Sa higit sa isang dekada, ang Bank of Japan ay ang huling buyer sa ikalawang pinakamalaking bond market sa mundo. Ngayon, ito ay nagsisimula nang maging seller na hindi inaasahan na magsasagawa nang ganito kalakas.
Bumaba ang mga pagbili ng monthly Japanese Government Bond ng BoJ sa 2.9 trilyon na yen para sa panahon ng Enero-Marso 2026, ang pinakamababang antas mula nang ilunsad ng sentral na bangko ang kanyang programa ng quantitative at qualitative easing noong Abril 2013. Bumaba ang kabuuang balance sheet nito ng halos 94.3 trilyon na yen, o 12.6%, mula sa peak noong 2024. Bumaba na higit sa 10% ang mga paghawak sa JGB mula sa kamakailang mataas.
Ang unwind playbook
Ang plano para sa pagbawas ay nagmula sa isang desisyon noong Hulyo 2024, nang ilabas ng BoJ ang isang structured taper schedule. Ang playbook ay nagsasabing magkakaroon ng pagbawas sa mga monthly purchases ng halos 400 bilyon na yen bawat quarter hanggang sa panahon ng Enero-Marso 2026, at pagkatapos ay magiging mas mabagal ang ritmo sa 200 bilyon na yen bawat quarter.
Ang target: mga panlalaking pagbili ng halos 2 trilyon na yen sa panahon ng Enero-Marso 2027.
At hindi lang mga bond. Nagsimula na ang sentral na bangko na magbenta ng equity ETF na may halagang humigit-kumulang 330 bilyong yen taon-taon, kasama ang mga J-REITs na humigit-kumulang 5 bilyong yen kada taon.
Ang yields ay gumigising
Ang mga matagalang yield ng JGB ay umabot sa 2.35-2.40% noong huling bahagi ng Marso 2026, ang pinakamataas na antas mula pa noong Pebrero 1999.
Ang BoJ ay nag-indikasyon na plano nitong manatiling fleksible at magsisilbi kung kailangan upang suportahan ang stabilidad ng merkado, ngunit ang pangkalahatang direksyon ay malinaw: mas kaunting interbensyon, mas maraming price discovery.
Mahalaga ito sa labas ng mga hangganan ng Japan. Ang JGBs ay isang pundamental na asset sa mga global na portfolio ng fixed income, at ang mga Japanese investor ay isa sa mga pinakamalaking tagapag-angkat ng foreign bonds. Kapag tumaas ang domestic yields sapat upang maging atraktibo muli, ang kapital na dumaloy patungo sa US Treasuries, European sovereigns, at iba pang mga merkado sa nakaraang dekada ay maaaring magsimulang dumaloy pabalik.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga merkado
Para sa yen, mas mataas na yield ay karaniwang suportado. Ang pera ay nasa pressure sa loob ng maraming taon, bahagyan dahil sa malaking pagkakaiba sa pagitan ng mga interest rate ng Hapon at US. Habang nagkakasama ang pagkakaiba, ang yen carry trade, kung saan ang mga investor ay nag-borrow nang mura sa yen upang mag-invest sa mas mataas na yield na assets sa ibang lugar, ay naging mas kaunting atraktibo.
Sa loob ng bansa, ang paglipat ay nagdudulot ng tunay na panganib. Ang mga korporasyon sa Japan at ang gobyerno mismo ay naging nabisa sa sobrang mababang gastos sa pagpapautang. Ang ratio ng utang ng gobyerno sa GDP ng Japan ay nananatiling pinakamataas sa mga nag-unlad na ekonomiya, at kahit ang maliit na pagtaas sa gastos sa pagpapalit ng utang ay agad na kumakain sa puwang sa piskal.