300 hanggang 2: Isang Eksperimento sa Pagpapahalaga sa Kita ng Real Protocol

Isinulat ni: Edgy

Isinalin: Chopper, Foresight News

Naghahanap ako ng mga cryptocurrency na may advantage sa valuation. Ipinaglalayon ko ang mga token na nasa top 300 sa market cap at itinakda ko ang tatlong kriteria: pagtaas ng kita, valuation na mas mababa kaysa sa mga katulad na proyekto sa industriya, at presyo ng coin na hindi pa sumusunod sa pagpapabuti ng fundamentals.

Sa huli, dalawa lang ang mga proyekto na sumusunod sa lahat ng pamantayan, at may mga karaniwang katangian sila; samantalang ang mga proyekto na inalis ay maaaring higit na karapat-dapat sa mas malalim na pagsusuri. Nasa ibaba ang mga konklusyon ng aming pag-aaral.

Ang layunin ng pagpili na ito ay hanapin ang mga proyekto na sumasapat sa lahat ng tatlong kondisyon:

• Mas mababa ang valuation kumpara sa mga kalaban sa parehong industriya
• Ang paglago ng kita ay mas mabilis kaysa sa average na antas ng merkado
• Hindi pa nababayaran ng presyo ng token ang mga positibong基本面

Ipinagkumpara ko ang nakaraang 30 araw na datos sa mga datos ng nakaraang 60 araw gamit ang presyo mula sa CoinGecko at kita mula sa DeFiLlama. Pagkatapos, hiningi ko ang tulong ni Claude para mag-analisa.

Isang mahalagang pagbabago sa pagsusuring ito: ang pagkakaroon ng pwesto ay batay sa tunay na kita na natitirang sa protokolo, hindi sa kabuuang bayarin. Ang bayarin ay ang kabuuang halagang binayad ng mga user, samantalang ang kita ay ang tunay na kita na natitirang sa protokolo.

Gamitin ang Jito bilang halimbawa: Sa bawat $100 na kita mula sa mga bayarin, ang protokolo ay nag-iipon lamang ng humigit-kumulang $6, habang ang karamihan sa iba ay ibinibigay bilang MEV reward sa mga validator node.

Kung kalkulahin ang valuation gamit ang buong halaga ng bayarin, ang P/E ratio ng Jito ay lamang 4.5 beses, na tila napakalaking halaga; ngunit kung kalkulahin batay sa tunay na kita na natitira sa protokolo, ang valuation ay umabot sa 73 beses.

Ang Lido ay nananatili lamang ng humigit-kumulang 6% na bayarin, habang ang Uniswap ay nananatili ng 8%.

Kung ang tanging pamantayan ay ang mga bayarin sa transaksyon, ang mga “mga pagkakataon na mababang presyo” na iyong natagpuan ay hindi totoo.

Unang pagpili, na-filter ang 38 na aktibo na may epektibong estadistikal na datos:

• Initial sample: 300 tokens
• Kung saan ang DeFiLlama ay maaaring gamitin upang suriin ang mga datos ng kita: 117
• Inalis ang mga proyekto ng public chain at mga asset na sobrang maliit, at natira ang 38 na proyekto kung saan ang protocol ay nakakapag-iiwan ng kita

Ang lahat ng mga proyekto tulad ng Morpho, Ondo, Celestia, The Graph, at EigenCloud ay inalis. Bagaman ang mga proyektong ito ay nagdudulot ng mga bayarin, ang kita ay hindi bumabalik sa sariling token.

Susunod ay isasagawa ang tatlong filter na hakbang, kung saan bawat proyekto ay ihahambing sa median ng fully diluted valuation (FDV) ng kanyang sariling sector (trading, pautang, staking, at iba pang sectors):

• Valuation lower than peers → Natitira 18
• Ang bilis ng paglago ng kita ay mas mataas kaysa sa median ng sector → Natitira pa 9
• Ang pagtaas ng presyo ng coin ay nasa likod ng median ng sector → Natitira pa 3

Dagdagan ang pressure testing, alisin ang mga item na may anomalous na kita na nagkakaroon ng isang araw na pagsabog, at natitira lamang ang 2.

Ang median ng industriya ay 18% na pagtaas ng kita ng proyekto at 25% na pagtaas ng presyo ng token. Dapat mas mataas ang bilis ng pagtaas ng kita kaysa 18% at mas mababa ang pagtaas ng presyo ng token kaysa 25% upang makamit ang kahit na.

Bias mula sa Fully Diluted Valuation (FDV)

Ang paggamit ng FDV kaysa sa market cap na nakabatay sa流通 na supply ay direktang nag-alis sa maraming proyekto na may magandang fundamentals. Ang Hyperliquid ay ang pinakaklasikong halimbawa: ayon sa market cap, ang revenue multiple ay 28x; ngunit kapag ginamit ang FDV, tumataas ang valuation sa 120x dahil ang流通 na supply ay lamang isang-kapat ng kabuuang supply.

