Ang CEO ng AMC Entertainment, Adam Aron, inatake ang kanyang pakikidigma laban sa Robinhood tungkol sa kanilang tokenized stocks noong Biyernes, at humingi na huminto ang brokerage sa pagtrabaho ng mga token na may kinalaman sa mga ahente ng AMC at nagbanta ng legal na aksyon.
Ang mga komento ni Aron ay isinagawa bilang tugon kay Robinhood CEO na si Vlad Tenev, na nagtanong, “Ano ang problema?” sa isang post sa X pagkatapos mong kritikuhin ni Aron ang mga produkto noong Huwebes. Sabi ni Aron, ang mga token ay maaaring magbanta sa kakayahan ng AMC na mag-raise ng kapital, magtanggi sa mga investor ng kanilang karapatan bilang shareholder, at lumikha ng paralel na merkado gamit ang pangalan ng kumpanya nang walang pahintulot nito.
“Pinaghihandaan mo ang isang uri ng fiktibong synthetic equity market na naghihiwalay sa pagmamay-ari ng stock token mula sa kakayahan ng isang kumpanya na kontrolin ang sarili nitong pagsasamantala ng kapital,” isinulat ni Aron sa X.
Tinanong din ni Aron ang paggamit ni Robinhood ng offshore na istruktura at kung ang mga produkto ay sumusunod sa mga batas sa sekuridad ng Estados Unidos. “Ang quasi-palapit na merkado na iyong nililikha sa isla ng Jersey ay nagtatanim ng pagkakaroon ng kawalan ng tiwala sa publiko tungkol sa mga pamilihan sa pondo sa pangkabuuan,” isinulat niya.
Hiningi niya sa Robinhood na “tigilan at huminto” ang pagtinda ng mga token ng stock na AMC at sinabi niya na plano ng AMC na itaas ang isyu sa U.S. Securities and Exchange Commission (SEC).
Ang pagkakalat ay nagtatapos sa isang lumalaking pagkakaiba sa tokenisasyon ng mga aktibo habang ang mga kumpanya sa crypto, ang mga fintech tulad ng Robinhood at ang mga institusyon sa Wall Street ay nagsisikap na ilagay ang mga ekwidad sa mga riles ng blockchain.
Ang mga stock token ay maaaring magkaroon ng ilang anyo. Ang ilang mga provider ay gumagawa ng synthetic wrappers na sumusunod sa presyo ng isang stock nang hindi ginagawa ang token bilang registered share ng kumpanya. Ang iba pang mga modelo ay tinatawag na tokenized shares na naka-hold sa isang regulated custodian, habang ang issuer-sponsored approaches ay naglalagay ng tunay na mga share ng kumpanya sa blockchain kasama ang mga karapatan ng shareholder.
Ang mga produkto ni Robinhood ay nasa unang grupo, na nagpapahintulot sa mga investor na makakuha ng eksposur sa mga U.S. na equity nang walang pakikilahok mula sa mga kumpanya kung kanilang sinasakop ang mga stock. Ang mga token ay hindi available sa mga customer na base sa U.S.
Mahalaga ang mga pagkakaiba dahil ang isang sintetikong token ay maaaring sumunod sa presyo ng mga bahagi ng AMC nang walang karapatan sa pagboto, pagbibigay ng pagmamay-ari o pag-record sa register ng mga tagapag-ari ng kumpanya.
Nakatagpuan ng suporta ang kritika ni Aron mula sa ilang mga eksekutibo ng cryptocurrency na kung saan ay nagsusuporta sa pagdala ng mga stocks sa blockchain.
Armani Ferrante, co-founder at CEO ng crypto exchange na Backpack — na nag-aalok ng tokenized na U.S. equities trading sa Solana blockchain, na suportado ng mga share na naka-custody — sabi na ang pag-aalala ni Aron tungkol sa capital formation ay may “totoong laman.” Ipinagtanggol niya na ang istruktura ni Robinhood ay maaaring maghiwalay sa pangangailangan para sa isang stock token mula sa pangangailangan para sa underlying na stock dahil ang pagbili ng isang token ay hindi kinakailangang magresulta sa parehong amount ng pagbili sa mga share ng kumpanya.
