Ang mga bitcoin miner ay nagdibersipikasyon patungo sa mga sentro ng high-performance computing

Kumita ang bitcoin ng 21.5% mula sa pagsasara ng Agosto 17 hanggang Agosto 21, ngunit ang anim sa pitong malalaking miner na listahan sa US ay tapos ang parehong panahon ng pagtinda nang mas mababa. Kumita ang MARA Holdings ng 16.1% at pinakamalapit sa BTC, habang bumaba ang Cipher Digital ng 14.8%, nawala ang TeraWulf ng 11.2%, bumaba ang Hut 8 ng 8.1%, at bumaba ang IREN ng 6.8%.

Ang mga stocks na patuloy na ibinebenta bilang mga proxy ng bitcoin ay nagkahiwalay sa isang ng pinakamalakas na linggo ng bitcoin sa taon.

Bumaba ang QQQ ng 2.3% sa mga sesyong iyon habang nanatiling volatile ang mga matagalang yield, na nagpapakilala sa mga miner sa loob ng mas mahinang merkado ng teknolohiya at equity. Tumutulong ang kanilang corporate structure na ipaliwanag ito, dahil ang ilang dating mga mining specialist ay ngayon ay nagmumula sa kita, pagsasapilitan, o forward valuation mula sa mga kontrata ng data-center na may matagalang duration.

Ang parehong kuryente, lupa, at mga koneksyon sa grid ay maaaring suportahan ang ASIC miners o GPU clusters, at ang mga pampublikong merkado ay nagpapahalaga sa bawat gamit sa pamamagitan ng iba’t ibang set ng mga panganib.

CryptoSlate ay sinuri ang dalawang taon ng daily closes upang makita kung ang linggo ng Agosto ay sumusunod sa isang mas mahabang pattern. Ang sensitivity ng bitcoin ay nagsawa sa karamihan ng grupo habang tumigas ang timbang ng mga contract sa data center, bagaman ang mga rate coefficients ay nagkakaiba nang labis upang ituring ang bawat AI-oriented miner bilang proxy ng long-bond.

Ang isang karaniwang miner ay gumagamit ng computing hardware upang i-convert ang kuryente sa bitcoin, kaya ang kanyang resulta sa pagpapatakbo ay nakadepende sa presyo ng coin, network difficulty, transaction fees, efficiency ng fleet, at gastos sa kuryente.

Mataas na fixed expenses ay pinapalakas ang ugnayang ito dahil ang isang porsyento pagtaas sa bitcoin ay maaaring magdulot ng mas malaking porsyento pagtaas sa inaasahang halaga ng equity kapag tumataas ang kita mas mabilis kaysa sa base ng gastos.

Ang bitcoin na nakarehistro sa balance sheet ay isa pang antas ng eksposur, lalo na kapag isang kumpanya ay finansiyahan ang paglalawak habang pinapanatili ang karamihan sa kanilang produksyon. Ang mga investor ay hanggang sa ngayon ay pinagtratuhang ang mga equity ng miner bilang amplified na position sa bitcoin na may kasamang corporate, financing, at execution risk.

Nakapagtrabaho nang maayos iyon habang ang pagmimina ang nagbibigay ng halos lahat ng kita at ang mga koponan ng pamamahala ay nag-alok ng kapital batay sa hash rate.

Binalik ng AI infrastructure ang sitwasyon dahil naging ang enerhiya ang nakakakitaan na input na hinahanap ng parehong industriya. Maaaring mag-lease ng kapasidad ang isang miner na may kasunduan sa grid sa isang hyperscaler o mabuo ang isang GPU cloud business, palitan ang volatil na kita mula sa mining para sa isang kontrata na sinusuportahan ng kredito ng tenant.

Ang utang at pagbebenta ng bitcoin ang nagpapagana sa mga pagbuo, nagdaragdag ng mga jadwal ng konstruksyon, pagkuha ng kagamitan, at pagkonsentrasyon ng customer sa mga pagtataya na dati ay nakadepende lamang sa presyo ng hash.

