Natagpuan ng Wall Street ang isang bagong paraan upang laruin ang hot potato sa panganib. Ang mga investment bank ay nagpapalit ng kanilang eksposur sa leveraged single-stock ETFs sa pamamagitan ng pagbebenta ng exotic derivatives na tinatawag na “crash puts” sa mga hedge fund at institutional investors na handang magtaya na hindi magiging masama ang pinakamalala.
Ang instrumentong ito ay nagbabayad kung ang isang stock ay nakakaranas ng isang katastropikong pagbaba sa isang araw, karaniwang hihigit sa 50%. Para sa mga kalaban na handang tanggapin ang tail risk na ito, ang mga premium ay malaki. Ipinahayag ni Goldman Sachs ang “kakulangan na demand” para sa mga hedge na ito noong Mayo, kasama ang posibleng yield na mula sa 14.2% hanggang 20% para sa mga nagsasagawa ng kabaligtarang transaksyon.
Ano nga ba ang crash puts
Ang mga bangko na nagmamarkete o nagbibigay ng eksposur sa pamamagitan ng leveraged ETF ay nakaupo sa isang ticking time bomb kung isa sa mga pondo na basehan ay bumagsak sa isang sesyon. Ang isang 2x leveraged ETF sa isang stock na bumaba ng 50% sa isang araw ay hindi lang nawawala ang 100% ng halaga nito. Ito ay epektibong nawawala na.
Hindi iyon isang hipotetikal na skenaryo. Noong Hulyo 14, bumagsak ang mga bahagi ng Lucid Group ng 57% sa isang araw, na nagresulta sa pag-close ng isang kaugnay na leveraged ETF. Ang araw bago ay bumaba ang SK Hynix ng 15.4%. Hindi ito mga penny stocks. Ang SK Hynix ay isa sa mga pinakamalaking tagagawa ng memory chip sa mundo, at ang Samsung Electronics ay isa sa mga pinakamalaking pangalan na binibili at binebenta sa mga istrukturang ito.
Upang kontrolin ang eksposur na ito, ang mga bangko ay nagsimula na gumamit ng over-the-counter products tulad ng crash puts, cliquets, at stability notes. Ang mga instrumentong ito ay epektibong nagpapalipat ng panganib ng extreme tail events mula sa balance sheet ng bangko patungo sa sinumang handang kumuha ng premium. Ang OTC na kalikasan ng mga produkto na ito ay nangangahulugan na ang eksaktong trading volume ay nananatiling hindi ipinapahayag.
Bakit mahalaga ito ngayon
Ang leveraged ETF market ay naging magnet para sa mga retail trader, lalo na sa Asya. Ang Timog Korea ay naging sentro ng trend na ito, kung saan ang mga retail investor ay nagpupundo sa mga leveraged product na may kinalaman sa mga lokal na pangunahing kumpanya sa semiconductor. Ang pagiging masigla ay naging sapat na malakas upang ang mga regulador ng Timog Korea ay magsagawa, at ipagbawal ang mas mahigpit na limitasyon sa pag-access ng mga retail investor sa leveraged ETFs.
Ipinahayag ni Natasha Sibley ng Janus Henderson na walang katulad ang pangangailangan para sa mga tailor-made na produkto sa paghahatid.
Ang mga yield na iniaalok, 14.2% hanggang 20%, ay nakakatangi dahil umiiral sila sa tradisyonal na finansya, kung saan mas mas mababa ang mga rate na walang panganib. Ang ganitong uri ng premium ay nagpapahiwatig na ang merkado ay nagpapahalaga sa hindi remeng posibilidad ng ekstremong paggalaw.
Ang paralel na regulasyon at mga epekto sa mga investor
Ang mga leveraged ETF na bumabagsak, tulad ng isa na isinara pagkatapos ng 57% pagbaba ng Lucid, ay maaaring mag-trigger ng forced selling, margin calls, at liquidity cascades na magpapalaganap sa iba’t ibang uri ng ari-arian.
Ang reaksyon ng regulasyon sa Timog Korea ay kailangang pansinin din. Ang Timog Korea ay naging isa sa mga higit na agresibong hukuman sa pagregula sa pagtitingin ng crypto. Ang mas mahigpit na kontrol sa leveraged equity ETFs ay maaaring magpalit ng parehong hakbang sa mga merkado ng digital asset.