Ang editorial na ito ay mula sa edisyong ito ng newsletter na Week in Review, na ipinadala sa mga nag-subscribe noong Biyernes. Mag-subscribe sa newsletter upang makatanggap ng editorial na ito araw-araw agad pagkatapos ito ay matapos. Kasama rin sa newsletter ang mga pinakamalalaking balita ng linggo, kasama ang komento sa bawat balita.
Noong nakaraang Biyernes, ang bitcoin ay umakyat mula sa paligid ng $64,000 patungo sa higit sa $66,500 bago bumaba sa $65K noong maagang Biyernes umaga. Nanatiling malakas ang bitcoin kahit na ang mga equity ng Estados Unidos ay naging bulubundukin at pangkabuuang bumaba, naipaglaban lalo na ng mga mega-cap tech. Tatlong panganib ang nag-apekto sa mga merkado ng equity: mga alalahanin tungkol sa capex ng AI, pagtaas ng presyo ng langis, at pagtaas ng yield ng bonds.
Kung sa nakaraang linggo ang mga pag-aalala tungkol sa AI ay nakatuon sa Kimi K3, ang mga pag-aalala sa AI ngayong linggo ay direktang tumutok sa mga pag-aalala tungkol sa capex dahil sa mga paglalabas ng kinita sa kada quarter. Pagkatapos mag-post ng unang quarter ng negatibong libreng cash flow sa hindi bababa sa isang dekada, ang Google (Alphabet) ay nagsara sa ilalim ng kanyang 100-araw na moving average para sa ikalawang beses lamang mula pa noong Abril. Ang Tesla ay bumaba ng 14% dahil sa AI capex spend at pagkawala ng kita. Muli, ang merkado ay naglalaban sa tanong kung kaya ng mga hyperscalar na pautang ang mga malaking obligasyon sa capex habang ang libreng cash flow ay bumababa nang malaki. Kahit gagawin nila ito, paano dapat isama ang presyo ng kanilang mga stock mula ngayon? May ilan na nakikita ang mga pagkakataon, tulad ng kaso ng Google, dahil ang pangangailangan para sa AI ay patuloy na higit na malaki kaysa sa suplay, at magpapatuloy pa ito para sa mahabang panahon.
Ang langis umakyat sa higit sa $100/bb, na nagpapakilos ng pagkakaroon ng takot sa malaking pagtaas ng presyo ng langis. Kailangang maging maingat ang mga bull ng langis, ngunit maaaring bumagsak ang presyo sa isang pahayag ni Trump. Malinaw na mas mataas na presyo ng langis ay inflasyonaryo sa unang bahagi, na nagbabawas sa posibilidad ng pagbaba ng interes mula sa Fed.
Ang patuloy na mataas na yield ng U.S. bonds ay nagiging dahilan din na mas maliit ang posibilidad ng pagbaba ng Fed sa malapit na panahon. Isang kontra sa mga risk asset kapag ang yield ng 30-taon na U.S. ay nakapagtrabaho na sa itaas ng 5% sa pinakamahabang panahon mula noong 2007. Masasayang, mayroong mga tanda na ang takot sa yield ay maaaring nasa pinakamataas na punto na, kahit pa sa pansamantala. Totoo, ang kamakailang paggawil ng bonds ay maaaring nagtayo ng pagkakataong bumili sa isang henerasyon.
Lumipas na tayo sa crypto, at tumataas ang pagtukoy sa bottom! Marami sa mga pagtukoy na ito ay batay sa damdamin o spidey senses, ngunit ang iba ay gumagamit ng data para sa mga signal ng bottom. Sa gitna ay ang mga tulad ni DonAlt, bumabase sa sentiment na pinagsama sa teknikal. O si Algod, na napagtanto kung gaano karami ang pagpapabuti ng kalidad ng project kumpara sa limang taon ang nakalipas at naniniwala na may ilang hindi napapansin na 1000x. Kahit ang laging skeptiko na Pledditor ay tila nagiging bullish.
Bago magpatuloy sa mga bullish bottom signals, ang isang babala ay angkop. Babalaan ka ni Astekz na malamang ay kailangan mong makaligtas sa isang huling malaking pagbaba bago matapos ang taon bago ang V-shaped swing “patungo sa langit.” Huwag pansinin ang lahat ng equity at macro headwinds na naunang sinakop.
