Bumagsak lang ni Mark Cabana ng Bank of America ng isang parirala na dapat gawing tumindig ang bawat investor sa fixed-income: “textbook inflation credibility shock.” Binaril ng strategist noong Agosto 3 na magpapatuloy ang pagbaba ng US Treasuries kung hindi magkakaroon ng mas malinaw na paliwanag ang Federal Reserve kung paano nila isasabong ang inflation pabalik sa 2%.
Ang mga yield ng Treasury na may matagal na panahon ay nagsabay na sa antas na hindi nakikita sa halos 20 taon noong nakaraang linggo.
Ang mga numero sa likod ng babala
Narito ang sitwasyon. Ang Core PCE inflation, ang pinipili nilang sukat ng Fed, ay nasa 3.3% noong Hunyo. Ito ay malaking higit sa 2% na target na tinutukoy ng Fed para sa isang panahon na parang walang katapusan.
Ang rate ng pederal na pondo ay nakapark na sa 3.50-3.75% hanggang sa Hulyo ilalim ng pangulo na si Kevin Warsh. At ngayon ay naniniwala ang BofA na malapit nang magbago ito sa malaking paraan.
Ang bangko ay binago ang nakaraang paunang pagtataya na walang pagbabago sa rate noong 2026. Ngayon, itinuturo nito ang tatlong pagtaas ng 25-basis point sa September, Oktubre, at Disyembre. Ito ay magdudulot ng pagtaas ng rate ng fed funds sa saklaw ng 4.25-4.50% bago magwakas ang taon.
Ang mga tensyong geopolitikal ay nagpapataas din ng mga presyo ng enerhiya, nagdadagdag ng isa pang antas ng presyong pambansa na nagpapahirap pa sa trabaho ng Fed.
Ang problema sa komunikasyon ng Fed
Ang Fed sa ilalim ni Kevin Warsh ay nananatili sa 2% target ng inflasyon bilang opisyal na patakaran. Ngunit may lumalaking pagkakaiba sa pagitan ng ano ang sinasabi ng Fed na nais nila at ano ang ipinapakita ng datos na natutupad nila. Ang Core PCE sa 3.3% ay 65% mas mataas kaysa sa target.
Ang argumento ni Cabana ay nababawas sa sumusunod: kailangan ng Fed na ipaliwanag kung paano ito sasagipin ang puwang o tanggapin na maaaring tumagal nang higit sa inaasahan ng mga merkado. Ang pagkawala ng salita o mga panghihikayat na hindi malinaw ay magpapabilis lamang sa pagbenta ng Treasury.
Ang proyektadong landas ng BofA ng tatlong pagtaas ay magdudulot ng malaking pagpapigil sa mga kondisyon sa pagsasalapi hanggang sa 2027. Ang paglipat mula sa 3.50-3.75% patungo sa 4.25-4.50% ay nagdaragdag ng 75 basis points sa gastos ng pagpapautang sa buong ekonomiya.
Ano ang dapat panatagin ng mga investor sa mga darating na linggo: ang susunod na pampublikong komunikasyon ng Fed para sa anumang pagbabago sa wika tungkol sa 2% target, ang pagbasa ng July core PCE kapag ito ay ipapalabas, at kung patuloy bang sinusubok ng mga Treasury yield na matagal ang mga taon na ito ang dalawang dekada mataas.