“Kapag nagbida ka sa mga token ng stock ng Robinhood, ang presyur na pagbili ay hindi kinakailangang makarating sa pinagmumulan na merkado ng stock,” isinulat ni Ferrante sa X.
Kinabigyan niya rin ang istruktura ng pag-redeem. Hindi makakapag-redeem ang mga retail investor ng Robinhood stock tokens nang direkta para sa mga share, ayon kay Ferrante, at iniwan ang proseso sa mga pinahihintulutan na participant.
Si Graham Rodford, CEO ng Archax, isang U.K.-regulated na digital asset exchange at tokenization platform, ay nagbigay ng mas malinaw na pagkakaiba sa pagitan ng pag-tokenize ng mga bahagi at paglikha ng mga instrumento na sumusunod sa kanila.
"Dapat ibig sabihin ng isang tokenized stock ay ang stock, na na-tokenize," ayon kay Rodford said. Nag-argue siya na ang ilang mga produkto na itinuturo bilang tokenized stock ay sa katotohanan ay debt instruments na inilabas sa pamamagitan ng hiwalay na mga vehicle at may ticker ng isang publikong kumpanya nang walang kasali ang kumpanya.
Kilala rin ni Rodford na ang mga wrapper ay hindi awtomatikong nagdadala ng mga pagprotekta ng karaniwang equity, tulad ng mga reguladong lugar ng pagtinda, pagmamasid sa merkado, infraestraktura ng pagkakasundo at nakikilalang pagmamay-ari.
Si Joris Delanoue, CEO ng regulated transfer agent na Fairmint na gumagamit ng blockchain para sa pagpapanatili ng mga rekord, ay nagtatag ng pagkakaiba sa pagitan ng pagmamay-ari ng isang stock at pagmamay-ari ng isang produkto na itinuturing ito.
“Hindi isang equity ang isang token, ngunit ang equity ay maaaring isang token,” sabi ni Delanoue. “Kung ang tagapag-angkop ay hindi nakalista sa opisyal na talaan ng pagmamay-ari ng AMC, ang token ay hindi isang bahagi ng AMC.” Sabi niya, ang mga sintetikong produkto ay may puwang sa merkado, ngunit dapat malinaw na labelan bilang mga derivative na nagbibigay ng eksposur sa AMC kaysa sa mga bahagi na may mga karapatan direktang laban sa kumpanya.
Si Carlos Domingo, CEO ng tokenization specialist na Securitize (SECZ), ay nagbigay din ng kanyang opinyon, na nagpapahiwatig ng malawakang pagkakaiba ng presyo sa isang token na may kinalaman sa AMC. Isang trading pair para sa token ay nakatinda sa halos 60 beses ang presyo ng referensyal na bahagi ng AMC, ayon kay Domingo.
Ipapakita ng halimbawa na paano ang mababang likwididad, fragmented na merkado at limitadong paraan upang arbitrage ang mga pagkakaiba sa presyo ay maaaring magdulot ng pagkakaiba sa token at sa stock na dapat nito i-tracks.
“Ipinaglalayon ng tokenisasyon na mapabuti ang mga merkado, hindi gawing mas masama,” isinulat ni Domingo.
Ang mga argumento ng mga eksekutibo ay nagpapakita na ang debate ay lalong umaabot sa kung paano dapat maging onchain ang mga equities at ano talaga ang binibili ng mga investor kapag bumibili sila ng tokenized na stock.
Dumarami ang mga stake habang ang kabuuang tokenized na stock market ay umabot sa $3.6 bilyon at mabilis na lumalago, ayon sa isang CoinDesk Research report. Samantala, iniiwanan ni Citi na maaaring tokenized ang $5.5 trilyon na mga asset hanggang 2030, kabilang ang $2.7 trilyon na equities.