Babala si Arthur Hayes na ang bubble ng kredito ng AI ay maaaring magdulot ng pagtataas ng bitcoin patungo sa $1M

Si Arthur Hayes, ang dating co-founder ng BitMEX, ay nagbabala na ang kasalukuyang pagtaas sa paggastos sa infrastruktura ng AI ay maaaring magtanim ng mga buto ng isang bagong pagkakataon sa credit crunch—isang pagkakataon na naniniwala siya na hahantong sa Bitcoin sa napakataas na antas.

Sa isang blog post noong Martes, sinabi ni Hayes na ang pag-unlad ay tinuturing ng mga investor bilang isang kuwento ng kita mula sa mataas na paglago sa teknolohiya, habang sa kanyang pananaw ay mas katulad ito ng real estate na may leverage. Inaasahan niya na ang mga nagpapautang ay magpapautang para sa agresibong pagbuo ng data center at enerhiya, ngunit ang pagbagsak sa gastos para sa kapital na may kinalaman sa AI ay magpapakita ng mas mahinang borrower. Mula doon, inihulagway ni Hayes na ang isang tugon sa likwididad ng gobyerno ay maaaring muli nang ipakilala ang mga malaking panganib na asset sa mas malawak na merkado, kung saan ang Bitcoin ay maaaring tumataas nang malayo sa kasalukuyang saklaw.

• Ipinapakita ni Hayes ang pagpapalawak ng infrastruktura ng AI bilang isang “kuwento ng kredito” kaysa isang “kuwento ng kita,” at nagtatapos ng paralelo sa credit cycle noong 2008.
• Inaasahan niya na ang mga bangko ang magpapautang para sa pagbuo ng data center at naniniwala siya na magiging mas malinaw ang eksposur nito kapag tumigil ang paglago ng gastusin sa AI.
• Sinabi ni Hayes na maaaring mag-umpisa ang bitcoin sa isang saklaw ng $60,000 hanggang $70,000, kasama ang panganib ng pagbaba patungo sa $50,000 bago ang anumang pagbabalik na dulot ng kredito.
• Nag-forecast siya na maaaring makarating ang Ether sa $5,000 hanggang wakas ng taon at sinabi niya na ang kanyang kumpanyang Maelstrom ay plano na akumulat habang nagbebenta ng out-of-the-money ETH puts.
• Ang mga bagong ulat ay nagpapakita ng laki ng mga obligasyon sa pag-renta ng mga data center ng AI sa hinaharap, na nagpapakita ng leverage na nakapaloob sa pagbuo.

Ang pinakabagong argumento ni Hayes ay nakatuon sa paano finansyahan ang pagbuo ng AI. Sa kanyang pananaw, ang paggastos sa mga data center at infrastruktura ng enerhiya ay hindi katulad ng pag-invest sa paglago ng teknolohiya na dinudulot ng produkto. Sa halip, ipinapakita niya ito bilang isang leveraged na komitment na katulad ng pagsasapalaran sa ari-arian—kung saan ang mga cash flow ay nakadepende sa pagpapanatili ng malakas na demand at pagpapanatili ng available na kredito.

Mahalaga ang pagkakaiba na ito dahil maaaring mabilis na magbago ang mga siklo ng kredito kapag natutupad ang mga inaasahan nang maaga o kapag tumitigil ang paggastos sa kapital. Ang teorya ni Hayes ay ang mga mananalapi ay magpapatuloy sa pagbibigay ng pondo habang patuloy pa ang pagpapalawak ng mga proyekto, ngunit maaaring lumabas ang mga problema pagkatapos magbawas ang paggastos sa kapital ng AI at makaharap ang mga borrower sa kahirapan sa pagpapagawa ng kanilang obligasyon. Sa ganitong skenaryo, inaasahan niya na susundan ng mga patakaran ng pulitika ang mga hakbang para sa likuididad—posibleng magpapakilala ng bagong kapital sa mga pamilihan ng pera.

