May-akda: Nancy, PANews
Ang Arbitrum ay nagsisilbing isa sa mga pangunahing tagapagtagumpay sa likod ng pagtaas ng populasyon sa chain ng Robinhood, habang patuloy na kumikita ng malaking kita sa pamamagitan ng paghahati ng mga bayarin, at ang kuwento ng “pagbebenta ng spade” ay nagdulot ng pagtaas ng presyo ng ARB.
Gayunpaman, habang tumataas nang mabilis ang aktibidad sa Robinhood Chain, ang patuloy na mataas na Gas fees ay naging dahilan para sa pagkakatagpo ng mga tagapagtatag ng Solana at Arbitrum, at isinilang ang tanong kung paano makakamit ng public chain ang komersyalisasyon at pagkuha ng on-chain value.
Kasalukuyang halos katumbas ng dalawang buwang renta ang kinita sa isang taon, nakikinabang ang Arbitrum sa pamamagitan ng paghahati-hati
Si Robinhood ay nagsisilbing malakas na magdudulot ng pera sa harap, habang ang Arbitrum ay "nagpapahinga" sa likod at kumikita ng renta.
Ayon sa pinakabagong data mula sa arbdata, mula noong ipinakilala ang Robinhood Chain sa mainnet noong unang bahagi ng Hulyo, ang kabuuang kita mula sa mga bayarin ay tumataas sa $37.56 milyon, na nagtatag ng bagong rekord, na may pagtaas ng 362.6% sa nakaraang 7 araw. Batay sa taunang average na kita mula sa mga bayarin sa nakaraang 30 araw, ang taunang kita ay umabot sa halos $406 milyon.
Patuloy na “nagpaprint ng pera” ang Robinhood Chain, na nagdudulot din ng benepisyo sa kanilang kasosyo na Arbitrum. Ayon sa kanilang lisensya sa pagkakasundo, kailangan ng Robinhood Chain na ibalik ang 10% ng net income ng protokolo sa ekosistema ng Arbitrum. Batay sa kasalukuyang kabuuang kita ng Robinhood Chain, umabot sa halos $3.75 milyon ang direktang pagpapadala sa ekosistema ng Arbitrum.
Gayunpaman, ang mga bayarin na kikita ng sariling network ng Arbitrum ay mas mababa pa kaysa sa kanilang bahagi sa Robinhood Chain. Ayon sa DeFiLlama, mula pa noong simula ng taon, ang kabuuang kikitain ng sariling network ng Arbitrum ay humigit-kumulang $3.87 milyon, habang ang kikitain na bahagi ng Robinhood Chain sa loob ng dalawang buwan lamang ay nasa halos parehong halaga ng kabuuang bayarin ng Arbitrum sa buong taon.
Batay sa pinakabagong araw-araw na bayarin, mas malaki ang pagkakaiba. Sa nakalipas na 24 oras, ang araw-araw na bayarin ng Robinhood Chain ay umabot sa $2.9 milyon, at batay sa 10% na bahagi, maaaring makakuha ang Arbitrum ng halos $290,000; samantala, ang araw-araw na bayarin ng sariling network ng Arbitrum ay lamang $12,000. Sa ibang salita, ang araw-araw na renta ng Robinhood Chain ay halos 24 beses ang dami ng kita sa bayarin ng sariling network ng Arbitrum.
Ang negosyong ito ay nagpapataas pa ng pag-asa ng merkado sa paglago ng kita at kakayahan ng Arbitrum na makakuha ng halaga, at naging mahalagang pwersa sa patuloy na pagtaas ng ARB.
Ayon sa CoinGecko, tumaas ang ARB ng higit sa 135.8% sa nakaraang 30 araw, nagtatag ng pinakamataas na antas mula noong Enero. Sa panahong iyon, ang ARB ay nagkaroon ng isang araw na pagtaas na lumampas sa maraming pangunahing asset, naging isa sa mga pangunahing tagapagtaguyod sa cryptocurrency market.
