May-akda: Jae, PANews
Noong Setyembre 8, ipinahayag ni Andy, ang tagapagtatag ng The Rollup, na isang malaking pondo ay nakakuha ng “green light” mula sa SEC upang ang mga bahagi nito ay ma-chain bilang mga token.
Napansin na ang pinakabagong regulatoryong dokumento ng SEC ay nagpapakita na ang ARK ay humihingi ng pagbabago sa kanyang exemption. Kung matanggap, ito ay magiging ang unang malaking American asset management firm na maglalabas ng tokenized securities sa ilalim ng case-by-case exemption.
Ang aksyong ito ay nagpapakita ng subtil na pag-unlad ng regulasyon sa digital assets ng Estados Unidos: ang pangkalahatang “exemption para sa pagkakabuo” ng SEC para sa mga tokenized securities ay patuloy pa ring nasa proseso, habang nagtataglay naman ito ng mga espesyal na exemption para sa mga nangungunang institusyon bilang pagsusulit. Noong nakaraan, ang mga asset management firm ay kadalasang lumabas ng mga tokenized asset sa blockchain; ngayon, sila ay nagsisimula na direktang gawing tokenized securities ang kanilang mga shareholdings na maaaring irehistro at ilipat sa blockchain.
Ang pagkakaisa ng tradisyonal na kapital na merkado at ang on-chain na merkado ay malapit nang makarating sa isang bagong kritikal na punto.
Ang ARK ay humihingi ng kaso ng pagkakataong pagsasama, upang ilipat ang mga fund shares sa blockchain.
Hindi ito walang batayan. Ayon sa opisyal na dokumento na inilabas ng SEC noong Agosto 24, ang ARK Venture Fund at ARK Investment Management ay opisyal na nag申请 na baguhin ang kanilang nakaraang exemption order.
Noong nakaraang taon, nakakuha na ang ARK ng pagsasakop mula sa SEC na nagpapahintulot sa kanila na gamitin ang multi-class share structure, ngunit sa orihinal na disenyo, ang mga bahagi ay hindi nakalista sa anumang exchange at walang plano na lumikha ng secondary market.
Ang pangunahing pagpapabuti sa aplikasyong ito ay ang pagdaragdag ng dalawang kategorya ng bahagi: isang uri ay ang “Exchange Class” na maaaring maging listado sa pambansang stock exchange; at ang isa pa ay ang “Tokenized Class” na gumagamit ng distributed ledger technology (DLT) para i-record ang pagmamay-ari, na ang pangunahing paksa sa aplikasyon.
Ayon sa disenyo ng aplikasyon, ang mga tokenized shares ay maaaring tradehin sa regulated alternative trading system (ATS), ma-transfer sa pamamagitan ng iba pang pricing mechanisms, at pinapayagan ang peer-to-peer transfer sa pagitan ng mga kwalipikadong wallet.
Gayunpaman, ang pangunahing kondisyon para sa libreng paglipat ay ang mahigpit na pagkakasunod sa regulasyon: ang pondo at ang kanilang transfer agent ay kailangang magkaroon ng KYC/AML (pagkakakilanlan/anti-money laundering) na pagsusuri sa mga wallet na may mga tokenized na bahagi, at ang mga wallet na lamang na may pahintulot sa whitelist ang maaaring magkaroon ng mga kaugnay na asset.
Sa totoo lang, ang disenyo na ito ay nagtatayo ng “reguladong blockchain securities market”: pinag-uugnay nito ang legal na karapatan, pagtatala ng pagpapalit, at pagrerebyu ng pagkakasunod ng tradisyonal na pondo, kasama ang sistema ng account at kakayahang i-settle ng blockchain.
Dapat malinaw na ang tokenized shares ay patuloy na mga tradisyonal na fund shares at kabilang sa kategorya ng securities. Sa ilalim nito, ang blockchain ay pangunahing naglalayong magbigay ng mga pangunahing serbisyo tulad ng pag-record at paglipat ng pagmamay-ari. Noong nakaraan, nagbigay na ng klaripikasyon ang SEC: ang proseso ng tokenization ay hindi nagbabago sa legal na katangian ng isang security.
