Ang mga stocks ng semiconductor na may kaugnayan sa AI ay nakakaranas ng pagkakorekta habang binabawasan ng merkado ang pagtataya

Mula noong Hulyo, ang volatility ng sektor ng semiconductor sa US stock market ay malinaw na lumaki. Para sa maraming investor, ang ganitong pagbaba ay madaling magkakaroon ng epekto sa kanilang emosyon.

Maraming tao ang magkakaroon ng ilang mga tanong nang sabay-sabay:

Nakabili na ba ako sa mataas?

Nag-dive na ng ganito, pwede pa ba mag补?

Natapos na ba ang AI na ito?

Natural na ang pagkabalisa na ito. Sa nakaraang taon, sobrang lakas ng paggalaw sa AI. Hanggang sa marami sa mga dating maingat ay unti-unting tinanggap ang isang pananaw: Baka hindi ito karaniwang paggalaw sa tema, kundi isang pagkakataon sa antas ng industriya.

Ang problema ay ang palaging sinusubok ng merkado ang kalidad ng konSENSO sa pamamagitan ng biglaang paggalaw ng presyo kapag ang konSENSO ay pinakamalakas.

Sa kasalukuyan, ang paraan ng pagpapahalaga sa mga asset na may kaugnayan sa AI ay nagbabago. Ang mga trend sa industriya ng AI ay hindi magkakaroon ng pagkawala dahil sa isang pagbaba. Ngunit ang merkado ay hindi na ganun kagustuhang magbayad ng mataas na presyo para sa mga imahinasyon lamang sa hinaharap. Ang yugto ng “bumili nang walang pag-iisip sa AI” ay halos natapos na.

Sa artikulong ito, ang research team ng RockFlow ay magrereview ng mga pagbabago sa mga inaasahan ng merkado na ipinakita ng malaking pagbaba ng mga semiconductor sa US stock market, at sasagutin ang ilang pinakamahalagang tanong ng mga investor:

Ito ba ay pansamantalang pagbaba o pagbabago sa lohika—patuloy pa ba ang pangangailangan sa AI, ilan pa ang kakayahan ng mga cloud provider na suportahan ang Capex, at paano muling klasipikahin ang iyong mga posisyon sa semiconductor.

Sa malalaking pagbabago, ang pinakakaraniwang tanong ng mga investor ay:

Kailangan ba ngayong ipagbili?

Pwede ba mag-抄底?

Maaari pa ba nating panatilihin ang NVIDIA, AMD, Micron, TSMC, at Broadcom?

Nagwakas na ba ang AI?

Mga tanong na ito ay tila magkakaiba, ngunit lahat ay tumutukoy sa iisang bagay: Ano talaga ang klasipikasyon ng iyong mga shares?

Sa panahon ng pagtaas, madaling isama ng merkado ang lahat ng mga kumpanyang may kaugnayan sa AI sa iisang basket. Kung may kaugnayan sa AI, kung kayang ipaliwanag ang computing power, o kung may kaugnayan sa chain ng NVIDIA, tila lahat ay nakikinabang sa pagrerevalue.

Sa panahon ng pagbaba, muling klasipikahin ng merkado.

Ang ilang kompanya ay bumaba ang kanilang valuation.

Ang ilang kompanya ay bumaba sa pagkakaroon ng elasto sa pagtinda.

Ang ilang kompanya ay bumababa dahil sa kanilang negosyong lohika.

Kumakailan ang pagtrato sa mga uri ng ari-arian na ito. Sa ganitong kalagayan, ang pinakamadaming kailangan ay hindi kailangang magdesisyon kung magbebenta o hindi. Mas may halaga ang tanong: Ano ba talaga ang binebenta ko?

Is it ang bottleneck sa supply chain?

Isang tagasunod sa pinakamalaking market movement?

Is it an elastic asset within the cyclical uptrend?

Patuloy ba ang pagtataguyod ng mga chip sa pamamagitan ng tema lamang?

