Ang BitMEX co-founder at chief investment officer ng Maelstrom, si Arthur Hayes, sa pagsasalita sa Bankless podcast noong Hunyo 22, 2026, ay nag-argue na ang halos $1.5 trilyon sa AI-related na utang na inilabas mula sa huling bahagi ng 2022 ay nag-absorb ng halos lahat ng U.S. M2 expansion sa parehong panahon – nagpapahirap sa Bitcoin ng liquidity at nagpapahanda ng krisis sa kredito na inaasahan niyang lalampas sa 2008 subprime collapse, may terminal na presyong target na $1 milyon bawat coin.
Hindi ito simpleng pagtukoy sa presyo. Ito ay isang struktural na teorya tungkol sa maling pagkakaloob ng kapital sa isang saklaw na sinasabing hindi pa nakakaranas ng sistema sa pananalapi, kung saan ang Bitcoin ang residual na benepisyaryo ng inaasahang patakaran.
Ang Mekanismo ng Krisis sa Kredito ng AI: Paano Naging Panganib sa Sistema ang Debto ng GPU
Ang mekanismo ay gumagana sa paraang ito: ang kapital na maaaring nakibid sa bitcoin ay pinadala sa pagbuo ng data center at mga GPU cluster na pinansiyahan ng utang na may panahong higit sa ilang taon. Ipinakita ni Hayes ang AI capex boom bilang potensyal na mas malaki kaysa sa pagbuo ng riles sa ika-19 siglo bilang bahagi ng global GDP – at may parehong estruktural na anyo sa huling anyo ng pagkabigo. Lalo niyang binanggit ang mga mismatch sa loan para sa GPU, kung saan ang pagsasagawa ay binabayaran sa loob ng lima hanggang anim na taon habang ang pinakamalikhaing AI hardware ay naging functionally obsolete para sa frontier workloads sa loob ng dalawang taon.
Ang pangalawang channel ng pagpapadala na tinukoy ni Hayes ay ang presyong kompetitibo mula sa mga Chinese AI model. Kung pilitin ang mga AI service na gawa sa US na tumugon sa presyo ng China, mabilis na bumabagsak ang mga asumpsyon sa cash flow na nagtataguyod sa mga GPU loan. Ayon sa paglalarawan ni Hayes sa podcast, ang pagbabago ng presyo ng cash flow ay naging isang credit event – at bilang isang credit event, mas malaki ito kaysa sa subprime.
Hindi ito purong spekulatibo. Isang bulletin ng Bank for International Settlements (BIS) tungkol sa pribadong kredito kaugnay ng AI ay dokumentado na ang klase ng ari-arian na ito ay tumubo mula sa halos zero hanggang higit sa $200 bilyon, kumakatawan sa halos 8% ng kabuuang pribadong kredito – habang ang mga hyperscaler ay lalong lumilipat sa utang para sa AI infrastructure mula sa kanilang balance sheet gamit ang mga espesyal na layunin na ahensya at operasyonal na pagpapautang, gumagawa ng mga nakatagong channel ng pagpapadala ng mga shock na ilarawan ng BIS.
MAKIKITA: Ang Bitcoin ETF na mga Outflows at ang Ugnayan sa Semiconductor Sector
Paggawa ng Pera bilang Tugon sa Patakaran: Bakit Nakakakuha ang Bitcoin ng Pagbabalik
Ang argumento ni Hayes ay na kapag umuusbong ang siklo ng kredito ng AI, ang unang patakaran na gagawin ay pamilyar: ang mga sentral na bangko at mga awtoridad sa pampublikong pondo ay magpapalabas ng likwididad upang mapanatili ang stabilidad ng sistema ng bangko. Ang kanyang wika mula sa podcast ay direktang sinabi – gagawin ng mga awtoridad na “ilabas ang perang fiat” upang pigilan ang isang krisis na siya ay inilarawan bilang anim hanggang pitong taon ng malaking pagkakamali sa pag-aalok ng kapital.
Ang kritikal na variable ay kung saan matutupad ang likwididad. Ipinaglaban ni Hayes na pagkatapos maraming investor ay makaranas ng mga pagkawala kaugnay sa AI, ang bagong kapital – kahit paano man ito mura – ay hindi na babalik sa AI dahil ang sektor ay hindi na makakasatisfy sa gastos ng kapital nito. Ang alternatibong destinasyon, ayon sa kanyang pananaw, ay ang crypto. Binanggit niya sa podcast na ang kapital na ito “tutok agad sa crypto,” na nagpapahiwatig na ang Bitcoin ay sumerap ng hindi proporsyonal na bahagi ng pagsasagawa ng pera sa panahon ng krisis eksaktong dahil ito ay nasa labas ng mga institusyon at asset class na nasira ng pag-unwind.
