May-akda: Matt Crosby
Translate: White Paper Blockchain
Ang buong network hash rate ng Bitcoin ay patuloy nang bumaba sa loob ng ilang buwan, at ang mining difficulty ay nakarehistro ng isa sa pinakamalalim na pagbaba sa kasaysayan. Karaniwan, ang kuwento ay hindi kumplikado: ang mga miner ay nagsasara ng kanilang mga mining equipment dahil hindi na ito ekonomiko. Ngunit ang pagkakaiba sa pagkakataong ito ay ang mga publicly traded mining companies ay nasa isa sa kanilang pinakamalakas na pagtaas sa huling ilang taon, samantalang ang BTC mismo ay nagsisid ng malaking pagbaba. Sa bawat nakaraang cycle ng miner surrender, ang presyon sa mining at presyon sa presyo ay karaniwang nangyayari nang sabay; ngayon, nagsisimula na silang magkahiwalay, at ang merkado ay tila hindi pa talaga isinasaalang-alang kung ano ang ibig sabihin nito para sa matagalang hash rate.
Kung may limit ka sa oras, maaari mong unang tingnan ang mga sumusunod:
Buong networkhash rateay naglalabas ng isa sa pinakamahabang signal ng pagpasuko ng miner sa kasaysayan ng Bitcoin.
Bumaba ang hirap ng miner ng 19.9% mula sa peak, ang ikatlong pinakamalalim na pagbaba mula nang maging pangkalahatan ang mga espesyalisadong hardware para sa mining.
Kahit na ibinenta ng mga miner ng libu-libong Bitcoin, ang mga aktibong pangkabuhayan ng mining ay patuloy na naging mas mataas kaysa sa BTC sa nakaraang taon.
Ang kita mula sa block reward na naka-base sa BTC, ay nag-set ng pinakamababang antas sa isang araw na may rekord.
Ang araw-araw na kita mula sa mga bayarin sa nakaraang 28 araw ay hindi kahit anong makakapagkabayaran sa subsidy ng isang bloke.
Totoo namang nangyayari ang pagbabayad ng mga minero
Sa kasaysayan ng bitcoin, kaunti lang ang mga pagbaba ng hash rate na mas mahaba kaysa sa current na pagbaba. Ang miner difficulty ay nagbababa nang sabay-sabay, na nagpapakita na ang protocol mechanism ay gumagana ayon sa disenyo: bawat 2,016 na blocks, o halos dalawang linggo, ang network ay muling itinatakda ang target difficulty upang siguraduhing ang average block time ay patuloy na malapit sa sampung minuto. Kapag bumababa ang bilang ng mga makina na nakikilahok sa hashing, bababa rin ang target difficulty. Ngayon, ang miner difficulty ay bumaba na ng 19.9% mula sa peak; mula nang palitan ng ASIC ang GPU bilang pangunahing mining equipment, tanging dalawang pagbaba na lamang ang mas malalim kaysa dito.
Figure 1: Ang mining difficulty ay bumaba ng 19.9% mula sa nakaraang peak.
Ang dalawang pinakamalapit na komparableng panahon, na may parehong haba ng panahon tulad ng kasalukuyan. Ang mas malalim sa kanila ay nangyari pagkatapos ng buong pagpapatalsik ng Bitcoin mining sa China, na halos pinakamadaling maunawaan sa mga ganitong pangyayari: ang patakaran ay direktang nagpaputol ng mga mining farm, at agad na bumagsak ang hash rate; anumang manonood ay maaaring makapaghula ng susunod na hakbang—ang mga makina ay maghahanap ng mas mura na kuryente at magkakonekta muli sa network sa ibang lugar.
Figure 2: Bitcoin networkhash ratehas been declining for 287 consecutive days.
Bakit tumataas ang mga aktibong pangkabuhayan ng mga minero?
Sa nakaraang taon, bumaba ang BTC ng humigit-kumulang 46%. Gayunpaman, ang ilang pinakamalalaking listahan na mga minero (Listed Miners) ay umabot ng malaking pagtaas sa parehong panahon, kung saan ang pinakamalakas na nagtaas ay lalong lumampas sa 430%. Ito ay hindi karaniwang paraan ng paggalaw ng grupo na ito ng mga asset. Sa kasaysayan, karaniwang itinuturing ang mga bahagi ng mga minero bilang “leverage na bitcoin,” kaya naman, sa panahon ng pagbaba, madalas silang bumaba nang higit pa, at sa panahon ng pagtaas, madalas silang tumataas nang higit pa. Kaya, ang ganitong malaking pagkakaiba ay napakakakaibang pangyayari.
