Bernstein Report: Mababang pagkakasaliksik sa sektor ng software ay bukas ang window para sa pagpili ng stocks

Isinulat ni Rita

Hindi laging nananalo ang mga stocks na sobrang puno. Ang kumulatibong pagkakaiba sa kita ng pinakamaraming puno na limang bahagi kumpara sa pinakakaunti na limang bahagi ay positibo sa 51.0% sa unang kalahati ng taon, ngunit bumalik sa negatibo sa 30.2% sa ikalawang kalahati. Ginamit ni Bernstein sa ulat nito noong Oktubre 28, 2026 ang malaking pagbabalik na ito bilang isang paraan upang obserbahan ang paggalaw ng pondo.

Ang mga pagbabago sa loob ng software ay mas may kahalagahan. Naniniwala si Bernstein na ang kabuuang pagkakasalot ng industriya ay patuloy na mas mababa kaysa sa mahabang panahong historical level. Umuuwi na ang mga pondo sa ilang mga kumpanya na may matatag o muli nang pabilis na performance. Ang mababang antas ng pagkakasalot ay nagbibigay ng pagkakataon na muli pang suriin ang mga kumpanya, ang ebidensya ng paglago at AI monetization, upang matukoy kung aling mga kumpanya ang makakatanggap ng pagbabalik ng pondo.

Ang sobrang pagkakasaliksik na sinasabi ni Bernstein ay pangunahing tumutukoy sa sobrang pagkonsentrasyon ng aktibong pondo sa mga parehong mga stock. Ang magkakatulad na posisyon at pagtataya ay magdudulot ng parehong presyong pagbaba sa mga stock na ito kapag gumagalaw ang merkado. Ginagamit ng ulat ang indikator na ito upang obserbahan ang istruktura ng pondo at hanapin ang mga pagkakaiba sa inaasahan sa pagitan ng mga kumpanya.

Kumpara sa July, bumalik ang antas ng pagkakasalansan sa sektor ng software noong Q3. Ikinuha ng ulat ang ilang pagbabago sa pagbabalik ng performance ng application software: ang matatag o nagpapabilis na kita ay nagbigay-daan sa pagbabago ng pagtataya ng merkado sa kahalagahan ng epekto ng AI. Kahit may ganitong pagpapabuti, nananatiling mababa ang software kumpara sa sariling kasaysayan nito sa nakaraang 25 taon.

Hindi ito nagtatagpuan sa pangkabuuang pagkakasalot ng sektor ng teknolohiya. Ipinakita ng ulat na ang semiconductor at hardware ay nananatiling may mataas na antas ng interes, habang ang software ay nagsisidhi sa mga pag-aalala tungkol sa pagpapalit ng mga aplikasyon ng generative AI, pagpapaliit ng puwesto, at pakikidigma para sa budget ng mga kumpanya. Kapag binubuo ang lahat ng mga tech stock, maaaring malikha ang pagkakalito sa pagkakaiba-iba ng kapital sa iba’t ibang modelo ng negosyo.

Dinakilala ni Bernstein ang pagkakataon na muli piliin ang mga kumpanya ng software. Ang mababang antas ng pagkakasakop ay nagbigay-daan sa ilang platform ng kumpanya na malaya sa sobrang pagkakasakop, habang ang pagpapabuti o pagpapanatili ng negosyo ay nagsimulang tarikin ang pagbabalik ng pondo. Isinama ng ulat ang dalawang hakbang na ito upang tuklasin ang pagkakaiba sa pagitan ng performans ng negosyo at tiwala ng merkado.

Hanggang Oktubre 19, ang standardized relative congestion score ng Snowflake sa mga kumpanyang sakop ng ulat ay 2.13. Ang Palo Alto Networks ay 1.86, at ang Datadog ay 1.80. Sa kumpara, ang Oracle ay -0.37, ang Adobe ay -0.70, at ang HubSpot ay -1.55. Ang mga skor na ito ay nagpapakita nang maayos ng pagkakaiba sa pagpili ng pondo sa pagitan ng database, infrastructure, at application software.

Lalo na nakakatangi ang pagbabago ng Snowflake. Ayon sa ulat, ang pagtaas ng paggamit sa pangunahing platform, kasama ang pagtaas ng kita mula sa mga produkto sa AI, ay nagpabilis sa negosyo ng kumpanya sa nakaraang dalawang kuartal. Ang modelo ng pagbabayad batay sa paggamit ay nagpapadali sa pagpapasok ng pagtaas sa云端 workloads patungo sa kita, kaya't mas mataas ang interes ng mga investor.

