May-akda: Jin Shi Data
Wash vs. Bessent: Sino ang may kontrol sa pagtatakda ng presyo ng pera?
Samantalang nag-uumpisa ang 2026 Jackson Hole Global Central Bank Symposium, ang pansin ng mga investor sa buong mundo ay muli ay nakatuon sa dalawang tao sa pinakadakilang bahagi ng pwersa sa Washington: ang Secretary of the Treasury ng Estados Unidos na si Bessent at ang Pangulo ng Federal Reserve na si Kevin Warsh. Hindi ito karaniwang talakayan sa patakaran, kundi isang pangunahing pilosopikal na pagtatagpo tungkol sa “sino ang may kapangyarihan sa pagtukoy ng presyo ng pera”.
Sa krusahan ng patakaran sa pananalapi, ang pagkakaiba-iba ng dalawang tao ay naging publiko. Ang Wash ay matagal nang nagtataguyod na dapat bawasan ng Federal Reserve ang forward guidance at ibalik sa merkado ang awtoridad na mag-adjust sa mahabang panahon na interes; samantala, ang Department of Treasury na pinamumunuan ni Besant ay paulit-ulit na "inilalabas ang kanyang espada" sa pamamagitan ng di-karaniwang paraan upang interbensyon sa merkado ng Treasury bonds, na layunin ay pababain ang gastos sa pagsasalapi.
Kahit recent, binigay ni Besant ang pahayag na pipiliin niya na i-doubled ang sukat ng repurchase ng matagalang pribadong obligasyon. Ipinaliwanag niya sa publiko na ang kasalukuyang yield ng 30-year U.S. Treasury ay umabot sa pinakamataas na antas sa 19 taon, at ito ay hindi batay sa fundamentals, kundi isang pagpapakita ng pagkabigo sa market.
Gayunpaman, nagdulot ang aksyong ito ng malakas na pagtatanong mula sa mga kapital na merkado. Ang milyonaryong investor at dating tagapagturo ng dalawa, si Stanley Druckenmiller, ay direktang sinabi na ito ay hindi ang tinatawag na “liquidity management,” kundi isang malinaw na “price manipulation.” Binaril niya na ang ganitong paggamit ng kredibilidad ng Treasury ay maaaring magdulot ng kalawangang epekto.
Ang si Will Compernolle, na siyang macro strategist ng FHN Financial, ay naniniwala rin na wala pang ebidensya na ang US Treasury ay sobrang pinagbenta. Ang pagtaas ng yield ay higit na dulot ng mga基本面 na salik tulad ng malakas na paglago ng ekonomiya, pagkakatigas ng inflation, at mga inaasahang pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve. Kung pipigilin nang artipisyal ang yield, ang presyur ng merkado ay lalabas sa iba pang mga sektor—ang pagbaba ng halaga ng dolyar ay isang malinaw na signal.
Sa pagkakaiba sa “intervensyonismo” ni Baisent, ang unang taon ni Wash bilang pangulo ng Federal Reserve ay nagpakita ng sobrang pag-iingat. Matagal niyang pinagkakait ang mga malaking programa ng pagbili ng aset ng Federal Reserve (QE), at naniniwala siya na ang mga antas ng interes ay dapat masukat ng merkado, hindi sa pamamagitan ng interbensyon ng sentral na banko, maliban kung mayroong malubhang pagkabigo sa paggana ng merkado.
Ang propesor ng pananalapi ng Stanford University, Hanno Lustig, ay nagbigay ng malinaw na pagsusuri sa isang ulat ng Aspen Institute tungkol sa pagkakaiba-iba ng dalawang panig: Kapag tumataas ang yield ng US Treasury dahil sa mga alalahanin tungkol sa fiscal deficit, karaniwang itinuturing ng mga tagapagpatakbo ang sitwasyon bilang “pagkabigo ng merkado” at sumasali upang mag-intervene. Ang pagkilos na ito ay nagtatago sa totoong mga signal ng panganib, at nagpapahinto sa mga babala tungkol sa hindi patuloy na utang na dapat iparating sa pamamagitan ng volatility ng merkado.
Sa harap ng hamon ng patuloy na mataas na mga yield sa matagalang panahon, ang kagamitan ni Besant ay malayo sa pagkawala. Bukod sa repurchase, ang Treasury ay maaari ring baguhin ang struktura ng panahon ng pagsasala ng obligasyon. Sinasabing ni Molly Brooks, ang American interest rate strategist ng TD Securities, na ang susunod na hakbang ng Treasury ay maaaring bawasan ang laki ng auksyon para sa matagalang panahon na Treasury bonds.
Ang Padhraic Garvey, Head of Global Interest Rates and Debt Strategy ng ING, ay inilarawan ang "non-standard repurchase" na ito bilang "rocket launcher" ng Treasury, na kapag sinimulan nang buo, ang epekto nito sa merkado ay magkakapareho sa polisiya ng pera.
Ngunit ang pangkalahatang pagkakasundo sa merkado ay ang anumang pagkilos ni Bessent sa pagpapalit ng istruktura ng utang o ang pagpapanatili ni Wash sa market fundamentalism ay hindi makakalikas sa “elepante sa silid”: ang malaking budget deficit. Teknikal ni Gavi na kung hindi magkakaroon ng aktwal na aksyon mula sa Washington sa pagtaas ng buwis o pagbawas sa gastos—mga pagsisikap sa pagsusunod sa pondo—hindi makakalutas ang pagpapabuti lamang ng mga mekanismo ng merkado sa malalim na suliranin ng utang.
Biyernes ng linggong ito, ang Wash ay magpapahayag sa Jackson Hole. Ang mga investor ay naghahanap ng mga palatandaan sa bawat salita: kaya ba ng punong ito ng “pamamahala ng tubig ng pera” na harapin ang presyong pampulitika habang nakikipaglaban sa isang nahahati-hati na Federal Reserve at sa paglalakbay ng Kagawaran ng Pondo, upang ipagtanggol ang huling tanggulan ng pagtukoy ng presyo sa merkado.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG community group: https://t.me/BitPushCommunity
BiyPush TG na pagsubskrib: https://t.me/bitpush