Iwasan ang pagkakamali sa mga susunod na hakbang sa pamamagitan ng malinaw na pag-iisip sa tanong na ito: Huwag mawalan ng pagkakataon dahil sa panikong nagdudulot ng volatility; huwag patuloy na ipagtanggol ang posisyon kung kailangan mong bawasan ito; at huwag isama ang mga maling pagbili sa isang pangmatagalang paniniwala bilang pagkawala sa maikling panahon.

Pagkatapos ng malaking pagbaba sa semiconductor, maraming investor ang makakaramdam ng pagkakalito.

Ang pangangailangan sa AI ay tila hindi nagkakaroon ng pagbabago.

Ang mga GPU ng NVIDIA ay patuloy na nakakaranas ng kakulangan.

Patuloy na puno ang mga order ng HBM.

Ang mga cloud provider ay patuloy na nagpapapagawa ng AI infrastructure.

Hindi rin natigil ang pagbuo ng data center.

Tama lahat ng iyon. Ang pangangailangan ng industriya ay hindi nawala dahil sa pagbaba ng presyo ng mga aktibo sa loob ng ilang araw. Ngunit may isang matinding aspeto sa pagtinda ng mga growth stock: hindi pinapahalagahan ng merkado ang “kung maganda o hindi,” kundi mas maraming “kung mas maganda ba ito kaysa sa inaasahan.”

Kapag mababa ang valuation, ang magandang performance ay karaniwang positibo. Nang sa gayon, sa panahon ng mataas na valuation, mataas na pagkakasalot, at mataas na inaasahan, ang magandang performance ay kailangan lamang. Ang tunay na makakapagpapalakas sa presyo ng mga aktibo ay ang pagtaas, pagpapabilis, at paglalabas sa mga nangyayari nang sobrang optimistiko.

Ito ang dahilan kung bakit may ilang kumpanya na doubling ang kanilang kita ngunit hindi tumataas ang presyo ng kanilang mga share, o kaya'y bumababa pa. Dahil alam na ng merkado na dadalhin ito sa pagdoble, at ang pagtaas na ito ay nare-represent na sa presyo ng mga share.

Ang mga investor ay nag-aalala kung makakapag-upgrade pa ba ang susunod na beses. Kung makakapagpataas pa ba ang bilis ng kita. Kung makakapag-overperform pa ba ang gross margin. Kung makakapagkaroon pa ba ng mas maraming order kaysa sa inaasahan ng mga tao.

Kapag pinakamaraming nagtatrabaho sa AI trading, ang magandang performance ay simpleng papeles para makapasok. Upang patuloy na makinabang sa mataas na valuation, kailangan ng mga kumpanya na magbigay ng mas malalakas na ebidensya.

Ito ay isa sa mga pangunahing dahilan kung bakit kinakabahan ang sektor ng semiconductor ngayon. Hindi ito dahil sa biglang pagkawala ng demand, kundi dahil sa pagbabalik-tanaw ng merkado sa antas ng paglago matapos ang sobrang inaasahan.

Sa nakaraang taon, isa sa pinakamalaking pwersa sa pagpapalakas ng chu链 ng AI hardware ay ang patuloy na pagtaas ng kapital expenditure ng mga malalaking teknolohiya na kumpanya.

Patuloy na dinadagdagan ng Microsoft, Google, Meta, at Amazon ang kanilang pag-invest sa AI infrastructure. Natural na isinusulong ng merkado ang pag-unlad ng semiconductor supply chain.

Kapag dumami ang Capex ng cloud provider, kailangan nilang bumili ng higit pang GPU.

Para bumili ng higit pang GPU, kailangan mo ng higit pang HBM.

Ang pagtaas ng demand para sa HBM ay magdudulot din ng pagtaas sa advanced packaging, advanced process, semiconductor equipment, optical modules, power, cooling, at data center infrastructure.

Ang lohikang ito ay dating napakalinaw at nagpalakas sa pagbabalik-tanaw sa buong chain ng AI hardware.

Ngayon, ang pamilihan ay nagsisimula na lumabas sa mas mapanuri na yugto. Ang pagtaas ng Capex ay dati pang parang stimulant, ngayon ay parang tanong sa pagsusulit.