Mahalagang tandaan na ang kita na ibinahagi ng Robinhood Chain ay hindi pa nagkaroon ng anumang pagbabalik o pagpapalit ng token. Ayon sa kasunduan, ang 8% ng natatanging 10% na kita mula sa Robinhood Chain ay dumadaan sa treasury ng Arbitrum DAO, habang ang 2% ay patungo sa Arbitrum Developer Guild. Sa madaling salita, ang mataas na kita ng Robinhood Chain ay naglilikha ng cash flow para sa ecosystem ng Arbitrum, ngunit ang cash flow na ito ay hindi pa direktang nagsisilbing pagbabalik ng halaga sa ARB—ang merkado ay kasalukuyang nagbabayad para sa isang inaasahang pagkuha ng halaga na hindi pa nababayaran.
Mas kailangang pagtuunan ng pansin ang patuloy na presyur ng token unlock na dinaranas ng ARB, na magpapatuloy hanggang Marso 2027. Ayon sa Token Unlocks, ang susunod na unlock ng ARB ay inaasahang mangyayari noong Setyembre 16, na maglalabas ng humigit-kumulang 92.65 milyong ARB, na may halagang humigit-kumulang $17.1 milyon batay sa kasalukuyang presyo, o humigit-kumulang 1.59% ng kabuuang suplay.
Gayunpaman, ipinahayag ni Steven Goldfeder, co-founder ng Arbitrum, na mayroong mali na pag-unawa sa merkado tungkol sa posibleng dagdag na supply ng ARB sa hinaharap. Sinabi niya na ang pagkakabukas ng mga token ng mga investor at miyembro ng tim ng ARB ay malapit nang matapos at magkakaroon ng buong pagkakabukas noong Marso ng susunod na taon. Sa kasalukuyan, ang bahagi ng mga hindi pa nabubukas na token ay tumatagal ng 7.7% ng kabuuang supply. Samantala, ang Arbitrum DAO treasury ay mayroon ng 2.84 bilyon na ARB, ngunit ang mga token na ito ay hindi tradisyonal na locked tokens, kundi kontrolado ng mga tagapag-ugnay ng流通 na token, at ang kanilang paglipat ay kailangang matiyak sa pamamagitan ng boto ng iba pang mga tagapag-ugnay.
Kaya, para sa ARB, ang pagtaas ng kita mula sa Robinhood Chain ay talagang nagbukas ng bagong espasyo para sa pagkakaroon ng halaga. Ngunit ang pagpapanatili ng aktibidad sa transaksyon at mataas na bayarin sa Robinhood Chain, kung ang kita mula sa paghahati ay maaaring mabalik sa mga tagapag-ari ng ARB, at kung paano masusolusyonan ang patuloy na presyur sa paglalabas ng token, ay patuloy na mga mahalagang isyu na dapat pansinin ng merkado.
Ang dalawang co-founders ng malalaking blockchain ay nagkakaroon ng pagtatampok sa layong malayo, ang mataas na gas ay nagdudulot ng kontrobersiya sa business model ng blockchain
Gayunpaman, kasabay ng mabilis na paglago ng aktibidad sa Robinhood Chain, ang patuloy na pagtaas ng mga gas fee ay nagsimulang magdulot ng diskusyon sa merkado tungkol sa on-chain costs at model ng value capture.
Kasalukuyan, si Anatoly Yakovenko (Toly), co-founder ng Solana, ay nagtalo sa pamamagitan ng mga pahayag kay Steven Goldfeder, co-founder ng Arbitrum, tungkol sa modelo ng bayarin ng Robinhood Chain. Kapansin-pansin na noong pumili ang Robinhood na gumawa ng kanilang sariling L2, kinuha nila ang Arbitrum, Ethereum, at Solana bilang mga opsyon, at sa huli ay pinili ang Arbitrum.
