Lunes, Oktubre 19, natapos ng Philadelphia Semiconductor Index ng US ang walong pagbaba nang magkasunod, at sa loob ng araw ay umabot sa pagtaas ng higit sa 3%, at sa wakas ay tumataas ng 1.6%.May-akda ng artikulo, pinagkukunan: Wall Street Journal
Ang AI sector ay nagpakita ng teknikal na pagbabalik sa Monday pagkatapos ng isang bagong siklo ng malakas na pagpapaliwanag, ngunit mayroon pa ring malalim na pagkakaiba-iba sa merkado kung ang pagbabalik na ito ay isang pagbabago ng trend o isang pansamantalang paghinga.
Lunes, Oktubre 19, natapos ng Philadelphia Semiconductor Index ng US ang walong pagbaba nang magkasunod, at sa loob ng araw ay umabot sa pagtaas ng higit sa 3%, at sa wakas ay tumataas ng 1.6%.
Inilabas ng Goldman Sachs ang rating ng cloud computing company na CoreWeave mula sa "Neutral" patungo sa "Buy", at sumunod ang iba pang mga analyst mula sa Wall Street na sumuporta sa fundamentals, na nagresulta sa pagbawas ng takot sa merkado tungkol sa pag-abot ng tuktok ng pagsisikap sa kapital sa AI.
Ang konteksto ng pagbabalik na ito ay katulad ng pagpapalit ng leverage na nagresulta sa pagkabigo ng Situational Awareness Fund ilang buwan na ang nakalipas.
Wall Street Journal, tinukoy ni Torsten Sippel, trader sa trading desk ng UBS, sa kanyang ulat noong nakaraang linggo na ang paggalaw ng merkado noong nakaraang linggo ay napakatulad sa kaganapan ng "AI god of stocks"—parehong forced liquidation ng overloaded positions, hindi systematikong pagbenta na dulot ng fundamentals.
Gayon man, habang lumalabas ang pagbabalik, inabot ng mga analista na ang kabuuang eksposur ng mga hedge fund ay nananatiling mataas, at ang panganib ng deleveraging ay hindi pa buong nalilinaw; ang pagbabalik na ito ay tunay na base o pansamantalang pagpapahinga, ay mayroon pa ring pagkakaiba-iba sa merkado.
"AI股神" muli'y naubos, ito na ang pangalawang pagkakataon na mabigo si Aschenbrenner sa kanyang pagtaya sa AI sa loob ng higit sa isang taon.
Noong July ng taong ito, ang Situational Awareness Fund na itinatag ni Aschenbrenner ay nagdanas ng pagkawala na umabot sa maraming bilyon dolyar dahil sa malaking pagbaba sa sektor ng AI, na nagtatatag ng rekord sa pinakamalaking pagkawala ng isang hedge fund sa kasaysayan, at sa huli ay kailangan niyang malaki ang pagbawas sa leverage at ibenta ang karamihan sa kanyang open market positions sa Citadel. Sa liham na naihatid sa mga investor, sinabi ni Aschenbrenner na maghahanap siya ng "pagkakataon na muling lumaban" at sinumpaan na "makuha ang mga kinakailangang aral".
Ngunit ilang linggo lamang pagkatapos, bumalik siya.Binanggit ng Wall Street Journal, noong Setyembre, ay nagsimula na si Aschenbrenner na muli itayo ang kanyang pangunahing posisyon na na-burst, kasama ang AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk, at CoreWeave, ngunit isinilip niya ang dating mataas na leverage na modelo gamit ang total return swaps mula sa mga malalaking investment bank tulad ng Goldman Sachs, patungo sa isang flexible options structure upang limitahan ang pinakamataas na pagkawala sa halaga ng premium na binayad.
Ang resulta ay magkakaroon din ng pagkabigo. Mula noong Setyembre 8, anim sa pitong stocks na malakas na inilalagay niya ay nagdanas ng malakas na pagbaba: bumaba ang CoreWeave ng 37.4%, SK Hynix ng 25.8%, SanDisk ng 23.8%, DRAM ng 22.9%, Bloom Energy ng 18.1%, at Intel ng 9.4%, samantalang ang AMD lamang ang nakapag-record ng pagtaas ng 9.1%, na may average pagbaba ng 18.3% sa lahat ng pitong标的.
Tinawag ng Market Ear ang pangyayaring ito bilang "Leopold Lows 2.0". Bumaba na ang presyo ng DRAM patungo sa nakaraang low point ng pagkabagsak.