Sa teorya, ang mga基金份额 na ito sa chain ay maaaring i-integrate sa hinaharap kasama ang stablecoins, mga loan protocol, at iba pang on-chain financial products upang makabuo ng financial combinations na hindi makakamit sa tradisyonal na merkado.
Gayunpaman, mayroon din mga panganib: ang mga tradisyonal na pondo ay nagpapahintulot sa paghingi at pagbabayad batay sa araw-araw na NAV, habang ang mga tokenized na bahagi ay maaaring magtrabaho sa secondary market na may presyo na nagkakaiba sa NAV ng pondo. Sinabi rin ng ARK sa kanilang aplikasyon: ang mga presyo sa mga exchange, ATS, o peer-to-peer trading ay maaaring magkakaiba sa NAV ng pondo.
Mahalagang bigyang-diin na ang aplikasyon para sa pribadong pagbalewala ng ARK ay nasa ilalim pa rin ng pagsusuri ng regulador, at hindi ito parehong mekanismo sa pangkalahatang inovasyon na pagbalewala na isinaplanong gawin ng SEC. Ayon sa mga dokumento ng SEC, maaaring maghingi ng pananaw ang mga interesado bago ang Setyembre 18. Kung hindi magkakaroon ng pananaw ang SEC, karaniwang ipapahayag agad ang resulta ng aplikasyon o ang susunod na hakbang.
Mula sa pag-invest sa tokenized service provider hanggang sa pagsali ng ARK nang direkta
Kung matutupad ang aplikasyon at makapagpatunay ang ARK sa path, magkakaroon ang buong tradisyonal na asset management industry ng isang standard na gabay.
Ang ARK Venture Fund ay isang closed-end interval fund na pinamamahalaan ni Cathie Wood, na itinatag noong 2022. Ito ay nagtatawag ng "demokratisasyon ng venture capital," kung saan ang minimum na pamumuhunan para sa karaniwang investor ay tanging $500, at binubuo ng mga pinakamalaking unlisted unicorn sa larangan ng teknolohiya sa buong mundo, kabilang ang OpenAI, Anthropic, Figure AI, ang startup na chip company na Tenstorrent, at ang SpaceX bago ito mag-list.
Gayunpaman, dahil sa limitasyon ng tradisyonal na istruktura ng pondo sa interval, ang mga investor ay hindi makakapag-transfer o lumabas nang libre sa araw-araw, at kailangang umasa sa 5% na fixed na repurchase quota ng pondo bawat kuartal para sa propryong pagpapalit, na nagdudulot ng malaking pagkakaiba sa pagitan ng panahon ng pagpapalit ng asset at ang mataas na turnover na pangangailangan ng tech equity. Ang ARK ay nagsumbong ng aplikasyon, maaaring upang lutasin ang problema na ito.
Mas mahalaga pa, ang ARK ay malalim nang nakikilahok sa infrastruktura ng tokenization. Noong nakaraang taon, ang ARK Venture Fund ay nag-invest ng halos $10 milyon sa Securitize, isang platform para sa RWA infrastructure, na ngayon ay nag-aalok ng tokenization services sa mga pangunahing asset management firms tulad ng BlackRock, Apollo, at Hamilton Lane.
Mula sa pag-invest sa tokenization service provider hanggang sa paghingi ng pag-tokenize ng mga基金份额, ang mga hakbang ni ARK ay isang patuloy na pagpapalawak ng产业链: mula sa pagbuo ng chain-based infrastructure hanggang sa pagsali nang direkta bilang product pilot.
Ito rin ang dahilan kung bakit nagkaroon ng pansin ang aplikasyon ni ARK. Ibig sabihin nito, ang pakikilahok ng tradisyonal na mga ahensya sa pagpapahalaga sa blockchain ay mula sa yugto 1.0 na “paglalabas ng mga asset sa blockchain” ay papalitan na sa yugto 2.0 na “pagpapalipat ng mga bahagi ng pondo sa blockchain.” Noon, ang pagpasok ng mga ahensya sa pagpapahalaga sa cryptocurrency ay pangunahing naglalabas ng mga tokenisadong asset; sa hinaharap, maaari nilang gawing mga asset na nakakalipat at nakakapagkomponen sa blockchain ang kanilang mga pinamamahalaang pondo.