Dahil sa mabilis na pagtaas ng aktibidad sa transaksyon sa chain, ang average transaction fee ng Robinhood Chain ay tumaas sa halos $0.40, na higit sa 100 beses ang halaga kumpara sa Solana sa parehong panahon. Ipinakita ni Toly ang mga kaugnay na datos at tiniyak na ang 10% na bahagi ng kita na ibinigay ng Robinhood Chain sa Arbitrum ay sapat na upang kumover sa apat na beses ang halaga ng transaction cost sa Solana.
Sa pananaw ni Toly, kung itinatag ng Robinhood Chain ang kanyang platform sa Solana, maaaring piliin ng Robinhood na tanggihan ang mga gastusin sa Gas para sa mga user, upang magkaroon sila ng halos walang gastusin sa Gas. Naniniwala siya na ang mga frontend application ay dapat magkaroon ng kita mula sa kanilang mga user at produkto, at hindi dapat mag-asa sa pagsuporta ng pabrika sa pagtaas ng gastos sa transaksyon para kumita.
Toly ay tinawag ang kasalukuyang modelo ng Robinhood Chain bilang “brain dead,” at nagtanong pa nang higit pa: bakit hindi maaaring direktang magsagawa ng bayad ang Robinhood sa mga user sa kanilang app, habang ginagamit ang mas mura na panaalat na imprastruktura upang bawasan ang kanilang sariling gastos sa operasyon? Kailangan ba talaga ng pagkawala ng kita ang paghahanap ng mas mababang pagkakabukod at mas malaking sakop?
Sa pananaw ni Toly, dapat magkahiwalay ang kita mula sa application layer at sa paa ng infrastraktura. Maaaring kumita ang Robinhood sa pamamagitan ng pagkuha ng isang maliit na porsyento ng bayarin sa harap, habang ginagamit ang chain bilang mura at mataas na epektibong backend infrastructure, at hindi ginagawa ang mga bayarin sa chain bilang bahagi ng kanilang business model.
Sa pagtutol na ito, sinagot ni Steven Goldfeder na ang pananaw ni Toly ay “nagkakaroon ng kahulugan.” Sa Arbitrum, maaaring panatilihin ni Robinhood ang 90% ng kita mula sa Gas; kung gagamitin nang direkta ang Solana, ang mga bayarin sa ilalim ay papunta sa Solana network at sa kanilang mga validator, at kung gustong magbigay si Robinhood ng libreng Gas sa mga user, kailangan nilang magsuot ng sariling gastos. Pinili ni Robinhood ang Arbitrum upang maging “may-ari” at hindi “mananatili.” Sa pamamagitan ng pagkontrol sa kanilang sariling sequencer, maaaring panatilihin ni Robinhood ang karamihan sa kita mula sa mga bayarin. Mas mahalaga pa, ang karamihan sa kita mula sa gas sa chain ay hindi nanggagaling sa mga transaksyon na direktang isinimula ng Robinhood frontend. Kung tanging “mananatili” ka lamang, kahit na dadalhin mo ang mga user at aktibidad na ito sa isang public chain, hindi ka makakakuha ng anumang benepisyo mula sa karagdagang kita mula sa mga transaksyon.
Gayunpaman, hindi sumasang-ayon si Toly sa paraan ng pagkuha ng halagang ito. Dagdag pa niya, ang tunay na gastos sa transaksyon sa Arbitrum ay hindi lamang ang gas fee sa papel; kailangan din ng mga user na maglaan para sa bid-ask spread at mga nakatagong gastos tulad ng MEV. Ayon sa kanyang pagtatantiya, ang 10% na bahagi ng kita na kinukuha ng Arbitrum, kapag isinaproseso bilang basis points, ay nagsasaklaw na sa pinsalang dulot ng sandwich attack, at kahit na umabot sa halos 10 beses nito, at hindi pa nakakalakip ang epekto ng bid-ask spread. Tekad niya, ang isang solong sorter na nakatuon sa pag-maximize ng halaga ng mga shareholder ay hindi makakalaban sa walang pahintulot na kompetisyon sa habang panahon.