Hindi ito makatarungan para sa HYPE, ngunit ginagamit ang mga patakaran na ito nang magkakasunod-sunod sa pagpili na ito.

Mura ang valuation at umuunlad ang negosyo, ngunit ang presyo ay nangangalap na ang buong halaga.

Ang Pump ay patuloy na ang pinakamalakas na negosyo sa pagpili na ito. 57 milyong dolyar ang kinita sa 30 araw, na may valuation na mas mababa sa 6 beses; tumataas ang kinita ng 80%, at tumataas ang presyo ng coin ng 61%. Sapat na ang pricing ng merkado, at walang pagkakataon na masyadong mura. Ang pricing ng merkado para sa mga token na ito ay epektibo at makatotohanan.

Mababa ang valuation, ngunit hindi pinapahalagahan ng merkado, at ang negosyo ay hindi na umuunlad.

Ang presyong kahinaan ay hindi katumbas ng mababang pagtataya. Ang revenue multiple ng Collector Crypt ay tanging 2.4 beses, pinakamababang pagtataya sa mga 300 na token, ngunit bumaba ang kanyang kita ng isang kalahati.

Patuloy na paglago ng negosyo, mababang pagmamalasakit ng merkado, ngunit hindi mura ang valuation.

Patuloy na umuunlad ang kita, habang nasa sideways ang presyo ng cryptocurrency, kahit na bumababa—tila isang makabuluhang pagkakataon para mag-imbak. Ngunit kapag ihahambing sa mga kalaban, ang kanilang valuation ay talagang mataas.

Kung titingnan lang ang mga datos ng bayarin, madaling maliitin ng Jito ang mga investor: tumataas ang kita ng 44%, bumababa ang presyo ng coin ng 13%, at ang valuation batay sa bayarin ay lamang 4.5 beses. Parang perpektong pagkakataon, ngunit kapag isinasaalang-alang ang totoong kita na natitira, ang valuation ay umabot sa 73 beses.

Ang Bonk ay may ibang problema. Pagkatapos tanggalin ang data ng pagtaas sa nakaraang tatlong araw, ang 57% na paglago sa kita ay direktang naging negatibong paglago na 17%, at malamang ang paglago na ito ay isang pansamantalang pulse effect na dulot ng paggalaw ng Solana.

Sapatin ang tatlong kondisyon nang sabay-sabay.

Hindi nakapasa ang Aethir sa pagsubok sa katatagan ng kita, kung saan ang 65% ng kinita sa isang buwan ay nangyari sa isang araw. Hindi pa rin malalim na sinusuri ang mga sanhi, ngunit mula sa mga unang datos, mataas ang panganib.

Natirang Orca at Jupiter, na parehong mga decentralized exchange sa ecosystem ng Solana.

Dapat ipaliwanag nang obhetibo ang konteksto: Noong buwan, tumataas ang SOL ng 42%, at ang pagtaas ng kita ng exchange ay bahagya ay dulot ng delayed effect ng bull market ng Solana, ngunit mayroon ding independiyenteng基本面 na nagpapalakas nito. Parehong proyekto ay may mas mabilis na paglago ng kita kaysa sa SOL mismo, ngunit ang pagtaas ng presyo ng kanilang mga token ay naiwan nang malayo sa public blockchain.

Mas matatag ang business model ng Jupiter:

• 30 araw na kita ng $6.4 milyon, pagtaas ng kita ng 44%
• 34% ang proporsyon ng komisyon na natitira, at nagpakita ng malakas na kalidad ng kita sa sample na ito
• Ang pagtaas ng presyo ng coin ay 22%, habang ang median ng sector ay 25%, na nagpapakita ng maliit na pagkakaiba upang matugunan ang kriteryo ng “price lag”.

Mas mababa ang valuation ng Orca, mas maliit ang laki ng proyekto:

• Buwanang kita na 700,000 dolyar, nasa ranggo 293 sa market cap
• Doble ang kita, at naiwasan ang pagkakasentro sa isang gabi lamang, kaya ang paglago ay totoo; ang kahinaan ay ang maliit na sukat ng proyekto.

Meteora ay dapat tandaan. Naligaw ito sa target na paglago ng 0.04 na puntos porsyento. Kumita ito ng 18.33% na paglago, habang ang target ay 18.37%, at ang P/E ratio ay 7.9x.

Hindi ito isang anumang payo sa pagbili. Gamitin ko ang isang buong iba pang sistema ng pagtataya upang malalim na imbestigahan ang mga tunay na napapahalagahan, at kailangan pa ng mas maraming dimensyon para sa pag-aaral sa susunod.

Ang pagsipi na ito ay naglalayon sa mga proyekto na may kahit anong 60 araw na rekord ng kita, kaya ang token ng Robinhood Chain na may maikling panahon ng paglalabas ay hindi kasali sa estadistika.

Ang pangunahing layunin ng listahang ito ay upang filtarin ang mga cryptocurrency project na nagkakaroon ng paglago sa negosyo, ngunit ang presyo ng kanilang token ay hindi pa nagkakaroon ng katumbas na pagtaas sa kanilang potensyal.