Direktang isinarili ni Hayes ang dinamika sa 2008, tinawag ang AI boom bilang “kuwento ng kredito tulad ng 2008 at hindi kuwento ng kita tulad ng 2000.” Tekad niyang ipaalala na ang pangunahing driver para sa crypto, sa kanyang pagkakaintindi, ay hindi ang fundamental na paglago ng “kita” mula sa sariling sektor ng AI, kundi ang tugon sa likwididad na maaaring sumunod sa pagkasira ng kredito.

Sa kalaunan, isinampa niya ang isang malapit na termino na teknikal na saklaw para sa bitcoin. Sinabi ni Hayes na BTC ay maaaring manatili sa pagitan ng $60,000 at $70,000, kasama ang potensyal na pagbaba patungo sa $50,000, bago ang anumang pagbabalik na kaugnay sa credit cycle at tugon ng gobyerno sa likwididad. Isinulong din niya ang posibilidad na kung ang cycle ay magmumula ayon sa kanyang inaasahan, maaaring maipagpatuloy ng bitcoin ang pagtaas patungo sa $1 milyon o higit pa.

Mahalagang tandaan na ang senaryo ni Hayes ay likas na spekulatibo. Ang argumento ay nakasalalay sa isang partikular na serye: sobrang pagbuo sa AI infrastructure → mas mahinang borrower → isang krisis sa kredito → pampulitikang suporta sa likuididad → pagbabalik ng mga pagsisikap sa mga risk asset tulad ng bitcoin. Habang ang pangkalahatang ugnayan sa pagitan ng mga kondisyon sa kredito at likuididad sa merkado ay isang paulit-ulit na tema sa makrofinance, ang panahon at laki na inirerekomenda ni Hayes ay nananatiling hindi tiyak.

Ang pananaw ni Hayes ay naglalaman ng isang macro forecast at isang pananaw sa mga opsyon at positioning. Hinulaan niya ang Ether (ETH) na makakarating sa $5,000 sa dulo ng taon at sinabi na ang Maelstrom ay handang bumuo ng “makabuluhang position” habang nagbebenta ng out-of-the-money ETH put options. Ang istrukturang ito ay nagpapahiwatig ng pagkakaroon ng kahandaan na panatilihin ang exposure habang kumukuha ng premium na maaaring palakasin ang pagbaba—kahit na ang payoff ay nakadepende sa presyo ng ETH kumpara sa Strike Price at mga kondisyon ng volatility.

Kasama rin sa kanyang pag-iisip ang mga nakaraang pampublikong komento tungkol sa kung paano ang kompetisyon sa AI at ang pag-alaala ng kapital ay maaapektuhan ang likwididad ng crypto. Noong Mayo 13, sinabi ni Hayes na ang kompetisyon sa pagitan ng US at China sa AI ay magiging sanhi ng pagpapalawak ng pagpapautang ng mga bangko at paggawa ng fiat—isang kapaligiran na sinasabing maaaring makatulong sa Bitcoin. Noong Hunyo 4, sinabi niya na ibinenta niya ang HYPE at NEAR pagkatapos magbaba ng babala na ang malalaking listahan na may kinalaman sa AI ay maaaring magdulot ng paglipat ng kapital mula sa crypto.

Kasama ang lahat, ang pangunahing ideya ay na nakikita ni Hayes ang malapit hanggang gitnang panahon ng direksyon ng crypto bilang sensitibo sa macro at mga paggalaw ng likwididad, hindi lamang sa crypto-native na mga panganib. Kung ang paggastos sa AI ay itinuturing na isang lever ng kredito, ang pagkakataon para sa crypto ay nagmumula sa epekto ng pagkakasunod-sunod: kung ang mas malawak na sistema ay papalawakin ang likwididad—o pagsuspinde ito sa ilalim ng presyon.