Ngunit hindi kasabay ng pagtaas ng popularty ng posisyon ang pagpapataas ng pagsusuri ni Bernstein. Para sa Snowflake, patuloy pa ring nag-aalala ang ulat tungkol sa pagiging matatag ng merkado ng data warehouse, pagdami ng kompetisyon, at ang kakayahan ng mga panlipunang AI at solusyon sa data federation sa mahabang panahon. Ang pagtaas ng pagkakasalot ay maaaring magpahiwatig ng pagpapabuti sa paglago, o maaari ring i-premature ang mga positibong inaasahan para sa hinaharap sa presyo ng mga aksyon.

Binibigyan ng parehong pagkakaiba ng Datadog. Pinaniniwalaan ni Bernstein ang paglago ng paggamit ng iba pang AI-native na kliyente, habang tinatanggap ang pagkawala ng ilang malalaking kliyente at pagbaba ng non-AI cloud workloads. Inaasahan ng ulat na ang paglago sa pagkonsumo ng iba pang AI-native na kliyente ay makakapagpapalit sa mga presyur na ito at magpapatuloy sa pagpapabilis ng kita. Ang paglago ng AI workloads ay patuloy na mahalagang batayan para sa mga institusyon sa pagpapahalaga sa ganitong uri ng negosyo.

Ang pagbabalik ng pag-unlad ni ServiceNow at Atlassian ay nagbigay ng mga tiyak na kondisyon para sa pagbabalik ng pondo sa application software. Sinabi ng Bernstein na ang pagpapabilis muli ng kita ng mga kumpanyang ito, kasama ang kanilang posisyon bilang enterprise platform, ay nagbibigay ng mas matibay na suporta kaysa sa simpleng kuwento ng AI. Ang pag-aalala ng merkado tungkol sa application software ay nabawasan, ngunit ang pagpapabuti ay nakatuon sa mga kumpanyang nagpakita ng mga ebidensya sa operasyon.

Ang ulat ay may pag-aalala sa pananaw na ang mga kumplikadong aplikasyong itinatayo ng mga kumpanya ay maaaring palitan. Bilang halimbawa, ang mga sistema ng Enterprise Resource Planning (ERP), ang mga malalaking kumpanya ay nagdudulot ng mga panganib sa proseso, data, at operasyon. Ang pag-unlad ng mga kasangkapan sa Generative AI ay hindi awtomatikong nag-aalis ng mga gastos sa migrasyon at pagpapalit. Batay dito, pinapahalagahan ni Bernstein ang pangmatagalang pagkakaroon ng ilang mga pangunahing platform ng kumpanya.

Kailangan pa ring i-segment ang panganib batay sa produkto at paraan ng pagbabayad. Ipinakita ng ulat na ang awtomatikong pagpapalit ng mga posisyon sa mga larangan tulad ng customer service ay maaaring magbawas sa pangangailangan para sa software na may bayad batay sa pwesto. Kung kaya ng mga tagapagbigay ng serbisyo na kumitang gamit ang mga intelligent agent upang mapalitan ang mga nawawalang kita, ay nasa pagtataya pa. Mas madaling mabawasan ang presyong panganib sa mga solong tool na kulang sa pangunahing data at mahalagang biznes na semantika.

Naniniwala si Bernstein sa paglago ng cloud infrastructure, enterprise applications, at database ni Oracle. Ang mga limitasyon sa pondo at pagpapatupad ng pagbuo ng data center ay patuloy na nagpapababa ng tiwala ng merkado. Sa halip na HubSpot, ang ulat ay nananatiling kalmado dahil sa mas mahinang inaasahang paglago, pagbaba ng tiwala ng management, at kakulangan ng mga katalis. Parehong kumpanya ay hindi sobra sa demand, ngunit ang pagtataya ng mga institusyon ay malinaw na iba.