Sa pananaw ni Goldfeder, hindi sapat na ihambing ang mga bayarin sa paningin lamang. Ang Arbitrum One at Robinhood Chain ay aktibong tumututol sa frontrunning at karamihan sa mapanganib na MEV, habang ang ilang mga chain na nag-uulat ng mas mababang bayarin ay maaaring magkaroon ng mas mataas na gastos sa MEV, kabilang ang frontrunning laban sa retail investors. Sinabi niya na mas pipiliin niya ang pagbabayad ng malinaw na bayarin sa harap kaysa magdala ng lihim na gastos tulad ng frontrunning at sandwich attacks para sa mas mababang bayarin.
Sinabi ni Steven na ang pagpapatakbo ng isang chain ay isang sariling may kita na negosyo, at patunay na ang Robinhood ay hindi kailangan ng traffic at distribution capability ng Solana. Tiyak na hindi rin nito kailangan ang traffic at distribution capability ng Ethereum o Arbitrum One, ngunit ang kombinasyon ng Arbitrum + Ethereum ay nagbibigay sa Robinhood ng kakayahang magmay-ari at magpapatakbo ng sariling chain. Kaya, sa kanyang pananaw, maaari pa ring talakayin ng merkado kung ano ang tamang business model at pricing ng mga bayarin sa pagpapatakbo ng isang chain. Ngunit ang pangunahing tanong ay: hindi kailangan ng Robinhood ang pagkakasalig sa ibang public chains, kaya walang dahilan na ibahagi ang kanilang likhaing kita sa ibang public chains.
Nakikita natin na ang pangunahing punto ng pagtatalo ng dalawang tagapagtatag ay hindi lamang ang gastos ng isang transaksyon, kundi ang dalawang magkakaibang modelo ng pagkuha ng halaga sa public blockchain. Ang modelo na kinakatawan ni Toly ay gawing pinakamababang gastos ang public blockchain bilang backend infrastructure, kung saan ang application layer ang direktang kumukuha sa mga user at nagpapakita ng komersyal na pagkakaroon ng kita; samantalang ang modelo na binibigyang-diin ni Goldfeder ay nagpapahintulot sa mga application na magtatayo ng kanilang sariling blockchain upang makontrol ang orderer at ang pagtatakda ng mga bayad, upang mapanatili ang mas maraming kita mula sa on-chain na ekonomikong aktibidad sa kanilang sariling ecosystem.
Sa totoo lang, teknikal na pananaw, ang mga gastos sa Gas ng L2 ay binubuo ng mga gastos sa data availability (DA) ng L1 at mga gastos sa pagsasagawa ng L2. Sa loob ng mga nakaraang taon, ang mga gastos sa DA ay bumaba nang malaki, habang ang mga gastos sa pagsasagawa ng L2 ay kinokontrol ng mga Sequencer ng bawat isa. Ibig sabihin nito, may mas malaking kalayaan sa pagtatakda ng presyo ang L2, at maaari nilang ayusin ang mga gastos sa pagsasagawa batay sa kanilang sariling negosyong modelo, kahit na magbigay ng subsidy o magtakda ng fixed, mababang presyo upang bawasan ang gastos ng mga user. Sa ibang salita, ang antas ng gastos sa Robinhood Chain ay bahagi ng aktibong pagpili ng kanilang negosyong modelo.
Gayunpaman, kasunod ng pagtatapos ng gas subsidy para sa mga user ng Robinhood Wallet noong Setyembre 29, at ang pag-alis ng libreng gas at subsidy mula sa mga CEX sa hinaharap, ang mga user ay magiging mas responsable sa tunay na gastos sa transaksyon. Sa panahong iyon, ang kakayahan ng Robinhood Chain na panatilihin ang kasalukuyang antas ng aktibidad sa transaksyon at pag-unlad ng ekosistema sa mas mataas na tunay na gastos sa transaksyon ay magiging isang stress test sa katatagan ng kanyang modelong may mataas na bayad.