Ang pamilihan ay naturally ay magtatanong:

Kaya ba ng kita mula sa mga subscription ng Copilot na takpan ang pagkababa at gastos sa operasyon ng infrastruktura ng AI ng Microsoft?

Maaari bang i-convert ang pag-invest ni Meta sa AI recommendations at generative AI sa mas mataas na ROI sa advertising?

Kaya ba ng AI search at Gemini ng Google na protektahan ang mga search ad habang nagdadala ng karagdagang kita?

Kaya ba ng AI services ng AWS na magdala ng sapat na pagtaas sa kita mula sa cloud?

Kung mas mabagal ang pagpapalabas ng kita mula sa AI applications kaysa sa pagpapalawak ng infrastraktura, babagsak ba ang free cash flow?

Narito ay isang maliit na sitwasyon.

Patuloy na dagdagan ng mga cloud provider ang kanilang pagsisikap sa kapital para sa AI, na nagdudulot ng maikling panahong benepisyo sa supply chain ng semiconductor, ngunit nag-aalala ang mga investor sa haba ng panahon ng pagbabalik sa kanilang pagkakasuhan, at kahit sa pagkakasuhan na sobra sa unang bahagi. Kung ang mga cloud provider ay magpapabagal sa kanilang pagsisikap sa kapital, mag-aalala naman ang supply chain na malapit na ang tuktok ng order at kailangang bawasan ang mga inaasahang paglago.

Kaya hindi na maaaring maunawaan nang simpleng isang direksyon na benepisyo ang Capex. Ngayon, ang thị trường ay naghahanap kung may kakayahan ba ang mga pagsisikap na ito na maitransform sa mataas na kalidad na kita.

Gaano kalayo ang kuwento ng pagbebenta ng spade, depende sa kung kumikita ba ang mga naghahanap ng ginto. Kung patuloy na dumaan ang mga naghahanap ng ginto sa kanilang pag-invest, ngunit hindi pa nagbibigay ng sapat na malinaw na return, muling i-evaluate ang valuation ng mga nagbebenta ng spade.

Kasalukuyang panahon ang pagpapatotoo ng mga财报 ng merkado. Maraming mga investor ang umaasa sa mga财报: kung maganda ang performance ng kumpanya, muling babagsak ang semiconductor.

Hindi ganap na simple ang realidad. Sa kasalukuyang mataas na pagkakasaliksik at mataas na inaasahan sa AI trading, ang magandang pagsusuri ng pagsasagawa ay hindi sapat. Mas pinapansin ng presyo ng mga aktibo ang pagkakaiba sa inaasahan.

Ang mga财报 ng cloud providers ay lalo na mahalaga. Dahil sila ang pinakamalaking buyer ng AI computing power.

Ang kanilang Capex guidance ay magdudulot ng epekto sa mga inaasahang order sa supply chain.

Ang kanilang pagsasalaysay tungkol sa pagpapalit ng kita mula sa AI ay magdudulot ng epekto sa tiwala ng merkado sa return on investment ng AI.

Ang kanilang pagganap sa libreng pera ay magdudulot ng epekto sa pagtataya ng mga investor sa katatagan ng pagpapalawak na ito sa AI infrastructure.

Kung patuloy ng mga cloud provider ang malaking pag-invest sa AI ngunit hindi makapagpaliwanag ng komersyal na bunga, mag-aalala ang merkado na ang serye na ito ng kapital na paggasta sa AI ay nagsasagawa na ng masyadong maraming hinaharap na pangangailangan.

Kung magsimula ang mga cloud provider na magpabagal sa kanilang pag-invest, muli itong haharapin ng supply chain ng semiconductor ang pag-aalala tungkol sa pagtigil ng mga order.

Ito ang pinakamahirap na bahagi ng kasalukuyang AI trading.

Sa ganitong market condition, ang pinakawalang-pananagutang payo ay isang pangungusap: Mag-iiwan ka na agad. O kaya naman, mag-attack ka nang malakas.

Ang iba’t ibang uri ng semiconductor assets ay may malaking pagkakaiba sa paraan ng pagtrato. Naniniwala ang research at investment team ng RockFlow na maaaring i-classify ang mga posisyon na may kinalaman sa AI semiconductor sa apat na kategorya.