Ang isang milyong dolyar na bitcoin ay nangangahulugan ng halagang network na humigit-kumulang $21 trilyon – isang bilang na nangangailangan ng uri ng pagsisilbi ng likwididad sa panahon ng krisis na lalong laloang lalampas sa tugon sa panahon ng COVID. Hindi ipinapakita ni Hayes ito bilang base case na may tiyak na timeline; kilala niya sa podcast na ang pagwawasak ng bubble ng AI ay maaaring dumating “sa kasalukuyang taglagas” o “mga taon mula ngayon.” Ang macro thesis ay nangangailangan ng paglikha ng kapital sa laki ng krisis, hindi ang paulit-ulit na pagpapalawak ng pera na kasalukuyang nangyayari.
IMBAS: Paano Maaaring I-reshape ng AI-to-Crypto Capital Rotation ang BTC Price Structure
Mga Daan ng Bull at Bear: Ano ang Nagpapatotoo o Nagpapabagsak sa Thesis
Ang kondisyong kumpirmatibo para sa skenaryo ni Hayes ay isang cascade ng default o pagbaba ng halaga sa AI-linked private credit – lalo na sa mga mid-tier GPU lender at leveraged data center operator – na nagpupukaw ng isang patakaran na sapat na malaki upang palawakin nang mayamak ang balance sheet ng mga sentral na bangko. Sa skenaryong iyon, at kung ang institutional capital ay tumitingin sa Bitcoin bilang isang hedge laban sa pagbaba ng halaga kaysa isang risk asset, ang liquidity rotation na inilalarawan ni Hayes ay naging struktural na plausible.
Ang path ng pagkawala ng bisa ay magkakapareho ng malinaw: ang emergency liquidity sa isang krisis ng kredito ay tradisyonal na dumadaloy muna sa Treasuries, ginto, at mga itinuturing na safe havens. Ang korrelasyon ng bitcoin sa mga risk asset habang ang acute phase ng isang credit event – tulad ng ipinakita noong Marso 2020 – ay magiging kontra sa thesis ni Hayes sa mga unang yugto ng anumang unwind. Naniniwala kami na ang mas malamang na resulta sa maikling panahon ay ang pagbaba ng presyo ng bitcoin kasama ang mga equities na may kinalaman sa AI sa unang shock, bago magkaroon ng anumang rotation patungo sa mga limitadong asset.
Ang sariling posisyon ni Hayes noong panayam noong Hunyo 2026 ay nakakaturo: isinalarawan niya ang kanyang sarili bilang “permanently long Bitcoin” habang may malaking pera sa T-bills at kamakailan ay binawasan ang eksposur sa mga mas mataas na beta tokens kabilang ang NEAR at Hyperliquid. Ang pagpapanatili ng kapital kaysa sa pagdami, ayon sa kanya, ang paraan kung paano niya pinanatili “karamihan sa kanyang pera” sa loob ng maraming siklo. Ang $1 milyon na teorya ay isang target sa punc ng siklo, hindi isang malapit na trading position – at si Hayes mismo ang naglalarawan nito bilang isang probabilistikong makro na resulta na nakadepende sa isang serye ng pangyayari na hindi pa lubos na nagsimula.
Hindi na ang analytikal na tanong kung ang pagsasagawa ng kapital sa AI ay hindi karaniwang may lebad – ang BIS documentation ng shadow AI borrowing ay nagpapatotoo nito. Ang tanong ay kung ang credit event na inaasahan ni Hayes ay dumating nang sapat na kalalabasan upang hikayatin ang isang patakaran sa sukat na kailangan ng kanyang Bitcoin price prediction, at kung ang tugon na ito ay makakarating sa Bitcoin bago ito makarating sa lahat ng iba pang bagay.
Lumabas muna ang post Ang Mga Discrepansiya sa Debto ng GPU ay Maaaring Mag-trigger sa Krisis na Dadalhin ang Bitcoin sa $1 Million, Ayon kay Hayes sa Coinspeaker.