Ang RSI ng CoreWeave ay bumaba rin sa antas noon.
Ang call option sa CoreWeave na may expiry sa Nobyembre at strike price ng $95 na kinuha niya noong unang bahagi ng Setyembre ay bumaba mula sa pinakamataas na $18 patungo sa halos $1 lamang.
Paggawas ng posisyon at teknikal na oversold: Nag-aagos ang mga kondisyon para sa pagtaas; batay sa datos ng Goldman Sachs, ang structural na katangian ng pagbebenta na ito ay naglalagay ng pundasyon para sa pagtaas sa Lunes.
Ang mga hedge fund ay naglabas ng net sell sa mga global AI stock nang patuloy na limang trading day, ayon sa Goldman Sachs, ang kabuuang net buy sa AI stocks mula noong 2025 ay napawi na.
Ang mga global na AI stock ay nakarehistro ng ikalawang pinakamalaking net selling volume sa loob ng isang taon. Ang net allocation ng hedge funds sa mga global na AI stock ay bumaba mula sa peak na 31.7% noong Hunyo patungo sa 26.1%, na nasa 49th percentile ng nakaraang taon; ang long-short ratio ay bumaba mula sa 4.34 patungo sa 3.27, na nasa 7th percentile lamang ng nakaraang taon.
Ang pag-aaral ng Market Ear ay nagpapakita na ang pagbebenta ay pangunahin ang pagbabawas ng long positions. Ang net outflow sa buong mundo noong nakaraang linggo ay nasa -2.1 standard deviations, at ang ratio ng pagbebenta ng long sa pagbebenta ng short ay halos 3:1, na nagpapakita na ang merkado ay nasa fase ng aktibong pagbawas sa risk exposure. Kapag natapos na ang forced selling, magsisimula nang magpakita ang teknikal na suporta.
Ang Philadelphia Semiconductor Index ay nakarating sa ibabaw ng trading range, habang umaabot sa mas mahabang panahon na trend support line, at nasa extreme na oversold level.
Samantala, ang takot sa merkado ng opsyon ay nagkakaroon ng malaking paglabas sa linggong ito, na nagdulot ng malaking pagtaas sa VXSMH (index ng volatility ng semiconductor). Gayunpaman, ayon sa pagsusuri, batay sa prinsipyo na “kapag napakalaki na, dumadating ang pagbabago,” ang pinakamalalim na takot sa merkado ay madalas ang tanda ng ibabaw.
Mahalagang tandaan na ang passive liquidation ng mga opsyon ay nagdulot din ng pagpapalakas sa dating pagbaba. Ang mga delta hedging positions na binili ng market makers habang nagtatayo ng call options ay napipilitang i-liquidate habang bumababa ang halaga ng mga opsyon, na nagdadala ng karagdagang downward pressure sa mga underlying stocks at nagpapalakas sa downward momentum.
Mga analista mula sa Wall Street: Ang mga pundasyon ay hindi nasira ang pagbabalik; ang pagkakaroon nito sa Lunes ay nagmula sa malakas na suporta mula sa mga analista.
Inilabas ng Goldman Sachs ang CoreWeave mula sa "Neutral" patungo sa "Buy", at kilala ni Gabriela Borges ang makatotohanang pag-aalala sa kakayahan ng kumpanya na makakuha ng pondo, ngunit naniniwala siya na ang pagbabawas ng presyo ay nagbigay ng atraktibong valuation.
Sa kanyang research report, sinabi niya na kahit na tumaas ang blended debt cost ng CoreWeave ng 100 hanggang 200 basis points, hindi ito lalabas sa interval na ito, at sa katotohanan ay nagtatag ng upper bound sa upward movement ng weighted average cost of capital, na nagpapanatili ng pagiging viable ng equity return structure.
I-downgrade ng Goldman Sachs ang target price mula sa $139 patungo sa $106, ngunit nananatili pa ring may higit sa 40% na potential upside kumpara sa closing price noong Friday; ayon sa Bloomberg, ang average target price ng mga analyst para sa CoreWeave ay $135.23, na nagpapakita ng potensyal na pagtaas na halos 120%.
Ang sikat na analista sa teknolohiya na si Dan Ives ay nagkukumpara sa pagbenta na ito sa isang "SaaS doomsday panic" sa larangan ng AI infrastructure, na nagmumula sa halos $104 bilyon na backlog ng CoreWeave sa huli ng ikalawang kwartal, at nagteklar na ang mga komitment ng mga kliyente sa demand ay hindi nagbago, at inaasahan na ang pagtaas na dinudulot ng mga基本面 ay magpapatuloy pagkatapos ng panic.