Taxable assets

Ang kompanya ay tulad ng TSMC, isang “toll gate” sa supply chain. Anumang GPU ng NVIDIA, GPU ng AMD, ASIC ng Broadcom, TPU ng Google, Trainium ng Amazon, o kahit anumang karagdagang custom AI chip sa hinaharap, kung gagamitin ang advanced process at advanced packaging, mahirap iwasan ang pangunahing manufacturing capability tulad ng TSMC.

Ang mga katangian ng mga kumpanyang ito ay malinaw: malakas ang posisyon sa supply chain; malawak ang sakop ng mga kliyente; mataas ang teknikal na hadlang; relatif na matibay ang cash flow; kailangan ng kanyang kakayahan ng maraming AI tech pathways.

Totoo naman na may panganib din ang mga ari-arian na ito. Ang cycle ng capital expenditure, pagbabago ng gross margin, geopolitical factors, pagkakasentro ng mga kliyente, at bilis ng paglabas ng产能 sa advanced packaging ay magdudulot ng epekto sa pagpapasya ng merkado.

Ngunit para sa mga kompanyang ganito, ang maikling panahong pagbaba ay karaniwang hindi nagpapahiwatig ng direkta ng pagkabagsak ng pangmatagalang lohika. Mas madalas, ito ay resulta ng pagkakasundo ng makroekonomikong kalagayan, emosyon ng sektor, at pagbabalanseng pagtatasa.

Kung hindi nagbago ang posisyon ng industriya, ang pagbaba ng presyo ng mga aktibo ay mas dapat na ma-target para sa pagsubaybay.

Sell the shovel-type leader

Ang tipikal na halimbawa ay NVIDIA. Ang pinakamalaking problema ng NVIDIA ngayon ay hindi ang demand, kundi ang mga inaasahan. Mula sa pananaw ng industriya, nananatili itong isa sa mga pinakamahalagang kumpanya sa supply chain ng AI. Ang lakas ng GPU, ang CUDA ecosystem, ang pagkakabind sa mga kliyente, ang software-hardware collaboration, ang kita mula sa data center, at ang kakayahan sa cash flow ay bumubuo ng malakas na kompetitibong advantage.

Ngunit pagkatapos umabot sa isang tiyak na yugto ang presyo ng mga bahagi, ang merkado ay nangunguna nang nakapag-include ng maraming hinaharap na paglago.

Susunod, ang mga tanong na dapat sagutin ng NVIDIA ay magiging mas mahigpit: Maaari pa ba itong patuloy na lalampas sa mga inaasahan?

Ang mga kumpanyang ito ay maaaring maging pangunahing obserbasyon sa pangunahing tema ng AI, at maaari ring maging mahalagang base sa isang matagalang portfolio. Ngunit kapag ang emosyon ng merkado ay nasa pinakamataas at ang valuation ay nasa pinakamalakas, ang paggamit ng mataas na leverage para makapasok ay karaniwang hindi komportable sa ratio ng panganib at kita.

Ang magandang kompanya at magandang presyo ay palaging dalawang magkakaibang bagay.

Periodically Elastic Asset

Halimbawa, ang ilang kumpanya sa pag-iimbak, kagamitan, at optical modules. Mayroon ang mga ganitong asset na isang katangian: mayroon silang logika ng paglago sa AI at katangian ng siklikal na paggalaw.

Kapag umuunlad ang merkado, malaki ang kanilang elastisidad. Kapag bumababa ang merkado, ang valuation, cycle, order, at expectation sa supply ay magkakasama na magpapababa.

Hindi sapat na talakayin ang matagalang pangangailangan sa AI para sa mga kumpanyang ito. Dapat din mong obserbahan ang suplay at demand, inventory, presyo, pagkakaroon ng mga order, ritmo ng pagpapalawak ng produksyon, antas ng pagkakasentro ng mga kliyente, at pagbabago sa gross margin.