Ang mga pagsusulat ng kumpanya ay naglalagay ng aming maliit na grupo ng publikong miner na nagpapalit sa AI sa iba’t ibang yugto ng konbersyon, na may TeraWulf na nagkakaroon ng $31.9 milyon sa kanyang $44.8 milyon na kita sa ikalawang kuartal mula sa mga lease ng high-performance-computing at halos $12.8 milyon mula sa mga digital asset.

Hut 8 ay sinasabi na ang mga lease ng Beacon Point ay sumasakop sa 949 megawatt ng kontratadong IT capacity at may halagang $26.6 bilyon sa base-term contract, na nakadepende sa hinaharap na pagpapadala at pagganap ng tenant.

Ibinigay ng IREN ang $70.5 milyon na kita mula sa AI cloud at $66.7 milyon na kita mula sa Bitcoin mining sa kanyang quarter ng Hunyo, na nagdulot ng pagtaas ng AI sa itaas ng mining sa kasalukuyang mix ng kita. Ang pahayag nito noong Agosto 27 ay nagbigay din ng operating annual recurring revenue na $1 bilyon hanggang Agosto 26 at contracted ARR na may kinalaman sa kapasidad taon 2026 na $4 bilyon, na inaasahang maging operational hanggang Disyembre 31, subalit sa ilalim ng commissioning, pagsubok, at pagtanggap ng customer.

Ang kuartal ay naglalaman ng $450.4 milyong impairment na karamihan ay kaugnay ng decommissioned mining hardware habang ang mga site ay nagkukonvert sa AI.

Cipher ay nanatiling nag-record ng kita sa ikalawang kuartal mula sa Bitcoin mining, ngunit binawasan nito ang 700 megawatts ng kapasidad sa high-performance computing sa tatlong lokasyon at nagsimula nang mag-deliver ng unang kapasidad sa Black Pearl noong Agosto.

Riot Platforms nasa gitna, nagrereport ng $113.7 milyon na kita mula sa mining, $23.2 milyon mula sa data centers, at $37.3 milyon mula sa engineering sa isang quarter na halaga ng $174.2 milyon. Ang kanyang 241 megawatt na kontratadong AI capacity ay may halagang $9.8 bilyon na inaasahang kita sa matagalang panahon, na nagbibigay sa mga investor ng isang listahan ng mga kontrata upang masukat kasama ang 11,380 Bitcoin na naka-hold noong Hunyo 30.

Ang CleanSpark ay maaaring naging kontrol lamang para sa pagmimina noong mga unang bahagi ng taon, bagaman ang klasipikasyong iyon ay nawala bago ang paglukso noong Agosto. Ang kumpanya ay nag-sign ng 20-taong pagsasara ng $6.6 bilyon para sa data-center noong Agosto 6 habang ang kanyang kita mula sa operasyon ay mula pa rin sa pagmimina, na naglagay sa kanya sa bagong hybrid na grupo.

MARA ay nag-aalok ng pinakamalapit na malaking kumpara na batay sa pagmimina, habang ito ay sinusuri ang mga katuwiran na enerhiya at computing na negosyo.

CryptoSlate ay sinuri ang Alpaca/IEX historical equity closes para sa HUT, WULF, IREN, CIFR, RIOT, MARA, CLSK, at QQQ, kasama ang Alpaca's BTC/USD closes, mula Aug. 22, 2024 hanggang Aug. 24, 2026.

Ang araw-araw na bawi sa mga stocks ay ginamit ang mga araw ng pagtrabaho ng exchange, at bawat bawi sa Bitcoin ay nakapalibot sa pagitan ng mga sunod-sunod na petsa ng stock market, kaya ang mga obserbasyon sa Lunes ay kasama ang weekend. Ang mga yield ng Treasury na 10 taon ay galing sa DGS10 series ng Federal Reserve.

Ang close-to-close returns mula sa Aug. 17 hanggang Aug. 21 ay nagtatanggap ng unang pagkakahiwalay sa pamamagitan ng pagpapares sa pagtaas ng Bitcoin kasama ang QQQ bilang pangkalahatang referensya sa teknolohiya-ekwidad para sa parehong sesyon.

