Pinagkukunan: Wall Street Journal
May-akda: Dong Jing
Original Title:Basent's Real Agenda
Isang serye ng mga interbensyon sa merkado ng obligasyon ni Secretary of the Treasury Bessent,
Pinapahalagahan ang pagbaba ng yield ng treasury bonds—o nais na gamitin ang malapit sa historical extremes na CTA short positions,
Ang pagpapalabas ng malawakang short squeeze ay nagdulot ng pagbaba ng yield ng 10-taon sa paligid ng 4.3% bago ang mid-term election, upang magbigay ng politikal na pagkakataon para sa administrasyon ni Trump.
Agosto 25, ang reporter ng Fox Business na si Charlie Gasparino ay nag-post sa social media platform X na ang mga kilalang eksperto sa Wall Street ay nagbigay-alala na
Ang layunin ni Besant ay "gawing matakot ang mga short seller ng bonds", sa pamamagitan ng treasury repurchase at pagpapalawak ng paglabas ng mga short-term bonds,
Kasama na ang pagkansela ng mga mas mahabang panahon tulad ng 20-taon, upang i-drag ang yield ng 10-taon mula sa kasalukuyang antas patungo sa 5%, at pagkatapos ay gamitin ang short covering upang bawasan ito.
Ang pagsusuri ay nagmumungkahi na ang epekto ng logika na ito sa merkado ay hindi maaaring kalimutan: Ang pinakabagong datos mula sa trading desk ng Goldman Sachs Futures ay nagpapakita na
Ang posisyon ng short bond ng CTA Trend Strategy Fund ay nakarating sa malapit sa mataas na antas sa maraming taon; kung ang presyo ay umataas ng 2 standard deviations,
Ang dami ng short covering ay magiging pinakamataas sa kasaysayan.
Ang pag-intervenye ni Bessent ay hanggang sa ngayon ay may limitadong epekto. Patuloy na umuusbong ang yield ng US Treasury noong lunes na umaga, hanggang sa ipahayag ng Department of Treasury kay CNBC,
Ang pagbaba ng kaunting yield ay nakamit lamang sa pamamagitan ng paggamit ng hanggang $954 bilyon mula sa General Account ng Kagawaran ng Pondo (TGA).
1. Ang repurcho ng gobyerno ay "nagpapakita ng lakas", ngunit hindi nakapagdulot ng presyur sa yield
Ang diskusyon tungkol sa "Treasury Repo Card" ni Bessent ay malawak na nagsasalita na.
Ang mga kritiko ay nagpaalala na ang laki ng pagbabayad ay maliit lamang kumpara sa malaking deficit, kabuuang utang, at patuloy na mataas na inflasyon,
Hindi makapagbabago nang lubos sa trend ng yield.
Ang mga katotohanan ay nagpapatotoo sa pagtataya na ito. Noong pumasok sa linggo, tumataas ang yield kasabay ng pagtaas ng presyo ng langis. Pagkatapos ay ibinahagi ng Treasury sa mga media na gagamitin ang pondo mula sa TGA account para magbigay ng suporta,
Kamakailan ay may kaunting pagbaba sa yield, ngunit ang epekto ay patuloy na limitado.
Ang pag-intervenye ni Bessent ay nagdulot pa rin ng pagkakaiba-iba sa loob. Ayon sa mga ulat, ang mga operasyon ng Department of Treasury ay nagdulot ng malaking hindi kasiyahan kay Fed Chair Walsh,
Napabawas ang pagkakaroon ng kagustuhan na mapabawasan ang balance sheet ng Federal Reserve—ang mga obserbador ng merkado ay naniniwala na
Ang pagkilos na ito ay nagdudulot ng pagkakabigkis sa ilang antas ng balance sheet ng Department of Treasury at ng Federal Reserve.
2.Basent's core logic: Bumili ng oras, hindi pagbalik ng trend
Gayunpaman, kung ang framework ng aksyon ni Bensent ay mababago mula sa "pagbaba ng yield" patungo sa "pagbili ng oras," malinaw na maaabot ang lohikal na pondo ng kanyang estratehiya.
Si Bessent ay isang trader mismo at may malalim na pag-unawa sa tactical at strategic trading.
Sa ilalim ng realidad na ang pagkakaroon ng malaking pagbawas sa deficit sa kongreso ay maliliit ang pagkakataon, anumang pagkakataon na subukang balikan ang trend ng yield ay magiging walang kwenta.
Ngunit kung ang layunin ay tanging panatilihing magkakaroon ng kapayapaan sa merkado bago ang mid-term elections, iba ang mga pagpipilian sa estratehiya.