Patuloy. Ang pinakamakatotohanang signal ng ibaba ay maaaring ang pagkamatay ng mga pangunahing Digital Asset Treasuries (DATs). Ang Satsuma Technology, na suportado ni Mark Mossbumoto upang benta ang lahat ng 668 na natitirang BTC, ibalik ang kapital, at isara. Ihinayag ni Jack Maller na siya ay nag-step down bilang CEO ng Twenty One, na isang DAT na nakapag-raise ng milyon-milyon at nawala ng 92% na halaga ng shareholder sa isang taon. Si Matthew Sigel ay nagpapanatili ng patuloy na listahan ng mga DAT na nagbabalewala sa kanilang mga estratehiya sa pagkolekta ng crypto, hindi dahil siya ay masama, kundi dahil isinasaalang-alang niya ito bilang mabuting palatandaan. Sumasang-ayon si Felix mula sa Forward Guidance na sumasang-ayon.
Ang estratehiya ay nagtutulungan sa pamamagitan ng pagbuo ng sariling mga signal sa ibaba. Para sa ikatlong magkakasunod na linggo, umabot ang kumpanya ng pagtaas ng kanilang USD Reserve, sa galing na $225 milyon.
Ang isang bullish catalyst na pinagmamasdan ng lahat ay ang CLARITY. Nag-angat ang bitcoin pagkatapos sabihin ng Secretary ng Treasury na Bessent na ang batas ay nasa one-yard line. Ang komplikasyon ay nanggaling sa White House, na sumuporta sa mga pangangailangan sa etika. Inangat ni Senator Lummis ang mga pangangailangan sa etika bilang isang pagpili ng pangulo ng mas mataas na pamantayan kaysa sa hinihingi ng batas. Ang pangkalahatang tugon ay, sasabihin nating, hindi gaanong entusiasmo.
Isang malaking account sa X ang napanood na gawa ni Trump ng milyon-milyon mula sa TRUMP at MELANIA at pagkatapos ay tinanggal ang hagdan sa likod niya, habang ibang tao ay napakalabis na hindi maayos. Si Austin Campbell, walang partido, ay naniniwala na ang buong bagay ay isang hindi solusyon sa etika na nagpapababa ng posibilidad na makapasa ang CLARITY. Ngunit muli, ito ay maaaring panalo kahit paano: ang pagkabigo ng CLARITY ay maaaring magdulot ng huling capitulation wick, ngunit kung ito ay mag-surprise pataas, hindi ito isinasaalang-alang sa presyo.
Ang pinakamalaking balita sa crypto-native ng linggo ay tungkol sa unang perp DEX sa mundo. BitMEX ay nakapagpaputol, epektibo noong Setyembre 23. Nagpuno ng pagtanda ang timeline. Tinawag ni Cobie ang kanyang loob na boomer, at isinip ang mundo kung saan ka nagmula ay hindi na umiiral. Ilan ang nagsalaysay ng kanilang unang liquidation at margin call sa BitMEX, habang iba ay nagbigay ng pasasalamat kay BitMEX dahil nagbago ito ng kanilang buhay nang magmula, at iba pa ay bumalik sa mga legendariyong kuwento tulad ng panahon nang si Arthur Hayes ay hinarang ang bitcoin mula sa pagtungo sa zero sa pamamagitan ng pagpaputol ng liquidation engine. Hindi lahat ay nagsisimula sa pagmamahal. BitMEX ay nagpapauwi sa marami!
Ang DeFi, sa kabaligtaran, ay buhay at masaganang. Halos lahat ng kamakailang pagkabuhay ay hindi galing sa mga digital asset na nanggagaling sa crypto (hal., BTC/ETH/SOL), kundi sa mga tokenized na real-world assets (RWAs). Para sa unang pagkakataon, higit ang volume na ginawa ng Hyperliquid mula sa RWAs kaysa sa crypto sa isang linggo, at ang RWA volume ng Robinhood Chain ay nagsimulang umabot sa parabolic. Tungkol sa RWAs, binanggit ni Frank Chaparro na ang pagtanggap ng mga tokenized na stocks ay nakawala nang buong pagkakaugnay sa Bitcoin. Habang bumaba ang BTC mula sa $120K patungo sa $64K, ang mga tokenized na stocks ay nakamit ang rekord na $2.26 bilyon sa on-chain market capitalization.