Ang mas mahabang kalkulasyon ay gumamit ng rolling 90-trading-day na korrelasyon at univariate Bitcoin betas, na may isang paghahambing na nagwakas noong Aug. 22, 2025, at ang kasalukuyan na nagwakas noong Aug. 24, 2026.

Ang Bitcoin beta na 1.10 ay nangangahulugan na ang isang 1% daily na paggalaw ng Bitcoin ay nauugnay sa average na 1.10% na paggalaw ng mga miner sa panahong iyon, habang ang korrelasyon ay sumusukat kung gaano kasama ang kanilang direksyon at sukat sa paggalaw nang magkasama.

Bumaba ang bitcoin beta mula sa kumparatibong window noong 2025 para sa anim na kumpanya, habang naka-hold ang IREN sa malapit sa 0.93, habang bumaba ang korrelasyon ng bitcoin para sa anim at kaunti lang tumaas ang WULF mula sa mababang 0.17 patungo sa 0.22.

Lumampas ang korrelasyon ng QQQ sa korrelasyon ng bitcoin para sa lahat ng pitong kumpanya sa kasalukuyang window, ibig sabihin ang kanilang araw-araw na bawas ay mas tumpak na sinunod ang Nasdaq proxy kaysa sa coin na kanilang mina.

Napanatili ng MARA ang pinakamataas na korelasyon at beta sa bitcoin ng grupo, na nagmumula sa mas malaking pagkakasalalay nito sa ekonomiya ng mining.

Ang HUT, WULF, at CIFR ay nagsisilbi sa kalahating ibaba ng kasalukuyang korrelasyon ng Bitcoin dahil ang kanilang mga kontrata sa data center ay may mas malaking timbang sa mga pagtataya ng mga investor, habang ang MARA ay nasa itaas. Ang IREN ay bumabagsak sa simpleng pagkakasunod-sunod dahil nanatili ang Bitcoin beta nito kahit na ang korrelasyon nito sa QQQ ay umabot sa 0.60, na nagpapahintulot na makita ang parehong return series ang operasyonal na mining base at malaking AI pipeline.

CryptoSlate ay nag-run din ng regression mula sa taon 2026 na naglalaman ng araw-araw na return ng Bitcoin, return ng QQQ, at araw-araw na paggalaw sa yield ng 10-taon na Treasury. Ang three-factor model ay nagpaliwanag ng halos 28% hanggang 45% ng araw-araw na pagkakaiba sa pitong mga miner, habang ang inaasahang epekto ng isang pagtaas ng 10-basis-point sa yield ay nagsasaklaw mula sa 0.52% na pagbaba para sa WULF hanggang sa 0.79% na pagtaas para sa CIFR.

Apat ang negatibong coefficient ng rate, at tatlo ang positibo, kaya hindi sinusuportahan ng sample ang karaniwang duration trade sa buong grupo.

Ang mga magkakaibang koepisyenteng bloke ay nagbabawal sa isang madaling analogiya ng bond dahil ang mas mataas na yield ay nagbabawas sa kasalukuyang halaga ng mga cash flow na inaasahan sa mga taon mula ngayon at nagpapataas sa gastos sa pagsasapalaran ng proyekto, habang ang araw-araw na returns sa equity ay nag-aabsorb din ng mga pagpapahayag ng tenant, mga update sa pagtatayo, mga paghahawak ng Bitcoin, mga presyo ng enerhiya, at pagpapalaki ng kapital.

Ang mga kontrata ay nagpapaliwanag kung bakit iba-iba ang mga eksposur ng mga negosyo, habang ang mga datos ay hindi nagbibigay ng karaniwang rate trade sa buong grupo.

Ang TeraWulf ay ang pinakamabuting halimbawa ng isang kumpanya kung saan ang kanyang pahayag ng kita ay nasa dulo na ng isang bagong kategorya. Ang pagpapautang ng high-performance-computing ay nagbigay ng humigit-kumulang 71% ng kita sa ikalawang kuartal, at ang kanyang mga pagsasampa ay naglalarawan ng pagbabago o pagpapahinto sa mining equipment habang lumalawak ang computing capacity.