Ang tatlong hakbang sa pag-iimbak ng mga yaman sa blockchain: Ang totoong punto ng paghahati ay nasa likod pa
Sa taong ito, maraming beses nang pahayag ang pangulo ng SEC na si Paul Atkins na magtatatag ng mas angkop na bagong regulatory framework para sa blockchain trading.
Noong Marso, sinabi niya na iniisip ng SEC ang pagpapalabas ng isang innovatibong pagliligtas upang mapadali ang limitadong pagtinda ng ilang tokenized na securities, at ang pagliligtas ay may malinaw na limitasyon sa oras at saklaw upang makalikom ng karanasan sa praktika bago mabuo ang matagalang patakaran. Noong Abril, idinagdag niya na ang mekanismo ng innovatibong pagliligtas ay malapit nang maipalabas.
Gayunpaman, hindi nangyari ang proseso ayon sa inaasahan ng merkado. Ang mga plano na dapat ay ipahayag ay naaayos dahil sa pagkansela ng SEC ng kanilang nakatakdang pagpupulong noong Agosto 14.
Pinuntahan ni Brett Redfearn, pangulo ng Securitize, na ang pangunahing dahilan ng pagkakalat ay ang pag-aalala ng mga regulador na maaaring maapektuhan ang paggalaw ng Congress sa Clean Act. Malamang na maghihintay ang innovation exemption hanggang sa makamit ang progreso sa pagsasabatas, at ang window ng oras ay maaaring malapit sa unang bahagi ng Oktubre.
Gayunpaman, mula sa mas mahabang paningin ng pag-unlad, ang paglipat sa blockchain ng tradisyonal na industriya ng asset management sa Estados Unidos ay nagpapakita ng “tatlong hakbang” na yugto.
Sa unang yugto, ito ay ang pagpapatotoo ng produkto. Kasama ang mga tokenized na pondo tulad ng BlackRock BUIDL at Franklin Templeton BENJI, ipinatotoo na ang mga produkto ng pondo ay maaaring ma-transform sa pamamagitan ng tokenization sa ilalim ng kasalukuyang framework ng regulasyon sa sekuritas, at ang mga bahagi sa blockchain ay may legal na batayan at praktikal na kakayahang maisagawa.
Sa ikalawang yugto, ito ay panahon ng pilot case. Ang aplikasyon ni ARK ay ang pinakabagong pag-unlad sa pagsusuri na ito. Pinapayagan ng SEC ang mga ahensya sa pamamahala ng yaman tulad ng ARK na mag-aral ng mas malawak na pagtrato ng mga share sa blockchain sa pamamagitan ng mga pribadong paglilinaw, upang subukan ang mga praktikal na isyu tulad ng likuididad sa secondary market, p2p transfer, at mga hangganan ng pagkakasunod, upang makalikha ng mga aral para sa pangkalahatang patakaran.
Sa ikatlong yugto, ito ay ang panahon ng pagpapatupad ng framework. Kung ang opisyal na pagpapalabas ng innovation exemption ay mangyayari sa hinaharap, mas maraming tokenized securities ang papasok sa on-chain market sa loob ng limitadong saklaw, at malamang susundan ng mga pangunahing asset management firms tulad ng Fidelity, WisdomTree, at BlackRock ang pagpapalawak ng kanilang linya ng tokenized fund products.
Siyempre, lahat ng sitwasyon ay may mga variable: kung tatanggapin ang aplikasyon ni ARK, kung mapapagawa ang batas ng Kongreso, kailan matutupad ang pagpapalaya sa inobasyon—bawat hakbang ay may kakaibang kahihinatnan.
Tumutuklas ang trend; pagkatapos ay ang pagkakaroon ng mga asset sa blockchain, susundan ng pagkakaroon ng mga bahagi sa blockchain. Ang totoong pambungad na punto ng industriya ay maaaring magmula lamang pagkatapos ng “pagkakaroon ng mga bahagi sa blockchain.”