Figure 3: Performance of listed mining companies relative to BTC over the past year.
Ang tunay na nagpapagalaw sa lahat ng ito ay ang AI narrative. Mula pa noong maraming taon, ang Bitcoin at ang pinakamalaking AI ETF ay nagkakasunod-sunod sa paggalaw, at sa ilang mga yugto, ang korelasyon ay umabot sa 0.8 hanggang 0.9. Ngunit ngayon, ang ugnayang ito ay nalipat na: patuloy na tumataas ang AI, samantalang bumababa ang Bitcoin.
Ang block subsidy ay nagiging mas maliit
Kamakailan, nakarehistro ang mga miner ng pinakamababang araw-araw na kita mula sa block rewards na nakabase sa BTC. Bahagi ng dahilan ay ang pagbaba ng hash rate—bago ma-ayos ang difficulty adjustment, ang paggawa ng block ay mas mabagal kaysa sa sampung minuto; ngunit ang pangunahing dahilan ay ang protocol ay gumagana ayon sa itinakdang patakaran. Ang block subsidy ay nagkakaroon ng pagkabawas sa kalahati tuwing apat na taon, at magpapatuloy itong mabawasan hanggang sa wala nang bagong cryptocurrency na maiilalabas.
Figure 4: Ang kita mula sa block reward ng miner ay nakabababa sa bagong historical low na nakabase sa BTC.
Mula pa noong unang halving, mayroong nagpapahayag ng parehong pagtutol sa bawat cycle: ang presyo ng coin ay magkakaroon ng kompensasyon. Ibig sabihin, bagaman mas kaunti ang bilang ng coin na ibinibigay sa bawat block, kung ang bawat coin ay mas mahal, ang kita sa dolyar ay maaari pa ring manatili. Ang lohikang ito ay patuloy na tumutugon hanggang sa kasalukuyan. Ang Puell Multiple, na nagmamarka ng kalagayan ng kita ng miner, ay kasalukuyang nasa paligid ng 0.75, na nangangahulugan na ang kasalukuyang kita ng mga miner ay halos tatlo-kalawakan lamang ng average na kita sa nakaraang taon. Sa pagkalkula, ito ay katumbas ng kasalukuyang araw-araw na kita na halos $30 milyon, habang ang mas mahabang panahon na average ay malapit sa $40 milyon.
Sino ang magpapakita ng puwang na ito?
Ang ibang sagot ay laging ang transaction fee, at galing pa sa simula. Isang araw, ang block subsidy ay magiging zero; sa panahong iyon, ang budget para sa network security ay dapat na batay lamang sa transaction fee, kung hindi man, sususutol ang budget para sa seguridad kasama ang pagkawala ng subsidy.
Figure 5: Ratio of miner fee income to total miner income.
Ngunit ang katotohanan ay malayo pa sa hakbang na iyon. Kasalukuyan, kumikita ang mga miner ng halos $30 milyon bawat araw, kung saan ang kontribusyon ng mga bayarin ay halos $200,000 lamang. Sa ibang salita, ang average na kita mula sa mga bayarin sa nakaraang 28 araw ay hindi kayang takpan ang isang区块 subsidy, habang ang bitcoin network ay gumagawa ng halos 144区块 bawat araw. Anuman ang huling anyo ng merkado ng bayarin sa hinaharap, sa kasalukuyan, ang budget para sa seguridad ng network na takpan ng mga bayarin ay sapat lamang para sa halos sampung minuto.
Ano ang ibig sabihin nito
Ang bitcoin ngayon ay malayong nakikita bilang isang panganib sa seguridad, at hindi ito direktang nagtataya ng presyo. Ngunit ang anyo ng pagtatalikod na ito ay malinaw na iba sa mga nakaraang serye. Ang mga miner ay natagpuan ang isang mas kikitain na gamit sa kanilang hardware kaysa sa pagmimina, at samantala, bumababa ang presyo ng coin, bumabawas ang block subsidy, at hindi pa umuunlad ang kita mula sa transaction fees.
Sa bear market, wala nang gustong marinig ng iba ang isang bagong negatibong kuwento, at alam kong ang artikulong ito ay mukhang ganoon din. Ngunit sa kabaligtaran, ang mga tunay na problema na kailangang lutasin ay karaniwang tinitiyak lamang sa panahon ng bear market. Sa matagalang panahon, ang mekanismo ng pagpapalakas sa mga miner ay o kaya ay may kamalayang disenyo at iiralin, o kaya ay magpapatuloy na umaasa sa mas mataas na presyo ng cryptocurrency upang pansamantala ay magsilbing takip sa mga problema.