Ang huling beses na nakita ng ekonomiya ng Estados Unidos ang pagdaloy ng kapital sa isang okupasyon nang ganito kalakas, ito ay nagwakas sa isang financial crisis. Ang pagkukumpara na ito ay hindi isang paghula. Gayunpaman, ito ang pananaw na ibinibigay ni Torsten Slok, Partner at Chief Economist sa Apollo Global Management, sa kasalukuyang pagbuo ng AI infrastructure.
Ang pagsusuri ni Slok ay tinataya ang mga gastos sa kapital ng mga data center ng hyperscaler bilang bahagi ng GDP ng Estados Unidos. Mabilis ang paggalaw ng mga numero: mula sa 0.3% ng GDP noong 2019, hanggang 1.4% noong 2025, at isang proyektadong 3.1% hanggang 2027. Ang dalawang-taong pagtaas na 1.7 puntos porsyento ay katumbas ng halos 0.85 puntos porsyento bawat taon.
Bakit mahalaga ang paghahambing ng mga tahanan
Sa panahon ng housing boom mula 2002 hanggang 2005, dinagdagan ng residential construction ng halos 0.5 porsyento ang bahagi nito sa GDP bawat taon. Ang pagbuo ng AI capex ay nagpapatakbo sa halos dalawang beses ang bilis nito.
Para maging malinaw tungkol sa sukat: ang kontribusyon ng merkado ng tahanan sa GDP ay naging pinakamataas sa 6.6% noong 2005. Ang capex ng data center, kahit sa proyeksyon nito noong 2027, ay nasa mas mababa sa kalahati ng antas na iyon.
Mayroon pa isang historical data point na dapat i-anchoring. Ang telecom boom noong huling bahagi ng dekada ng 1990 ay umabot sa halos 1.2% ng GDP noong 2000. Ang pagbuo ng AI ay nasa tamang landas na hahawak ng higit sa dalawang beses ang numerong iyon, at ginagawa ito kasama ang mas matatag na mga batayang kita. Ang Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet, at Oracle ay hindi speculative startups; sila ay may kita at nagpapatakbo ng malalaking pagsisikap sa infrastraktura na naniniwala sila na kailangan nila.
Ano nga ba ang itinatayo
Ang proyektadong trahektorya ng paggastos ay nagpapakita na hindi ito humihinto pagkatapos ng 2027. Ang pagsusuri ni Apollo ay nagtuturo na ang capex ng data center ay magpapanatili sa paligid ng 3% ng GDP ng Estados Unidos tuwing taon mula 2027 hanggang 2029. Ito ay isang patuloy na plateau sa antas na hindi pa kailanman naabot ng anumang sektor ng teknolohiyang imprastruktura.
Para sa konteksto kung ano ang kahulugan ng 3% ng GDP ng Estados Unidos: ang ekonomiya ng Estados Unidos ay nagpaprodukta ng humigit-kumulang $28 trilyon bawat taon. Ang 3% nito ay nasa paligid ng $840 bilyon bawat taon, na direkta na inilalayong isang kategorya lamang ng teknolohiyang imprastruktura.
Ang panganib na tinutukoy ng Slok
Hindi nag-aargue ang pangunahing ekonomista ni Apollo na magkakaroon ng pagbagsak ang boom sa AI. Mas tiyak ang babala niya: ang mabilis na pagbuo ng mga siklo ay madalas mag-unwind nang mabilis. Ang mga kumpanya ay nagmumula ng pondo bago ang demand batay sa kanilang pinakamabuting hula kung ano ang kanilang kailangan. Kung matutupad ang demand, ang capex ay tila may paningin. Kung hindi, ang mga asset ay naiiwan na hindi sapat na ginagamit, at ang mga kumpanyang nagbuo nito ay agad at mabilis na magtatanggal ng kanilang pagmumula.
Hindi nagdudulot ng parehong arkitektura ng pagsasapalaran na pinagbawalan ang mga tahanan. Walang mga sekuridad na nakabatay sa mortgage na may kinalaman sa mga GPU cluster. Ngunit ang makroekonomikong aritmetika ng biglaang pagbawas sa paggastos na halos ilang porsyento ng GDP ay patuloy na mahalaga.
Mas eksposed ang mga player na mga supplier: mga tagagawa ng chip, mga kumpanya ng enerhiya, mga data-center na real estate investment trusts, at mga mas maliit na software company na nagtataya na ang hyperscaler infrastructure ay magiging dahilan ng demand sa enterprise AI para sa kanilang mga produkto. Kung dumating ang capex plateau at hindi sumunod ang kita, ang presyon ay magkakonsentra sa mga antas na iyon ng ecosystem kaysa sa itaas ng stack.