Sinabi ng tagapagtatag ng Moor Insights & Strategy, si Patrick Moorhead:
Naniniwala ako na ito ay isa pang pagkakataon para sa panic, at ang mga tao ay naghahanap ng mga dahilan para magbenta, hindi para bumili.Sa antas ng kabuuang kapital expenditure, inaayos ng CIO ng UBS Wealth Management ang pagtataya ng global AI capital expenditure para sa 2026 patungo sa $90 bilyon, isang pagtaas ng 84% taon-taon; at sa 2027, ito ay dagdag na itaas sa $120 bilyon, isang pagtaas ng 33% taon-taon, na direktang na-trigger ng pagtaas sa gastos sa supply chain ng AI server.
Ang pinakamalakas na pagbabalik sa Lunes ay ang mga asset na nagkawala ng pinakamarami noong nakaraang linggo. Ang SanDisk ay tumataas ng 5.5% sa Lunes, ang SK Hynix ADR ay tumataas ng 4.6%, ang Micron ay tumataas ng 3%, at ang Intel ay tumataas ng 2.4%.
Bukas sa pagtaas: Ang pagpapababa ng leverage ay malalayong tapusin. Gayunpaman, ang pagtaas na ito ay hindi walang mga alalahanin, at ilang mga analista ay nagbabala na ang estruktura ng merkado ay patuloy na mahina.
Ipinahiwatig ni Sippel ng UBS na bagaman ang net exposure ng hedge funds ay bumaba hanggang sa 30th percentile sa limang taon, ang total exposure ay patuloy na mas mataas kaysa sa 90th percentile, na nagpapakita na mayroon pa ring espasyo para sa karagdagang deleveraging. Ipinahiwatig niya na ang kasalukuyang market ay "mababaw at hindi ganap na bearish," at na ang mga panganib ay muling inaayos.
Ang mga problema sa kredito ni CoreWeave ay hindi pa lubos na nawala. Noong nakaraang linggo, bumaba ang presyo ng kanilang bono hanggang sa antas na karaniwang nagpapahiwatig ng financial distress, at tumaas ang gastos para sa proteksyon laban sa default ng bono hanggang sa pinakamataas na antas sa kasaysayan. Bagaman inaayos ng Goldman Sachs ang kanilang rating, tumataas ang stock sa loob ng araw ng Monday ng 7.4%, ngunit natapos ito ng bumaba ng 0.4%.
Sinabi ni Sippel na ang pag-aalala ng merkado tungkol sa katatagan ng pagsasalansan ng pondo para sa AI infrastructure ay nabuo nang hiwalay sa pangangailangan sa hardware, at hindi nakapagpapaliwanag nang epektibo ang malakas na pundasyon ng ASML at TSMC.
Inirerekomenda ni Michael Hartnett, ang strategist ng Bank of America, na maaaring magdomina ang risk aversion sa merkado sa mga susunod na linggo habang hinahanap ng mga investor ang paraan upang iwasan ang volatility dulot ng pagtaas ng interest rates, ang mga gitnang eleksyon sa Estados Unidos, at ang AI-themed trading.
Sa susunod na linggo, ang mga malalaking teknolohiyang kompanya tulad ng Meta at Tesla ay magpapahayag ng kanilang mga财报, at ang tunay na elastisidad ng pagsisikap sa kapital para sa AI ay magiging mas direkta na sinusubok ng mga datos. Para sa pagbabalik na ito, ang pangkalahatang pagkakasundo ng merkado ay maaaring nasa pagsisiguro na ang mga posisyon ay naiwasan na, ngunit ang pagkakatukoy ng base ay nangangailangan pa ng mas malinaw na sagot mula sa mga基本面.
Paalala sa panganib at pahayag ng pag-iwas sa pananagutan
May panganib sa merkado, maging masigasig sa pag-invest. Ang artikulong ito ay hindi nagbibigay ng personal na rekomendasyon sa pag-invest at hindi tinugon ang mga partikular na layunin, kalagayang pangkabuhayan, o pangangailangan ng bawat user. Dapat suriin ng user kung ang anumang opinyon, pananaw, o konklusyon sa artikulong ito ay tumutugma sa kanilang partikular na kalagayan. Ang pag-invest batay dito ay sagot ng user.