May malaking epekto ang RWAs at tradfi sa DeFi. Si Lorenzo Valente, Direktor ng Pananaliksik sa ARK Invest, ay nagkakategorya ng mga tagatatag ng DeFi bilang mga tagatatag na may nakaraan (Uniswap, Aave, atbp.) o mga bagong tagatatag ng DeFi. Ang mga tagatatag na may nakaraan ay nagsanay sa maraming mahirap na aral, at ang kanilang mga protokolo ay patuloy na nagdadaan sa marami sa mga kamalian na iyon. Ang kanilang mga protokolo ay nakatuon lamang sa isang crypto-native na base ng mga gumagamit. Ang mga bagong tagatatag ay nakuha ang mga aral na natutunan nang walang anumang balakid, at lalo na lumalayong targetin ang mga institusyon ng tradfi bilang mga customer. Hindi ibig sabihin na ang mga token tulad ng UNI ay hindi maaaring magkaroon ng halaga, ngunit mas mahirap para sa kanila na gawin ito.
Ang ilan sa mga aralin na ito ay patuloy, tulad ng mga tungkol sa token-equity splits. Isang mahusay na post sa linggong ito ay nag-argue na ang debate tungkol sa token-equity ay patuloy na nalilito dahil ang mga tao ay nagmamaliw na may makapagpapatupad na obligasyon na maksimisahin ang halaga ng mga shareholder na hindi talaga umiiral. Ang totoong patakaran ay simpleng direksyon, hindi isang obligasyon na maksimisahin ang kita o maging biktima ng paghahabol. Ang Venice, bago ang kanyang pagpapalaki at sumunod na sunog, ay inanunsyo ang dalawang pag-update sa tokenomics na tila nagpaliwanag sa mga tagahanga ng token.
Noong nakaraang weekend, ang Cobie, na ngayon ang nagtataguyod ng mga trading product ng Coinbase, ay naging maayos at tapat na ang Coinbase ay karamihan sa nakaraan ay isang maliit na nasa ivory tower at malayo sa mga user, lalo na ang mga crypto natives. Si Brian Armstrong, bago lang sa PFP debacle, ay tumugon sa mga kritika tungkol sa hindi sapat na suporta sa Ethereum L2 ng Coinbase na Base, at binalewala ang lahat na ang pagtrato sa kanyang X account bilang alpha ay may panganib.
Dalawang araw pagkatapos ng di-maingat na pagbabago ng PFP ni Mr. Armstrong, ipinakita ni Vlad Tenev kay Mr. Armstrong paano dapat mag-meme ang isang CEO ng CEX. Ang Robinhood Chain, isang Ethereum L2 na kalaban ng Base, ay maaaring bahagyang naibalik ang mga memecoins, ngunit kapag ang mga tulad ni Bold ay hinaharap muli, karaniwang sobra na.
Tungkol sa Ethereum, isinulat ni Omid Malekan isang napakagandang artikulo na naglalahad ng pananaw para sa totoong decentralizadong network. Ang Ethereum, sa kabuuan ng mga kahinaan nito, ay ang pangalawang pinakamalaking (o pinakamalaki, depende sa sinasabi ng bawat isa) decentralizadong network. Binigyang-puri ni Erik Voorhees ito bilang isang magandang gawa, at sinasabing dapat ng Ethereum na alisin ang komunistang egalitarian, branding na parang unikorn sa ikalawang kaarawan ng bata at mag-code ng Machiavellian, na nakatuon sa mapanlinlang na pagtutol sa mga kalaban. Dama natin!
Sa huli, ilang kuwento tungkol sa mga legal na dudoso o direkta na ilegal na gawain. Ang mga crypto payment ay nahanap ang kanilang tahanan sa umuunlad, hindi pa nasusubok na industriya ng peptides. Crypto payments sa mga vendor ng peptides sa gray-market ay umabot sa $32 milyon sa Q1, kung saan ang ilang supplier ay tumatanggap lamang nito. Ang front runner sa prediction market, Polymarket, ay nilakas ang kanilang pagmamasid sa insider trading gamit ang on-chain data provider na Dune. Ang insider trading ay magiging mas malaking problema habang mas mainstream ang prediction markets.
May bagong uri ng pag-atake sa crypto na umiikot: Isang nakakaakit na tao ay humihingi na mag-borrow ng iyong unlocked na phone para magpalitan ng detalye (o isang katulad na palaisipan) at agad na magpadala sa kanila ang iyong crypto, ayon sa natutunan ng isang biyahero na 189 SOL (halos $14,000) sa isang beach club sa Bali. Tandaan, ang pagbibigay ng iyong unlocked na phone na may crypto ay katulad ng pagbibigay ng iyong wallet.
Manatili kayong ligtas, kahit ang mga bilyonaryo tulad ni Vlad Tenev ay hindi makaiwas sa mga hacker. Na-hack ang kanyang X account, at ayon sa mga ulat, inilabas ng pitong digit sa loob ng labing-limang minuto mula sa mga speculator ng memecoin.
-David Sencil