Ang babala ni Hayes tungkol sa panganib ng pagsasapilit ng pondo ay dumating habang nagsisimula nang masukat ang dami ng mga obligasyon sa likod ng pagbuo ng AI. Ayon sa Reuters, Microsoft, Meta, Oracle, Amazon, at Alphabet ay nagbigay ng halos $1.09 trilyon sa mga lease na hindi pa nagsisimula, pangunahin para sa mga data center. Tandaan ng Reuters na ang bilang na ito ay hindi maaaring ituring bilang direktang kabuuang utang dahil ito ay nagpapakita ng mga pagbabayad na hindi diskontado na nakalatag sa maraming taon.

Gayunpaman, binanggit ng Reuters na ang mga pangako ay halos apat na beses ang dami ng mga obligasyon sa pagpapautang na halos $285 bilyon na nakikilala ng mga kompanyang iyon. Mahalaga ang pagkakaiba dahil ang mga pangako sa labas ng balanse ay maaaring maging punto ng presyon kung mabawasan ang mga operasyonal na aksiyon, lalo na kung magkakaiba ang oras ng pagbuo at ang tunay na demand para sa kapasidad.

Tinukoy din ng Reuters ang hindi pantay na presyon sa iba’t ibang kumpanya. Isang hiwalay na pagsusuri ng Reuters ay binanggit na ang utang ni Oracle ay halos 4.3 beses ang kanyang kita bago ang interes, buwis, depresyasyon, at amortisasyon, habang ang Alphabet, Amazon, Microsoft, at Meta ay may mga ratio na mas mababa sa isa. Dinugtong pa ng Reuters ang analista ng S&P Global na si Andrew Chang, na sinabi na ang mga lease ng data center ni Oracle ay tumatagal ng 15 hanggang 19 taon, habang ang mga kontrata ng customer ay tumatagal ng hindi hihigit sa limang taon—nagkakaroon ng hindi pagkakasundo na maaaring magdulot ng panganib kung ang mga customer ay hindi magrenew o mag-expand ayon sa inaasahang jadwal.

Para sa mga investor sa cryptocurrency na sinusubaybayan ang thesis ni Hayes, ang kahalagahan ay direkta: kung ang pagpapalawak ng infrastruktura ng AI ay maging isang balakid sa mga pamilihan ng kredito at pagsasapalaran, maaari itong magresulta sa mas malawak na pagkakaroon ng kakulangan sa likuididad. Sa kabilang banda, kung magtugon nang agresibo ang mga patakaran upang panatilihin ang katatagan, maaaring bumalik muli ang likuididad na iyon sa mga spekulatibong aset—kung saan nakakakuha ng atensyon ang Bitcoin noong mga panahon ng risk-on.

Sa darating na panahon, malamang ay susubaybayan ng mga tagapag-ugnay sa merkado kung ang paggastos at pagpapautang para sa AI infrastructure ay magkakaroon ng mga tanda ng presyon, at kung ang mga tagapagpatakbo ng patakaran ay magiging aktibo upang suportahan ang mga merkado ng kredito kung ganoon; batay sa kaso ni Hayes ang transisyon mula sa pagkakaroon ng pag-asa sa pagtatayo patungo sa isang tugon na nakabatay sa likwididad. Hanggang magkakaroon ng malinaw na ebidensya ng pagbagsak sa kapital na paggastos o presyur sa kredito sa tunay na ekonomiya, ang kanyang BTC range at ang skenaryo na higit sa $1 milyon ay nananatiling isang narsiyat na may mataas na volatility kaysa isang napapatunayan na paunang tantiya.

Ito ay orihinal na napanood bilang Hayes Ayaw ang Bula ng Kreditong AI na Maaaring Ihila ang Bitcoin Patungo sa $1M sa Crypto Breaking News – ang inyong tiwalaang pinagkukunan ng balita sa crypto, balita tungkol sa bitcoin, at mga update sa blockchain.