Ang kaso ng Microsoft ay nagdaragdag sa framework na ito. Ang ulat ay nagsasabing ang pag-aalala tungkol sa return sa capital expenditure at ang adopsyon ng Copilot ay nagdulot ng pagbaba sa interes sa mga posisyon. Ang bagong pagganap ng negosyo naman ay nagbibigay ng batayan para sa muling pagtataya. Kung babalik ang pondo, kailangan i-compare ang paglago, ang margin, at ang return sa pag-invest sa AI sa isang parehong pahina ng pagsusuri ng operasyon.

Sa risk model, binigyang-diin ni Bernstein ang pagkakasaliksik bilang panganib na dulot ng magkakasamang posisyon. Kapag nagpapaliit ang mga investor sa panganib nang sabay-sabay, ang mga stocks sa parehong kuwento ay maaaring mabigyan ng malakas na presyur sa pagbenta. Ang mga posisyon na dating nasa iba’t ibang kumpanya ay maaaring magpakita ng malakas na korelasyon sa panahon ng paglabas.

Sa mga buwan na nasa pinakamalaking 10% ng masalimuot na pagtutok ayon sa ulat, ang pinakamasalimuot na quin tile ng mga aktibo ay naiwan ng 3.0% sa ibabaw ng pangkalahatang pamilihan. Samantala, ang pinakamaliit na quin tile ng mga aktibo ay naging领先 ng 3.3%. Batay dito, inisip ni Bernstein na ang paglalagay ng mga aktibo na may iba’t ibang antas ng pagtutok sa isang portfoliyo ay makakatulong sa pagpapalawig ng panganib mula sa komon na pagtutok. Noong magkakasama ang pagbenta sa mga sikat na posisyon, ang mga mas hindi sikat na ari-arian ay nakapagbigay ng proteksyon sa nakaraan.

Ipakita ng CrowdStrike ang kahalagahan ng mga umiiral na posisyon. Ipinahiwatig ng Bernstein na ang pagmamay-ari ng mga korporasyon ay nasa mataas na antas na, at ang karagdagang pagpapalaki ay may limitasyon, kaya ang tunay na antas ng pagkakasalot ay maaaring mas mataas kaysa sa score ng modelo. Positibo ang pagtataya sa kakayahang makipagkompetensya ng kanilang negosyo, ngunit naniniwala sila na ang pagpapahalaga ay masyadong mataas, at mahirap matupad ang inaasahang pagpapabilis sa paglago.

Sa pamamagitan ng pagsubaybay sa mga ideya sa pagpili ng mga aktibo sa ulat, ang mga pagkakataon sa sektor ng software ay mula sa proseso ng pagkabawas ng pagkakaiba. Ang ilang mga platform ng kumpanya ay nagpapabawas sa mga pag-aalala tungkol sa pagpapalit sa pamamagitan ng matatag na paglago, ang ilang mga kumpanyang may dami ay nagpapatotoo sa kita sa pamamagitan ng pangangailangan sa AI, habang ang ilang mga kumpanyang may mababang pagkakasalot ay kailangan pa ring lutasin ang mga isyu tungkol sa paglago at pagsasagawa. Ang pinakamalakas na direksyon ng pagbabalik ng pondo ay patuloy na ang mga kumpanya kung saan ang pagpapabuti ng operasyon ay nakakatulong na mapabawasan ang mga alala ng merkado.

Nakikita na ang pagbabalik ng pondo sa software, ngunit ang pagpapabuti ay hindi pa lubos na isinagawa. Ang ulat ni Bernstein ay nagbibigay ng pinto sa pagmamasid sa istruktura ng posisyon, ngunit ang huling sagot ay nasa negosyo: magpapatuloy ba ang paglago, gaano karaming karagdagang kita ang dala ng AI, at gaano karaming pagpapabuti ang nangunguna sa kasalukuyang pagtataya.

Disclaimer

Ito ay isang pagpupulong at pagsusuri ng潮向研究 sa third-party research report ng broker (Bernstein, Oktubre 28, 2026), kasama ang pagpupulong ng public market information. Ang mga rating, target price, earnings forecast, at kaugnay na pagtataya na binanggit dito ay mga opinyon ng analyst ng broker lamang at nagpapahayag lamang ng posisyon ng kanilang institusyon; hindi ito nagpapahayag ng pananaw ng潮向研究, at hindi ito nagbibigay ng anumang investment advice.

May panganib sa merkado, kailangan ng sariling desisyon. Huwag gamitin ang artikulong ito bilang batayan para bumili o magbenta ng anumang sekuridad.