Ayon sa Fox Business reporter na si Charlie Gasparino, na nagmumula sa mga headline na may direktang kaalaman sa pag-iisip ni Bessent,
Handa si Bessent na "gawin ang lahat" upang magbigay ng presyon sa mga short seller ng bonds, kasama ang repurchase, pagbabago sa istruktura ng paglabas ng utang, at pagkansela ng ilang mga matagal na panahon.
Ang pagsusuri ay nagmumungkahi na ang pangunahing pagpapakilala ni Bassett ay hindi ang paglutas ng mga struktural na isyu sa pagtaas ng yield,
Kundi kumikilos nang may pagpapakilala sa teknikal na kahinaan ng merkado.
3. Ang CTA na posisyon ng short ay nakakamit ng record, ang mga kondisyon para sa short squeeze ay nasa tamang pagkakasunod-sunod
Ang susi sa pagkakatotoo ng logic ng short squeeze ni Besant ay ang kasalukuyang istruktura ng posisyon sa merkado ng obligasyon.
Sa kanilang pinakabagong lingguhang ulat, ang trading desk ng Goldman Sachs ay nagpahayag na ang mga pondo ng CTA at trend-following strategy ay kasalukuyang may malaking short position sa global bond market.
Kasukdulan ng humigit-kumulang $155 milyon batay sa DV01 (ang kinita o pagkawala kada 1-base point na pagbabago sa interes)
Nasa malapit sa maraming taong kababain (kaya ang mga short position ay nasa pinakamataas na antas sa maraming taon), at ang mga signal ng trend sa mga pangunahing merkado ay patuloy na negatibo nang mahaba nang panahon.
Ipinagpatuloy ng Goldman Sachs ang pagkalkula na, sa kasalukuyang pangunahing senaryo, kung patuloy na bumababa ang pamilihan ng obligasyon, ang espasyo para sa karagdagang pagbenta ng CTA ay limitado na;
Ngunit kapag umuwi ang presyo, maaaring makapag-trigger ng malaking short squeeze—kung tataas ang presyo ng 2 standard deviations sa loob ng isang buwan,
Ang estymado na kabuuang laki ng pagpapagawa at pagbili muli ay maaaring umabot sa $150 milyon DV01.
Mas mahalaga pa, ang dami ng short covering na kasalungat ng 2-standard-deviation rally sa kasalukuyang sitwasyon ay magiging pinakamataas sa kasaysayan.
Simula noong unang bahagi ng taon, patuloy na nagkakaroon ng pagkumpuni ng posisyon na short sa pamilihan ng obligasyon ng CTA hanggang sa malapit na sa historical extreme, na nangangahulugan na agad na magkakaroon ng pagbabalik ng signal kung ma-trigger ang presyo,
Ang pagbabalik ng mga short position ay magkakaroon ng katangian na pagsasama-sama at pagpapalaki sa bawat antas.
4. Bintana bago ang eleksyon: 4.3% ang layunin, ang mid-term election ang katapusan
Sa kabuuan, ang mga layunin ng taktika ni Bessent ay malinaw na: sa pamamagitan ng isang serye ng mga interbensyon upang makapag-trigger ng pagtaas ng presyo ng obligasyon, na magdudulot ng pagsisikap na i-replenish ng mga CTA short position
Nagbuo ng positibong feedback loop sa pagitan ng pagtaas ng presyo at pag-close ng short positions, na nagdulot ng pagbaba ng yield ng 10-taon sa paligid ng 4.3%.
Kasalukuyang malinaw ang pulitikal na takdang panahon para sa layuning ito. Mayroon pa ring dalawang buwan hanggang sa gitnang eleksyon, at kung mababawasan ang yield sa mahalagang antas bago ito,
Sa isang panig, ito ay makakatulong na bawasan ang mga rate ng mortgage, at sa kabilang panig, ito ay magbibigay din ng nararapat na istorya ng tagumpay para sa administrasyon ni Trump—kahit na tumaas ang presyo ng langis,
Sa ilalim ng pagtaas ng geopolitical tensions, natupad din ang pagbaba ng interest rates.
Tulad ng ipinakikita ng mga pattern sa presyo ng langis at sa kasunduan sa paghinto ng digmaan sa Iran, matapos ang mga gitnang eleksyon, ang realidad ng merkado ay muling magiging batayan.
Sa panahong iyon, ang mga pwersang pumapataas sa yield na may istruktura at ang epekto ng gravity sa pagpapahalaga ng stock market ay maaaring bumalik sa mas malakas na paraan.
Ngunit bago pa man, kailangan ng mga investor na maging mataas na alerto sa pagtaas ng short squeeze sa US Treasury—ayon sa mga signal ng merkado noong nakaraang linggo,
Ang proseso na ito ay maaaring maging mas intensibo sa mga darating na araw.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG community group: https://t.me/BitPushCommunity
BiyPush TG subscription: https://t.me/bitpush