Ang pagtaas ng bitcoin ay maaaring mapabuti ang natitirang pagmimina, habang ang pagbabahagi ng ekwidad ay depende rin ngayon sa mga bayarin ng tenant, pagpapasa ng konstruksyon, at ang pagsasapilitan na kaakibat ng kampus.

Ipapakita ng Cipher kung paano maaaring mag-move ang identity ng stock market bago makasama ang revenue mix. Ang kanyang kuwarter ng Hunyo ay patuloy na nagpapakita ng mining, bagaman maaaring model ng mga investor ang contracted computing capacity at ang $793 milyong inaasahang taunang net operating income ng kumpanya na kaugnay ng kanilang base lease terms.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng kasalukuyang kita at ipinangako kakayahan ay ginagawa ang mga petsa ng pagpapadala, gastos sa kapital, at kalidad ng kaukulang partido bilang pangunahing input para sa presyo ng bahagi.

Ang Riot at IREN ay may parehong mga eksposur, ngunit ang kanilang kasalukuyang mix ng kita ay naging magkakaiba. Ang pagmimina ang nagbibigay ng karamihan sa kasalukuyang kita ng Riot, habang ang kita mula sa AI cloud ng IREN sa ikalawang kuartal ng Hunyo ay nasa itaas na ng kita mula sa pagmimina ng bitcoin.

Ang kanilang mga operasyon sa pagmimina ay nananatiling sensitibo sa presyo ng asset, at ang mga sinagip na pagkakasundo sa AI ay nagdaragdag ng isa pang stream ng inaasahang cash flow. Bawat quarterly filing ay maaaring magbago sa timbang sa produksyon ng Bitcoin kumpara sa pagpapadala ng data-center, na ginagawa ang beta bilang isang output ng business mix kaysa isang permanenteng katangian ng kumpanya.

Ang mga pagpapahayag ng kontrata ay may maraming kawalan ng sigurado dahil ang halaga ng base-term ay kumakatawan sa mga pagbabayad na inaasahang mangyayari sa loob ng maraming taon, ang mga tantiya sa kita at net operating income ay nakadepende sa tamang pagpapadala, at ang utang sa antas ng proyekto ay nagtataguyod ng balance sheet ng parent lamang sa loob ng mga terma nito.

Ang isang headline value na nagmumula sa maraming taon ay maaaring tumulong sa pagklasipikasyon ng direksyon ng kumpanya, bagaman hindi ito makapalit ng isang discounted cash-flow model o nakumpletong kapasidad.

Ang breakout noong Agosto 17 ay nakuha ang tunay na pagkakahiwalay, at ang mas mahabang sample ay nagpapatunay sa mas malawakang pagbabago ng sektor. Ang MARA ay umataas kasama ang coin, ang bawat kumpanya ay nanatili sa positibong kasalukuyang Bitcoin beta, at ang cash flow mula sa mining ay patuloy na nagpapagana o sumusuporta sa ilang pagbuo ng AI.

Ang bitcoin ay naging isa sa mga salik sa pagkakaroon ng marami, na may pinakamababang timbang kung saan ang pinagsanay na computing capacity ay naging sentro ng kaso ng equity.

Mas maaasahan ngayon na ilarawan ng “mga bitcoin miner” ang pinagmulan ng mga kompanyang ito kaysa sa kanilang destinasyon. Ang mga investor na bumibili ng grupo sa pamamagitan ng mining basket ay maaaring makatanggap ng eksposur sa produksyon ng Bitcoin, credit ng hyperscaler, mga jadwal ng konstruksyon, panganib sa pagdadala ng enerhiya, project finance, at technology-equity multiples sa iba’t ibang proporsyon.

Ang mga kontrato ay tumutulong na ipaliwanag kung bakit nagkahiwalay ang mga stocks, habang ang mga natirang Bitcoin beta ay nagpapakita na ang kanilang lumang pagkakakilanlan ay kasama pa rin nila.

Lumabas muna ang post Ang mga bitcoin miner ay hindi na mga puro crypto proxy at nagiging mga sentro ng high-performance computing sa CryptoSlate.