financial tools. Ang narrative ay umiiral na. Sa round na ito, may karagdagang合规 entry point na kayang magtampok ng malalaking pondo.

Ito ang dahilan kung bakit ang paralel na pagtaas ng BTC at ginto sa panahong ito ay mas makabuluhan kaysa sa dalawang pagkakataon na nakalipas. Ang korelasyon sa ginto ay umabot sa isang mataas na antas na hindi karaniwan sa kasaysayan, habang ang korelasyon sa Nasdaq ay nananatili sa mababang antas. Mula sa logika ng pagtaas, maaaring ito ang pinakamalapit na pagkakataon ng BTC sa ginto sa kasaysayan nito.

Kung ang "pagtutol sa pagbaba ng halaga ng fiat currency" ay talagang umuunlad mula sa isang tema na laging pinapakilos sa bawat siklo sa nakaraan, patungo sa susunod na pangunahing direksyon ng merkado, iba ang pondo na haharapin ni BTC.

Kung ang round na ito ng BTC ay magsisimula na humawak sa pangangailangan para sa pag-iwas sa mga global asset allocation, tulad ng pagkawala ng kredibilidad ng pera, sovereign debt, at pagbaba ng purchasing power, maaaring ito ay ang pinakamalaking pondo sa kasaysayan ng BTC.

Kung talagang lumalabas ang pangunahing makro na patakaran na ito, ang ating nakikita ngayon ay maaaring ang simula lamang ng malaking bull market.