Ang mga ari-arian na ito ay maaaring magkaroon ng flexibility, ngunit huwag gamitin ang long-term mindset upang takpan ang panganib ng siklo. Ang pinakamadaling magkaroon ng problema sa mga cycle stocks ay nangyayari sa oras na ang mga inaasahang kita ay pinakamataas at pinakamalakas ang paniniwala ng merkado na ang pag-unlad ay magpapatuloy nang walang hanggan.

Pure narrative assets

Ito ay ang pinakamalaking uri na kailangang maging mapagbantay. Mayroong ilang kumpanya na walang malinaw na order, walang pagpapatunay ng kita, walang patuloy na cash flow, at walang tunay na kapangyarihan sa pagtatakda ng presyo. Ngunit habang mataas ang risk appetite ng merkado, kung makapagpapakita lamang ng kuwento tungkol sa AI, maaaring tumaas nang mabilis ang presyo ng kanilang mga aksyon.

Kapag magsisimula ang pamilihan na mag-audit, karaniwang ang mga asset na ito ang unang masisikap.

Ang pinakakaraniwang pagkakamali ng mga maliit na investor sa mga stock na ito: nang bumili, sila ay nagtrato nang maikli, ngunit pagkatapos mawalan, sinasabing sila ay nagtatrabaho para sa mahabang panahon. Kung ang orihinal na dahilan para bumili ay “nagkakaroon din ito ng AI,” at ngayon ay hindi na gustong magbayad ang merkado para sa label na ito, hindi na angkop gamitin ang pangmatagalang pananaw bilang pagpapaliwanag pagkatapos bumaba ang presyo.

Hindi ang long-term investment isang psychological comfort pagkatapos ng pagkawala. Dapat batay ang long-term investment sa totoong fundamentals.

Ang pagbaba ng semiconductor mula noong Hulyo ay hindi dapat simpleing maunawaan bilang pagbagsak ng bubble ng AI. Noon, handa ang market na magbayad para sa imahinasyon ng AI. Ngayon, hinihingi ng market ng mas maraming ebidensya ng komersyal na kaukulang bunga mula sa supply chain.

Ang pinakamakatotohanang hakbang na dapat gawin ng mga investor sa kasalukuyan ay hindi sumunod sa emosyon at mag-alis ng kanilang posisyon, o magsipagpunta agad na magdagdag ng mga posisyon kapag may malaking pagbaba. Mas praktikal na gawain ay magbigay ng isang pagsusuri sa kanilang mga posisyon.

Ano ang uri ng iyong mga ari-arian: tax-bearing asset, market leader sa pagbebenta ng spade, cyclical play, o pure narrative company?

Bakit bumaba ang kompanyang ito— dahil sa pagkabawas ng valuation o dahil sa problema sa industriyal na lohika?

Ang dahilan kung bakit mo ito binili noong una, patuloy pa bang tama?

Kung malinaw ang sagot, huwag palakasin ang short-term volatility bilang long-term fear. Kung malabo ang sagot, huwag gamitin ang “long-term bullish sa AI” upang takpan ang kakulangan sa pag-aaral.

Naniniwala ang research team ng RockFlow: Hindi tayo dapat magkaroon ng pag-asa sa mga trend ng industriya ng AI. Ang mga tunay na bottleneck asset, pagkatapos ng pagkakaiba, ay patuloy na sasaliksikin ng merkado; ang mga tunay na lider na kumpanya, ay magkakaroon ng pagbabalik-balik sa valuation; at ang mga tunay na may potensyal na produkto na may resulta, ay maghihintay din sa susunod na pagsubok.

Samantala, ang mga fake front-runner na tumataas lamang dahil sa naratibo at walang suporta mula sa mga performance ay maaaring mawala sa pagkakaiba-iba na ito.

Hindi nawala ang pangangailangan sa AI. Ang merkado ay nagmumula lang sa pagkawala ng pagtitiwala sa linear extrapolation. Hindi pa tapos ang AI trading, natapos na lang ang mga araw na bumibili nang walang pag-iisip sa AI.

Nakukuha ang artikulong ito mula sa WeChat public account na “RockFlow Universe”, may-akda: RockFlow